美元极可能爆发第三次危机（ZT）

	目前，美元日益陷入深深的危机之中，美元对世界主要货币汇率不断下跌，两年间累计贬值了将近1／3,美元对日元也贬值了16％。强势美元的时代已经过去了，5月11日，美国财长斯诺称他并不了解前两任财长所称的强势美元战略，而“当美元跌至一个更低水平时，就将有助于出口。我认为作为一种结果，出口正在变得越来越强劲。”呼应斯诺此言的是美元当日大跌，创下1999年1月19日以来的记录。 第三次美元危机美元的风雨飘摇并非斯诺只字片语所导致，而是反映出极度脆弱的市场已对任何关于美元危机的官方暗示都极度过敏了。 从历史上看，美元已经经历了两次危机，第一次危机爆发于1973－1976年间，危机爆发标志是美元和黄金的彻底脱钩以及布雷顿森林体系的崩溃。第二次危机爆发于1985－1987年间，危机爆发标志是《广场协议》的签署和美国股市的股灾。笔者从去年以来，一直认为第三次美元危机不是是否爆发的问题，而是已经爆发和将调整、蔓延多深的问题。 从目前到今后3－4年，极有可能是第三次美元危机爆发的时段。 为什么说目前已是第三次美元危机？一是目前美国的经常项目赤字逼近GDP的6％，如果局势继续恶化则几年后甚至可能达到7％，这是绝难维系的；二是美国经济复苏迟缓，目前美国利率仅相当于欧洲的一半，通缩幽灵将迫使美元低息政策持续下去；三是目前的美国已经重回到了国内财政赤字、国外负债的双高时代，美伊战争的耗费和3万亿美元的净境外负债使得美国陷入沉重的债务压力。四是国际资本开始逃离美国，美国首次出现付给外国投资者在美国的投资收入多于美国海外资产收回的收入的情况。美国《商业周刊》2003年5月19日社论指出，各国央行正在努力加大其官方储备中欧元的比重而抛弃美元。从宏观面的几乎任何指标来看，美元危机都将延续下去。 第三次美元危机对美国而言似乎并非坏事。一是如美国财政部长斯诺所说，弱美元提升了美国公司海外业务的利润，提高了美国出口产品的价格竞争力。二是美元危机相当于美国外债的国际分摊。美元若贬值25％，则美国所欠的境外投资者的3万亿美元就将蒸发掉7500亿美元，其中东亚官方外汇储备积累高达1.2万亿美元，东亚将为美元危机买单3000亿美元。三是美元深度调整为美国经济下一轮的经济增长打开了空间。大多数境外美元集中在亚洲，亚洲作为美国的债主害怕美国以美元贬值“逃废”债务，这恐怕就是美国约翰霍普金斯大学约瑟夫•昆兰直言不讳地称“实际上，亚洲是美国的银行”的理由吧！ 美元三年内可能再贬25％这次美元将贬值到什么程度才罢休？汇丰银行曾有研究表明，上个世纪80年代中后期，美国从1986年经常项目逆差占GDP的3.2％开始调整，到1991年，经常项目基本达到平衡。5年间，美元贬值了一半，美日贸易不平衡终于基本平稳。而现在不用说美国平衡其贸易收支，就是将差额缩小一半也足够导致美元贬值20％－30％。目前美国国民经济研究局的伯格斯顿等资深经济学家倾向于认为，未来3－5年，美元贬值25％，美国贸易逆差缩小到占GDP的2.5％左右，是比较温和现实的姿态。如此看来，欧元比美元达到惊人的1.3：1,日元比美元回到1：100并非全然不可思议。 人民币面临升值压力美元贬值时其他主要货币竞争性贬值显然是不行的，也就是说，美元下去了，谁将浮出水面而升值？根据美联储采用的贸易加权美元指数所反映的美国贸易伙伴币值对美元币值的影响程度，2002年依次为加拿大、欧元、日元、墨西哥比索和中国；从贸易量上看，美国最大的贸易伙伴依次为加拿大、墨西哥、中国、日本。其中人民币赫然在目，目前看来，人民币承受升值压力的可能性较大。 为什么是人民币？上述货币中，首先可排除加拿大元，毕竟加拿大是美国工业原料的重要进口地。其次可排除墨西哥比索，近几十年来的比索危机已经使美国对其后院的金融动荡心存余悸。再者可排除欧元，毕竟欧元再一路狂升的余地已经不大，何况英、德、法的经济形势都不太好。那么剩余的只有两种货币：日元和人民币。其中日本经济给人以13年来连续萧条的印象，而中国已成为全球经济增长的引擎之一。就全球GDP增量的贡献来说，中国已经仅次于美国排列在第二位，就全球贸易增量的贡献来说，中国排在美日之后列全球第三位。 在过去两年，中国的出口和利用外资均有大幅度增长，这当然和中国经济的大气候有关系，但也绝不能排除人民币随美元一路贬值的影响，使得中国出口产品更便宜，使得向中国投资更有套利机会。从1994年汇率并轨以来，人民币一直是直接盯住美元的，而第三次美元危机的延续，将使得人民币继续以美元为航标的可能性日渐缩小，并最终不得不采取更为灵活和现实的汇率政策。（中国社科院金融专家 钟伟）

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