关联市场的立体化作战（ZT），写得不错，可以参考

共四篇，这是第一篇

近两天，各大媒体财经报道的重心都不约而同地累牍起期铜市场，10月13日当日国际上基本金属市场全线暴跌，其中LME铜剧挫约350美元，跌幅达8%，最大跌幅一度达12%。单日跌幅超过1996年的住友事件，亦为近几十年来所罕见。当日镍也不可思议地剧跌2625美元跌幅更高达16.3%，为历史上的第五大单日跌幅。此外铝下跌6.39％，锌下跌6.3％，铅跌6.4%，锡跌6.01%。
   
    对于此轮外盘突然暴跌的原因，市场上充满各种猜测和解释，但没有多少是足以令人信服的。正如国外分析师所指出的，没有人对暴跌给出哪怕一个原因。我们可以列举许多导致铜价大跌的理由，但究竟孰是孰非，则无从知晓。也许，市场会有水落石出的一天，就如同当年住友事件真正爆发好几天后，普通投资者才知道个子午卯酉。我们无法证实传言的可靠性，但此次价格狂泄的背后，有这么几个问题，引起了本人在周四周五的深入思考。

    思索一：国际能源市场和基本金属市场的价格走势具有较大的联动性，基金和游资为何舍此顾彼，并不惜价位从金属市场夺路出逃？在基本金属崩跌的同时，其它与金属相关的市场，如汇率、股指和贵金属市场等并没有相应的配合，至少表现相对稳定；代表大宗商品走势的CRB指数也探低回稳，收出下影线。尤其值得一提的是，国际能源市场和基本金属市场，是本轮大型投资资金从股市、债市等收益不佳的市场撤出后大举介入商品期货的两个主要战场，两个市场的价格走势具有较大的联动性。但问题在于，本周三当金属价格跌得一塌糊涂时，此前联袂上涨的国际油价却仍在上扬，其中纽约原油期货上涨愈1.5美元，到收盘时基本报收于历史最高点附近。国际上的投资基金和巨额游资，为何舍此顾彼，并不惜价位地从金属市场夺路出逃？

    思索二：基本金属市场居然天价无天量。牛市顶部的翻转，必然伴随着成交放出巨量，尤其是这种巨幅跌势，必然伴随着成交放天量，而各基本金属的成交量尚属温和。市场报道称基金在大举平仓出局，但为何各品种的持仓没有减少，有的还反而增加？在本周三的暴跌过程中，各基本金属的成交量尚属温和，只有铜、铝的成交量比正常水平稍大一些，分别为82376手和204530手，而其它基本金属的成交量则与平时相差不大，其中铅10566手，锌396093手，而跌幅高达16.3％的镍成交量却仅16134手。谁都明白，牛市顶部的翻转，必然伴随着成交放出巨量，尤其是这种巨幅跌势，必然伴随着成交放天量。更重要的是，从LME所公布的持仓变化看，暴跌当天铜的总持仓为172492

更重要的是，从LME所公布的持仓变化看，暴跌当天铜的总持仓为172492手，仅比前一天微幅减少17手；而铝市的仓量不仅未减，反而比前一个交易日猛增7179手。其它基本金属的仓量变化也不大。市场报道称基金在大举平仓出局，但为何各品种的持仓没有减少，有的还反而增加？这又该作何解释？

    思索三：很显然，基金在期铜市场庞大的净多部位目前显然全线被套，在基本面短期内没有显著变化的情况下，刚刚完成多头建仓的基金又为何急急如丧家之犬般落荒而逃？基金无疑是此波涨势的始作俑者，在推高价格的过程中，LME和COMEX铜市一直出于增仓状态，CFTC持仓报告所显示的基金净多部位也连续三周激增至近3万手。而铝市的增仓就更加猛烈，从一个月前的35手左右，增加到近45万手。从基本金属的持仓变化看，在价格拉升至各自最高点的过程中，铜铝等基本金属的仓量均有增无减，没有任何拉高出货的迹象。在近两天的剧烈下跌过程中，基金要完成清盘动作，显然是不可能的。难道具有雄厚资金实力与信息优势的基金，在大规模介入基本金属市场之前，没有经过认真评估，而属于盲目冲动的“胆大妄为”吗？在基本面短期内没有显著变化的情况下，刚刚完成多头建仓的基金又为何急急如丧家之犬般落荒而逃？基金庞大的净多部位目前显然全线被套，难道其真会束手待毙吗？

