英皇集团3.7日汇评

	欧元兑美元 见到美元在强劲就业报告公报后下跌，有点不安，这是否意味美元将会进一步下挫。虽然美国二月份非农业职位较经济师的预期好，有262,000个的增加，近上月份的一倍，是四个月以来最好的，但是，市场心目中有更乐观的数字，曾有传言指是约300,000个职位增长。另一方面，失业率由上月的5.2%升至5.4%，使市场相信这份报告并不足够加快联储局的升息步伐。美元的下跌，是因为美国数据未能满足市场的揣测。欧元升至1.32美元水平，高见1.3258美元。国际清算银行季度报告显示，亚洲银行降低了外汇存款中美元的比重，以2004年9月与2001年比较，由81%降至67%。中国人民银行行长周小川表示，中国着重外汇储备的多元化。信贷评级机构标准普尔表示，欧洲稳定及增长协定的改革可能会对其主权信贷评级有影响。今天美国并没有主要经济数据公布。市场观望欧元能否突破1.3280美元阻力。从技术角度，欧元稍作整固后，可上试1.3280，升破见1.3310甚至1.3385，支持在1.3200水平。 美元兑日元 接近年结，日元有一定的支持，但日本机构对于美元资产有不错的需求。预期美元兑日元在104.30至105.65之间上落。日本财务省调查显示，第四季企业资本开支较去年同期增加3.5%，上季增加14.4%。 美元兑瑞士法郎 预期美元兑瑞士法郎暂于1.1650至1.1735之间整固后，倾向下试1.1610甚至1.1565。 英镑兑美元 英国二月份Halifax房屋价格下跌0.5%，数据虽然一度令英镑受压，但市场焦点放在美国公布的就业数据，随着美元跌势，英镑一度升至1.9273美元。观望美元的跌势能否持续，预料英镑若未能突破1.9280美元阻力，将上落于1.9180至1.9280美元之间。英国央行将于周四公布议息结果，市场预期央行将维持息率不变。 美元兑加元 美国公布就业数据后，美元迅速下跌，加拿大较好的经济数据亦为加元带来支持，美元兑加元由1.24水平一度跌至1.2283。加拿大二月份采购经理指数报63.4，远高于一月份的50.0。观望美元在1.2270加元支持的表现，若未能守稳，美元可下试1.22边加元，否则将上落于1.2270至1.2375加元之间。加拿大将公布一月份建筑许可。 澳元兑美元 美元在周五广泛下跌，澳元借势一度升至0.7935美元。据路透社调查，19位受访经济师中，有稍为超过半数预期澳洲央行在四月份将会再度升息，差不多全部预期七月前澳洲利率将会再度上升。预料澳元若未能突破0.7960美元附近的阻力，将上落于0.7850至0.7960美元之间。澳洲2月份报章职位广告下降0.6%，互联网职位广告上升6.4%。

	本 週 財 經 分 析 歐 元 及 瑞 士 法 郎 ： 回 顧 上 週 走 勢 ， 週 初 歐 幣 上 落 爭 持 後 無 法 再 向 上 突 破 ， 即 漸 有 回 吐 壓 力 湧 現 ， 這 多 少 與 美 國 就 業 報 告 公 佈 前 的 平 倉 壓 力 有 關 ， 而 瑞 士 公 佈 數 據 令 人 失 望 ， 亦 增 添 瑞 郎 的 回 調 壓 力 ， 週 二 見 其 2 月 份 採 購 經 理 指 數 低 報 47.9% 而 陷 進 衰 退 分 界 線 以 上 水 平 ， 週 四 更 見 第 四 季 國 內 生 產 總 值 微 跌 0.1% ， 足 證 近 年 的 瑞 郎 升 勢 已 讓 其 經 濟 陷 向 衰 退 邊 緣 ， 加 息 週 期 可 能 已 告 夭 折 ， 所 以 瑞 郎 實 無 再 升 條 件 。 