G7会议前 美元倾向震荡

	随着近期市场关于美元加速升息预期的高涨，前期因巨额贸易赤字构成的美元空头压力暂时淡化。2005年，美元能否扭转其整体颓势，以欧元为首的非美货币能否延续3年以来的长线升势，这些都将成为当前市场关注的焦点。 　　美元基本面喜忧参半 　　平心而论，近期美国基本面表现仍是喜忧参半。尽管2月2日美联储将召开新一轮公开市场会议，美元有望升息25个基点而至2．25％，加上新出台的减税政策有望为美国金融市场贡献高达4000亿美元资金回流，但与此同时，通胀数据的疲弱表现以及贸易赤字居高不下也无疑成为美元不和谐的声音。 　　在此种情况下，笔者认为，本轮美元升势倾向于长线下跌过程中的一轮中级反弹，而并未显示任何显著的反转迹象。当前来看，在长线左右美元走势的诸多因素当中，巨额双赤字构成美国资本市场潜在的巨大资金缺口，股、债市的综合表现，美元未来升息节奏以及美国官方是否能够重拾强势美元政策，这些都不能对美元构成实质性的中长线支持。 　　政策性引导迹象明显 　　回顾过去数年美元持续下跌的历史，实质上既是美国放弃强势美元政策的历史，也是世界主要经济实体处于自身利益相互角力最终达成汇率默契的历史。在美元指数数次向下形成重大突破的关键时刻，我们都能看到明显的美国政策性引导的迹象。如2002年6月—9月，美元指数自92上方反弹至100水位，市场关于美元能否就此实现长线逆转的争论空前高涨。正是由于美国在9月份Ｇ7会议上主导了进一步压低美元的政策，导致美元自100附近再度大幅回落，截至2004年2月份见于84附近。又如2004年10月底，在美元刚刚结束为期8个月横盘选择向下突破之后，联储主席格林斯潘在11月初即出面表示了对巨额贸易赤字的担忧，相当于从官方确认了去年四季度的美元跌势，美元当即从88水位最低下滑至80附近。经验证明，在目前美国巨额贸易赤字仍未得到实质性改善之前，对于强势美元政策恐怕仍要敬而远之。只要美国方面货币政策动向维持不变，那么在某种程度上，今后美元会否延续长线弱势主要取决于美国和欧、日等主要经济体进一步角力的结果。 　　整体方向暂不明朗 　　2月4日的新一轮Ｇ7会议当然是近期市场的焦点之一。届时，7大主要工业国将就美元是否继续贬值展开进一步磋商。只要会议中不明确发出美元应停止贬值的呼声，则仍将对欧元等非美货币极为有利。预计在此前市场整体方向应不甚明朗，美元更多倾向于300—400点区间震荡，非美货币略偏空。操作上以短线高抛低吸为主。

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