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打造诚信券商 让“傻瓜”不再傻
来源： 作者： 2012-5-10 1:40:00
曹中铭（作者系知名财经评论人 本报特约撰稿人）
在本月7-8日举行的证券公司创新发展研讨会上，中国证监会主席郭树清表示，证券行业要加强自律，要采取最严格、最严厉的措施，强化诚信责任和法律意识，把投资者当傻瓜来圈钱的日子一去不复返了。
“傻瓜”与“圈钱”的字眼从证监会主席郭树清的口中说出来，一方面说明现任主席务实的态度，另一方面也说明，国内券商此前确实“把投资者当傻瓜来圈钱”.至于这样的日子是否真的“一去不复返”,仅有证监会掌门人的口头承诺显然是远远不够，强化券商监管，建立切实可行的投资者利益保护机制才是重中之重。
正如郭树清所言，证券公司应当有强烈的责任感，不仅要勇于承担起行业的责任，市场责任与社会责任同样一个都不能少。然而，愿望虽好，但现实却很残酷。国内券商没有承担起相应的责任不说，反而常常从市场中窃取不义之财，这在新股发行过程中表现得最为明显。
2009年IPO市场化改革之后，在“市场化”的大旗下，新股“三高”发行变成常态。为了能够获取更大的利益，发行人在招股说明书中不惜对自己进行包装粉饰，以图吸引市场的眼球与发出更高的价格；而作为保荐人的券商，本应认真履行勤勉尽责的职责，为市场把好关，然而，在利益的驱使下，券商竟然与发行人穿一条“裤子”,并且在路演推介过程中，极尽吹捧之能事，其目的无非是希望获得更多的承销费用。
其实，新股“三高”发行，只有发行人与承销商是赢家。发行人因之“圈”得更多的资金，承销商赚得更多的承销费用，留给市场的只剩下“一地鸡毛”,二级市场的投资者与中国资本市场深受其害早已提供了最真实的证明。
券商“把投资者当傻瓜来圈钱”并非没有原因。其一，制度弊端造就新股发行价格越来越高，也导致上市公司在再融资时能够以更高的价格“圈钱”,这是A股市场为融资者服务的错误定位所决定的。那些在高价位买入“有毒金融资产”的投资者不变成“傻瓜”才怪。其二，监管部门纠错迟缓，缺乏对投资者利益的保护机制。新股“三高”发行早就招致市场的广泛诟病，若非郭树清履职证监会，对其实施改革还不知要等到猴年马月。其三，券商的无比贪婪。与美国华尔街一样，国内券商不仅贪婪，而且无耻。其眼中只有自己的利益，丝毫没有把中国资本市场的整体利益与广大中小投资者的利益放在应有的位置。
因此，郭树清在本次券商创新大会上所提出的诸多要求并非无的放矢，而是极具针对性。而券商把投资者当傻瓜的事实说明，国内券商在诚信经营、服务市场方面还做得很不够。
笔者以为，要打造诚信券商，首先要在制度建设上进一步进行完善。投资者常常变成“傻瓜”,与制度上的漏洞显然是分不开的。其次，监管部门要强化监管。虽然历经了三年整顿，券商在多个方面仍然暴露出不少的问题，对这些问题的解决，当然离不开监管。其三，对于胆敢违规违法的券商，应该实施重罚。“乱世须用重典”,对于中小投资者利益常常得不到有效保护的A股市场来说，严刑峻法才是治市之道。
要认清股市中的“五大矛盾”
来源： 作者： 2012-5-10 1:40:28
钮文新（作者系知名财经评论人 ）
投资者期待着中国股市能有一次强劲的技术突破，并且在完成突破后再回调。这样，至少从技术层面将十分强力地激励市场信心。但很遗憾，这样的期待夭折了。为什么？技术派人士不会、也用不着回答这样的问题，最多回答是某某点位存在技术压力。当然，这谈不上对错，只是一种看法而已。
那我怎么看？我认为这样的行情特征显然与目前市场所存在的五大矛盾密切相关。
所谓五大矛盾：第一，政府希望股市上涨，但宏观经济数据和微观企业赢利业绩不支持。比如，市场普遍预期4月份CPI数据环比低于3月份的涨幅，并期待宏观经济政策会因此而有所松动，但真能这样吗？我看到的事实是：4月份石油价格攀升至每桶110美元的高位，国内成品油价格调整，许多食品价格也趁CPI有所回落的预期实际涨价；而政策部门也在加快资源价格改革的步伐。这种情况下，CPI涨幅真能回落？我怀疑，至少最近很难再看到CPI涨幅回落的报道。说明，所谓的经济学家们心里也没底了。和CPI涨幅存疑相对的是GDP肯定回落，只是月度不会报告这一数据而已。