    接下来我们回顾一下10月13日前后其他关联市场的走势。国际原油市场，Nymex11月低硫轻质原油期货在10月12日17：00电子盘一度创下54.45美元高位，随后在纽约盘开始下跌，至收盘达到日内最低点52.20收盘；10月13日早间电子盘继续下跌至51.55美元，距离24小时前的高位，下跌了3美元，随后纽约开盘，价格回升至前天收盘价位，北京时间01：00之后油价开始剧烈拉回到54美元一线；随后两天油价高位盘整，至本周末收盘，11月合约到达55美元，并收于54.90美元。

再来回顾10月13日的外汇市场，欧元/美元在北京时间午后小幅上攻，至下午16：00汇价从1.23升至1.2340，此时伦敦铜已经下跌5%以上，欧元受比价效应开始下跌，至20：45汇价下跌之1.2225日内低点，随后欧元展开反弹至1.2270一线。同样在14日凌晨1点以后，欧元展开一波强劲的100点拉升，日内形成V型反转走势。

    细心观察一下，不难发现，14日凌晨1点以后，也就是美国时间下午1点，纽约午盘过后，各个相关市场同时产生了异动。在这个异动产生的前后，伦敦铜已经从开盘的3090美元下跌到当日最低位2722美元。那么，我们怎么来理解这个异动。
   
    一方面，通过前文对LME，COMEX以及CFCT铜持仓变化介绍，可以初步判断，基本金属市场基于某种我们现在还不知道的原因产生了30年来最大单日跌幅，而国际上基金主力多头没有出局全线吃套。现在只能认为，市场上可能出现新的抛空力量，令基金等多头主力猝不及防，在LME年会期间市况淡静而缺乏流动性的情况下，大量的止损单被触发，而导致了价格的直线下泄，跌幅被极端放大。

    另一方面，铜价经过这轮大跌，技术形态已经完全破坏，市场的多头人气基本散尽。也不用幻想主力会用这样的大阴棒来洗盘，没有人会在历史高位用破坏技术形态的手法来洗盘。面对这样的局面，基金主力想顺利出逃，只有用关联市场的联动比价效应，先稳定住铜价，再通过拉高相关市场来达到逐步减磅出局的目的。

    通过这两个方面的分析，我们就可以理解14日凌晨1点后的异动。在铜价自由落体以后，国际上的主力基金和游资肯定都意识到了透心凉的危机。由于他们的主力资金正集中在铜市和油市两个市场，铜的崩盘损失不仅巨大，而且还会拖累油市的运作，增加运作成本。所以美国下午一开盘，这些基金汇同国际游资开始护盘，重新启动油价，推高黄金价格，并且在外汇市场推低美元汇率。通过这个动作，他们暂时稳定了铜价，价格开始从2722美元开始反弹至收盘的2785。

再回到外汇市场，我来问大家这样一个问题：为什么外汇市场走了半年不上不下的箱体？你有没有想明白？道理很简单，因为没有对冲基金和国际游资的主力资金关照。请注意，是没有主力资金运作，但是这些主力还是留了小规模的资金对外汇市场进行护盘。都知道，一个股票或是一个商品走势如果没有主力运作而仅有散户参与的话，就是一路阴跌。这些主力炒家在今年4月之前，以欧元1.25上下的平均成本价位，已经将几年的存货都放了干净。他们需要从外汇市场退出更多的资金来转移战场，转移到铜市来挤空中国的反套空头，特别是转移到原油市场来炒高油价。
   
