布丁资讯专贴（9月9日）

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开战了没？

开战了没？

在2020年奥运举办城市的最终投票选举中，日本东京以60票对36的压倒性优势大胜土耳其伊斯坦布尔，赢得了举办权。当然我们要恭喜日本，但是也别忘了日本目前已经背负超过1000万亿日圆的债务，所以可能政府也不在乎再多借几万亿，因为日本得到了一样比举办权本身更宝贵的东西：源自未来的“抵押”。日本未来会因奥运会而兴建众多建筑增设更多设备，日本将把这种预期作为“抵押品”去借更多的钱，其债务率突破230%也指日可待。



根据日经新闻的报道，在今后7年里，日本将筹备需要新建的运动场馆建设等。

其中奥运设施的工程总投资预计为4554亿日元。此外，还将带来大会运营费、观众住宿、交通和购物、电视更新换代、地价上升等等。奥运会将吸引全球的人、财、物，可能成为日本经济重振的起爆剂。据东京都等的估算，在2013～2020年的7年里，奥运会给日本国内经济带来的直接经济拉动效应约为3万亿日元（约合人民币1839亿元）。同时还可以创造约15万个就业岗位。

按行业来看，服务业的拉动效应为6510亿日元，获益最大，而建筑业（4745亿日元）和商业（2779亿日元）紧随其后。此外，企业设备投资也将增加，金融和保险业将由此获益1178亿日元。

也有观点认为经济拉动效果将更加明显。大和证券首席技术分析师木野内荣治认为，在今后7年里，旅游业收入将翻一番，经济拉动效果约为95万亿日元。如果安倍政权的国土加强计划得以推进，将带来约55万亿日元的拉动效果，两者加在一起总额可达150万亿日元。

虽然安倍对申奥成功表示很满意，但根据高盛的研究表明奥运举办国的货币往往倾向于升值趋势，这却是安倍所极不希望看到的，因为日元贬值正是安倍经济学中非常重要的一环。



那么上述的奥运经济对日元的走势到底会产生何种影响呢，华尔街见闻在一年前的一篇报道中就曾有过分析，下面让我们一起来回顾一下：

社会活动和经济走势之间存在着惊人的巧合。例如，奥运会举办国身份已然成为辨别远期外汇市场中强势货币的有效工具。高盛认为：当我们还在质疑奥运会能否直接影响外汇市场时，市场已经向我们证实了奥运会举办国货币的长期升值潜力。前言：社会活动和经济走势之间存在着惊人的巧合。例如，奥运会举办国身份已然成为辨别远期外汇市场中强势货币的有效工具。高盛认为：当我们还在质疑奥运会能否直接影响外汇市场时，市场已经向我们证实了奥运会举办国货币的长期升值潜力。

高盛：对奥运会的研究可被视为有效的外汇投资策略

奥运会的举办究竟能否影响外汇市场？

简单思考，答案似乎是否定的。与全球外汇市场的巨大规模相比，奥运会的举办对全球经济的影响相对较小。但如果换一个角度去思考，这个问题或许会有新的答案。

首先，奥运会筹备期间的政府支出，例如奥运场馆建设及配套基础设施改善通常会导致举办国货币升值。其次，奥运会的举办通常会吸引大量游客到访，国际社会对举办国货币的需求会显著增加从而进一步导致货币升值。

我们将1980年莫斯科奥运会之后的举办国货币的实际有效汇率（real_effective_exchange_rate）与高盛实际贸易加权外汇指数（Goldman_Sachs_Real_Trade_Weighted_FX_Indices）加以整合，以此进一步探讨奥运会的举办对全球外汇市场的影响。

在下表中，人民币RTWI指数是由人民币在2004年8月29日（雅典奥运会闭幕）至2008年8月24日（北京奥运会闭幕）期间内变化幅度计算而来。如举办城市位于欧元区，则我们在计算时使用欧元RTWI指数。奥运会举办国RTWI指数则是根据1980年至今，六种奥运会举办国本土货币的RTWI指数整合而来。从1980年至今，奥运举办国RTWI指数上升89.27%。



如下表所示，自莫斯科奥运会结束后至今，奥运举办国货币指数（Olympic_RTWI）上升近90%。在这期间，日元升幅超过53%，其升值幅度远远超过其他任何单一货币，但仍显著低于奥运举办国货币汇率指数。



鉴于日本并没有在1980年后举办奥运会，且日元在1980年至今的升值幅度超越所有奥运举办国货币，由此可见，奥运举办国货币在举办国筹备奥运会期间汇率升幅通常超过其正常升幅。

