欧洲央行为何还不加息？

	欧洲央行为何还不加息？ 最近两次政策会议中，欧洲央行频频向市场发射冲击波，暗示有可能加息，然而金融市场似乎更愿意相信会降息。 毫无疑问，欧洲央行在过去6个月中已经为加息做好了铺垫。该行在6月份会议上首次暗示加息，承认经济复苏力度正在加强，并且显示出可持续复苏的迹象。如果下半年经济增长能够保持在2%左右，欧洲央行或许早已在上周的会议上开始加息了。 再往后，10月会议期间，面对经济增长疲软的迹象，欧洲央行毅然做出了令人意外的大胆决定，放弃引言中所称“总体物价前景保持稳定”的说法。自特里谢(Jean-Claude Trichet)就任欧洲央行行长以来，这句话已成了他们每次必讲的内容。 虽然这使部分观察人士相信欧洲央行在暗示加息在即，但我的理解却不然。在油价逼近55美元、较6月会议时上涨40%的情况下，欧洲央行对明年的通货膨胀预期很可能是高于2%，并预计后年将接近2%。严格地说，这已经不符合欧洲央行对中期物价稳定的定义，因此这正是欧洲央行放弃惯用说法的原因所在。 那么欧洲央行为什么迟迟没有加息呢？主要原因可能是他们对经济增长的持续性缺乏信心，而不是担心经济增长的力度。换言之，只有当经济增长力度大大弱于预期时，欧洲央行才会彻底放弃明年加息的计划。但与此同时，在欧洲央行对经济复苏恢复信心前，它也不太可能有所动作。 对于将来，欧洲央行在与市场人士沟通时或许需要更措辞一下，因为它最近传递激进态度的用词似乎与加息的主张想抵触。油价骤然下跌，通货膨胀率很可能在明年第二季度跌至2%以下，经济增长前景也不尽人意。再次重申一下，欧洲央行想加息的真正原因主要在于它对利率保持低水平感到不安。 解决这个沟通问题可能会成为欧洲央行面临的一个难题。然而将问题的重点放在增长的持续性上显然对简化其对外传达的信号更有帮助，将问题的讨论从吵吵嚷嚷的短期发展问题上撤离出来。这样的话，欧洲央行将把更多重点放在就业市场状况以及其对消费者支出的影响上。事实上，在就业市场出现明显改观前，欧洲的经济复苏很难持续。相对于季度GDP数据，欧洲央行或许更关注就业指标，这也是市场人士以及跟风者将急切注视的，免得被欧洲央行搞得措手不及。 （编者按：作者Jacques Cailloux是JP摩根(JPMorgan)驻伦敦高级经济学家） 香港时间2004年12月09日07:55更新

	不愧是经济学家，说起来一套套的，还没找出什么破绽！