第二个矛盾是：政府希望中国股市上涨，但商业银行流动性过紧，严重制约了中国“储蓄转化为投资”的过程。这一点，每到季末、月末考核期商业银行都必须拼命揽储就是证据。现在。银行甚至需要通过同业存款--用“10个瓶子、9个盖”的方式进行流动性造假，这当然说明货币政策过紧的已经发生严重的后果。所以，现在货币市场只要有一点收回货币的动作，股市都会过度反应。
第三，政府希望股市上涨，但股指期货为市场提供了通过指数下跌赚钱的机制，做空者会利用一切机会和借口压制股市的上涨，这是过去不曾有过的问题。这是每当出现不利于股市上涨的信息时，比如宏观经济数据、重要企业财务恶化等，都会出现大跌的关键原因，因为空头势力会放大利空消息。
第四，政府希望股市上涨，但过去“给点阳光就灿烂”的状态一去不复返了，这不仅因为有人可以通过做空赚钱，过去没有；也不仅因为政策矛盾而加剧股民疑虑，过去没有今天这么严重；更重要的是，股市流通盘今非昔比，拉起现在的股市，远比过去所需资金大得多。
第五，政府希望股市上涨，但只要一涨，巨大的再融资压力一定随之出现。因为，在一轮强力货币收缩的过程中，上市公司却是比较容易获得贷款的群体。但成本大幅上涨，能够获得贷款的企业却不得不面对资产负债率恶化的现实。尤其是财务成本，上升过快。因为，成本上涨迫使企业必须多贷款才能完成全年的生产计划，才能达到实现赢利的生产规模，但在紧缩货币政策下，贷款成本也在攀升。这就是说，企业贷款量价齐升，财务成本当然会上升更快。
这样的情形势必迅速恶化企业的财务状况，而不想死掉的所有企业唯一的解决方案就是：通过股权融资修复资产负债报表。所以，政府推高股市，到底是为了投资者救赎？还是为了上市公司进一步融资？说不清。也许都有。
首席策略：“熊末”还是“牛初”?
来源： 作者： 2012-5-10 1:06:52
我们已经可以感受到牛市的冲动，但是熊市的阴影并没有消除。至今为止股市还没有站上前几年的中位区，大盘有可能在低位还将徘徊很久，投资者对此要有足够的耐心。
东莞证券首席分析师
俞杰
五一假期之后上证指数再次站上2400点，现在大家基本都能看出2012年的行情和前几年有了明显的区别，前几年一波行情一旦遭遇象3月14日那种挫折，随之而来创新低是板上钉钉的事，市场不经过大半年的折腾根本没法恢复元气，不会象今年这样一个月后就重新站回了高点。2012年的市场明显体现出了不一般的弹性，正因为如此现在市场上开始兴起了牛市论的观点，毕竟中国股市从08年开始算起的话已经熊了近4年，根据以往的股市历史，熊市最多也就持续4年半。
不过对这种观点，笔者并不完全认同，从大的周期看，中国股市很有可能到了牛熊转换的临界期，但是从小一点的周期看，2012年股市顽强的弹性并不能证明牛市已经来临，从技术分析的角度看，这种弹性也有可能是熊市末期的一种表现而不是牛市初期的表现。历史上中国股市1995年就出现过这种熊市末期的纠结行情，大盘走势开始比之前活跃，但无法稳定的走高，始终保持低位振荡的特征。而牛市初期和熊市末期行情有什么区别呢，两者都是低位振荡的行情，但是熊市末期市场重心相对还是往下的，而牛市初期市场重心相对是往上的，具体来说，就是如果现在是牛市初期，那么2132点基本就是再也见不到的低位了，而如果是熊市末期，2132点再次遭受考验并不是不可能的事。
对于现在是熊末还是牛初？笔者的观点更偏向于熊市末期的看法，这是因为从熊市的根本成因去分析，中国股市08年以来步入熊市主要有两大方面的原因，首先是08年的金融危机打破了黄金十年的迷梦，在全球经济陷入失衡的危机下中国经济无法独善其身，被迫进行艰难的转型，09年的4万亿刺激经济政策虽然带了的大级别的反弹，但随后这两年的事实证明刺激经济政策并不能治本。其次是中国股市的股改并不彻底，市场制度仍存在严重的缺陷，新股发行、退市制度等都不完善，圈钱和套现问题放大了经济转型的压力。这几年中国股市步入熊市从基本面看其实是正常的。
