汇丰银行首席经济学家金恩预计美联储05年将再度降息而不是进一步加息

7月2日 13:44

汇丰银行首席经济学家金恩认为，美联储此前连续十三次降息的举措是对通缩形势的错误判断所致，这已经使其在下一步的货币政策方面陷入困境。因此，美联储可能不会简单地像市场预期的那样在05年底前加息至4%左右，而确如声明所说“慎重有序”地在小幅上调利率后再度降息。

综合外电7月2日报道，美国联邦公开市场委员会（FOMC）30日宣布上调联邦基金利率0.25%至1.25%，许多投资者认为这刚刚拉开紧缩周期的序幕，他们预计美联储将在2005年底之前加息至4%左右。尽管这种预期有着相当充分的依据，但以汇丰银行（HSBC）首席经济学家金恩（Stephen King）为代表的一些人士指出，通胀可能并不是美国经济面临的最大风险，仅仅以次来推断美联储的政策走向是不可靠的。

金恩在接受《经济学家》（Economist）杂志采访时解释道，与美联储（包括其它国家的央行）曾遇到的通缩问题不同，他们不需要像当时那样担忧。金恩说，美国在二十世纪三十年代经历的经济危机和日本在九十年代陷入的滞胀局面告诉我们，一旦处于消费支出低迷和实际债务上升的境况，中央银行将很难作出有效应对，因为他们不可能把利率下调到零水平以下。这也是美联储此前连续十三次降息的依据所在。

许多市场人士对美联储极力避免通缩局面的努力感到高兴，毕竟，强劲增长时期的收益使得美国企业能够在股市泡沫破裂之后继续维持经营。但金恩认为，美联储朝宽松的方向走得太远。他指出，美国当时出现的通缩迹象本就是良性的，不需要采取过度的纠正措施：整体物价的下跌是因为大量高新技术的应用提高了劳动生产率，以及流通及其它领域得到明显改善。回顾世界经济史便可发现，英国在18世纪和19世纪末就经历了相当长的“良性”通缩周期，当时的名义利率及经济增长速度都保持着强劲势头。相比之下，美国最近几年出现的通缩就与之相似，其源头是中国、印度等新兴国家的生产力增强促使全球商品价格走低，这实际上帮助发达国家的人民提高了实际收入。

金恩说，根据上述原因可以确定，当时（美联储加息之前）的实际债务水平上升并不会形成潜在的不确定性因素，大幅降息的举措无疑是美联储的一大败笔。在金恩看来，1.00%的超低利率导致的只是“快乐的投资”，而不是“良性的投资”。由此导致的严重后果之一就是，企业在扩张过程中大量利用廉价资本，而不是更多提供更多的就业机会，同时，消费者更倾向于购买那些供不应求的或者是无法进一步刺激经济增长的商品。

金恩总结说，美国目前的较高增长主要是由资产价格上涨和信贷规模扩大带来的，因此加息措施只能在这两个方面发挥作用。一旦美联储像市场预期的那样迅速上调利率，那么近一个时期的经济复苏势头将很快结束，进而出现美联储不愿意看到的通缩局面。当然，这种情况是不会发生的，可以预计的是，美联储将在2005年重新回到宽松的政策立场上，而不是进一步加息。