Fed即將跨出決定性一步

綜合華盛頓外電．6月30日
2004 / 07 / 01 星期四 00:03

  當美國央行官員於週三結束二天的會議後，聯邦準備理事會(Fed)幾乎確定將調高隔夜銀行拆款利率，跨出四年來的第一步。

在經歷了三年的衰退及顛簸的成長後，美國經濟在 2004年終於恢復了穩健的腳步，創造了足夠的就業機會，也提高了國民所得，讓聯邦公開市場委員會(FOMC)大大鬆了口氣，立場也逐漸由寬鬆轉為緊縮。

Fed將利率壓得極低，全力刺激經濟的需求，已經不再。事實上，Fed維持低利率的時間已經太久，足以使經濟過熱，還可能引發通貨膨脹。

分析師說：「投資人別會錯意。Fed即將採取的行動，絕非是為失控的經濟踩煞車，比較合理的比喻應只是放開加速的油門。」

在聽完Fed官員們系列的演說後，市場現在預期 FOMC於台北時間週四凌晨02:15發布聲明時，將宣布調高利率一碼。或許就在這次會議，也可能在7月某時，Fed 可能還會追加調升聯邦基金利率一碼。

分析師說，如果Fed有意較大幅調高利率，諸如0.5 個百分點，市場應已有所體會。在過去的十年裡，Fed在傳達短期意向方面，早已練得爐火純青了。

其實，投資人目前唯一還不確定的是，在週三聲明中的措辭，不知Fed是將採取緩慢緊縮信用的立場？抑是發揮進一步的耐心？

週二為止，聯邦基金市場預期，Fed將幾度調高利率一碼，直至年底，屆時目標利率將為2.25%。

Fed調高利率從來不曾如此鮮明地事先表白。這一次，由葛林斯潘到最新上任的Fed銀行總裁，都口徑一致表示：「調高利率的時機已至，但是會以漸進方式為之，讓每個人都有充裕時間調適。」

在Fed圈子內部，不見驚慌的氣氛。投資人也不懷疑 Fed的行動是否落後於通貨膨脹，是否必須採取額外的步驟追趕。

葛林斯潘在本月初舉行的續任Fed主席的聽證會中，非比尋常地直接了當傳達了這項訊息，他說：「我們普遍認為，在未來這段期間，通貨膨脹壓力不太可能成為嚴重的擔憂。」

某些市場，諸如流動性極佳的債券市場，已經全面反應了調高利率的展望。自3月以來，10年期債券殖利率上升了近一個百分點。抵押貸款利率亦隨之上揚。

其他的市場或投資人或許並未完全反應這股新的氣象，因為在地雷未爆炸前，是很難得知其位置所在的。也有許多投資人認為債券市場反應已經過度，投資人所預期的調高利率速度與幅度，都高過Fed實際可能的行動。

美林公司分析師David Rosenberg說：「市場對Fed 緊縮信用行動，似乎反應過度。」這由2年期債券殖利率與10年期債券殖利率之間的價差，及10年期債券殖利率竄升幅度，便可窺知。

Rosenberg說：「歷史資料顯示，在第一次調高利率前，10年期債券殖利率平均上升約40基點，今日卻上升達170基點。」

大多分析師並不預期1994年歷史會重演。當年， Fed積極緊縮信用，使市場大感意外，僅一年時間，聯邦基金利率便由3%調升到了6%。那一年，債券市場虧損累累，加州橘郡被迫宣布破產，墨西哥披索危機幾乎引發了骨牌效應。

這一次，大多企業都趁著Fed的慷慨表白，減少債券部位。金融投機客也軋平了借入短期利率，貸出長期利率的所謂套利交易部位。

此外，消費者在過去三年裡，借入大量債務，其中大多債務的利率極低。

亦有部份投資人仍不預期調高利率。經濟怪傑 James Galbraith與Jude Wanniski便在華盛頓時報發表文章表示，調高利率將會減緩經濟成長，引發通貨膨脹，對汽車業與營建業造成傷害。他們說：「美國的問題無法以調高隔夜基金利率方式解決。」

如果葛林斯潘也同意這種說法，那他就比 Galbraith與Wanniski還怪。