另 一 邊 廂 聯 儲 局 主 席 格 林 斯 潘 於 週 三 晚 在 眾 議 院 的 發 言 其 實 有 利 好 啟 示 性 ， 指 出 雖 然 以 往 績 看 來 ， 在 聯 儲 局 加 息 期 間 ， 長 期 債 市 孳 息 相 應 的 回 升 速 度 滯 後 及 保 持 低 企 ， 往 往 兆 示 往 後 的 經 濟 發 展 疲 軟 ， 不 過 其 他 指 標 正 在 走 強 及 股 價 上 升 ， 所 以 今 次 情 況 不 可 如 是 推 論 ； 此 外 指 出 傳 媒 報 導 外 國 央 行 準 備 將 其 美 元 資 產 投 資 組 合 多 元 化 發 展 ， 格 老 表 示 不 排 除 未 來 幾 年 見 此 局 面 的 可 能 性 ， 但 強 調 目 前 毫 無 跡 象 見 此 情 況 已 開 展 。 這 些 評 論 可 說 釐 清 上 月 在 國 會 聽 證 時 沒 有 清 楚 解 說 所 引 起 的 疑 慮 ， 可 算 是 利 好 美 元 訊 息 ， 而 週 五 公 佈 的 2 月 份 非 農 業 職 位 果 然 見 強 勁 的 262,000 增 長 ， 不 過 在 市 場 早 巳 期 望 較 預 測 強 得 多 的 公 佈 結 果 情 緒 下 美 元 不 升 反 跌 ， 看 來 要 待 本 週 五 公 佈 的 1 月 份 貿 易 赤 字 報 告 後 ( 可 望 大 幅 收 窄 赤 字 ) ， 美 元 才 可 真 正 飆 升 。 技 術 上 歐 元 升 至 1.3295/3355 區 後 可 完 成 自 2 月 上 旬 開 展 的 反 彈 浪 ， 後 向 可 見 1.3070 、 1.2895 及 1.2770 等 目 標 ， 重 要 阻 力 可 訂 於 1.3430 。 瑞 郎 ： 其 交 叉 盤 呈 弱 可 能 限 制 其 反 彈 幅 度 ， 如 在 1.1625 水 平 受 制 ， 可 就 此 跌 往 1.1950/65 區 ， 後 市 甚 至 可 見 1.2080 及 1.2180 目 標 ； 即 使 如 回 破 1.1575 阻 力 ， 仍 將 受 制 於 1.1475/1540 阻 力 區 。 歐 元 兌 日 元 ： 估 計 會 轉 跌 往 135.60/136.10 區 ， 後 市 甚 至 可 見 134.10 、 132.65 及 130.85 目 標 ， 但 如 升 破 139.10 阻 力 ， 可 待 139.75 水 平 才 見 頂 回 跌 。 。 日 圓 ： 上 週 一 見 日 本 1 月 份 工 業 生 產 上 升 2.1% ， 看 來 可 預 示 首 季 經 濟 可 恢 復 增 長 狀 態 ， 此 前 更 見 中 國 財 經 時 報 引 述 國 家 信 息 中 心 報 告 ， 建 議 人 民 幣 改 革 分 兩 部 份 完 成 ， 首 先 將 其 波 動 範 圍 上 下 限 各 擴 大 5% ， 第 二 步 是 逐 漸 與 美 元 脫 �� 而 改 釘 住 一 籃 子 貨 幣 。 以 消 息 推 論 ， 目 前 美 元 兌 8.28 人 民 幣 之 中 心 匯 率 ， 將 來 首 步 改 革 後 可 能 下 調 或 保 持 不 變 ， 波 動 上 下 限 範 圍 可 擴 大 3 至 5% ， 總 之 加 起 來 的 變 相 升 值 效 應 如 在 5% 以 內 ， 市 場 應 已 充 分 反 映 及 折 現 預 期 ， 此 情 況 下 美 元 未 必 有 跟 進 壓 力 ， 日 元 可 能 僅 限 於 交 叉 盤 受 惠 ， 除 非 升 值 幅 度 大 過 5% ， 才 可 能 裨 益 日 元 直 盤 。 