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非主流股票未来都会被市场抛弃
来源： 作者： 2012-6-14 2:18:57
张慧龙（作者系《投资快报》资深记者）
身边越来越多的投资者正在放弃个股炒作，而不断扩容的新股也在分流市场中有限的资金。在大市指数低迷的同时，更多的股票正在创出历史新高。股市的发展也如同所有行业一般，遵循着集中、扩容、再集中的一个发展过程。假以时日，与发达地区股市一致，那些非市场主流的股票必将会被投资者所抛弃、没落。
如果说现在个股越来越难炒作，那应该是没有疑问的吧？过去的庄家控股模式已经过时，现在的个股炒作，从埋伏到洗盘，再到上市公司公布利好放量出货，背后都对应着私募、上市公司、大小非和券商、媒体等一整套的利益链。身为局外人的投资者，无论是看K线还是分析报表都有可能中计。别的不说，就拿重庆啤酒而言，3年布了一个80元的局，如果不是后来的连续跌停，那又该是怎么一个完美的“价值投资”呢？更不要说那些今天涨停明天大跌的“一日游”股票，如果不是局内人，其股价走势真是神仙也难测！
如果说在过去几年的股市，由于股市容量有限以及投资工具的缺乏，大部分资金属于“被逼”炒个股，那么就算是公司的基本面怎么不堪，只要有利好而且股价打了上去，都可以有一定的支持。但是现在我们面临的现实环境是，一方面证监会不断扩容发新股，另一方面市场资金总量却变化不大。如此一来，必然是持币者更有主动优势。既然投资者对个股毫无信息优势可言，那又何苦去趟这个浑水？另一方面更多的投资工具正不断涌现，例如分级指数基金和分级债券基金。即便是投资者对公司的基本面不了解，别的不说，至少猜大盘涨跌还是有一半一半的概率吧？那么大市走强时买杠杆指基，走弱时持币或者买杠杆债基，也就成为一个比较合理的交易策略了。
好了，如果以后大家都意识到炒个股风险大于炒大盘，纷纷舍难取易去买指数基金，会发生什么情况？目前的杠杆指基，其覆盖面多为沪深300或者上证180等大盘蓝筹。换言之，这部分原先可能投资于非大盘蓝筹股的资金，将会“被集中”在这部分蓝筹股上面。
可以想见，未来的股市分化将会以这部分的蓝筹股与否作为边界，边界内的股票不但可以获得大资金的青睐，还可以用指数基金来收集众多散户投资者的资金进行进一步加强；反之，边界外的股票将会面临炒作资金进一步枯竭的现状。
长此以往会发生什么情况？且让我们把目光投向一河之隔的香港市场吧！在重磅大鳄汇丰控股、长江基建等风光的背后，大把股价低于1元且成交量不足千手的“僵尸股”、“垃圾股”.这些股票因为成交量太小，就算是再便宜也没人敢买，因为分分钟进去了出不来！1年之后，上述景象会不会在A股市场出现呢？很有可能！
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为何银行板块跌无底？
来源： 作者： 2012-6-14 2:19:07
冰冷（作者系资深股市投资人）
浦发银行、深发展A近日曾一度刷新2009年4月以来的新低，而招商银行、中信银行距三年新低也仅一步之差，其它的银行股距三年新低也并不太远。为何银行板块跌无底？笔者观点如下：
一、从市值上分析（以下均按人民币计），工商1.46万亿、建行1.1万亿居全球前二名。美国富国银行刚好1万亿，而其它的像花旗0.51万亿、摩根大通0.81万亿、高盛0.29万亿，而全球综合排名第一的银行美国银行则仅0.51万亿；而我国的银行股，除去工、建二行，即使农行也有0.85万亿、中行0.84万亿；香港汇丰银行也仅0.93万亿，它可是全球综合排名前五的（在工行、建行之前）。不比不知道，一比吓一跳，我们的银行股，单从市值上而言，何止是贵？四大行现价打五折，还差不多。
二、即使按我国特色的从市盈率、市净率上比较，像美国银行业市盈5倍，市净率0.3倍都有，我们的银行股也根本没有估值优势。