    为什么说资金转移到了铜市和油市？因为这两个市场的价格在走高，因为这两个市场的持仓量在加大，在放量！这就解释了，为啥子欧元上涨乏力区间盘整，而铜价和油价一涨再涨，就是一个没有主力资金运作，而另外两个有主力资金在运作。再来回答，为什么有小规模资金对汇市护盘？因为整体市场体系是连动的，具有比价效应。美元如果上涨，铜和油市上将出现一定规模套利性质的抛盘，将加大他们的运作成本。举个简单的例子，13日欧元为什么在16点以后1.2340开始下跌，道理就是铜价在跳水，而你欧元还在小幅上涨，此时保证金沽欧元等于市场在送钱给你。但是我们看到了，在主力资金清算美元空头以后半年的时间，美元并没有出现大幅上涨，因为主力不希望美元上涨而影响他们在另外两个市场的运作；而由于主力已经清算空头，仅仅凭借散户的力量是无法发动美元下跌行情的。

    基于这样的原因，我们就可以理解为什么汇市走了半年的区间。主力清算欧元应该下跌，而另外市场的运作则不允许欧元大幅下跌。所以，主力基金和国际游资必然会在一定程度内对外汇市场进行护盘动作，这样就形成了美元指数低位区间震荡的格局。一旦欧元下跌到1.20一线，美元指数上涨到90以上，这些小规模资金开始护盘，打压美元；同时主力资金在铜市和油市开始拉高，对汇市的护盘资金予以支援。因此，虽然说外汇市场的成交额相当巨大，少量资金是无法调控的，但是通过充分调动关联市场的比价效应，就能够起到四两拨千斤的效果。

谢谢

世界最大的金融丑闻：住友事件



早在16世纪时，住友家族因在四国岛上开创并经营一座铜矿而日益发展壮大，成为日本官方指定的供铜商，主要服务于当时日本一些极具实力的名门望族，其中包括在1603—1868年间统治日本长达200多年的德川幕府。当时，该家族的掌门人自豪地宣称，住友商社是全球最大的铜出口商。

　　19世纪中叶，日本市场逐步对西方开放，住友商社也更为广泛地在冶钢及炼钢等领域发展起来。到20世纪初，住友家族已经迅速发展成为日本国第三大金融财阀。

　　本世纪30年代及第二次世界大战期间，一些颇具政治影响力的垄断集团成为日本军国主义的主要追随者，住友财团也不例外。在此期间，住友财团的家族集中化更加明显，该财团的大部分产业都集中到了住友家族手中。到1937年，住友家族的第16代传人已经掌握了财团股本总额的90％之多。

　　日本战败后，各财阀在美国的限制下纷纷解体而改组成为企业集团。住友家族在日本政治经济上的影响力也大大削弱。但是，随着战后日本经济的复苏，住友财团又东山再起，日益发展壮大。从那以后，住友商社更加广泛地参与国际间金属、机械、石油、化工、食品及纺织等领域的贸易活动，成为住友财团的核心企业及日本四大贸易商之一。

　　1995年会计年度，住友在全球的总销售额达16兆日元，合1468亿美元之多。

　　1996年6月，住友家族面临着历史性大灾难。而且这一灾祸又恰恰是在曾给住友家族带来滚滚财源的法宝——铜闯下的。肇事者是有色金属交易部部长首席交易商滨中泰男。

　　滨中泰男有两个绰号十分耐人寻味，一个是“百分之五先生”，一个是“锤子”。前者是圈内人对他能力的尊称，而后者正刻画了他的性格。

　　圈内人士之所以称他“百分之五先生”，是因为滨中泰男所带领的住友商社有色金属交易部控制着全球铜交易量的5％之多。由此可见滨中泰男在国际铜期货交易上的显赫战绩，同时也反映出住友在这上面的买卖决策对国际钢市场所能造成的重大影响。

