美元是否见底?

	美元是否见底?      美元对几乎所有主要货币走贬的趋势现在已告一段落。下一阶段，美元对各主要货币的汇率呈个别发展局面。尽管美国经济增长迅猛，投资及出口出现反弹，但劳工市场复苏十分乏力。而就业增长对于美国的消费、住房市场及整体经济均有举足轻重的作用。因而美联储今年加息的可能性似乎不大 　　 美元近日的急速反弹，引起了新一轮的争论——美元是否已经见底?我们的看法是美元对几乎所有主要货币走贬的趋势现在已告一段落。下一阶段，美元对各主要货币的汇率呈个别发展局面。 　　 在过去一年中，美元对各主要货币呈一面倒式贬值的最大原因，是美国极为宽松的货币环境。伊拉克战争后，美国经济并未出现预想中的快速反弹。为此，美国政府采取了一连串的减税措施，而美联储也加大了货币扩张政策的力度。美国的货币环境远较其他工业国宽松，美元债券与其他工业国债券之间的息差急速收窄，加上美国政府对弱美元的纵容，美元走贬。今年以来，随着美国经济的强劲增长，市场一度认为美联储可能会加息，将美国的货币环境由宽松拉回中性，减少美国与其他工业国在息口上的不均衡，从而导致美元转强。 　　 但是美国最新就业数据显示，尽管美国经济增长迅猛，投资及出口出现反弹，劳工市场复苏十分乏力。而就业增长对于美国的消费、住房市场及整体经济均有举足轻重的作用。这种背景下，美联储今年加息的可能性似乎不大。 　　 如果美国货币政策不动，其他国家货币政策的动向就将决定汇率的走势，而各国央行货币政策的取态又很不相同，也就导致了美国对各国货币汇率个别发展的局面。 　　 日本央行的取态最为坚决，而且直接针对日元汇率，日本在过去两个月汇市干预上动用的资金超过之前6年的总和，而布什政府对此持基本容忍的态度。华盛顿似乎认为日本在美国进口中的份额日益减少。相对于贸易，给日本在汇率上创造一定空间，促成其经济复苏和银行改革更为重要。我们认为美元对日元已经见底。随着对冲基金平仓，日本贸易企业调整头寸，美元对日元短期还有上升空间。 　　 欧元对美元的急升，对欧洲经济冲击甚大。德国和法国经济受到复苏乏力的困扰，加剧了结构性问题带来的磨擦。对此欧洲央行无视通胀压力，放言要通过减息来平抑汇率。在美国暂不加息而欧洲暂未减息的情况下，美元对欧元仍有贬值空间，但很难想象欧洲央行坐视欧元回到1.28/美元水平。中期则欧元看贬。 　　 与欧、日相比，英国和澳洲央行比较开明。货币政策明显针对通货膨胀，并不介意本国货币继续升值。而英澳两国的经济增长势头也不错，为各自的货币提供了升值的基础。我们估计，在短暂整固后，英镑及澳元对美元会进一步升值。 　　 在今后3个月，我们预测欧元对美元1.28，日元110，英镑1.89，澳元0.78。今后12个月欧元对美元1.20，日元117，英镑1.75，澳元0.80。    仅供参考

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