三、从主力持仓上分析，四大行，平均每只股有上百万名小散持有。本来实际流通率就仅5%左右，而这5%里，就被上百万名小散给抢走了。看看几大行的持仓结构，除了大股东汇金及其老板国家财政部外，要么就是保险公司（避险要求特配），要么就是极少数的基金公司（指数型基金必配），几乎没有一般的基金及其它各类型主力参与。那么就变成了啥？除了大股东外，就是被迫持有的机构，以及百万名小散。试想，一只股，没有主力机构持有，谁拉？
四、从投机角度看，上万亿或近万亿的市值，即使实际流通率仅5%,也有500亿左右，而这些筹码又被所谓的避险资金拿走了一部份。在这种情况下，超短线游资谁敢碰？因为只要一涨，保险资金必压盘减持。游资那几个钱，不需要其中任何一个保险资金，而仅是一个保险资金的随手一单，就能打光。所以不会有游资相中去炒超短。
我国的银行股，说价值？打五折促销可能会有一部份主力有兴趣。说投资，可是比全球前几名的银行股贵何止一倍？说投机？哪个游资敢拉？可以说，四大行除了贵，啥都没有。
银行板块长熊进行时，从2009年中旬至今，笔者已无数次提示风险，现时开始有银行股创出三年新低，这仅是开始，将来会有更多的品种跟进，历史新低不是梦，毕竟它们现价得跌50%才具有价值。
笔者本人的忠告，有生之年，不要碰四大行+三桶油（将来中海油会回归A股，不用想，肯定也是贵得离谱）。
大盘箱体震荡带来选股最佳机会
来源： 作者： 2012-6-14 2:19:17
陈操（作者系资深股市投资人）
经过近几天的演绎，沪综合指围绕2300-2500点的箱体震荡走势已经越来越清晰，在此前提下，建议投资者后市关注的目光多放在市场自身的变化上，伴随股指走势的越来越清晰，适时的调整方向，可以让自己变的更主动之外，积极跟随市场步伐，才能最大程度的享受到收获成果的愉悦。
所谓市场自身的变化，不外乎政策调整所释放出的积极信号：更加确定了2300点以下的中期底部区域的性质，而非就此推动一波股市的大幅上扬。为什么这么说呢？原因就是降息它针对的是宏观经济，而不是股市，因此对于市场来说，中线趋势要想得以根本性转折的话，仍需要等待由降息等一系列利好促成的宏观经济拐点信号的出现。这样的走势对我们大家来说是机会，因为只有在震荡中才能更好选择好出击目标。当然，不管怎样，市场的重心将会因此更上一层楼。
细心的投资者实际可以发现，自1月6日2132点兑现“年底定律”之后，市场的重心已经明显上移，最为明显的特征就是每一波回落的低点一个比一个高，因此这也给市场带来了更多的个股机会。那么在震荡中所选择好的目标，不就是可以“坐享其成”了么？
在选股上，大家不仅仅是要坚持价值投资，同时要看到由于我国经济仍处于发展阶段，实体企业基础脆弱，所谓的价值投资，第一，它一定是阶段性、趋势性的价值投资，简单点说，中国的上市公司没有永恒的价值；第二，正因为如此，所以一定是用投机性的眼光去发现价值投资，如果因为某个公司以前有价值，所以就想当然的认为它今后也有价值，那就大错特错。另外，要想在股市里真正赚到钱，没有别的捷径，只有不断地学习，不断地通过工具去总结盘面出现的新变化，把这些经验和教训用笔，更用心记下来，你才能在股市里更加游刃有余。
金融股稳大盘稳
来源： 作者： 2012-6-14 2:15:06
现在银行的中间业务利润逐年大幅增长，是不受降息影响的。上周的下跌，应该视为银行股的利空出尽。
蔡英姿
上周股指五连阴，即使欧美股指大涨，我们也是高开低走，周四晚上降息了，还是高开低走。可以用弱不禁风来形容。
然而，周末公布的海关总署公布的统计数字相当不错：5月份，我国进出口总值为3435.8亿美元，增长14.1%,当月进出口规模刷新去年11月创下的3341.1亿美元的历史纪录。其中，进、出口规模双双创月度历史新高，当月出口1811.4亿美元，增长15.3%;进口1624.4亿美元，增长12.7%.