　　“锤子”是从滨中泰男的英译名称yasuo hamanaka演绎而来的，因为滨中泰男在英语中的读音与“锤子”十分类似。但这个雅号之所以能叫开来，更主要是因为它正反映了滨中泰男在交易中所具有的锤子一般坚硬的性格。这种性格促成了他的成功，但或许也正是这种性格又铸就了他的失败。

　　1970年，年仅22岁的滨中泰男加盟住友商社。从那以后，他在国际铜市上连续征战了20多年。滨中泰男能长期保住这一身份，是极不寻常的。据日本商业内部人士介绍，日本的交易行通常在两至三年间便调整一次交易员。由此可见滨中泰男在交易中的能力非同一般。

　　70年代末，滨中泰男终于有机会到伦敦金属交易所参与金属期货交易，当时他主要做的是锡和镍的期货合约。

　　刚开始时，他没有什么名气，只不过是一名普通的职员。但仅仅几年时间，滨中泰男就开始显露其英雄本色。到l983年，他的铜交易量每年就已经达到1万吨。到80年代末，他已经在国际期铜大户中拥有了一席之地，“百分之五先生”和“锤子”就是这时候喊出来的。

　　但是，可能谁也没有想到，滨中泰男后来会犯下如此“前无古人”的超级失误。在他给住友商社带来高达40亿美元的损失后，人们已完全改变了对他的看法。住友商社总裁秋山富一不得不承认重用滨中泰男是一个错误，并宣布解除滨中泰男的职务。他十分沮丧地说：

　　“在我的印象中，他十分富于自制力，而且也十分讲究逻辑，于是我信任他，并委任他为首席金属交易员。但我现在感到非常失望！”

　　滨中泰男的错误是利用公司的名义以私人账户进行期铜交易，正是他的“锤子”性格，给他、也给住友商社造成了19亿美元的巨额损失。

　　滨中泰男在期铜交易中所持有的是多头头寸，即大量买进期铜合约，这在铜价上涨之时无疑是获利的，滨中泰男曾经为此暗喜。但是，自1995年以来，国际铜价一跌再跌，1995年1月20日有国际铜价还高达每吨3075美元，到1996年初，却跌至每吨2600美元以下。铜价的连续下挫使得滨中泰男的多头头寸赢利不仅损失殆尽，而且造成了相当严重的亏损。

　　其实，据伦敦金属交易所总裁大卫·金介绍，早在1991年末，他们就已注意到了滨中泰男的行为，并数次对他提出过警告。

　　1991年11月，金收到了dlt经纪公司总裁施瑞尔凯德的来信，信中披露了滨中泰男要求他向其非法提供虚假交易证明，并建议对滨中泰男进行调查。

　　这位负责交易的总裁还不止一次地召见滨中泰男以及另一位交易员。1991年底以及1993年，伦敦金属交易所几次对住友在该交易所铜市中所持有的头寸规模表示担忧。

　　1995年10、11月份，有人已经意识到期铜各月合约之间价差的不合理状态，要求董事会展开详细调查。在对每个客户各个合约上所持有的头寸，及交易所仓库中仓单的所有权有了清晰的了解之后，伦敦金属交易所专门成立了一个由相互之间毫无联系、没有根本利害冲突的专业人士组成的特别委员会，就如何处理进行了探讨。这个特别委员会包括行业著名律师和资深监管人员等。

　　但是，正是滨中泰男的“锤子”性格再次将他推出深渊。他天真地认为，凭借其雄厚的资金实力必将扼住铜价连续下跌的强劲势头。基本面的不佳表现在他日益发胀的头脑中已经显得不再重要，于是在他的操纵下，伦敦交易所铜价果然在1995年末略微持稳。

