碧咸－分析当前行情应考虑的几个问题

原帖由 adder 于 2005-7-10 21:04 发表
我不太确信前面那位叫"静之"的朋友买的是对冲基金(hedge funds),据我所知,hedge funds是机构和少量富人(没有几百万美金,很多hedge funds不带你玩)的游戏,一般的民众或者工薪族应该买的是mutual funds.
...

没错！在美国正规的对冲基金是有这样的情况。但美国也有私蓦的吧！它的规模及普及性有统计吗？。

对冲基金都是'私蓦'的,没什么不'正规'的,只要不违反相关法律,通过正常的程序注册成立就可以招股.

对冲之所以有魅力,是因为它有很多投资方式是普通共同基金无法实施的,如short sell, Arbitrage strategies, 以及各种衍生工具的组合投资('对冲'的原本含义)等.普通基金无法回避的'系统风险',对冲基金却能从中获利 -- 反过来说,对冲基金常常承担了非系统性风险.

hedge funds的规模和普及性肯定是趋高的,不过目前应该还未到普通个人随便就可以以个人身份参与买卖的程度,要么你个人钱很多,要么你是通过其它的基金(如退休基金)以机构中的一分子方式,算是投资了对冲.估计未来对冲基金受到的监管会加强.。

美国期货投资基金的组织结构和运作流程

一、美国期货投资基金的组织结构

    美国的期货投资基金有三种不同的类型：公募期货基金（Public Funds）、私募期货基金（Private Pools）和个人管理期货账户（Individual Accounts），这三种类型的期货投资基金在组织结构有一定的差异。

    1美国公募期货基金的组织结构

    公募期货基金就是我们通常所说的期货投资基金，从组织结构上看它和共同基金类似，往往采取公司型基金的组织形式，其基本组织结构如图1所示。

    （1）商品基金经理（CPO）。

    CPO是基金的主要管理人，是基金的设计者和运作的决策者，负责选择基金的发行方式、选择基金主要成员、决定基金投资方向等。CPO可以是个人，也可以是组织，通常为有限合伙公司。

    主要职责是：

    1组建并管理期货投资基金。CPO在操作基金营运时，由于缺乏经验等原因，往往聘请一个或多个CTA参与管理，进行每日的具体交易，以提高基金资产的投资收益，减少投资风险。CPO可能自己直接聘用CTA，也可以先聘用TM，再由TM来挑选合适的CTA。

    2聘用托管人管理基金的储备现金。

    3基金的市场营销活动。基金设立后，需要募集投资者的资金，并向认购基金的投资者发行受益凭证。这些业务也可由CPO委托投资公司、经纪商或投资银行来做。

    4监管保证金的变动，控制基金风险头寸。

    5组织基金的内勤办公室管理（back－office administration）。

    （2）商品交易顾问（CTA）。

    CTA相当于一般基金的基金经理，受聘于CPO，对期货投资基金进行具体的交易操作，决定投资期货的策略。CTA是期货投资方面的专家，不同的CTA有不同的风险偏好和工作方式，有的CTA偏重于运用基本面分析手段，有的CTA偏重于运用技术面分析手段，还有的CTA则综合运用技术和基本两种手段。

    （3）交易经理（TM）。

    交易经理受聘于CPO，主要有三项职责：一是帮助CPO挑选CTA；二是监控CTA的交易活动，控制风险；三是在CTA之间分配资金。

    （4）托管人（Custodian）。

    CPO通常委托一个有资格的机构负责保管基金资产和监督基金运作，托管人一般是商业银行、储蓄银行、大型投资公司特立的金融机构。其主要职责是：记录、报告并监督基金在证券市场和期货市场上的所有交易；保管基金资产，计算财产本息，催缴现金证券的利息；办理有关交易的交割事项；签署基金决算报告等。

    2私募期货基金

    私募期货基金从组织结构与公募基金类似，不同点在于资金来源和信息披露。其组织结构与图3.1基本相同。

    3个人管理期货账户

    很多机构投资者如养老基金、保险公司等将期货投资基金作为其投资组合的重要组成部分，以达到分散风险优化组合的目的。其投资方式是将部分资金委托给独立的期货投资组合管理者（Future Portfolio Manager，简称为FPM）进行管理，FPM在为机构投资者设计、构造和实施期货投资基金投资策略的过程中扮演着重要的角色。一般而言，FPM雇佣多个商品交易顾问（CTA）共同运作这部分资金，投资于期货、期权或场外远期等交易。具体运作框架如图2所示：

    二、美国期货投资基金的运作流程

    对三种不同类型的期货投资基金进行比较分析，我们发现它们的运作流程非常相似。概括地说，其运作流程包括七个阶段，见图3。

    1制订投资政策和目标

    投资过程的第一阶段是制定一个与投资目标、程序以及委托人（机构投资者）的指令相一致的投资策略。FPM和机构投资者必须确定如下因素：

    （1）某一特定资产或者整个投资组合的目标收益率。

    （2）风险厌恶程度和市场波动性。

    （3）交易策略的分散化。

    2鉴定和挑选商品交易顾问（CTAs）

    制定投资目标以后，FPM将根据机构投资者的特定投资政策要求来设计一个由多个CTAs构成的组合。大部分FPM都建立了一套独有的分析研究工具来鉴定和筛选CTA，运用的是非常严密的定量和定性分析程序。

