上海交行：经济数据有喜有忧，美元表现涨跌互现...

                                                                              
上周点评：                                                                     
上周，因美国公布的经济数据有喜有忧，所以，美元兑六大主要交易货币涨跌互现，三   
涨三跌，兑英镑、日元和澳元上涨，兑欧元、瑞郎和加元则下跌。而且，在全周大部分   
时间里，美元处于涨少跌多的窘境，不过，最后因美国8月就业报告的表现符合预期，     
得到市场认可，美元才最终逆转为涨多跌少。                                       
                                                                              
上周，美国经济数据令人堪忧的有：1、8月消费者信心指数从7月的105.7大幅度下降至   
98.2；2、8月芝加哥采购经理人指数从7月的64.7下降至57.3；3、8月供应管理协会制     
造业指数由7月的62.0下降至59.0；4、8月供应管理协会非制造业指数从7月的59.5下降   
至58.2；5、第二季度非农业生产力由初值增长2.9%向下修正为2.5%；6、截至8月28日     
当周初请失业金人数上升至36.2万人，远大于市场预期。这些连串的低于前值和预期的   
经济数据对美元人气有抑制作用是不言而喻的。而且，这些数据还反映出，美国经济在   
经历了7月份的加速增长态势之后，8月份又表现出降温的态势。市场由此怀疑，美国经   
济在二季度的放缓是否如美联储所言是暂时现象。市场对美国三季度的经济前景产生疑   
虑，即为对美元未来的升息前景产生疑虑，对美元有利空影响。                       
                                                                              
不过，笔者认为，上述数据中只有8月消费者信心指数大幅下降对美元有实实在在的利     
空影响，因为消费者支出支撑着美国GDP三分之二的份量。其他数据的表现不如预期各     
又特殊原因，并不能完全理解为利空美元。比如，8月制造业和非制造业指数虽下滑，     
但仍远高于50的荣衰分界点，且连续扩张时间已经达到15个月以上；第二季度非农业生   
产力增幅下降即没有达到产生风险的程度，而且可能为就业增长创造空间；一周初领失   
业金人数上升是因为受到"查理"飓风侵袭美国的影响。                              
美国经济数据让人可喜的主要有：7月个人支出大幅回升至增长0.8%，6月时为下滑0.2     
%；7月工厂订单增长1.3%，6月向上修正为增长1.2%。当然，因为市场已经消化美国经     
济7月加速增长的利好，所以，这些反映7月经济状况的数据对美元的提振作用并不大。   
不过，上周五公布的令市场广泛瞩目的8月就业报告显示，8月失业率下降至5.4%，新增   
非农就业人口达到14.4万人，且7月新增就业人口从初值3.2万向上修正为7.3万，6月新   
增就业人口从初值7.8万向上修正为9.6万。虽然这份就业报告秉承了波动性大的特点，   
且基本符合市场预期，但因为与7月就业报告的疲软形成较大的反差，所以，市场做出     
了利好美元的反应，对美元产生了较为强劲的向上推动力。市场认为，凭借8月就业报     
告，以格林斯潘为首的美联储将会坚定在9月21日再次升息的决心，且美元的升息步调     
有加快的可能。                                                                 
                                                                              
对于美国未来的就业市场状况究竟将如何发展，上周有一份调查报告应该可以为我们提   
供一些线索。由美国主要的执行长协会Business Roundtable所做的调查显示，约40%的   
美国企业执行长（CEO）预期所在公司未来六个月将新增职位，该比例高于6月调查时的   
38%；48%的受访者预期所在公司未来六个月内工作职位将没有变化，6月时该比例为43     
%；12%的受访者预期工作职位将减少，6月时为19%。由这份调查报告可知，未来半年美   
国的就业市场将处于缓步改善的态势。                                             
                                                                              
