布丁资讯专贴（4月15日）

一场“日本制造”的债市流动性盛宴

在日本央行的大宽松新政策影响下，市场预期日本国内投资者对海外风险资产的投资热情高涨。

上周全球各大债券收益率均以大幅下挫收场。其中全球新兴市场货币指数债券收益率上周三下跌到5.71%，是2001年有记录以来的最低点。墨西哥10年期国债收益率跌破4.7%。西班牙10年期国债收益率跌至2010年后期的水平，法国10年期国债收益率创历史新低。

                               
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事实证明日本本国投资者并未对上周的市场反应起到太大的影响。日本财政部的数据显示，上周日本国内的投资者仍在借日元贬值之机，将资金从海外市场中撤离。但一些投机的投资者似乎已经成为了全球债券市场资金流向的推动力，将投资重点转向新兴国家的债市。事实上，即使较小的资金流也会对新兴国家的债券市场产生非常大的影响。

HSBC固定收益负责人Steven Major估计，未来一年日本基金对海外债券市场的投资额将增加5%到7%左右，并对国际债券市场注入7000亿到1万亿美元的资金，而这将是2010日本对外投资规模的3倍。

日本央行在债券购买规模上即将超越美联储；投资战略分析师也随之转变了投资策略。宏观基本面发生改变，对于价值的看法也在发生改变。这就使得国债收益率问题成为前所未有的有趣话题。

Amundi货币管理负责人James Kwok对FT表示，“流入日本股市的大规模资金将造就日经指数的牛市，同时也将提升全球的市场风险情绪。包括我们在内的外国投资者将买进更多新兴市场的高收益货币。”

Barings外汇分析师Dagmar Dvorak指出，日本的实际收益率仍未正值，这意味着风险偏好型投资者对通胀情况较为满意。但如果日本债券收益率持续下跌，突破现阶段的价位，那么投资者将会转向海外市场；比如美国，澳大利亚，当然也包括一些高评级的新兴市场。但我认为这将一个渐进的过程。

印度通胀降至40个月以来最低 央行宽松空间增大

                               
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印度3月份物价增幅降至40个月以来最低并低于预期，这使得印度降息刺激疲软的政策空间增大。数据后印度债券和股市上涨，印度卢比汇率下跌。

印度商务部报告3月印度基准物价指数“批发价格指数”上涨5.96%，低于2月份上涨6.84%的水平。彭博此前预测批发价格指数上涨6.27%。

2013年印度央行已经两次降低借贷成本在以刺激投资，但是由于通胀率一直处于高位，每一次的降息幅度均限于25个基点。而此前印度政府则削减预算赤字帮助遏制物价上涨，并减少对资本流入的限制以避免创纪录经常帐赤字造成的资金缺口。

Kotak Securities经济学家Suvodeep Rakshit认为：

“通胀放缓将给印度银行更大的空间实施宽松，但是央行仍然将会谨慎行事，下一次降息的时机将依据通胀和经常帐赤字水平”。

印度10年基准国债收益率下跌3个基点交易在7.84%附近， 孟买敏感30指数上涨0.7%，而印度卢比汇率下跌，美元对卢比上涨0.2%交易在54.61附近。

印度央行行长Duvvuri Subbarao本月警告通胀率仍然在顽固上涨，而经常账目缺口仍然高于可持续水平。下一次印度央行议息会议将在5月3日举行。

正在出访美国和加拿大的印度财政部长Palaniappan Chidambaram正在游说更多投资者投资印度，他预计印度可能每年需要超过超过750亿美元外部资金来弥补贸易缺口的 冲击。亚洲第三大经济体对石油和黄金进口是到期贸易赤字的主要原因。

分项数据中印度3月食品价格同比上涨8.73%，燃料和电力成本同比上涨10.18%，不包括食品的核心通胀率上涨3.41%，2月份上涨3.77%。

世界银行警告经济过热风险 下调东亚经济增长预期

继亚洲开发银行对东亚地区、尤其是中国的经济过热潜在风险提出警告之后，世界银行也在东亚经济半年报中对这一风险表示警告，同时还下调了对东亚地区主要国家的GDP增长预期。