周一央行公布的5月份人民币贷款增加7932亿元，广义货币M2增速13.2%,均较4月份明显反弹。
原来8日降息不是因为经济数据太差的呀！
保险股保驾护航
于是本周形势峰回路转，周一股指小幅高开后震荡走高，神九将于本月中旬发射，航天航空放量反弹，环保、地产、券商等板块涨幅居前。
周二休整一天，周三再传利好：《中国银监会酝酿扩大信托公司投资期货范围》，报道称，银监会今年5月底曾召集10家信托公司进行讨论，核心内容包括允许信托公司投资商品期货以及未来的国债期货等。陕国投和安信信托齐齐涨停。
其实周三对股指贡献最大的是保险股，新华保险涨停，其他三只保险股的涨幅都在6%以上。本来，降息对于保险公司的投资收益来说，肯定是负面消息；不过，保险公司的理财产品的收益率也会跟着下行，如果可以促进保险公司保单的恢复性增长，可以说利空没大家想象的那么大。周三保险股的集体飙升，缘于保监会在6月11日至12日举行保险投资改革创新闭门讨论会。会议期间，保监会一口气下发了13项保险投资规定的征求意见稿，预计不久将陆续出台。13项关于保险投资新规主要包括“允许保险机构开展融资融券业务”、“允许保险机构参与境内及境外金融衍生品交易”、“拓宽保险资金境外投资品种和范围”、“拓宽境内股权和不动产投资范围”等。
非常巧的是，人保集团将在6月21日接受港交所上市聆讯，计划在港集资20亿到30亿美元（大约156亿到234亿港元）。保监会在人保集团H股IPO前夕发布“投资新政”征求意见稿，增加保险公司的可投资品种，扩大可投资范围，颇有保驾护航的味道。
另外，据上交所最新数据显示，今年5月30日至6月1日这三天，中国平安副董事长孙建一连续增持自家股票，增持份额127.238万股，涉及资金约5373.54万元。无独有偶，在孙建一增持一天之后，中金淮海中路营业部通过大宗交易平台以41.89元买入中国平安247.36万股，动用资金1.036亿元。而平安5月份的走势也是相当抗跌的，周三的这根放量大阳线就此摆脱了为期一个半月的盘局。
其实，周三还有“印花税改革目前已纳入相关部委调研范围”这个利好。可能的一种改革途径是：除证券交易印花税以外其他印花税税目，与产权转让、合同交易等相关的费用进行合并改革，形成综合征收费用。受非证券印花税或合并取消消息影响，券商板块全线飘红。
银行股利空出尽
虽然股指收在10天线附近，还不算强势，但是盘口上看，股指站上2300点之后，多头在盘面中渐趋主导地位，电力、环保、服装、食品、水泥、基建等板块纷纷跟涨，周三普涨明显。
6月8日央行降息附带给个浮动条件，商业银行的贷款利率下浮，存款利率基本上都没降，银行的利差确实会减少。但是，银行的存款并不是一年期存款利率那么高，因为在银行的负债中，一年期以上的存款不会超过20%.我们可以从中国银行的年报窥一斑--年报显示，中国银行去年高达8.2万亿的客户存款余额，平均成本从上年的1.28%飙升至1.71%.所以，即使是贷款利率下浮了，银行的利差还是不小的。况且，现在银行的中间业务利润逐年大幅增长，是不受降息影响的。上周的下跌，应该视为银行股的利空出尽。
相反，受益于降息的地产股，今年一直是股指的中流砥柱。近期各地又见“千人购房”之类的报道，相信地产股的中报应该很亮丽。
从股指的日线技术指标来看，KDJ刚从20附近向上金叉，是可以继续向上反弹的。周四早上先消化一下获利盘，我认为，6月4日留下的大缺口，迟早是会回补的。当越来越多的人认可2300点以下是低价区，就会有越来越多的资金空翻多，那么，股票上涨就不一定需要有利好刺激。
首席评论：风乍起 吹皱一池春水
来源： 作者： 2012-6-14 2:13:54
张德良
周一在保险、电力两大板块转强的支持下，指数强劲上扬，为2300点下方构成第四个低点再次带来信心。从上证指数的运行形态看，5月初并没有成功突破完美的大型头肩底颈线，俗话说“该涨不涨，理应看跌”,所以，随后的震荡下行，给市场的负面压力就持续上升。特别是降息之后，弱势依然未改，更加剧失望情绪。事实上，当一个大形态失败后，转向更为复杂的箱形震荡是很正常的。笔者认为，中短期内受历史估值因素的支持，调整下限是看得见的，困难的是上涨空间依然含糊，即中短期内能否有效突破2400-2500点？突破之后又能走多高？这些目标，从目前的基本面因素看，到目前都没有实足的把握。
按安信证券首席经济学家高善文的宏观观点，当前经济正处于U型调整格局的左侧探底区域，预计最迟二三季度之交会见到本轮经济的底部，但很难马上出现明显的上行趋势，很可能会在底部徘徊较长时间，预计不会短于一年。