技 術 上 估 計 進 一 步 反 彈 回 103.65 阻 力 後 ， 可 回 試 104.90 而 成 上 落 市 ， 後 市 要 破 105.65 支 持 才 可 轉 向 跌 勢 ， 重 要 阻 力 為 102.90 。 英 鎊 ： 上 週 二 英 國 公 佈 的 1 月 份 消 費 信 貸 數 據 可 謂 相 當 強 勁 ， 高 見 近 23 億 英 鎊 為 去 年 6 月 後 未 見 的 最 佳 水 平 ， 同 期 按 揭 借 貸 亦 見 逾 71 億 英 鎊 ， 是 為 去 年 9 月 後 最 高 水 平 ， 當 晚 即 見 英 倫 銀 行 理 事 Tucker 發 言 解 說 於 上 月 初 會 議 投 主 張 加 息 票 的 論 據 ， 而 此 前 亦 見 央 行 副 總 裁 Lomax 表 達 過 類 似 見 解 ， 所 以 週 三 見 路 透 社 發 表 的 英 息 調 查 報 告 ， 有 逾 半 數 受 訪 分 析 員 預 期 央 行 在 第 二 季 內 將 再 加 息 的 想 法 是 正 常 發 展 ， 以 貿 易 加 權 指 數 而 論 英 鎊 其 實 已 升 創 年 內 高 位 ， 估 計 本 週 尚 有 少 許 跟 進 上 升 動 力 。 技 術 上 在 歐 幣 中 交 叉 盤 可 算 相 對 堅 穩 ， 短 線 回 調 到 1.9135/55 區 應 有 支 持 ， 升 至 1.9335 後 亦 將 長 線 見 頂 回 跌 ， 後 市 可 見 1.9025 、 1.8930 及 1.8875 目 標 ， 重 要 阻 力 在 1.9425 。 英 鎊 兌 日 元 ： 可 望 回 跌 向 197.00/80 區 及 193.00/45 區 ， 但 如 再 破 202.15 阻 力 ， 可 考 驗 203.85 高 位 。 澳 元 ： 上 週 三 澳 洲 央 行 加 息 並 非 意 外 發 展 ， 問 題 是 隨 後 公 佈 的 第 四 季 國 內 生 產 總 值 報 告 及 上 季 向 下 修 訂 數 字 反 映 去 年 下 半 年 幾 �� 無 增 長 狀 態 ， 就 算 有 調 查 報 告 顯 示 逾 半 數 人 估 計 下 次 4 月 初 會 議 將 再 加 息 亦 不 可 信 ， 估 計 再 升 上 0.7995/8055 阻 力 區 後 中 長 線 見 頂 回 落 ， 後 市 可 下 試 0.7715 及 0.7505 目 標 ， 重 要 阻 力 在 0.8085 。 紐 元 ： 回 試 0.7360 後 可 望 中 長 線 見 頂 回 落 ， 後 市 可 下 試 0.7015/65 目 標 區 ， 甚 至 月 內 可 見 0.6905 ， 重 要 阻 力 可 訂 於 0.7425 。 加 元 ： 相 信 在 1.2145/60 區 有 阻 力 ， 後 市 可 跌 向 1.2265 及 1.2350 目 標 ， 中 期 走 勢 可 見 1.2770 ； 重 要 阻 力 在 1.2060 及 1.1935 水 平 。 倫 敦 金 ： 由 於 上 週 四 油 價 進 銳 退 速 ， 速 ， 開 始 有 轉 向 意 味 ， 加 上 美 元 很 可 能 在 貿 赤 報 告 前 後 一 段 時 間 再 展 升 勢 ， 而 近 期 金 價 往 往 率 先 轉 向 ， 估 計 本 週 初 即 可 能 顯 著 下 滑 ， 可 望 下 試 420.40 、 414.90 及 412.90 目 標 ， 除 非 回 破 438.25 阻 力 才 可 延 伸 反 彈 勢 。 倫 敦 銀 ： 估 計 在 7.43/45 區 有 阻 力 ， 可 跌 向 6.06 及 5.72 目 標 ， 後 市 甚 至 可 見 5.57 水 平 ， 重 要 阻 力 在 7.51 水 平 。