    3设计和构造投资组合

    FPM挑选几个CTA构成一个组合，不同的CTA有不同的投资策略，这样就形成了一个多投资策略的组合。在设计投资组合时，研究重点应该是各个CTA的交易策略之间的内在联系，各个CTA在整个组合中的业绩表现应该分别评估。

    4实施投资组合

    该阶段包括几个重要的步骤：

    （1）完成所有当事人的法律协议。

    （2）调查并确定经纪公司等交易代理。

    （3）开立交易账户，完成现金管理安排。

    （4）商议管理费率。

    5风险管理、监测和审查

    FPM的风险管理框架见图4：

    6现金管理

    期货交易实行保证金制度，这要求机构投资者必须持有一个最低数量的担保，形式可以是该机构投资者持有的现金或有价证券（大多数经纪公司都接受美国国库券、国债券等作为抵押担保品）。

    7报告

    管理期货投资策略实施以后，FPM就向机构投资者提供量身定做的报告，包括日报、月报、季报和年报，报告的内容主要包括：

    （1）市场行情回顾。

    （2）每日交易行为总览。

    （3）对风险要素（波动率、杠率、利润/损失等）的审查。

    （4）已交割和未交割的头寸。

    （5）交易集中度。

    （6）对CTA的评估。

    （7）对组合的评估。。

回答健衍兄的问题
只试想一下，一个成熟的国家的货币政策会是如此的草率吗？
－谁说草率了？英国委员会越来越多的委员支持减息，十分慎重。
美国前一个减息周期减到1%止减了多了次息啊？这个也记不起来也没关系，美为期一年多的加息周期总记得吧，到现在为止，又一共加了多少次息呢？
－谁说减息非得7次8次？自己看看各国利率变动。
如果英镑的息口真是见顶，会只减过两次息就草草了事吗？咸兄言轻了！而且咸兄一只提美国没曾爆发的房产泡沫，而回避了英国已是事实的真真确确的房产泡沫。这点我还想问问咸兄。
－英国房地产价格上涨通过加息使之下降，加息导致GDP增长受阻，然后英镑下跌。由于英国泡沫不严重，负债不严重，赤字不严重，因此影响不严重，在美国就完全不同。英国现在的稳定是90年代剧烈调整的结果。
至于这个英镑图：1。245哪段咸兄还没作出来吧？哪一断又是什么浪呢？1978年之前的资料呢？。
（3）浪之2的说法按健衍的波动理论就更不能认同了，不知道咸兄的波浪理论是怎样的。（3）浪之3是最绵长的一浪，有（3）之3必有（3）之5，如此大级别的循环浪有（3）必有（5），这样一算起来咸兄说的英镑起确要到4。0以上，世界未日来啦！拿着英镑与拿着其它货币有什么关系啊？莫不是，英国的太空科技日后会比美国先进点，光英国人赶在未日之前全移民到外星去啦！哈哈，在这开个玩笑，咸兄莫见怪。
－1985年以前英镑兑美元是五个超级巨浪，1985年走完，开始新的循环。2：1是长期的平均比价，1：1没事，4：1怎么就是世界末日了？正常等距离摆动嘛！100年前谁能想到美元比英镑涨了5倍？日元涨那么多也不是高科技比美国强，各有各的周期。
按照你的看法，英镑属向下推动浪，0.5：1就好理解了？要么波浪理论不适合外汇市场，要么就是数浪有问题，这些问题我都考虑过，别1分钟就回复啊。。

谢谢碧咸老师总在关键时候指点迷津！。

对于俩位老师的争论.我无言.因我不专业.


但是我会细心领教.特别鸣谢碧老师对基本面的引导.。

原帖由 健衍-金融分析 于 2005-7-10 21:46 发表
美国期货投资基金的组织结构和运作流程

一、美国期货投资基金的组织结构

    美国的期货投资基金有三种不同的类型：公募期货基金（Public Funds）、私募期货基金（Private Pools）和个人管理期货账户（Indi ...

给你一个引自CFA Institute教材的关于Hedge funds的定义吧:

1)They are pooled-investment vehicles
2)They are privately organized.
3)They imvest primarily in publicly traded securities and derivatives
4)They utilize various combinations of long and short positions and leverage to take advantage of security selection while hedging general market movements
5)They use significant leverage in their investment

小结就是Hedge funds are privately organized, pooled-investment vehicles that invest primarily in publicly traded securities and derivatives.。。

原帖由 adder 于 2005-7-10 23:01 发表


给你一个引自CFA Institute教材的关于Hedge funds的定义吧:

1)They are pooled-investment vehicles
2)They are privately organized.[/color ...

谢谢！只不过我英文实在差劲。能番成中文吗？。

原帖由 健衍-金融分析 于 2005-7-10 23:04 发表


谢谢！只不过我英文实在差劲。能番成中文吗？。

您总该认得'private'是什么意思吧?

OK,privately organized可以译成'私募'

[ 本帖最后由 adder 于 2005-7-10 23:20 编辑 ]。