中国银行（香港）本周重点推介

上周初，美元承接近期弱势，在2002 年最后一个交易日，兑大部份主要货币
均创下近年新低纪录，但踏入2003 年首个交易日，美元于低位出现反弹的情况，
主要是由于美元兑各主要货币经过连番急挫后，出现获利回吐，加上美国总统布
殊在新年演说中表示美国仍愿意以和平方法解决伊拉克局势的问题，纾缓了战争
一触即发的危机，为美元带来了支持。然而，美国不断在伊拉克邻近地区进行军
事部署，市场认为这始终未能消除美、伊将会爆发战争的阴影，故此预料短期内
美元仍将会存在被抛售的危机。

欧罗兑美元
·  上周初，欧罗兑美元曾升上1.0505 的近37 个月新高。惟踏入2003 年首个交
易日，在获利沽盘带动下，欧罗走势逆转，由开市时的1.0495 水平一度急跌
至低见1.0335。及至周五，欧罗于低位始见有所喘定，但在反弹至1.0440 阻
力位后（即前上升轨支持线），却未能突破，显示欧罗的调整期仍未结束。从
技术走势分析，动向指标的+DM 与-DM 两者的距离正在收窄；而MACD 指
标的快线亦由高位回落，这反映显示欧罗的强势正在减弱，后市可能将会略为
走低。进取的投资者可考虑在高位沽售欧罗，以1.0335 水平以下为短期套利
目标。
买卖策略﹕在1.0455 沽欧罗买美元，升破1.0505 止蚀，目标为1.0335 水平以下。

澳元兑美元
·  由于受到近期澳洲爆发严重旱灾的影响，加上澳元自去年8 月份的0.5230 开
始攀升至11 月份的0.5670 所累积的升幅后，市场需要某程度上的消化，故11
月份开始，澳元的升势已有所放缓，主要在0.5550 至0.5690 的百多点区间内
波动。然而近期随着美元走势持续疲弱，加上黄金价格在战争风险上升带动
下，持续攀升至$355 美元一盎斯的接近6 年新高，这些因素均利好澳元后市。
踏入2003 年，澳元走势出现了显著向上的情况，惟上周五在挑战去年11 月份
的0.5690 高位仍遇到阻力。从技术走势分析，MACD 指标的快线正由低位向
上升破慢线，显示澳元走势正在转强；而动向指标的+DM 向上升破-DM 后，
两者的距离正不断扩大，显示澳元后市可望看高一线。故预期澳元于短期内将
有机会挑战去年11 月份高位，并可望进一步挑战去年6 月份的高位。
买卖策略﹕在0.5670 买澳元沽美元，跌破0.5615 止蚀，目标为0.5795 水平。

澳元兑日圆
同样受到澳元兑美元走势向好的带动，澳元兑日圆的交叉盘在踏入2003 年后的走
势亦显著有所改善。澳元于上周二低见66.35 日圆的低位后，开始有所反弹，惟
于周五未能成功挑战68.10 水平的20 天移动平均线阻力，最后终以67.90 收市。
从技术走势分析，动向指标及MACD 指标显示，澳元在去年12 月份的跌势现正
有减退迹象，后市可望扭转跌势。预期澳元可望反弹至68.90 水平，即自去年12
月初开始70.53 至66.32 下跌浪的61.8%反弹位阻力位。
买卖策略﹕在67.30 买澳元沽日圆，跌破66.65 止蚀，目标为68.90 水平。
货币技术走势分析


资料来源：中国银行（香港）

如果萨达姆接受各临国的建议流亡海外，美元就是另外的景象了。

欧元兑美元：
      今天有可能美元会回升到1.0420，为1.0420为阻力线，如过了1.0420就会下降到1.0330左右！！！！
      请大家要慎重！

周一 (7日)美国国债下跌，主要是市场担忧美国总
统布希(George W. Bush)将于明日公布其经济计画，有
可能使得美国财政赤字加大。分析师指出，一旦财政赤
字加大，政府将会加大国债发行数量。市场基准合约10
年期国债今年 1月表现为21年来最糟糕一次。

