油价和汇率成美国利率决策关键因素

	经济脉搏-- 《华尔街日报》中文网络版 2004年11月02日15:59 *** 油价和汇率成美国利率决策关键因素 油价和美元已经成为决定美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)在下 周是否会像市场预期的那样上调利率，以及在12月份的会议上有无必要再度加息 的关键因素。 Fed官员认为，春季以来油价的上涨使原本可能明显增长的经济受到了遏制，而高 油价尚未引发明显的通货膨胀。这增加了Fed在11月10日如市场预期的那样加息 25个基点至2%后将暂停加息的可能性。从6月份开始，Fed已经三次上调联邦基金利 率，每次都是25个基点。 然而，美元的继续走低可能促使Fed官员继续加息。他们认为，尽管美元近期走低 ，但美元的相对强势使得创纪录的贸易逆差进一步增加，减缓了经济增长，原因 是美元走强使得出口到美国的商品更加廉价，而美国出口的商品却更为昂贵。这 打击了美国的出口制造商，限制了他们在国内经济中的作用。美元走软会使美国 的消费者更青睐本国商品，刺激国内生产和就业，提高进口价格，这一切都为上 调利率创造了一个有利的大环境。 Fed官员称，能源价格上涨是经济前景面临的主要风险。Fed副主席 罗杰·弗格森(Roger Ferguson)上周五在演讲中称，近期能源价格的上涨带来了 挑战。Fed理事本·伯南克(Ben Bernanke)此前也表示，近期油价的上涨幅度已经 给经济体制带来了很大的冲击，使今年以来的经济增长率减少了0.5至0.75个百分 点。 如果油价较快回落，或企业招聘及投资支出步伐加快，12月份加息的可能性就会 增加。上周五的期货市场预计12月份加息的可能性不到50%。 油价上涨令Fed进退两难，一方面这打击了经济增长，因而要求降低利率，另一方 面又增加了通货膨胀，这就要求上调利率。但自6月份以来，长期债券收益率一直 下跌，表明市场预计通货膨胀率不会持续走高。 Fed官员称，不必对油价的上涨过于担忧，这有几方面的原因。经过通货膨胀因素 调整后，美国进口原油成本的增幅要远远小于上世纪70年代。此外，总体价格的 涨幅要低于被视为基准的西得克萨斯中质油(West Texas Intermediate)的涨幅。 Fed主席格林斯潘(Alan Greenspan)表示，近期长期期货价格的稳定表明现货价格 的最新上扬只是暂时的。 如果Fed官员真的在下周上调利率，他们很可能不会在会议结束后的声明中暗示下 次会如何行事。他们称，“有节制”上调利率的经常性计划可能意味著在每次会 议上都继续加息，也可能暂停几次以判断经济的强劲程度。 而且，Fed对于12月份利率政策的犹豫不决正是表明其思想的转变。在将联邦基金 利率从1%上调至1.75%时，促使Fed作出决定的主要因素并非经济数据，Fed主要是想 将利率从应对通货紧缩而采取的“应急利率”水平进行上调。 近几周来，Fed官员一直强调经济数据在其决策中的重要性，而不再强调将利率恢 复至“中性”水平的迫切性。在Fed的词汇表中，中性就意味著既不刺激也不遏制 经济的增长，从长期角度来看一般在3%至5%。弗格森上周表示，从近期来看，“ 中性利率”可能更低，原因是公司谨慎投资、能源价格居高不下以及贸易逆差扩 大等都可能限制经济增长。 让Fed更为关注，可能给上调利率带来压力的另一个主要因素是美元。 美国的经常项目赤字不断扩大。这必须通过向海外投资者出售美国国债等美元资 产来获得补充。教科书上的理论是，这最终将导致美元走低，进而使美国出口产 品价格低于国外产品，使美国进口的产品价格高于本国产品，从而降低贸易逆差 。 全球政策制定者首先关注的问题是经常项目赤字可能引发美元汇率和利率的突然 走高，这也是Fed官员在6月份研讨会上的主要议题。尽管Fed官员相信爆发这种危机 的可能性不大，但他们仍普遍同意美元必须走低，以降低赤字。这些官员强调， 他们不是在试图影响美元，这应该是美国财政部(Treasury)的事情。 但他们认为美元未能进一步下跌导致了贸易逆差的扩大，这打击了美国出口商的 销售，刺激了美国消费者对海外商品的需求，进而阻碍了经济增长。 旧金山美国联邦储备银行行长詹姆斯·耶伦(Janet Yellen)两周前曾表示，为了 抵消这一因素对美国国内生产商品和服务需求的拖累，利率必须低于通常所认为 的水平。 如果没有贸易逆差的扩大，第三季度经济增长率折合成年率本应为4.3%，而不是 上周五公布的3.7%。 美元的下跌可能鼓励Fed进一步上调利率，因为美元走低有助于推动来自海外的需 求，并通过推高进口价格，带来通货膨胀的压力。Fed的部分官员会欢迎这一结果 。这将使增长从已显疲态的消费者和住房支出转移至美国出口业，形成更加平衡 的扩张。 但Fed官员称，他们没有能力让美元走低，也不愿意预测美元会继续走低，因为美 元走势已经有相当长的时期与预期不符。而且，同多数政策制定者一样，他们认 为美元并不是降低贸易逆差的唯一出路：美国预算赤字的下降和全球经济的走强 也会对美国贸易逆差有所帮助。 据知情人士透露，Fed的工作人员在多次预计美元将大幅走低后，现在已不再做此 推断了。格林斯潘曾形容说，预测汇率就像是掷硬币一样。自9月初以来，美元兑 主要货币已经下跌了约3%，与年初时的水平基本一致。 [ Last edited by deepblue on 2004-11-5 at 08:38 PM ]