布丁资讯专贴（9月20日）

日本央行行长黑田东彦周五表示，日本经济正平稳前行，通胀也正朝2%的目标发展；若日本长期利率受国外影响而走高，可以通过大规模购买国债来解决。他还称，可持续的财政状况是经济可持续增长不可或缺的因素之一。

黑田东彦在东京的一场经济研讨会上称：

“日本的经济正平稳的向前运行，通胀也正朝2%的目标发展。”

黑田东彦还强调：

“虽然日本央行承诺尽可能快的实现2%的通胀目标，但是这不意味着这点临时成就就足够了。”

黑田东彦认为维持2%的通胀目标很重要，并希望中长期通胀预期也接近2%。他说：

“采取稳定的措施来维持2%的目标非常重要”

“最后，我们很有必要使观测到的通胀水平和中长期通胀预期都接近2%。”

针对货币政策，黑田东彦再次重复了他的观点，称：

“通缩已使日本经济长期承压。为了尽早的克服通缩，日本央行将持续执行合适的货币政策。”

当被问及日本长期利率受国外影响而走高时，黑田东彦称：

“日本央行将通过大规模购买国债的措施来控制日本长期利率走高。”

他还称：“现在，日本的长期利率正以一种稳定的方式运行”，这反应了市场参与者对日本政府修复财政状况持有信心。

黑田东彦还希望政府控制财政状况，并表示可持续的财政状况是经济可持续增长不可或缺的因素之一。他说：

“财政的可持续建设不单单是财政政策的一个因素。它还是日本经济可持续增长不可或缺的条件。”

美联储意外维持QE规模不变，缓解了新兴市场货币抛售压力，并可能导致这些国家缩减对本币的支持规模。

当市场消化了美联储没有收缩的消息公布后，周四新兴市场货币无一例外上涨，涨幅最大的货币正是那些在受打击最大的货币。

目前新兴市场货币已经收复了5月以来近一半的跌幅，5月底伯南克宣布可能收缩QE，引发资金逃离新兴市场，导致当地货币对美元持续下跌。

昨天美元对卢比下跌2.5%至61.78，对土耳其新里拉下跌0.6%至1.9628，对马来西亚林吉特下跌2.7%至3.1605。

这三国的货币再加上巴西雷亚尔均收复了自5月以来一半的跌幅，而南非兰特对美元甚至已经高于了5月初。

一直不愿意升息或加大直接干预的土耳其央行，成为了第一个减小对本币支持的新兴国家。
土耳其央行昨天宣布将减少每日新里拉拍卖规模。

一些分析师预期其他国家将仿效土耳其的做法。

花旗策略师 Siddharth Mathur说：
“印度贸易赤字已经迅速收窄，出口正在增长，印度央行的措施已经减少了外部融资缺口，非居民的外汇存款流入，应该可以帮助巩固储备，并减少印度央行干预规模。”

巴克莱资本经济学家Christian Keller说：
“这给了每一个人喘息空间，新兴市场的央行不会希望回到5月前的恐慌中去……如果那些重拳干预市场的决策者看到了反弹，我认为他们会停止行动”。他认为巴西会减少对雷亚尔的支持，墨西哥将重新考虑降息。“

一些国家甚至在担心本币升值的威胁。周四泰国和菲律宾央行称如果有必要将采取行动，市场传言曾这两家央行可能会干预本币上涨。还有分析师认为韩国可能在独立日假期后，出手干预韩元下跌。

但是由于美联储并没有改变长期内结束QE的策略，新兴市场最终可能仍将承压。

Rabobank分析师Christian Lawrence说，周四市场表明”流动性高于一切“

”他们最终还是会收缩QE，我认为新兴市场终将遭遇抛售……昨天的反应过度了“

摩根士丹利的投资者备忘说:
”美联储的宽松政策，从来就没能引发新兴市场持续的反弹。核心问题是，面对全球增长基本面的变化，新兴国家市场缺乏调整的能力——而不是缺少来自海外容易获得的流动性“。

数据很好
可惜不能代表操盘
loveduke888 发表于 2013-9-20 11:41

                               
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摩根大通首席美股策略师Tom Lee一直以来看涨股市。在9月18日美联储FOMC会议推迟放缓QE后，他认为这样的决议使很多减持美股的人、甚至华尔街共识预期都看涨股市了。

