7月份 第二局

英国制造业和贸易数据均不及预期引发市场忧虑，数据不佳意味着英国在避免“三底衰退”增长开始减速，英国央行新行长卡尼压力增大。

英国5月制造业产出月比下降0.8%，预期增长0.3%；制造业产出年比下降2.9%，创今年1月以来最大跌幅。

英国 5月 工业产出年率 -2.3%，预期-1.5%，前值由-0.6%修正至-1.4%。
英国 5月 工业产出月率 持平，预期+0.2%，前值由+0.1%修正至-0.1%。

英国 5月 商品贸易帐 -84.91 亿英镑，预期-84.85亿英镑，前值由-82.24亿英镑修正至-84.3亿英镑


今天疲软的数据打断了英国前几周一系列走强的经济数据，此前消费者支出复苏令包括摩根大通在内的投行上调了对英国今年的展望。

野村国际驻伦敦经济学家Philip Rush说：
“数据令人失望，表明潜在增长能力某种程度仍然低于我们的预期”

“现在看起来工业产出对GDP的贡献可以忽略不计。预期英国央行很可能要维持政策或可能进一步宽松”。via BBG

上周英国央行行长卡尼提前阐述了货币政策的“前瞻指引”，英国央行宣布维持基准利率在0.5%、量化宽松(QE)规模在3750亿英镑不变，但卡尼警告要警惕“不成熟的利率预期上升”。

总体来说，我们总结认为美国生产率的回升可能继续下去，且不太可能回到上世界70年代和80年代的疲软水平。这种乐观情绪反映出生产率回升的基本面驱动因素仍然在坚定的发挥作用，比如信息科技的技术进步、IT生产的份额增加以及竞争越来越强、监管越来越少的经济等。

这是纽约联储在2004年12月时的一份研究报告中的观点，但目前看来，真实的情况是：



生产率的增长停滞只是被打断而已，它并没有结束。

Lombard Street Research在上周的报告里写道：

要论衡量生产率的最全面的指标，那一定是图表中周期性调整后的每小时生产率，而非每个雇员的生产率。图表中显示，自2004年以后，30个季度的生产率增速平均水平显著下滑。其最新的读数为1.4%，而12个季度的生产率增速平均水平为0.7%。而当美国第一季度GDP的终值公布后，该数值还将会再降低一个档次。这是一个令人失望的数据，意味着生产率的趋势增速可能会显著低于2%，甚至最低为1.5%。

一个经常和必要的警告是：我们一直对短期个人生产率增长的数据持怀疑态度，因为，这一指标是延时指标，且是数学关系，而非可以直接观察到的现象。

从本世纪初以来，资本和劳动占收入的份额出现了分离的走势，经济评论家们近期对一直感到烦恼。事实上，机器人和其他自动化设备的投入使用对于部分就业市场来说确实是一个担忧。

在这种情况下，上面所说的分离走势意味着什么呢？我们不确定，尤其是因为这种趋势并非是单独反生的，因为和它相伴随的还有经济政策调整、物价变动、信贷泡沫以及全球化相关的事项。此外，实际趋势和衡量趋势之间的滞后因素也使整个事情变得更加复杂。

现在，对中国经济增长大幅下滑，甚至马上出现衰退的可能性在市场中不断发酵，我们可以预见到，这种市场的情绪变化将意味着什么。

以下是巴克莱大宗商品分析师Unnikrishnan和Chang的看法。巴克莱的中国经济分析师曾指出，克强经济学可能使中国GDP大幅下跌。

巴克莱的基线预期是，今年和明年中国GDP增长7.4%，但他们认为，未来三年，中国增长短暂最低跌至3%的可能性越来越大了。

Unnikrishnan和Chang在2008年写道——在中国推出刺激经济计划之前，铝和镍的消费受到了最大的冲击。然而，只是因为铝和镍有巨量的库存，不论是上游还是下游，而现在库存已经减少了。因此，他们预期，铝和镍市场出现类似的大幅下跌是不大可能的：