	星 期 一    中 國 財 經 時 報 引 述 國 家 信 息 中 的 最 新 報 告 ， 該 報 告 指 人 民 幣 升 值 為 大 勢 所 趨 ， 匯 率 改 革 最 好 的 做 法 是 分 成 兩 步 ， 第 一 步 是 浮 動 ， 第 二 步 是 逐 漸 與 美 元 脫 �� 而 改 釘 住 一 籃 子 貨 幣 ； 報 告 建 議 可 先 將 人 民 幣 匯 率 波 動 範 圍 擴 大 到 5% ， 然 後 可 以 根 據 時 機 逐 步 擴 大 浮 動 區 間 ， 此 舉 將 為 匯 率 改 革 爭 取 時 間 ， 減 少 熱 錢 的 壓 力 。 日 本 財 務 相 谷 垣 禎 一 表 示 ， 雖 然 日 本 對 原 油 的 依 賴 較 過 往 降 低 ， 但 日 本 有 必 要 密 切 觀 察 高 油 價 對 全 球 經 濟 會 造 成 何 等 影 響 ， 及 對 日 本 經 濟 的 間 接 衝 擊 。 英 國 英 倫 銀 行 貨 幣 政 策 委 員 Nickell 表 示 ， 他 未 敢 肯 定 近 期 的 家 庭 消 費 開 支 放 緩 是 否 屬 暫 時 性 ， 如 果 加 息 後 發 覺 消 費 開 支 確 實 嚴 重 放 慢 ， 然 後 再 將 息 口 降 低 將 造 成 混 亂 。 歐 盟 央 行 理 事 Guy Quaden 表 示 ， 雖 然 歐 元 區 利 率 不 可 能 長 久 維 持 在 此 低 水 平 ， 不 過 以 目 前 區 內 的 通 脹 及 經 濟 前 景 來 說 ， 仍 未 到 加 息 的 時 機 。 美 國 聯 儲 局 理 事 Olson 預 期 美 國 經 濟 將 以 穩 健 步 伐 擴 張 ， 消 費 開 支 、 房 屋 及 企 業 固 定 投 資 均 強 勁 、 工 業 活 動 在 第 四 季 有 所 改 善 ， 通 脹 及 通 脹 預 期 亦 將 受 控 。 星 期 二    英 國 英 倫 銀 行 貨 幣 政 策 委 員 會 (MPC) 成 員 Tucker 表 示 ， 英 國 經 濟 中 的 過 度 需 求 將 會 在 未 來 幾 年 反 映 在 通 脹 上 ； MPC 的 中 心 觀 點 為 未 來 兩 年 通 脹 將 回 升 並 突 破 2.0% 的 目 標 。 美 國 聯 儲 局 芝 加 哥 區 總 裁 Moskow 表 示 ， 到 目 前 為 止 油 價 上 升 並 沒 有 顯 著 擴 散 至 核 心 通 脹 ， 如 果 開 始 影 響 到 通 脹 預 期 則 有 需 要 關 注 油 價 發 展 ； Moskow 認 為 美 國 產 能 仍 存 在 缺 口 ， 不 過 缺 口 正 在 縮 小 ， 而 目 前 美 國 經 濟 最 高 的 持 續 增 長 率 約 為 3.5% 。 加 拿 大 央 行 於 議 息 例 會 後 宣 佈 官 方 隔 夜 拆 息 2.5% 維 持 不 變 ， 但 指 未 來 仍 有 需 要 減 少 貨 幣 政 策 的 刺 激 性 。 美 國 聯 儲 局 費 城 區 總 裁 Santomero 表 示 ， 美 國 經 濟 正 處 於 持 續 溫 和 擴 張 軌 道 ， 可 看 到 就 業 繼 續 增 長 和 物 價 相 對 穩 定 的 環 境 ， 他 預 期 今 明 兩 年 美 國 經 濟 增 長 率 將 介 乎 3.5% 至 4.0% 之 間 。 德 國 商 報 引 述 國 基 會 (IMF) 將 在 4 月 發 表 的 全 球 經 濟 展 望 ； 報 告 中 指 受 到 油 價 上 升 影 響 ， 預 期 2005 年 全 球 經 濟 增 長 將 由 2004 年 的 5.0% 增 長 下 滑 至 4.3% 。 