Lee总结了以下四个支持股市上涨的理由：

1、利率已经下降，这为房产和对利率敏感的产业（甚至汽车业）提供了部分支持，部分推动企业债券收益率下降、甚至美元走低（支持出口商）。

美债收益率曲线全体显著上升。从根本上逆转了针对利率上升而进行的交易，进而降低利率。

实体经济得到的益处应该会体现在按揭贷款利率下降和（企业与消费者）融资成本减少上。

对于这次决议，FOMC的投票成员之中仅一人反对，这也强化了预期改变的结果。

2、美联储提供了到今年年底抵御风险的一些保障。

债务上限争论即将到来，新的美联储主席提名悬而未决，在这种环境下，美联储是在向市场提供支持，进入了一个风险较高的阶段。这就是新增的股市正面因素。

此前，摩根大通分析师认为，潜在经济增长将支持股价走高，但这次是利率预期的变化在支持资产价格。

当然，不能忽视维持QE的负面影响（增长不足以证明应该继续QE），可它也说明投资者怎样为放缓QE这种货币紧缩事件配置资产。

3、公布FOMC决议当天，周期性板块领涨，上涨还有建筑企业的股票，并非全都是“债券替代品”。

房屋建筑商和周期性板块上涨令人鼓舞（原料类股涨2.3%，科技类股涨1.5%），利率敏感型股票之中，唯一明显上涨的是水电类股，涨幅3%。

换言之，这不是投资者押注类债券股票上涨的“风险溢价下降”日。这是冒险情绪加重的日子，它推动美元下跌（原料和商品）、利率下降和美联储提供支持的前景（支持周期性板块）。

4、回升显示了投资者减持包括股票在内的风险。最终，风险资产普遍回涨显示出共识预期怎样减持股票。

许多投资者认为共识预期过于看好股市，可摩根大通在上周的投资者会议上发现，大部分投资者今秋都行动谨慎。

空仓回补的程度预示着，投资者在为股市下行准备，或者至少是犹豫不决。

如果保持QE不变会对经济带来负面影响，我们怎么解释18日周期性板块、甚至科技股上涨？

从量的角度看，下图显示摩根大通投机性仓位指数很低，约有-0.16，降至全年最低。



注：摩根大通将美元计价的净投机性仓位分为8种“风险”资产和7种“安全”资产。

风险资产分别是：铜、GSCI商品指数、澳元、新西兰元、加元、俄罗斯卢布、墨西哥比索和股票（标普500、道指、纳斯达克和日经股指总和）。

安全资产分别是：黄金、VIX、日元、瑞士法郎、白银、美国国债（UST）及欧洲美元期货的总和、美元（USD）指数总和。

美元指数系列包括美元兑换为欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳元、新西兰元、加元、俄罗斯卢布和墨西哥比索期货的持仓总和。

美国国债系列是欧洲美元、2年期、5年期和10年期的美国国债、长期和超长期美国国债期货的久期加权总和。

股票资产管理公司Aleph Investments的David Merkel表示，美联储做出了很多无用功，也没有准确的预测经济。

下面是美联储对一些经济指标的预测：

_1.美联储对GDP增长的预测：



2.美联储对失业率的预测：



Merkel表示，美国失业率已经下降，但很大程度上是因为受挫的失业人员不再继续找工作了。另外，年轻人在就业方面也面临困境，同时美国的老人也必须工作才能生存。

3.美联储对通胀数据的预测：



PCE这一通胀指标一直在下降，CPI也同样如此。资产价格上涨已取代食品和服务价格的上涨。Merkel称，当与消费者相关的需求增加时，这种状况将发生改变，就像20世纪70年代那样。

4.美联储对联邦基金利率的预测：



美国联邦基金利率呈下降趋势。

5.因为美国的经济比预期的更加疲软，美联储估早了收紧政策的时间。下图是美联储收紧政策的估计时间：



Merkel称，在经过近两年的指引后，美联储收紧政策的可能性并不比开始的时候大。

如果美联储2012年1月份估计的估计是正确的，那么它当时离紧缩还剩27个月，现在还有12个月就该开始紧缩了。但是，当作美联储实施更多的QE后，美国的紧缩政策似乎更加遥远。

美联储一个糟糕的预测者。在格林斯潘时期，美联储就开始增强沟通，但是美联储的预测能力就一直不强。

Merkel认为，美联储官员总是过于乐观，并高估货币政策的作用，比如QE。Merkel称：

美联储可以放弃这些无用功 ，让美国两年期和10年期国债的收益率回归正常水平。

美联储可以结束QE，然后告诉美国国会，拯救美国经济的任务就交给你们了。美联储不要再实施任何的“刺激”政策。这样一来，美国国会就要面对自己的问题。他们需要决定是相信凯恩斯主义，还是相信奥地利学派，然后再采取行动。

因为美联储采取行动，国会就无所事事。然而，选民可以惩罚国会，但是他们不能惩罚美联储。

如果美国需要用经济衰退来清洗掉坏账，然后才能换来再次增长，那么就让美国衰退吧，美联储也不要再推高资产价格了。

Merkel总结称，在一定程度上讲，将债务货币化是一件好事。但是，从历史上看，这会导致通胀走高。除此之外，他根本就不认为QE对美国产生了很好的影响。