因此，短期甚至中期内，指数都有可能陷入进退两难的状态。因此，轻指数，重个股是最好的投资策略。
首先，无论是短期，还是中长期，能够穿越新一轮周期的一定是与消费服务相关的优秀企业。中国的消费服务业潜力巨大，无论是城镇化，还是人口红利，哪一个角度都可以支持消费服务业的巨大发展空间，也是最明确的投资对象。
具体而言，一是消费品，除了酒类外，像服饰、日用化工品等都是可以关注的领域。部分中药企业之所以能够成为长期牛市，也在很大程度上也因沾上“消费品”.房地产的消费属性也决定了它独有的吸引力。二是服务业，服务业是衡量一国经济发展水平的重要标志。“十二五”规划，要把推动服务业大发展作为产业结构优化升级的战略重点，服务业增加值占GDP总量的比重要从43%提升至47%,2015年服务进出口总额达到6000亿美元。最有吸引力的服务业，一是金融服务业，像证券、保险将全面受益于新一轮资本市场创新，它们既是桥梁，也是核心。特别是保险业，伴随人口负债而来的社会保障将有巨大发展潜力，相关的金融创新也在积极推进，如个税递延型养老保险、中国版“401K”、新农合等，目前国内保险业的行业集中度较高，龙头企业的客户资源以及后续政策资源优势依然突出。二是信息服务业，包括云计算、物联网、下一代互联网、4G、大数据处理等，估计中国会在这些新一代信息技术中找到突破口。
其次是制造业。这是实体经济的核心，也是经济转型的核心，只有成为工业强国才是经济转型成功的标志。对于股市投资来讲，制造业的品种选择最为困难。大体上，目前可以看得清楚的领域并不多，比如通用航空（预计未来五年通用航空行业投资规模1.5万亿元以上）；北斗导航（预计2020年市场规模达4000-5000亿元）；海洋工程装备（一座3000 米深水半潜式钻井平台的价格相当于2 架波音747 的价格）；新能源电力设备及智能电网（至2020年国家在智能电网方面的投资将达到4万亿元）等。不过，现阶段，要选择一个明确的投资标的，需要极高的投资智慧。
受益于制造业的，从目前供需关系看，无疑是电力。过去五年，煤炭等资源品以及钢铁等原材料，因产能大幅飚升，目前开始面临高库存压力，中短期要恢复到正常状态将非常困难。而电力不同，过去几年产能持续受压，像今年前两个月火电新增装机仅273万千瓦，同比下降七成，按建设周期18个月计算，明年电力供需缺口将进一步加大。因此，处于历史最低区域的电力股酝酿着投资机会。当然，这种机会并不具备长期性与逆转性。
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九阴招股书
来源： 作者： 2012-6-14 1:33:50
阴招一：瘦蛇吞象式
吞下1.3个赢时胜固定资产暴增12倍
《投资快报》记者拜阅赢时胜的“九阴招股书”,映入眼帘的第一招相当得“艺高人胆大”,此次IPO,赢时胜的“胃口”真不小，从某个角度来看，使出了吃奶的劲，使出一招瘦蛇吞象式：募集1.93亿元，相当于自身企业总资产的1.3倍；固定资产和无形资产也将暴增8507万元，相当于公司原来固定资产的12倍。
即将吃上一顿“饕餮盛宴”的赢时胜表示，此次募集的1.93亿元，将按轻重缓急顺序主要投向资产托管和管理业务系统平台建设、客户中心建设、研发中心建设这四个项目。
而目前现有总资产为1.5亿元，固定资产仅占比例为4.56%,约为700万元。而本轮募资将新增固定资产（含装修办公场地金额）和无形资产8507万元，其中办公场地购买2797 万元；办公场地装修357万元。而硬件设备需1908 万元，软件工具则预算3445 万元。就算扣除软件投入所形成的所谓无形资产，赢时胜的固定资产也将暴增7.23倍！
赢时胜声称，为保证募投项目顺利实施，截至2011 年12 月底，已先期投入启动资金3349.87 万元，其中超过80%的比例、即2497万元是用于办公场地的购买；只有不到20%用于项目实施和建设。公司表示，募集资金到位后，将优先置换该部分已投入的自有资金。
具体资料却显示，2011年1月27日，公司已向深圳市中核兴业实业有限公司购买了一处房产，位于深圳市南山区侨香路智慧广场第B栋11层1101号，建筑面积为1295.43 平方米，房款总金额4544.63万元。目前尚未投入使用。
值得注意的是，招股书显示，此次募投项目将产生4.2亿元折旧费，如果项目收益期内每年达不到7015.18万元的营业收入，就会对公司的经营业绩产生不利影响。
根据赢时胜的折旧政策，办公楼的折旧年限为20 年，净残值率5%;电子设备的折旧年限为5年，净残值率5%;软件摊销年限5年，净残值率1%,办公场地装修摊销年限5年，净残值率0%.