星 期 三    澳 洲 央 行 議 息 會 後 宣 佈 加 息 四 份 一 厘 至 5.5 厘 水 平 。 中 國 人 民 日 報 海 外 版 引 述 國 家 外 匯 管 理 局 局 長 郭 樹 清 的 講 話 ， 指 人 民 幣 有 管 理 的 浮 動 匯 率 制 度 適 合 中 國 國 情 ， 應 當 長 期 堅 持 不 變 ， 但 現 行 人 民 幣 匯 率 形 成 機 制 存 在 一 些 不 足 。 澳 洲 財 長 Peter Costello 表 示 ， 雖 然 近 幾 季 經 濟 增 長 幅 度 低 於 預 期 ， 但 經 濟 形 勢 依 然 非 常 強 勁 ； 企 業 投 資 增 長 將 提 振 經 濟 生 產 力 ， 為 中 期 經 濟 可 持 續 增 長 奠 定 基 礎 ， 而 家 庭 收 入 增 長 強 勁 可 協 助 開 支 。 美 國 前 聯 儲 局 達 拉 斯 區 總 裁 Mcteer 表 示 ， 因 為 美 國 龐 大 的 雙 赤 問 題 ， 他 預 期 美 元 將 進 一 步 眨 值 ， 特 別 是 亞 洲 貨 幣 應 作 出 類 似 歐 元 兌 美 元 一 樣 的 調 整 。 　 聯 儲 局 主 席 格 林 斯 潘 表 示 ， 美 國 經 濟 增 長 相 當 穩 健 ， 不 過 龐 大 的 財 政 赤 字 將 扯 高 長 期 利 率 ， 同 時 令 長 期 經 濟 前 景 蒙 上 陰 影 ； 生 產 力 增 長 並 不 能 完 全 解 決 預 算 赤 字 ， 美 國 必 須 透 過 削 減 開 支 來 填 補 財 政 缺 口 ， 而 大 幅 加 稅 將 對 經 濟 造 成 顯 著 風 險 ， 主 張 削 減 政 府 開 支 來 降 低 預 算 赤 字 ， 最 後 指 應 盡 早 推 行 社 會 福 利 保 障 改 革 。 加 拿 大 財 長 Ralph Goodale 表 示 ， 加 元 強 勢 壓 抑 了 加 拿 大 的 貿 易 表 現 ， 不 過 非 常 強 勁 的 國 內 需 求 抵 銷 了 加 元 升 值 所 引 �� 負 面 影 響 ， 他 拒 絕 對 加 元 的 匯 率 水 平 作 出 評 論 。 星 期 四    美 國 聯 儲 局 三 藩 市 區 總 裁 Yellen 表 示 ， 憂 慮 重 大 美 國 人 口 分 佈 轉 變 將 會 增 加 保 健 和 社 會 保 障 計 劃 的 成 本 ， 關 注 那 支 持 預 算 赤 字 的 資 金 將 會 從 投 資 中 抽 走 。 OPEC 代 理 秘 書 長 Adnan Shihab-Eldin 指 出 ， 近 期 內 每 桶 油 價 升 至 80 美 元 的 可 能 性 很 低 ， 但 不 排 除 原 油 價 格 在 未 來 兩 年 內 因 嚴 重 供 應 中 斷 而 短 暫 升 至 每 桶 80 美 元 。 歐 盟 央 行 (ECB) 於 議 息 例 會 後 宣 佈 維 持 貨 幣 政 策 不 變 。 　 央 行 行 長 Trichet 表 示 ， 看 不 到 有 明 顯 證 據 歐 元 區 存 有 潛 在 的 通 脹 壓 力 ， 利 率 在 歷 史 低 水 平 ， 為 經 濟 復 蘇 作 出 重 要 貢 獻 ， 中 期 物 價 穩 定 的 上 檔 風 險 需 要 繼 續 保 持 警 覺 ； 重 申 急 促 外 匯 波 動 不 受 歡 迎 ； 預 期 2005 年 平 均 國 內 生 產 總 值 在 1.2% 至 2.0% 之 間 ， 2006 年 在 1.6% 至 2.6% 之 間 ； 經 濟 預 測 有 一 些 風 險 ， 包 括 石 油 價 格 ； 預 期 通 脹 在 未 來 數 月 將 徘 徊 於 2.0% ； 預 期 2005 年 HICP 在 1.6% 至 2.2% 之 間 ， 2006 年 HICP 在 1.0% 至 2.2% 之 間 。 