　　铜价的反常波动再度引起了英美两国证券期货监管部门的共同关注，滨中泰男企图操纵市场的行为也逐渐败露。监管部门的追查以及交易大幅亏损的双重压力，使滨中泰男难以承受。1996年5月，伦敦铜价已经跌至每吨2500美元以下，有关滨中泰男将被迫辞职的谣言也四处流传。业内人士担心，一旦这样一位对铜价起巨大支撑作用的显赫人物退出，国际铜价又如何能挺得住？于是，在这些传闻的刺激下，大量恐慌性抛盘使得随后几周内铜价重挫25％左右。

　　1996年6月5日，滨中泰男未经授权参与期铜交易的丑闻在纽约逐渐公开。1996年6月24日，住友商社宣布巨额亏损19亿美元并解雇滨中泰男之后。铜价更是由24小时之前的每吨2165美元跌至两年来的最低点每吨1860美元，狂跌之势令人瞠目结舌。

　　按照当时的价格计算，住友商社的亏损额约在19亿美元左右，但是接踵而来的恐慌性抛盘打击，使住友商社的多头头寸亏损扩大至40亿美元。

　　事发之后，人们都在捉摸到底是谁赚走了住友的钱，因为这不是一般的商业好奇，而是这些资金的去向在某种程度上决定未来谁会在期铜市场上起更大的作用。

　　期货交易是零和交易，有人亏必定有人赚。那么住友的巨额亏损资金到底流到了谁的手中呢？

　　目前，在国际期铜中放空的主要有一些国际基金，其中包括美国金融大户。在80年代英磅危机中一举“打败”英国政府而举世闻名的索罗斯旗下的量子基金，以及罗宾逊的老虎基金，加拿大富豪布莱克和至少一名欧洲知名金属交易商。

　　一些交易人士认为，目前这些基金已经或多或少地控制住了大局。但是它们在这场风波中获利多少，以及对今后铜价能够带来的影响依然鲜为人知。

　　不过索罗斯的发言人6月18日在纽约极力否认，并表示索罗斯并未介入这个市场，而且与滨中泰男无任何业务往来。这样，是谁赚走了住友商社的钱顿时成为一团迷雾——毕竟与财大气粗的住友财团作对还是小心点为好，赚了钱也不要声张。

　　目前，国际铜价虽基本持稳，但是风光已去，而且交易商们普遍认为一旦住友多头平仓，铜价必将继续走低。但是美国信孚银行和美澳交易商们都在猜测，住友可能早已平仓，因而市场不必太过忧虑。然而日本和亚洲的金属交易商们则对此持审慎和怀疑的态度。

　　总之，一旦住友商社在国际期铜中强劲的多头地位有所动摇，国际铜价势必将继续走软，更何况近年来全世界铜的生产速度远远高于消费的增长。因此，有交易人士预测，今年下半年国际铜价将会在每吨1750－1950美元之间波动，重返每吨2000美元以上只不过是一个奢望。

　　住友事件发生后，该商社总裁秋水富一仍然在公告中信誓旦旦地强调，住友商社将保持正常运作，并继续积极广泛地参与国际期铜及其他商品的交易。而且，尽管遭受巨大损失，住友商杜的金融体制及资金实力依然强劲雄厚。但是，世界著名的信用评级机构标准普尔（亚洲）公司已经将住友商社的短期信用评级由a-1+降到a－l，还表示将对住友商社及其两个分支机构继续进行信用考察。纽约的穆迪信贷评级机构也在“住友事件”后发表声明，计划将住友的高级债务等级aa－3降低。

　　秋水富一还允诺住友商社将积极与美国商品期货交易委员会、英国证券投资委员会以及日本有关部门进行合作，就此事进一步展开调查。伦敦金属交易所也召开紧急会议，拟定了许多应急措施稳定交易，纽约及日本国内各金融部门也相继采取了行动，力求把“住友事件”给市场带来的动荡控制在最低限度。

学习中

长见识了！！

有个问题：投机资金们能这么齐心么？乘机落井下石的应该不少啊，住友也不免。97风暴中，香港本地也有乘机渔利的，只是后来被港府禁止了。

长见识，好。