度过前两年的建设期达产后，募投项目折旧、摊销及费用性支出每年仍超过4200万元，第八年将达到7698万元，合计为42091.07万元！
如果上述募集项目能达到预期收益水平，则项目年均销售利润总额或能达到10949.05万元。赢时胜认为，在充分考虑折旧及摊销因素的影响下，项目能实现9306.69万元以上的年均净利润。
若本次募集资金投资项目实施不顺利，不能达到预期收益，项目测算时所有人员成本及其他费用均已计入上述折旧、摊销及费用性支出，要消化上述合计42091.07万元的折旧、摊销及费用性支出，募集资金投资项目需产生营业收入42091.07万元。
即项目收益期内平均每年需产生营业收入7015.18 万元以消化上述折旧、摊销及费用性支出。如果做不到这一点，赢时胜的经营业绩将受到不利影响。
阴招二：乌云蔽日式
赢时胜的收入受质疑
《投资快报》记者发现，深圳市赢时胜信息技术股份有限公司的招股书当中，营业收入和净利润虽然呈现增长，但与现金流和预收账款两个数据不对应，此外，2009年至2011年的行业环境中，比赢时胜强大的竞争对手均呈现业绩下滑，赢时胜却录得异常的增长。
赢时胜，收入到底有多少？像雨像雾又像风，恰是向广大股民使出了第二阴招“乌云蔽日式”.
应收账款挂账虚增利润
资料显示，2009 年至2011 年期间，发行人的营业收入分别为7042万元、1亿元及1.23亿元，呈现出逐年增长趋势。当中，更在2010 年实现了44.28%的较快增长；而2011 年度营业收入较2010 年度增长24.27%.净利润分别为2567万、3153万和3400万，于2010年实现了22%增长，于2011年度实现了7.9%增长。
与收入不对称的是，经营活动产生的现金流量净额逐年下降，2009 年度、2010 年度、2011 年度分别为2540万元、1883 万元、1154万元。三年的经营现金流总额为5577万，仅占三年净利润总和的61%.
经《投资快报》记者查阅，主因是应收账款导致。招股书显示，公司应收账款账面价值分别为1116万元、3116 万元和5523万元，占当期末总资产的比例分别为15.81%、29.66%和36.04%.直接导致应收账款周转率逐年减少，分别为8.69 次、4.80 次和2.92 次。
赢时胜的应收账款周转率相比同期行业平均值14.38、11.78和9.27的差距巨大！
从上述的现金流、应收账款和净利润数值的不同步差异，可初步得出质疑，赢时胜利用“乌云蔽日式”记账增大了营业收入和净利润的金额，虚增了利润。
收入背离行业背景
招股书显示，赢时胜的行业客户分类中，基金公司占比为40%、证券公司占比为10.81%、保险公司占比为14.71%.在招股书报告期的2009至2011年三年间。上述三大行业的经营业绩受证券市场行情的影响，均录得整体下滑。客户的经营不景气，势必影响到上游软件供应商-赢时胜所在的行业。
从恒生电子（600570）的财报中看到，2010年和2011年的净利润增长率为6.35%和16.35%,较2010年前的增长有所放缓。同花顺（300033）受害更严重，于2011年报表显示，净利润录得32%的倒退。金证电子（600446）于2009年至2010年也录得经营倒退。
在行业不太景气的背景下，赢时胜却录得异常的收入和净利润的逐年增长，大大背离了行业整体情况，真是奇葩一朵！
阴招三：横眼千夫式
招股书夸大行业地位竞争力堪忧
在竞争愈演愈烈的金融软件市场，无论资历、技术，还是背景来头，赢时胜都是一家在同行业强大竞争对手夹缝中求生存的小型企业。尽管公司表示目前已经在基金、证券、保险、银行等主要的金融行业多点开花，但客观的事实是，在证券交易系统、投资交易管理为代表的核心产品环节，公司的市场份额与恒生电子等行业领先企业相比差距甚远。软件业资深人士更是表示，金融企业一般很少考虑更换核心环节的软件，而在交易系统以外的一些附属模块，更换起来并不是难事。赢时胜的未来发展，一方面面临行业领先者攻城略地的风险，另一方面，公司也很难进入竞争对手已经占据的核心领地。
在招股书中，赢时胜却硬生生的使出了第三阴招“横眼千夫式”,其表示，公司是致力于为金融机构及其高端客户的资产管理业务和托管业务提供整体信息化建设解决方案的应用软件及增值服务提供商。目前已向全国基金管理公司、证券公司、保险公司、银行、信托公司、财务公司、资产管理公司等200多家金融机构提供专业的信息化系统建设综合解决方案。
