布丁资讯专贴（2月12）

美国12月批发库存环比增长0.3%，不及市场预期的0.5%，环比增幅创2013年7月以来最低。2013年全年批发库存同比增长3.96%，创2009年来最低，也是近10年来第二低。12月批发销售环比增长0.5%，不及市场预期的0.7%。

美国12月批发库存月率+0.3%，预期+0.5%，前值+0.5%。

美国12月批发销售月率+0.5%，预期+0.7%，前值+1.0%。

美国12月批发库存环比增长0.3%，不及市场预期的0.5%，环比增幅创2013年7月以来最低。12月批发销售环比增长0.5%，不及市场预期的0.7%。

极其糟糕的是，2013年全年批发库存同比增长3.96%，创2009年来最低，也是近10年来第二低。



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Zerohedge指出，尽管2013年四季度库存为美国GDP的贡献大幅下滑，今日数据表明，GDP数据的库存部分还会向下修正。

数据公布后，市场反应不明显。市场主要等待美联储主席耶伦在国会发表证词。

高盛：

概要：美联储主席耶伦为半年一次在众议院金融服务委员会前进行的货币政策听证准备的演讲稿是简短的，并没有包含任何重大的惊喜。...

要点：

1.耶伦的演讲稿强调了劳动力市场累计实现的进展，但也注意到“劳动力市场的复苏远未完成”，同时“在评估美国劳动力市场环境时考虑失业率以外的因素”是重要的。这些言论显示了，耶伦认为劳动力市场仍然萎靡。

2.耶伦表明，通胀应该在未来几年回到2%的水平，同时最近通胀的疲软反映的因素“看起来很可能被证明是暂时的，包括原油价格的下滑和非石油进口物价的下滑”。

3.耶伦表示，只要未来的经济信息大体上与委员会的预期一致，委员会将很可能继续在未来的会议上以当前的节奏（每次会议减少100亿美元/月）进一步缩减资产购买的速度。她还重申，6.5%的失业率并非自动触发加息的门槛，正如美联储官员过去经常强调的。

4.关于最近的发展，耶伦并没有明确解释从今年开始美国经济数据的走弱，但耶伦却表示，最近全球金融市场的动荡在现阶段看起来并不会对美国经济前景造成实质性风险。

京时间周三（2月12日）早间，美国众议院以221:201投票通过不附带任何政治条件的债务上限议案，将延迟债务上限一年时间至2015年3月16日。

接下来，该议案还将递交民主党控制的参议院进行投票，因参议院民主党领袖已经表达过对此议案持乐观态度，预计届时将很快得到通过。

就共和党众议员而言，包括众议院议长约翰·博纳（John Boehner）在内仅有28人投了赞成票；在民主党众议员中，有两人投了反对票。

共和党此前曾要求民主党方面作出让步，希望在借债上限法案中加入附加条款或修正案，但今天获批的这项法案并无任何附加条款或修正案。

美国财政部长Jacob Lew曾在上周表示，联邦政府借债上限需要在2月27日以前被调高。

共和党方面不再要求在这项法案中加入附加条款，这代表着一种战略撤退，这对美国总统奥巴马及国会民主党而言则标志着一场重大的胜利。长期以来，民主党议员一直都坚持应无条件批准调高借债上限的立场。民主党议员和白宫主张，对于履行已经存在的财政义务而言，调高借债上限是一种必要的常规措施。

博纳曾召开一次共和党闭门会议，他在会议结束以后承认，不再要求加入附加条款对共和党来说是一场挫败。他同时对民主党方面提出了指责，称其拒绝参与进一步削减支出的谈判。

受此消息影响，市场风险情绪减弱，黄金价格应声下跌超5美元/盎司，跌幅0.3%：

去年12月，不及波动性较大订单在内的日本核心机械订单环比减幅为1992年以来最高水平，与市场预期的差距也创下2006年以来最高纪录。当月核心机械订单的年同比增幅为6.7%，而预期高达17.4%。