上周，虽然德国和欧元区的8月制造业和服务业采购经理人指数也都出现了下滑，其中     
，德国的制造业和服务业指数分别为55.1（7月为56.6）和53.5（7月为53.9）；欧元区   
的制造业和服务业指数分别为53.9（7月为54.7）和54.5（7月为55.3），但是，由于欧   
元多头充分地利用了美国相对表现不佳的经济数据大做文章，因此，欧元非但没有受到   
自身不利数据的影响，反而全周表现出相对偏强的反弹走势。当然，也还是有一些利好   
因素对欧元形成提振作用的。比如，德国7月实质零售销售初值较上月增长0.9%，欧元     
区7月零售销售较上月增长0.4%。对欧元反弹构成更为实质性利好支持的因素主要来自     
于：1、欧洲央行经济学家略微调高了对欧元区今明两年通胀和经济增长的预估，将20     
04年的实质GDP预估从6月时的1.4%-2.0%向上调整为1.6%-2.2%，将消费者调和物价指数   
预估从6月时的1.9%-2.3%调整为2.1%-2.3%。2、国际货币基金组织将把德国2004年经济   
增长预估调高0.1个百分点至1.9%。3、欧洲央行总裁特里谢表示：最新数据表明欧元区   
经济复苏保持动能，未来复苏势头依然稳健。                                       
                                                                              
上周，瑞郎基本面上并无什么利好因素支持，瑞郎兑美元出现反弹，主要是受到美国数   
据相对疲弱以及欧元表现强劲的双重影响。                                         
                                                                              
    上周，兑美元保持涨势的另一个货币是加元，而且，加元的上涨受到了基本面利好   
因素的支持。这种基本面利好因素主要有：第一，加拿大第二季度经常帐盈余扩大至1     
04亿加元，虽略低于市场预期，但是历史第二高点记录；第二，加拿大第二季度GDP在     
强劲的出口拉动下加速增长至4.3%（年增长率），虽然也略低于市场预期，但因第一季   
度GDP由增长2.4%向上修正为增长3.0%，而且，第二季度GDP增长率为2002年第一季度以   
来的最大增幅（当时为增长5.5%），因此，加拿大经济已经恢复强劲增长的态势成为不   
争的事实，这加强了加拿大央行将在9月8日（本周三）开始升息周期的预期，对加元有   
实质性利好作用。                                                               
                                                                              
上周，英镑和澳元表现较为疲软，主要表现为反弹乏力而下跌迅捷。导致这两个货币表   
现疲软的原因，都是市场对它们升息预期的降温。                                   
                                                                              
全英房屋抵押贷款协会(Nationwide Building Society)公布的数据显示，英国8月房价   
仅较7月上升0.1%，月升幅为2001年10月以来最低；来自英国最大的抵押贷款机构Hali     
fax的数据显示，8月英国房屋价格较7月下降0.6%；英国央行则公布，7月购房贷款新近   
批准的数量创逾十年来最大单月跌幅。这些数据都表明英国央行从去年11月份以来所采   
取的升息举措已经对抑制英国消费者的购房热情发挥出了功效。这样，市场进一步加强   
了英镑利率已经差不多见顶的预期，对英镑产生较大的利空影响。另外，英国制造业指   
数出现较大幅度的下滑；英国工业联盟所做调查显示，8月英国零售销售增长步伐为自     
2003年3月以来最慢，这些数据也加强了英镑的空头氛围。                           
                                                                              
虽然澳洲央行宣布7月经季节调整后的民间信贷增长0.9%，继续维持高位，以及澳洲经     
季节调整后的第二季度GDP增长0.6%，第一季度GDP从增长0.2%修正为增长0.5%，显示经   
济增速加快，这些都对澳元升息有支持作用，但是，澳洲第二季度房价下滑1.2%，创跌   
幅记录；7月经季节调整的营建许可下滑0.7%，为连续第三个月下滑，这些又降低了市     
场对澳元升息的预期。而且，澳洲国库部长科斯特洛称：澳洲经济中的薪资及物价压力   
仍然得到控制。似乎也在暗示澳洲央行短期内没有必要采取升息举措。澳洲总理霍华德   
宣布将在10月9日举行大选，市场据此认为，澳洲央行在10月大选结束前将会按兵不动     
。澳元升息预期的降温是导致澳元疲软的最大利空因素。另外，市场担心澳洲在大选前   
可能受到类似3.11马德里爆炸案的恐怖攻击风险，以及澳洲7月零售销售下滑1.0%和第     
二季度经常帐赤字保持在119.67亿澳元的高位、7月贸易逆差扩大至27.5亿澳元，也都     
对澳元产生利空影响。                                                           
                                                                              