事实上，在笼统而庞杂的叙述之下，公司无论在资产规模、销售还是利润方面，都与恒生电子、金证股份等已经上市的金融软件类企业相距甚远。以2011年为例，恒生电子的软件类收入达8.16亿元，金证股份为4.3亿元，而赢时胜只有1.26亿元。一位软件行业资深人士表示，软件是一个“赢家通吃”的行业，特别是在金融软件这样的传统领域，行业领先企业的先发优势极其明显。在此背景下，赢时胜的行业地位顶多仅处中游，未来更大概率是可能面临竞争对手的进一步挤压。
阴招四：蝎子摆尾式
对手占据核心领地 市场份额拓展难
据已经上市的部分金融软件企业资深人士介绍，恒生电子、金证股份、钱龙科技等公司在证券行业的市场占有率已经相当高。尤其值得高度重视的是，在证券交易系统、投资交易管理为代表的核心产品环节，行业龙头公司已经占据绝大多数的市场份额。证券公司及基金公司的人士介绍，这一块的软件使用一般来说不会轻易更换。换句话说，赢时胜未来要想在这一市场分一杯羹，已经不太现实。
赢时胜表示，公司最大的客户是基金公司，其次是银行。2009年，公司来自基金和银行的收入占其营收的比例为41.97%和36.73%,2010年为43.3%和28.11%,2011年为40.51%和30.70%.
但据业内人士介绍，赢时胜主要的产品集中在估值模块。按照上述金融软件业资深人士的看法，估值模块属于非核心模块，在基金公司主要使用的金融软件构成中，占比并不大，而且相对于证券交易及交易管理系统，估值模块的可替代性更大，缺乏核心竞争力。
路径依赖严重，长远发展后劲不足。赢时胜介入的产品领域与行业龙头已经占据的优势地位相比差距较大，这在相当程度上可能成为一种不良的“路径依赖”--只能从事边缘化的非核心业务。
此外，前述使出“横眼千夫式”的赢时胜，在招股书中无意间露出了一大破绽，急忙使出第四大“阴”招“蝎子摆尾式”,承认公司现有软件产品的优势在较大程度上依赖于公司掌握的核心技术和公司培养、引进、积累的技术骨干，从另一侧面反映出底气的阴虚。毕竟，在目前软件行业对技术和人才的激烈争夺中，如果公司技术外泄或者核心技术人员外流，其它企业可能会利用相似技术开发同类产品与公司进行竞争，这可能会在一定程度上影响公司的市场地位和盈利能力。
软件业人士指出，无论从经济实力还是激励机制看，赢时胜相对于龙头企业而言，人才队伍的稳定性都可能更差，这会严重制约企业发展的后劲。
阴招五：断情七绝式
最后一刻对赌协议被废股权结构“变质”
从赢时胜发行前的股权结构来看，自然人股东依然是占据优势。前十大股东名单，有9名都是自然人股东，其中，公司前三大股东分别为唐球、鄢建兵、张列，持股的数量占发行前总股本的比例依次为34%、17%、17%,合共持股比例为68%,具有绝对的话语权。
《投资快报》记者留意到，在前十大股东中，还有一席是来自法人股东--华软创业投资无锡合伙企业（下称“华软合伙”）。申报材料显示，华软合伙持股269万股，占发行前总股本的比例为6%.不过，根据记者对“九阴”招股书的调查，这个法人股东与赢时胜曾经签订了《增资协议》，协议用华软合伙的自有资金，对赢时胜进行增资。然而，就在赢时胜计划上市之时，华软合伙却废除了对赌条款。
2009年11月16日，无锡华软投资管理有限公司（下称“无锡华软”）与赢时胜有限（赢时胜前身）签订增资合同，合同第七条第10、11、12、13、14款对回购、优先清偿、优先认购、限售承诺、跟售权做出了特殊安排。2011年4月1日，无锡华软、华软创业投资无锡合伙企业（有限合伙，下称“华软合伙”）、赢时胜签订了《补充协议书》，经三方协商一致，同意解除上述特殊安排条款，但对于具体的特殊安排条款招股书中却只字未提。实际上，对赌协议的解除并非如申报材料所述般简单。
2009年12月10日，无锡华软以1500万元认购赢时胜有限6%的股权，成为赢时胜有限的新增股东，但此次增资是华软合伙对赢时胜有限进行投资，华软合伙采取由普通合伙人无锡华软持股的方式对赢时胜有限进行投资，此次增资的资金来源为华软合伙的自有资金。但华软合伙与无锡华软并未签订书面委托持股协议。华软合伙和无锡华软于2011年3月31日经协商一致签署了《股份转让协议书》，无锡华软2011年4月将持有的赢时胜股份按照增资价格全部转让给华软合伙，华软合伙成为赢时胜的新股东。
然而，就在赢时胜筹划上市之时，华软合伙却临时废除了此前签订的对赌协议。去年4月，“新股东”华软合伙就废除了对赌条款。这样一来，就导致了嬴时胜的股东结构发生改变，无锡华软与华软合伙未签订书面委托协议也将带来法律风险。
阴招六：极乐轮亡式
傍上“变脸”保荐人 涉嫌误导性陈述
赢时胜的保荐人是谁？“九阴”招股书上写了，是保荐项目超过一成会“变脸”的国金证券！不仅时不时“变脸”,该保荐人还曾涉嫌误导性陈述。看来赢时胜在“傍”保荐人的选择上，使出的又一阴招便是“极乐轮亡式”!