    在一级市场上与美国联邦准备理事会 (Fed)直接交
易的22家券商之一Morgan Stanley经济学家William Su
-llivan 指出，财政赤字已经加大，现面临进一步加大
可能性，因此对国债产生压力。

    美东时间下午 03:25，市场基准合约票面利率为4%
的2012年11月到期10年期国债下跌 3/8或每1000美元面
值3.73美元，报 99 15/32，其殖利率上涨4个基本点报
于4.06%。票面利率为 1 3/4%的2004年到期 2年期国债
则下跌 1/8报99 7/8，其殖利率上涨 6个基本点报1.81
%。

    今日美股上涨也抑制了市场对国债的需求。分析师
Sullivan预测假设经济增长为3.5%且通货膨胀率维持在
2%的情况下，10年期国债殖利率将在年底上涨至5%，并
预测美国财政赤字将会达到2000亿美元。

    美国2002年度财政赤字为1590亿美元，结束了 4年
以来的财政盈余。国会预算办公室预测由上年10月 1日
开始的2003年度财政赤字将为1450亿美元，但 5家最大
的债券交易商预测，由于政府开支增加及减税影响政府
收入，2003年度财政赤字将会在 2000-3000亿美元之间
。

    美国供应管理协会 (ISM)报告显示，12月美国 ISM
非制造业指数由11月的57.4下降至54.7，该读值表示非
制造业处于扩张之中。先前根据彭博社对分布于62个行
业 370家企业调查显示，12月 ISM服务业指数将为55.5
。

    亚特兰大地区联邦准备银行总裁Jack Guynn指出，
美国今年经济增长将会较2001年出现轻微增长，但目前
的经济调整正在为其以后的经济增长奠定基础。 Guynn
预测今年经济增长将为3%，但经济增长的基础将较上年
广泛，上年主要是房屋及者支出对经济起倒支撑作用。

    Guynn 预测在2003年将随着企业获利的提升，企业
投资将会增加，就业情况将会好转。但他担忧消费者支
出仅会温和增长，显示企业将不会大幅快速存货和资本
投资。他同时还指出，失业率在下降之前其情况还会轻
度变坏。

    财政部于今日宣布将于周三发行60亿美元为期 9年
半的通货膨胀保障债券(TIPS)。

周一美元汇率在纽约早盘的全面下挫后，美股的大
幅上扬为美元提供有力提振，也淡化了市场对战争的忧
虑情绪，美元兑主要货币的跌幅此后有所缩减。

    据《今日美国》报导，约 1万名美军预备役人员被
告知准备开往海外，美元在上周受好于预期的制造业指
数引发的升势再度消散。

    PNC Bank外汇交易主管 John Hazelton指出，股市
的上扬给了美元喘息之机，美国的出口商也乘股市强势
东风对冲其应收款项的风险。

    纽约汇市上，欧元兑美元从上周五尾盘1.0428升至
1.0468；美元兑日圆从周五119.63日圆跌至119.17，盘
中一度挫至118.57日圆。

    美元兑日圆的跌势也因此受到日本当局干预市场忧
虑的抑制。目前日本出口商迫切希望日圆走软以提高日
本产品在海外的竞争力。

    市场对日本当局干预汇市可能的警惕有所增强。财
务大臣盐川正十郎(Masajuro Shiokawa) 周一对上周财
务省警告必要时进行干预作出呼应，指出目前有一全球
性的观点，即日圆已经过于强劲。

    汇丰银行驻纽约首席货币策略师 Marc Chandler则
表示：「由于目前市场是受地缘政治因素而非经济因素
在驱动，(日本)干预不会起到很大效果。」

    分析师指出，许多导致美元下跌的总体性因素仍未
消失，其中包括乍暖还寒的美国经济、对伊拉克及北韩
地缘政治局势忧虑，以及投资人仍在等待周二出台6000
亿美元经济刺激计划所将带来的影响。

    伊拉克总统海珊在伊建军节上的演讲令美元受到打
击，他在讲话中谴责联合国武器核查人员从事的是情报
活动，并表示伊拉克已经做好战争准备。

    最新公布的美国供应管理学会(ISM) 非制造业指数
对美元汇率影响不大。该指数从11月的57.4下降至54.7
，但高于50的读值说明非制造业仍在扩张之中。经济学
家平均预测数值为55.9。