当然2012年在新的管理层履新之后，中国股市开始出现可喜的转变，从政策面看，针对股市的制度缺陷，管理层做了大量工作，创业板和主板的退市制度相继推出，新股发行制度也开始进行改革，高价圈钱恶意投机受到了政策抑制。2012年股市之所以有顽强的弹性和这种政策支持应该是分不开的。但是笔者注意到，熊市的两大成因目前并没有完全得到解决。
首先从宏观经济走势来看，十二五规划提出的经济转型培育新的经济增长点的目标至今仍没有完成，目前我国宏观经济增长的主要动力还是靠投资拉动，保增长是今年行情博弈的一大看点，但是如果保增长如何避免地方政府过度投资的顽疾呢，中国经济原有的增长模式已经持续了二十多年，可以说很多矛盾都已经固化，经济转型现在处于攻坚期，如果可以顺利的完成转型，前几年早就完成了，拖到现在中国经济实际上已经不可避免的要面对一个长期减速的问题，短中期来看，我国宏观经济并不会硬着陆，甚至GDP可能在今年出现先抑后扬的走势，但是关键在于我国长期的经济增速将减到什么地步，目前对此无法做出稳定的预期。从微观上看，上市公司业绩增长目前其实结构性危机极为严重，扣除银行股的话，一季报上市公司同比业绩增速已经是负的了。由于我国经济的特殊性，完全有可能出现宏观经济尚可，但微观经济实体面临生存危机的状态，08年就是一个例子，当时尽管GDP增速出现了快速下降，但实际上08年仍有9%的增速（后来统计局调整到9.6%），可是上市公司实际业绩增速变成了负17%.在经济转型压力不减，上市公司业绩增速下滑具备不确定性的情况下，中国股市的牛市基础并不牢固。
其次从制度改革方面来看，尽管新一届管理层释放出了很大的诚意，但是我们看到现在的制度改革还是一种局部性的修补，并没有涉及到市场利益分配格局的根本性调整。如新股发行制度改革的焦点目前落在控制投机，防止新股发行价格过高上，而实际上我国新股发行制度的根本弊端是过度的行政审批，国外成熟市场的新股发行，行政审批着力点是在信息披露上，即审批只保证融资方把该说的话都说了，至于价格是要市场讨价还价来决定，而我国的行政审批是在企业资质上，隐含的意思是我保证上市的都是好企业，既然都是好企业，显然价格不能低，市场其实没办法讨价还价，这个根本弊端不解决，抑制投机只能是表面的。所以中邮速递可以特批上市，而腾讯无法在中国上市，中国的创业板实际是创业成功板。
笔者认为，尽管从大盘走势上看，2012年股市走势和05年有明显的相像之处，中国股市在未来的一两年内很有可能出现凤凰涅盘，但是从基本面看，现在和05年还是有本质的不同，05年的股改创造性的推出了对价的概念，政策支付了实际的真金白银，而05年我国宏观经济正处于高速增长的冲锋期，当时我国已经高速增长了好几年了，只是由于股权分置以及上市公司结构的问题，这种增长并没有体现在上市公司上面，股改推翻了业绩实现的制度障碍，05年之后上市公司业绩增速出现了爆炸性的增长。而2012年我国股市尽管出现了顽强的反弹行情，但实际上面对的不确定性并没有消除。对此笔者认为，需要时间来消化一切，风物长宜放眼量，我们已经可以感受到牛市的冲动，但是熊市的阴影并没有消除。至今为止股市还没有站上前几年的中位区，大盘有可能在低位还将徘徊很久，投资者对此要有足够的耐心。
老牛拉破车
来源： 作者： 2012-5-10 1:07:28
月下横笛
“五一”期间，证监会突击出台了多则政策，比如“证监会发布新股发行改革新规”、“沪深交易所亮剑主板退市新规”、“沪深交易所调整部分收费标准”,等等。在此有利于证券市场中长期发展的消息刺激下，节后首个交易日，即上周三（5月2日），大盘在高开点之后，收了条中阳线，并于上周五（5月4日）最高冲至2453点，距本次始自1月6日2132点的行情此前最高点，即2月27日2478点仅24点之遥。