资料显示，2009年IPO重启以来，国金证券保荐的公司中超过一成公司的业绩发生“变脸”,让股民们眼珠子掉地了。自2009年以来，在IPO承销保荐上名不见经传的国金证券，异军突起，截止6月13,己经完成保荐项目18家，中小板、创业板各9家。这些公司中，在2011年1月上市、由国金证券保荐的鸿特精密（300176），上市当年便“变脸”,当年公司实现净利润同比下滑26.09%,今年一季度净利润下降幅度也达到了19.08%.又比如毅昌股份（002420），虽然上市当年业绩持续了正增长，但净利增幅却是逐年的下滑，2010年净利润同比增幅仅12.11%,而在上市前的2009年的净利润增幅为71.67%.2011年，公司净利润较2010年暴跌73.89%,今年一季度净利润再降41.09%,两家公司业绩变脸之快大让人瞠目结舌。
与此同时，国金证券保荐项目还有涉嫌误导性陈述的情况出现，在3月27日过会的的金卡高科的招股说明书显示，2009至2011年公司该项研发费用分别为501.25万元、759.71万元、864.45万元，尽管看起来尚在逐年递增，但2011年研发费用的增长比例由51.56%大幅放缓至13.79%,并且占营业收入比例也由2009年的5.06%大幅下滑至3.71%,数据与“每年均不断加大技术研发投入力度”的陈述显然不符。根据《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》第4条“发行人依法披露的信息，必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。”规定，金卡高科招股书上该段文字涉嫌误导性陈述。国金证券作为金卡高科的保荐人难辞其咎。值得一提的是，此次赢时胜的保荐代表人张骐和周梁辉在此前由国金证券保荐的18家己经上市的公司中，没在首发担任保荐代表人，因此，他们的能力也还有待检验。
阴招七：千蛇出洞式
审计事务所过往“劣迹斑斑”
“九阴”招股书里提到的审计事务所是谁？审计方面，赢时胜发出一招“千蛇出洞式”,邀来掠阵相助的是天职国际会计师事务所有限公司，据查该公司过往可谓“劣迹斑斑”,这俩公司相遇，不知是同气相求、惺惺相惜，还是沆瀣一气。
与大名鼎鼎的“四大”会计师事务所相比起来，天职国际的名号和规模平庸异常，只能算是众多大哥中的小弟一辈，“出场费用”也并不高昂。然而就是这样一家名不见经传的会计师事务所，却有着大哥们没有的经历--曾两次因为出具含虚假内容的审计报告被证监会处罚，多位注册会计师也被罚款。2011年，天职国际还作为天一科技虚假陈述的“共犯”被股民推上索赔被告席。
2007年1月，天职国际（当时名为天职孜信会计师事务所）在对嘉瑞新材2002年度、2003年度会计报表的主营业务收入进行审计时，出具了含有虚假内容的标准无保留意见的审计报告。证监会对该所多达5条的违法行为的评价是“没有保持应有的职业谨慎，没有执行和追加必要的审计程序。”证监会开出40万元的罚单。而在审计天一科技2003年财务报告时，天职国际出具的报告中也含有4项虚假内容。为此，该所领受了20万元罚款。
不仅如此，由于与天一科技公司构成共同虚假陈述，天职国际还被股民列为共同被告起诉至法庭索赔。据曾经参加此案的律师回忆，虽然最后天职国际并没有掏钱赔付给股民，但是作为靠专业吃饭的会计师事务所来说，天职国际在庭审上着实灰头土脸了一把，“事件的意义并不仅仅是钱的问题。”
作为专业性极强的会计师事务所，严谨、准确、真实是企业的核心标签。这些标签好比其在专业领域的“信用记录”,一旦有了“不良记录”,遭受质疑是无比避免的。