日本12月核心机械订单月率-15.7%，预期-4.0%，前值+9.3%。
日本12月核心机械订单年率+6.7%，预期+17.4%，前值+16.6%。

日本1月M2货币存量年率+4.4%，预期+4.2%，前值从+4.2%修正为+4.3%。
日本1月M3货币存量年率+3.5%，预期+3.4%，前值+3.4%。

日本12月第三产业活动指数月率-0.4%，预期-0.3%，前值从+0.6%修正为+0.8%。

zerohedge评论称，彭博报道指出，核心机械订单是体现未来资本支出的指标，现在看来，资本支出再也不能视为用来创造生产力的资本，而是用于回购、分红、股息资本重整等资本市场的操作。

但最大的疑问应该是：日本去年12月的天气怎样？



机械订单数据发布当日，日经新闻报道，反对严格设定两年内达到2%通胀目标的日本央行货币政策委员会委员木内登英表示，如经济略低于日本央行的复苏预期，额外宽松带来的副作用会超过正面的影响。

也就是说，木内认为，增加宽松可能弊大于利。

木内还表示，很难预测进一步宽松能对居民消费价格有多少影响，而且工资应该与价格上涨步调一致。

木内称：

在通胀率稳定在2%这一目标的两年左右期限将截止时，日本央行应该谨慎决定是继续还是撤回当前的激进宽松。

木内表态后，日股和美元对日元双双回落。

周二，耶伦任美联储主席后举行首次听证会。市场期待新任美联储主席继续实行极其宽松的货币政策。北京时间周二晚9：30发布耶伦在众议院金融服务委员会作证的证词，听证会于当晚11点开始。

耶伦证词主要内容：

如果经济数据符合预期，美联储可能审慎地缩减购债规模。

美国就业市场复苏远未完成，失业率远高于实现完全就业时的水平。

美联储密切监视潜在风险。

失业率降至6.5%门槛下方不会自动触发加息，政策利率仍将维持在低位相当长时间。

具体看，耶伦证词包括经济增长、通胀、劳动力市场、缩减QE、新兴市场几个方面。

关于经济增长：

2014~2015年，美国经济将温和增长。

2013年下半年，美国经济增长获得了更大的牵引力。

关于通胀：

预计未来几年内，通胀将朝着2%的目标水平上行。

造成近期通胀疲软的一些因素可能是临时性的。

关于劳动力市场：

太多的美国人还处于失业状态。

失业率数字无法给出劳动力市场的全景状况。

美国劳动力市场复苏远未完成。

失业率降至6.5%门槛下方不会自动触发加息，政策利率仍将维持在低位相当长时间。

美联储致力于重返完全就业的目标。

重申强烈支持当前FOMC委员会的货币政策立场。

关于缩减QE：

承诺致力于完成美联储的双重使命。

货币政策的连续性非常重要。

缩减QE的路径并非是预先设定的。

如果经济数据符合预期，美联储可能审慎地缩减购债规模。

缩减QE的速度取决于就业、通胀前景。 美联储也将考虑购债的成本和效益。

QE结束后，美联储仍将维持高度宽松的货币政策。

关于新兴市场：

美联储密切监视潜在风险。

美联储密切关注近期全球市场动荡，近期市场动荡并没有给美国经济前景带来实质性风险。

耶伦证词公布前，黄金一度飙至1288美元/盎司，创三个月新高，不过随后有所回落，但仍位于1280美元/盎司上方；全球股指普遍上扬。

耶伦证词公布后，标普500股指期货先小涨后下挫；黄金下挫后小幅反弹。

耶伦听证会问答环节内容进行了整理，分为：缩减QE、劳动力市场、经济增长、通胀、前瞻性指引、房地产市场、资产价格泡沫、美国债务上限、沃克尔规则及其它行业改革、日本央行问题、审计美联储等多个部分。