被这些利好消息所鼓舞，特别是证监会主席郭树清接连力挺蓝筹给市场以充分的做多信心，上周末的“十大券商预测下周大盘走势”,居然出现了惊人的一致看多。对于这种现象，一些市场人士表示非常担忧。记得2月27日冲高2478点之前的那个周末，也同样出现了机构集体“空翻多”的戏剧性场面，直接导致大盘随后首个交易日便见到了波段顶部，本次又会如何呢？
本周三（5月9日），大盘借势欧美股市持续暴跌以及所谓黄岩岛事件，大跌1.65%,最低的2407点已经跌回至“五一”前最后一个交易日最高的2408点之内。“五一”之后的第一个交易日，也即5月2日当天，除上证指数以外，上证50、上证180、沪深300、深证成指和深证100等五大权重股指数均留下了一个向上的跳空缺口。本周三大跌后，上证50已经率先回补了这个缺口，其它四大指数本周下半段或下周初理应就将追随上证50完成补缺使命。
从纯技术角度而言，本次调整原因如下：首先，是大盘在逼近上次高点2478点之际的踯躅不前；其次，是冲至年线（现位于2496点，并正以2点/天的速度下行）之下的一种心理反应；第三，当然也是针对机构上周末一致看多的一种“报复”.目前尚无法估量本次调整的力度，按理说，最终还有需外围股市止跌站稳，并完全所谓“二次探底”之后相配合，才会完成本次调整。轻的话，调整目标在60天线（现位于2382点）上下；重的话，会去考验3月29日的2242点。如是前者，本次调整下周初就理应能完成；如是后者，则可能持续到5月下旬。
本次调整深度究竟会到哪，我随后将根据盘面特征来做出具体判断。无论如何吧，这种短线调整都不会改变本次始自1月6日2132点的中长线行情的性质。本次短线调整只是针对3月29日2242点以来这段上升的，级别甚至低于2月27日2478点~3月29日2242点那段调整。
关于本次始自1月6日2132点的中长线行情最终将重返六千点的观点，我此前已经陆续写了4篇《疯子的谵语之意淫六千点》来进行讨论，并且还将继续下去。有些朋友问我，重返六千点应当有个“时间规划”才行吧？其实，在此前（比如4月22日的《我不是一个人在战斗》）的文章里，我已暗示过，从1月6日2132点开始计，本次行情运行时间理应在两年以上--具体时间我在后继的一篇《疯子的谵语之意淫六千点》里还会详细探讨。
以此可见，本次行情速度总体而言不会太快。与2007年10月6124点之前那种疯牛走势不同，本次行情会象“老牛拉破车”一般，慢慢腾腾--在年线之下的这个底部区域更是如此。大家对此应有足够的心理准备。
大盘震荡下行 16板块流出过亿
来源： 作者： 2012-5-10 0:56:12
A股昨日低开低走，全日呈现震荡下行态势。E投资金融终端数据显示，上海市场机构流出17.5亿元，大户资金流出8.2亿元，主力合计流出25.7亿元。深圳市场机构流出8.4亿元，大户资金流出6.2亿元，主力合计流出14.6万元。
板块方面，昨天仅有1个板块资金流入过亿。位居首位的是机械板块，流入金额达到2.7亿元；紧随其后的是纺织服装板块，流入金额达到5589万元；工程建筑板块流入3323万元位居第三位。资金流出方面，昨天共有16个板块资金流出过亿。化工化纤板块流出6.4亿元，位居首位；另外，有色金属和教育传媒板块也流出较多，分别流出4.5亿元和3.2亿元。
个股方面，昨日两市共有3家个股资金流入金额超过1亿元。中船股份（600072）单日流入金额2.7亿元位居榜首，另外广晟有色（600259）和南通科技（600862） 流入资金也较多，分别流入1.1亿元和1亿元。昨日两市共有4家个股资金流出金额超过1亿元。包钢稀土（600111） 单日流出金额2.7亿万位居首位，招商银行（600036）单日流出金额1.3亿元位居第二位。
另外，E投资昨日午盘【题材掘金】指出军工概念股逆市狂飙，其中提及的中船股份（600072）午后强势涨停！
79.00/78.50附近可以开始沽JPY了吧？mai叔
我在80.55及79.50都沽了!{:1_97:}