铝、镍和锌已经处于熊市一段时间了，因为市场供过于求，高库存但价格低于成本曲线（不像2008年金融危机前，当时价格相对于成本曲线有大幅的溢价）。基础金属分析师看来，在经济硬着陆的情况下，相对于2008年，这些金属价格下跌的空间是有限的。

高盛则对铝市场持有不同的看法——他们上月认为，中国大规模收储已经压制了铝的库存水平；同时，他们还指出，中国铝产业的产能过剩问题看起来影响在放大，因为更多的廉价产能上线了。

然而，铜市场的情况就不一样了：

他们认为，铜对于中国经济硬着陆更加脆弱，因为铜价现在仍对运营成本有溢价，所以有进一步下滑的空间。因为中国存在大规模的进口需求，铜价对中国经济的杠杆也更大。此外，他们注意到，基于市场情绪，从宏观的角度看，投资社区首先把中国经济硬着陆看作是出售铜的信号。把这些情景建立模型分析，我们发现铜价可能会跌至2553美元/吨（现在的价格水平下跌60%），铅价可能跌至850美元/吨，锌价跌至1000美元/吨多一点（两种金属相对于现在的价格都会下跌40-50%）。相反，铝价潜在的下行幅度就小多了，只有比现在的价格水平下跌30%，至1234美元/吨。

至于石油，幸亏沙特阿拉伯的存在，下跌的空间可能就没有这么多了。巴克莱认为，在中国经济增长下滑至3%的情况下，中国的石油需求可能下跌4-5%，但欧佩克很可能像2008年末一样快速反应（减产）。

同时，黄金可能会存在一个反向效应：

经济硬着陆可能会动摇了对政府的信任，导致人民币定价的资产大幅下跌，这可能意味着黄金对中国投资者有重要的对冲作用，因为中国投资者将认为一系列的风险都增加了。过去，中国消费者只会在假日或通胀走高或金价大跌的时候增加黄金的购买量，如果风险偏好改变，中国投资者可能持续增加黄金的投资。

当然，这只是投行的看法。

中国梦，实现中~~

这局很漂亮

早晨

校长欧元还不能多吗

校长欧元还不能多吗
云海 发表于 2013-7-10 10:30

                               
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    是啊

路透社消息称，标普下调意大利评级由BBB+至BBB，距离垃圾级仅两级之遥。评级前景展望负面。理由是对意大利陷入自二战以来最严重的经济衰退的担忧。

标普在一份声明中表示，

“评级行动反映了我们认为意大利经济结构，弹性和货币政策传导机制将进一步削弱经济增长。”

IMF将意大利2013GDP增长预期从-1.5%下调至-1.8%。同时IMF预计欧元区经济今年仍将继续衰退，将今年GDP增速预测进一步下调至-0.6%。

经济衰退也使得意大利总理Enrico Letta 愈发困难达到欧盟预算标准。为获得右翼联盟支持，意大利新版经济刺激计划明显缺少减支内容，这样一来，该国可能难以实现其减赤目标，并会挑起与欧盟之间的冲突。

约翰霍普金斯大学欧洲关系学教授Erik Jones表示，

“欧盟在未来一段时间，其号召的紧缩政策将在政治上不受欢迎。评级机构的反应常落后于事实，这也表明意大利将无法满足其赤字目标。“

标普认为，意大利主要问题是缺乏机构改革，使经济走上可持续增长发展路径。标普声称，

”我们认为，低增长的原因很大程度来源于意大利劳动力市场和产品市场的僵化 。“

来自欧盟统计局的数据显示，意大利名义单位劳动力成本比任何其他欧元区主要成员增加更多，这表明意大利生产力的急剧下降。

惠誉意大利评级仍为BBB+，但前景负面。穆迪意大利评级为Baa2，前景展望也为负面。