周一，世界银行下调了对2013年东亚地区新兴市场国家经济增长前景的预期，同时警告该地区较大经济体有可能出现经济过热的风险，但世行也表示，日本央行的大规模货币宽松政策应该能够给发展中国家的经济提供刺激作用。

世界银行今天发布的最新《东亚经济半年报》，主要预期要点如下：

预计东亚地区2013年GDP增长7.8%，2014年和2015年的预期略有下降至7.6%。

预计中国2013年GDP增长8.3%，2014年GDP增长8.0%。

预计全球GDP 2013年温和增长2.4%，2014年逐渐上升至3.0%。

预计印度尼西亚2013年GDP增长6.2%，此前预期为6.3%。

同时上调了泰国与马来西亚经济增长预期。

报告显示，在强劲的内需推动下，东亚太平洋地区的发展中经济体继续成为全球增长的引擎，2012年增长 7.5%，超过世界任何其他地区。随着全球经济复苏的步伐，预计该地区2013年增长率将小幅上升至7.8%，2014年和2015年的预期略有下降至7.6%。

世界银行主管东亚太平洋地区的副行长表示：

“东亚太平洋地区在2012年贡献了全球增长的40%左右，全球经济继续依赖于该地区的增长，这里投资者信心高涨，金融市场保持稳固。现在是东亚各国专注于帮助剩余贫困人口的时候了，需要更多更优质的投资来加速包容性增长。”

促进消费与投资的财政和货币政策在2012年帮助整个地区保持了增长，特别是中等收入国家表现突出。除中国外的发展中经济体2012年增长6.2%，高于2011年的4.5%。

由于为实现再平衡所做的努力，中国2012年增长率放慢至7.8%，同时城市居民的实际可支配收入增幅超过9%，支撑了居民消费，为GDP增长贡献了4.4个百分点。预计中国2013年增长8.3%，2014年增长8.0%。

来自欧元区和美国的风险自去年年中以来有所下降。世界银行对全球增长的基线预测是2013年温和增长2.4%，2014年逐渐上升至3.0%。虽然依旧脆弱，但有迹象表明高收入经济体的实体经济活动已出现好转，因而对东亚太平洋地区出口产品的外部需求今年将会逐渐企稳。关于工业生产的最新数字以及生产者的预期都确认稳固增长将会持续。

高收入国家的货币动向如日元有可能在短期内影响该地区的贸易和投资流动。有些国家尤其是日本工业的零部件供应国和拥有大量日本投资的国家可能会从中受益，而与日本在第三国市场直接竞争的国家可能在短期内遭遇一些逆风。但报告认为，日本恢复持续增长会对整个地区有益。

随着全球经济复苏，一个新出现的问题是某些较大型经济体出现过热的风险。最新数字显示，如果全球需求继续恢复，某些主要经济体可能会达到其现有产能的极限，而这些国家的产出缺口已经弥合。

对此，世界银行东亚太平洋地区首席经济学家郝福满表示：

“东亚地区大多数发展中国家都已为吸收外来冲击做好准备，但继续提振内需的措施现在可能会产生相反的效果，可能会加大通胀压力。美国、欧盟和日本长期实行量化宽松导致东亚地区资本流入强劲反弹，可能会放大信贷和资产价格的风险。”

谈到东亚地区政策制定者目前面临的挑战，世界银行的报告显示：

政策制定者需要继续保持警惕随时对世界经济中出现的冲击做出反应，但同时也要准备随着世界经济复苏撤出刺激措施。对于那些显现出某些通胀压力迹象的国家，现在正是重建政策缓冲机制的有利时机。
一些国家需要通过维持适当的宏观政策组合、在汇率上保持足够的灵活性以及宏观审慎政策，管理好强劲的资本流入。
大多数国家都可以通过基础设施和人力资本投资增加产能，从而为持续高速和公平的增长铺平道路。