但是，并非所有举办国货币都会在奥运会前升值。例如在1988年汉城奥运会，2000年悉尼奥运会和2012年伦敦奥运会的前四年，举办国货币不仅没有升值，反而遭遇贬值。换言之，我们无法保证奥运举办国货币汇率都能在奥运举办前夕上升。

另外，实际有效汇率的上升并不一定是由名义汇率的上升导致，通货膨胀同样能导致汇率的上升。在此种情况下，投资者仍然可以从汇率上升中获利，但同样无法保证举办国货币的名义汇率将因奥运会的举办而上升。

最后，我们有理由相信，经过整合的奥运举办国货币汇率的升幅将长期超越其他任何单一货币。尽管与奥运会相关的投资仅占举办国GDP的一小部分，但奥运举办国通常在获得奥运举办权之前经历过经济快速增长的阶段。北京奥运会就是一个典型的例子。伴随着举办国经济的较快发展，奥运举办国货币的升值或许成为一种必然。

一周前，美联储前方的道路还是很明确的。市场的共识是，FOMC将在9月17-18日会议上放缓QE，并于2014年中期完全结束QE。此外，市场也越来越肯定，萨默斯10月份将获得美联储主席提名，并及时获批，从而在2月1日顺利就职。但现在，这张时间表已经遭到更大的怀疑。

市场对美联储9月放缓QE的怀疑，当然是来自上周五的非农报告。非农就业增长近几个月已经放缓，并且失业率降至7.3%也主要是因为劳动力参与率下跌。此外，新增就业岗位主要来自底薪部门，其中许多是兼职岗位，因此消费者购买力依旧不足。

关键问题在于，美联储是否会认为就业市场出现了“实质性改善”。以下是一张就业市场蛛网图：



在上图中，红线上的点代表不同指标在去年9月推出QE3时的状况，蓝线代表8月的最新状况。原点代表衰退期间的最差水平，黑色粗线代表长期均值或衰退前峰值。图表显示，自从去年9月来，大多数关键指标已经显著改善，但就业人口占总人口比例（employment/population ratio）除外，而该指标反映了极低的劳动力参与率。

因此，可能许多美联储官员会问，为什么劳动力参与率继续下跌。温和的解释是，由于缺乏工作机会和工资水平不可接受，一些工人已经退出劳动大军。更强硬的解释是，劳动力参与率的持续下跌可能反映了一种结构性变化，经济复苏不会使其改善。即便是鸽派的旧金山联储主席John Williams，似乎也倾向于后一种解释。

如果美联储在设计好了缩减QE路径并使金融市场理解其想法之后，只因为一个月的数据就改变计划，这将令人惊讶。周末的市场共识似乎已经转变为：9月缩减很小规模的QE（从850亿美元缩减为750亿美元），同时对短期利率给出更鸽派的前瞻指引。这似乎是最有可能的结果。

那么有关萨默斯的提名呢？毫无疑问，白宫正在试探萨默斯的提名是否能够得到国会和公众的接受。但现在的公开辩论声势，却超过了此前任何一次美联储主席提名。

上周媒体报道称，参议院银行委员会有3位民主党人反对提名萨默斯，这意味着总统要想通过萨默斯提名，需要获得一些共和党人的支持。虽然相比于耶伦，共和党人理论上应该更喜欢萨默斯，但他们对此一直未发表什么言论，并且可能很享受总统提名的候选人命运落在他们手中的感觉。

撇开个性和政治团体问题不谈，萨默斯似乎在三个主要方面激怒了自由派的民主党人。他被视为对受到更严格监管的金融系统不友好，对QE持怀疑态度，并且可能引发国债收益率上升。而在所有这三个方面，耶伦的观点都非常不同。

萨默斯阵营已经在“匿名”修正这些“误解”，他们指出，萨默斯和伯南克的观点差异实际上是非常小的。《华盛顿邮报》似乎是萨默斯阵营选中的宣传阵地，未来我们可能听到更多类似声音。

如果萨默斯只能有一个支持者，那么选择奥巴马总统将是个不错的开头。如果国会告诉奥巴马必须重新考虑美联储主席人选的话，特别是如果奥巴马同时将输掉在众议院的叙利亚投票的话，那么，他将不会欣然接受这一结果。但过去一周的事件表明，萨默斯阵营在宣告胜利之前，还有许多工作要做。

其实现在论坛的版本不都升级了，我们也可以升级下，效果会更好。