美 國 聯 儲 局 主 席 格 林 斯 潘 出 席 眾 議 院 稅 務 委 員 會 聽 證 時 表 示 ， 稅 收 改 革 的 主 要 目 標 為 擴 寬 稅 基 和 降 低 稅 率 ， 利 用 稅 收 來 縮 窄 流 動 賬 赤 字 將 付 上 昂 貴 的 經 濟 成 本 ， 而 降 低 資 本 投 資 稅 率 對 經 濟 增 長 是 正 面 的 ； 透 過 私 人 退 休 保 障 戶 口 可 能 令 政 府 稅 收 減 少 ， 但 仍 是 有 用 的 。 星 期 五    日 本 前 大 藏 省 次 官 神 原 英 資 接 受 朝 鮮 日 報 採 訪 時 表 示 ， 中 國 在 2007 年 前 不 大 可 能 改 變 匯 率 政 策 ， 不 論 是 重 估 人 民 幣 或 是 放 寬 波 動 幅 度 ， 中 國 都 需 要 至 少 兩 年 的 時 間 來 準 備 ， 此 外 指 短 期 內 日 圓 兌 美 元 可 能 升 破 100 日 圓 ， 但 他 並 不 預 期 會 進 一 步 升 至 90 日 圓 。 　 央 行 副 行 長 Iwata 表 示 ， 外 匯 市 場 最 好 避 免 出 現 劇 烈 波 動 ， 為 了 防 止 以 上 情 況 其 中 一 個 選 擇 是 進 行 匯 市 干 預 ； 此 外 指 央 行 正 採 取 積 極 行 動 來 維 持 銀 根 目 標 ， 而 現 行 的 量 化 貨 幣 政 策 是 最 適 當 的 措 施 。 澳 洲 據 路 透 社 調 查 ， 19 位 受 訪 經 濟 師 中 ， 有 稍 為 超 過 半 數 預 期 澳 洲 央 行 在 今 週 升 息 之 後 ， 在 下 月 將 會 再 度 升 息 ， 差 不 多 全 部 預 期 七 月 前 澳 洲 利 率 將 會 再 度 上 升 。 美 國 財 長 斯 諾 表 示 ， 雖 然 美 國 經 濟 表 現 良 好 ， 但 不 能 忽 略 高 油 價 所 帶 來 的 潛 在 風 險 ， 並 指 高 油 價 是 不 受 歡 迎 的 ， 希 望 油 價 可 以 回 落 。

	專 業 分 析 日期 : 03/07/2005 時間 : 10:15 雖然甫公佈的美國二月份非農業職位較經濟師的預期好，報升262,000個，但市場似乎過份樂觀，有些甚至憧憬有近300,000個職位增長，失望的市場引發美元迅速下跌，歐元升上1.32美元，英鎊一度升至1.9271美元。美國二月份失業率報5.4%，平均時薪持平，皆不及預期，更令標題職位數字失色。當晚其它美國經濟數據也不利美元，二月份密芝根大學消費情緒修訂為94.1，低於一月份的95.5：一月份耐用品訂單由上月的下跌0.9%修正為下跌1.3%。週五的美元表現是否意味新一輪的美元跌勢已展開，市場未有定論，美國就業報告並沒有改變利率逐步上升的市場觀點，它不是很強，但不失為好的數據。另一方面，困擾美元的因素似乎沉靜下來，市場見不到央行們沽售美元，聯儲局官員對預算赤字的關注也不見得如何不利美元。我相信市場有同樣的猶豫，市況將轉趨觀望，高息貨幣將較受歡迎，等待美國通脤及赤字數據。

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