2006年12月，科龙电器原董事长顾雏军涉嫌犯有提供虚假财务报告罪一案中，天职国际本是作为佛山市公安局委托做鉴定报告的专业机构出场，原本应该是“权威化身”的会计师事务所却遭遇了意想不到的尴尬局面。其出具的鉴定报告当庭遭到律师质疑，该律师的理由是鉴于该所曾经“劣迹斑斑”的被罚史，不能保证其鉴定结果的准确性，所作出的结论也不足为信。
阴招八：饿狼啸天式
员工激增超四成薪酬反降百万
赢时胜的招股书显示，2009年-2011年，赢时胜的营收分别为7043.54万元、10160.95万元和12627.47万元，同期的净利润分别为2567.19万元、3153.78万元和3403.81万元。纯利润增幅不算有亮色，但总利润量好歹却也算是“芝麻开花，节节高”,估计这也是赢时胜不断努力“做大做强”的成果。
上述情况从内在反映了赢时胜目前的经营状况。招股书上还表示，赢时胜的员工总数2009年为348人，2010年为546人，2011年则直接上升至770人，大批招兵买马，每一年的增加率至少超过了四成！员工薪酬及福利情况呢？“九阴”招股书上显示，应付职工薪酬却由2010年末的636.82万元降至2011年末的483.74万元，其中应付职工工资、奖金、津贴及补贴由620.5万元降至463.06万元，降幅超过25%!
换言之，“粮草”逐年下降的赢时胜，养了一大批“饿狼”!“饿狼”们今后吃啥？一场饕餮盛宴就在眼前，计划如无变化的话，6月15日过会，众股民们的新鲜血肉估计要横飞了。
阴招九：金蝉脱壳式
上市前“抽光”订单
赢时胜主营业务为定制软件业务，经营模式是，根据用户的实际需求进行专门的软件设计与开发。定制软件项目按合同约定完成，经客户验收合格后才能确认收入。而报表中的预收款项，则主要是公司收取客户工程订金的数额，从中也能透视出未来可实现的营业收入和利润。
“九阴”招股书上的数据显示，2009 年末至2011 年末，赢时胜的预收账款分别为901.13 万元、386.87 万元及181.48 万元。随着客户的完工验收项目增多，导致预收账款逐年减少。
从2011年的仅剩的181万预收账款可得出推断，公司把手头的订单聚集在2011年确认了大部份，由于订单被提前确认，若赢时胜能成功上市，2012年的业绩必是不容乐观，公司已在上市前把订单收入“抽光”,开始寅吃卯粮了。
统筹：黄敏
记者：高升、孙宁、余以墨、高丽霞、张厚培、杨嘉轩、李燕娜、三秋
围企稳A股回升 近9亿资金流入医药板块
来源： 作者： 2012-6-14 1:01:51
受外围市场企稳影响，周三A股触底回升，一举收复10日均线，券商、保险、电力、环保等板块表现强势。E投资金融终端数据显示，上海市场机构流入30亿元，大户资金流入9.5亿元，主力合计流入39.5亿元。深圳市场机构流入12亿元，大户资金流出1.2亿元，主力合计流入10.8亿元。
板块方面，昨天共有15个板块资金流入过亿。位居首位的是医药板块，流入金额达到8.9亿元，该板块连续5日资金出现净流入，累计达到12.1亿元；紧接其后的是保险板块，流入金额达到7亿元；券商板块流入4.7亿元位居第三位。资金流出方面，昨天仅有1个板块资金流出过亿。煤炭石油板块流出3.1亿元，位居首位；通信和有色金属板块流出也比较多，分别流出8080万元和6311万元。
个股方面，昨日两市共有3家个股资金流入超过1亿元。中国平安（601318）单日流入4.2亿元位居榜首，中国太保（601601）单日流入1.7亿元位居第二位，中恒集团（600252）单日流入1.1亿元位居第三位。两市共有2家个股资金流出超过1亿元。包钢稀土（600111）单日流出1.4亿元位居第一位，烽火通信（600498）单日流出1.3亿元位居第二位。另外，【涨停密码】栏目监测到的异动个股东方园林（002310）主力资金净流入1823万元，昨日该股大涨6.16%!