2005年汇价运行状况决定货币政策（转贴）

	2005年汇价运行状况决定货币政策 2005年我们预计美元的疲势及其它货币的强势不仅将影响其它资产市场，而且将影响全球各国货币政策的制定。2004年美元下跌已令市场沸沸扬扬，对美国国内及国外股市及债券市场余震未了。目前美元贬值可见的影响有：1挫伤了德国、法国及日本出口业2令持有美元(体现)资产的外国投资者受损，打击了债券市场3由于本币的强劲减少出口阻碍经济，加央行及瑞士央行近期货币政策会议上宣布利率不变。 美元走低是联储计划之中 历史上很少有外汇汇率决定利率决策，美元政策及美元汇价的运行只是国内政策的辅助政策，如9.11后联储迅速降低利率以刺激经济增长，其后美元的下滑是利率削减的副产品，有助于美国经济走出衰退的状况。今年情况不同了，联储用美元贬值来对付经常帐背后的问题---美国人支出过多，储蓄过少。在实际利率近于零的状况下，美国消费者青睐不动产，房产市场火爆，房产价格的上扬引起了“泡沫”的担忧，进一步刺激消费。联储的计划是：美元贬值将激励通胀，2005年便有理由大幅升息。升息将增加信用卡贷款利息及抵押利息，可控制消费，鼓励储蓄。 美元走低的种种结果 如果美元持续疲势，为缩窄赤字，联储可能在通胀良性时继续大幅升息。大幅升息将减弱经济增长，甚至可能带来经济萧条，房产市场迅速降温乃至冷却，加大银行业坏帐的风险，威胁银行业还贷的稳定性。当然结果仍是例来以金融行业健康发展为首任的联储出手相助，正如98年资助长期资本管理对冲基金(LTCM)、处理俄罗斯欠款案及亚洲金融危机后减息。 美元走低在冲击外国商品消费的同时本国商品消费也会受损，尤其是欧洲的出口业。因此美国及欧洲对欧元/美元的极限定于1.45-1.50。当前1.35的汇价已将2005年欧元区经济推向衰退的边缘。油价及美元的疲势将迫使欧央行在通胀相对较高的状况下减息。 鉴于美元的疲软，日本当局将长期保持宽松货币政策。2005年将有更多央行将声明根据汇价运行状况决定货币政策。另外大幅升息将缓各美元跌势，吸引套利交易，令美元绝处逢生。 2005年汇价运行状况决定货币政策 如果市场继续聚焦于美国赤字及全球经济不平衡，美元将继续走弱，美元资产的贬值最终将导致美国及全球经济的衰退，各国央行将密切关注外汇市场，寻求相应政策冲销其对本国经济的负作用。加，瑞央行已暂停升息进程，预计其它央行也可能效仿，将2005年经济增长的疲势归咎于货币的走势。