    周二总统布希将推出其一篮子经济刺激方案，这个
规模宏大的计划估计要动用6000亿美元资金。若届时市
场对地缘政治紧张局势的忧虑有所缓解，该计划有望提
振美元。

    但是，由于该计划显然会提振美国股市，相对会削
弱对美国国债的需求。鉴于外国投资者近年来始终是美
国国债的净买入方，单从这方面来考虑，该计划对美元
的影响是负面的。

在全球一片景气萧条声中，大陆经济成长表现却是
一枝独秀，过去 7年，大陆经济成长打败竞敌，一跃成
为国际上闪烁明星。人民币面对来自各方压力，不能再
以弱势自居，强势人民币的时代已悄悄来临。

    香港文汇报援引彭博社报道指出，1995年人民币与
美元挂钩后，廉价出口品使贸易盈于增至近2000亿美元
，低廉的制造成本吸引海外投资3080亿美元。专家分析
，即使强势人民币会影响出口，但是大陆强劲的内需或
能维持去年8%的经济增长率。

    对于大陆进口商和积极拓展海外业务的企业而言，
强势人民币反而对它们有利。例如：中国东方航空公司
的燃料开支和外债负担会减少；中国联通 (CN-600050)
将可以较便宜的价格进口电话仪器。中国石油化工公司
从印尼以至阿尔及利亚等地进口石油将更便宜，这些都
是强势人民币带来的好处。

    中国石化表示，如果人民币升值，海外资产将较便
宜。如果人民币升值5%，中国石化计划于2003年进口的
石油，以当前价格计算，成本将减少逾 1亿美元。

    至于强势人民币会不会让外资企业出走？答案很明
显，包括Motorola (US-MOT;摩托罗拉)在内的外资公司
表示，虽然成本增加会使输往美国和其他地方的出口变
得较昂贵，但大陆13亿人口的消费市场即足以说服它们
留下来。

    对出口国而言，强势人民币将会刺激它们的出口成
长，例如Boeing(US-BA;波音)、GE(US-GE;通用电器)等
厂商，它们的产品卖到中国大陆将更便宜，出口也因此
增加，有助于平衡双方贸易逆差。

    但对于每年向大陆采购 100亿美元货品的Wal-Mart
Stores(US-WMT)而言，则损失惨重，因为大陆制的成衣
、电脑部件和其他货品都会变得昂贵许多。

    大陆财政部长项怀诚去年11月表示，来自各方对人
民币升值的要求压力大增，甚至美国也正在考虑，因为
，2002年1-10月美中的贸易逆差已由1年前的704亿美元
扩大至831亿美元。

    经济学家认为，大陆会在 2年内准许扩大人民币兑
美元汇价的浮动幅度，届时人民币将升值约5%。但也有
部份学者认为，人民币汇价 2年内不会有变。

    外资法人则预测，人民币汇价波幅扩大的时机已臻
成熟，大陆会在年半至一年内扩大人民币汇价波幅，初
期会由当前的0.2%扩大至1%。

    尽管人民币升值呼声居高不下，大陆当前仍有一大
堆理由抗拒强势货币。最明显的例子是在1993年时，大
陆贸易赤字达 122亿美元，而在弱势货币的帮助下，赤
字扭转为盈于。这种情况在2002年最为显着，当时美元
兑欧元下跌了15%，人民币被相应削弱。

    过去 7年，大陆经济平均增长8.4%，速度远超主要
对手。强势人民币对迈入开发中国家的中国大陆而言，
利弊得失值得评估，有利因素在于进口价格下跌，从外
国大量进口货品的大陆企业可因此减省成本，以外币计
算的债项将变相收缩，减轻政府及企业还债负担，外国
资产变相贬值，有利中国大陆企业扩充海外业务。

    不利因素则在于大陆出口产品 (包括玩具、纺织品
及电脑部件等) 价格升高，国际竞争力下降；人民币升
值会令进口农产品更便宜，威胁大陆农民的生计，而大
陆13亿人口中约 8亿是农民。

晕倒！又来？ 是不是我们做外汇的都特别有耐心？


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