政经利益主导贬值

	2003年上半年，作为世界经济火车头的美国和欧元区的经济增长步履蹒跚。然而，相对欧元区疲弱的经济，欧元兑美元汇率水涨船高，这种“软经济、硬货币”的现象如何解释?能够持续多久?美国是否真的放弃了强美元的政策?     在克林顿政府时期，美国的强美元政策立场非常明确。正是依靠强美元的魅力，美国在20世纪90年代才吸引了巨额的国际资本流入。据统计，自1991-2000年，美国吸纳的国际资本大约有2.3万亿美元，其中70％是从欧洲流入的。正是强势的美元，造就了美国股市的异常繁荣，造就了较低的通货膨胀和持续的经济增长，造就了令无数人惊叹不已的“新经济”神话。     目前的外汇市场，与其说是欧元走强，不如说是美元“疲弱”。2002年下半年至今，美元的贬值主要是一些资本，特别是以沙特为代表的阿拉伯国家，受战争和可能的恐怖袭击的威胁，将在美国的投资转向欧元区。另外，美国的官方短期利率为1.25％，日本的官方利率接近零，欧元区的官方利率为2.5％，而市场预期欧洲央行5月不会降息，这种利率差无疑增加了即期市场上欧元的吸引力。     那么，美国为何此时对美元贬值不加干预呢?一个重要的原因是，在过去几年中，美元一直被高估，有经济学家测算认为，大约高估了20％左右。因此美元贬值，很大程度土可以认为是朝着合理比价的回归。而且，美元汇率的适时下跌，对于目前复苏步伐不稳的美国经济来说是有利的，而尽快推动经济年内加快复苏，有助于明年的总统大选，是布什政府目前最大和最紧迫的任务。因此，美元目前的贬值符合美国政治和经济利益。     应当看到，目前虽然外汇市场出现贬值，但美国股市的投资人对未来非常乐观，美国股市近期以来一派繁荣。相对而言，毕竟美国经济增长趋势强于日本、欧盟，美国还是拉动世界经济的火车头。美国将继续保持对国际资本的吸引力。     面对欧元大幅度升值，欧元区的反应不一。但从整体上看，欧元的坚挺对欧洲各国来说弊多于利。因为欧洲制造业对出口有极大的依赖牲，欧元的坚挺已经给欧洲各大企业的销售造成很大的影响，许多公司不得不通过裁员以维持价格竞争力。而3月份欧元区的失业率达到8.7％，达3年来的最高点，给各国政府带来很大的社会压力。相信这将成为欧元下一步降息的最大压力。而一旦减息，利率差的缩小将自然减小外汇市场的压力。     从政策层面讲，美国不会听任美元一直贬值下去，它将以不损害美国的净资本流人为底线。不要忘记美国是一个经常项目、进出口、财政收支三方面都存在巨大逆差的国家，这就是多年来美国的经济运行模式，没有国家可以仿效，但只要能够保持足够的资本流人，就没有什么大不了。2002年，美国的经常项目逆差高达815.57亿美元，比上年同期增加了29.4％。另外，由于伊拉克战争带来的额外支出等因素，美国2003财政年度前6个月财政赤字达到252亿美元，差不多是上年度同期的2倍。再考虑到下一步的减税计划，今年度财政赤字甚至可能会达到4000亿美元。试想，如果美国听任美元贬值和资本不断流出，这些不断增长的巨额外贸赤字和财政赤字所造成的巨大漏洞，何以弥补?适当的贬值绝不意味着放弃强势美元政策。如果美元汇率危及了美国的净资本流入，美国定会采取各种方式干预。     随着欧元的第二大国际储备货币地位的确立，未来的美元能否如美国政府希望那样，保持在理想的强势，是很难预测的事情。不过，有一点可以相信，那就是当美元霸权受到威胁时，灭国会毫不犹豫地出击。 [ Last edited by 落花流水 on 2003-5-21 at 01:48 PM ]