日元上周虽然最终是收出周阴线，但全周的走势基本上可以称作是一个多空的平衡市。   
基本面上，日本7月零售销售较上月增长0.7%，较上年同期增长0.8%；日本财务大臣谷     
垣祯一认为，日本经济复苏强健，复苏基础不弱，已经扩散至家庭层面，这些可以看成   
是利好日元的因素；而日本日本7月工业生产较上月持平，则可以视为是利空日元的因     
素。日元最终未能向欧元等货币那样有良好表现，主要的原因应该是受到日股走势疲弱   
的拖累。另外，技术面上，位于108.60-70之间的美元兑日元200天均线，也对日元走强   
有限制作用。                                                                  
                                                                              
上周市况：                                                                     
交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅                   
美元指数     89.80     90.07     88.70     89.65     -15点                     
欧元/美元   1.2011    1.2221    1.1985    1.2061     +50点                     
英镑/美元   1.7900    1.8066    1.7735    1.7758    -142点                     
美元/瑞郎   1.2822    1.2852    1.2556    1.2701    -121点                     
美元/日元   109.61    110.69    108.71    110.41     +80点                     
美元/加元   1.3130    1.3246    1.2960    1.3004    -126点                     
澳元/美元   0.7013    0.7075    0.6885    0.6914     -99点                     
                                                                              
本周基本面应注意以下信息和事项：（重点关注带**者）                             
美国方面：                                                                     
周一，美国劳工节假期，休市                                                     
周三，22：30  **美联储主席格林斯潘在众议院预算委员会进行听证陈述               
周四，02：00  **美联储发布经济褐皮书                                          
周四，03：00  美国7月消费者信贷                                                
周四，20：30  美国截至9月4日一周初请失业金人数                                 
周四，20：30  美国8月进口物价和出口物价                                       
周四，22：00  美国7月批发库存                                                  
周四，24：00  美国芝加哥联储7月中西部制造业指数                                
周五，20：30  美国8月生产者物价指数                                            
周五，20：30  **美国7月贸易收支                                                
欧元区方面：                                                                  
周一，18：00  德国7月工业订单                                                  
周二，18：00  **德国7月工业生产                                                
周四，14：00  **德国7月贸易收支                                                
周四，17：00  **欧元区第二季度GDP修正值                                       
周五，欧盟财长会议                                                            
周五，17：00  **欧洲央行总裁特里谢讲话                                         
英国方面：                                                                     
周二，16：30  **英国7月工业生产和制造业产出                                    
周四，16：30  **英国7月贸易收支                                                
周四，19：00  **英国央行9月货币政策委员会公布利率决定                          
日本方面：                                                                     
周一，07：50  日本第二季度企业资本支出                                         
周三，07：50  日本8月货币供给和银行放款                                       
周三-周四，日本央行举行为期两天的政策会议                                      
周四，07：50  **日本7月经常帐                                                  
周四，13：00  **日本7月核心机械订单                                            
周四，日本央行宣布政策决议                                                     
周四，日本央行9月月报                                                         
周四，14：30  **日本央行总裁福井俊彦举行记者会                                 
周五，07：50  **日本第二季度GDP修正值                                          
周五，07：50  日本8月企业商品价格指数                                          
其他方面：                                                                     
周一，加拿大公众假期，休市                                                     
周二，**澳洲央行委员会会议                                                     
周三，21：00  **加拿大央行发布利率决议                                         
周五，13：45  **瑞士第二季度GDP                                                
周五，19：00  **加拿大8月失业率和就业人口变动                                 
周五，20：30  **加拿大7月贸易收支                                             
                                                                              