关于缩减QE：

QE已经成功地推低了长期利率。

QE大幅推低了抵押贷款利率。

QE已经为失业率的下降做出了贡献。

可能继续缩减QE，但缩减QE的进程不是预先设定的。

如果美联储发现经济前景改变，将重新考虑缩减QE的速度；经济前景的显著改变将促使美联储考虑暂停缩减QE或是加快缩减QE。

美联储已试图尽可能清晰地说明QE计划。

关于劳动力市场：

对去年12月和今年1月疲软的非农就业报告感到震惊。

不应立即对最新的就业报告作出解读，因为数据受到了天气影响。

周期性因素是造成失业的一大重要原因。

非自愿的兼职失业率极高，中低层工人的工资增长停滞。

劳动力参与率下降，部分是结构性原因，部分是周期性原因；无法确切地解释哪些劳动力大军缩小是由于周期性原因。

一系列指标表明，美国就业市场尚未恢复正常。

美国就业市场存在大量闲置。

美联储刺激就业的政策工具是有限的。

关于经济增长：

美联储政策旨在实现美国国会设定的美国国内经济目标。

联邦政府削减财政支出和加税已经伤及经济增速。

紧急失业救助到期将给经济增长带来一定程度的负面影响。

美国国会考虑其它刺激经济增长的措施是适宜的。

强劲的经济增长可能会稍微拉高利率。

经济疲软会导致过度储蓄，将拖累经济增长。

关于通胀：

必须保证通胀率受控，以确保美元在全球经济中扮演至关重要的角色。

美联储承诺将限制通胀，以维持美元强势。

关于前瞻性指引：

美联储一直严重依赖前瞻性指引，美联储也一直遵循前瞻性指引。

耶伦本人一直支持可预期的经济政策。

美联储试图通过前瞻性指引，尽可能地增加可预见性。

关于房地产市场：

房地产市场很有希望继续推动美国经济复苏。

关于资产价格泡沫：

不认为资产价格出现泡沫。

美联储高度关注给金融稳定性带来威胁的风险因素。

关于资产泡沫，美联储的确存在一定的顾虑，但范围并不广泛。

土地价格上涨已经引起了美联储的注意。

不应放弃将货币政策作为解决资产泡沫的工具，但这一工具的效果并不明显；监督和监管应在解决资产泡沫中扮演角色，这两大工具更加有的放矢。

关于美国债务上限：

30年内，美国债务与GDP之比将会变得不可持续。

财政政策制定者们从来都不应该将美国置于存在债务违约风险的境地。

如果不能上调债务上限，尚不清楚联邦政府会制定何种紧急计划；紧急计划是财政部的工作内容。

如果国会未能上调债务上限，不确定美联储是否能够为联邦政府设计一个紧急计划。

不上调债务上限将是灾难性的。

关于沃克尔规则和其它行业改革：

监管者将关注沃尔克规则对贷款抵押证券（CLO）市场的冲击。

对某些银行的CLO可能会有豁免决定，预计将很快作出有关决定。

对于银行的大宗商品业务，美联储正在进行监管安排，预计可能会带来变化。

美国国会实施房地美和房利美的改革是非常重要的。

试图针对保险公司，精心设计资本和流动性标准。

关于日本央行：

日本希望结束通缩和低增长是很自然的事情。

日本央行的货币政策看似已经加快了日本的经济增速，还减轻了通缩压力。

日本央行希望结束通缩，实施的货币政策是自然而然的，符合逻辑。

日本央行的货币政策已经对日元汇率产生影响，能有利于全球经济。

部分国家应当利用货币政策来实现国内的经济目标，而不应追求本国货币的汇率目标。

关于审计美联储：

耶伦强烈反对干预美联储在货币政策上的独立性。

由于澳大利亚家庭担忧经济前景和家庭财务状况，澳大利亚2月西太平洋/墨尔本消费者信心指数连续第三个月出现下滑。

西太平洋银行(Westpac)和墨尔本研究院对1200个人进行了调查，调查结果显示，澳大利亚2月西太平洋/墨尔本消费者信心指数月率下降3.0%，前值下降1.7%。澳大利亚2月西太平洋/墨尔本消费者信心指数100.2，为六个月(2013年7月以来)最低，与去年2月相比下降7.5%。



澳大利亚2月消费者信心指数大跌3.0%，至六个月最低

西太平洋银行的首席经济学家Bill Evans表示，此次数据十分疲软，从这次调查的结果来看，澳大利亚家庭对未来经济前景十分担忧。

Bill Evans称，“我们怀疑此次消费者信心指数的下滑是受消费者对汽车产业，澳洲航空业和其他产业前景的担忧。此外，还可能来自对澳洲政府五月份预算的担忧。”

调查显示，分项指标方面，最大跌幅来自于未来一年经济预期的下降，下降7.1%，未来5年的经济预期下降4.6%。此外，家庭财务状况与去年相比下降4.1%，对家庭闲置物购买的信心指数下降1.9%。

值得注意的是，澳洲联储(RBA)于上周放弃了进一步放宽货币政策的想法。