本周展望：                                                                     
本周，美联储主席格林斯潘将在国会发表作证演说，澳洲央行、加拿大央行、日本央行   
和英国央行都将举行利率决策会议，因此，这些国家央行的货币政策动向肯定将成为本   
周市场关注的重点。                                                            
                                                                              
虽然市场已经预期美联储肯定会在9月21日再次升息，但格林斯潘的演说依然将成为本     
周最首要的看点。市场希望了解，如果确认美国经济增长速度已经回升，那美联储是否   
会改变慎重有序升息的立场，转而采取更为激进的升息举措。目前，美元与欧元的利差   
已经缩小至50点，随着美联储在9月21日至少再次升息25点，这种利差将进一步缩小至     
25点。一旦美联储加快升息步伐，按目前欧元区的经济状况，欧洲央行暂时还不具备跟   
进升息的条件，那么，美元利率超越欧元利率将是指日可待的事情，如此，市场做空美   
元的成本将会提高，这或许会改变外汇市场已经维持了两年多的看空美元习惯思维。     
                                                                              
其次，市场将关注加拿大央行在本周三的利率决策会议结果。目前市场普遍预期加拿大   
央行将升息25个基点。如果不升息，那加元将必定会展开惨烈的补跌走势；如果升息，   
则将支持加元保持强势，但市场将进一步考察加元在10月份是否有连续升息的可能。目   
前的相关市场调查显示，预计加拿大央行将在10月连续升息的比例高达90%以上，而预     
计加拿大央行在12月再次升息的比例则只有50%。                                    
                                                                              
再次，市场将关注澳洲央行在本周二、英国央行在本周四的利率会议结果。有关市场调   
查显示，预期澳洲央行在9月和10月都将维持5.25%的利率水平不变，而澳洲央行在11月   
升息的预期有一些升温。因此，除非澳洲央行本周意外升息，或澳洲央行给出比较明确   
的未来升息时间表，否则，澳元不会从本次澳洲央行的利率决策会议中获益。对于英国   
央行本周的利率会议结果，市场一致预期将保持4.75%的利率水平不变。根据英国央行     
今年以来在升息过程中的行事规律（基本上是每季度安排一次升息），市场预期英国央   
行将在今年11月完成本轮次升息周期的最后一次升息举措，将英镑利率上调至5%。这样   
，就近期而言，利率因素带来英镑的负面作用仍要大过正面作用。                     
                                                                              
最后，市场将关注日本央行的货币政策结果。日本央行总裁福井俊彦上周曾经表示，尽   
管油价高涨，他预期日本的消费者物价仍将继续处于下滑趋势之中，因此，日本央行需   
要信守承诺，坚定地维持超宽松的货币政策。因为日本央行先前曾经承诺，在消费者物   
价指数年增长率持稳于零以上之前，将维持向市场注入较所需为多的资金的超宽松货币   
政策不变。由此可以预期，本周日本央行会议结果将维持超宽松的货币政策不变。如果   
日本央行意外采取收紧货币政策的举措，那会对日元产生利好影响。                  
                                                                              
最近影响汇市行情演变的背后因素，主要就是各主要交易货币利率前景的因素。因此，   
具有升息预期或利率将走升息周期的货币容易走强并保持强势。                       
                                                                              
    欧洲央行在上周已经举行利率会议，连续第15个月将欧元基准利率维持在2%的历史   
记录低点不变，但笔者认为，后市应该对欧元的利率动向多加关注。因为，第一，利率   
长期维持在低位，终将刺激欧元区经济增长加速；第二，欧元区已经呈现通胀压力，8     
月消费者物价指数年增长率为3%，已连续4个月高出欧洲央行设定的2%标准。如果欧元     
因此也走上升息周期，那对美元多头来说是一个极坏的消息。本周，欧洲央行总裁特里   
谢将发表讲话，今后对于欧元区财经高官，尤其是欧洲央行高官的言论要多加留意。     
                                                                              
除了各国央行的货币政策动向之外，本周美国、英国、德国、加拿大7月国际贸易收支     
数据以及日本7月经常帐数据也是一个看点。重点当然是美国7月

全文完