焦点分析：美国利率接近拐点 金融市场走势震荡

	焦点分析：美国利率接近拐点  金融市场走势震荡（上）       　　美国利率接近拐点  金融市场走势震荡                             　　　　　——2月份国际金融市场分析     2月份国际金融市场走势震荡。影响金融市场波动的主要因素是市场对美国和欧洲利率走势的预期及G7会议对美元下跌的影响。美元汇率在过去两年大幅下跌之后，欧洲一些国家的官方人士和企业界人士开始对欧元汇率过度强势可能损害欧洲经济复苏感到担心，他们纷纷呼吁欧洲央行采取干预汇市或者降息的措施，以阻止欧元继续走强。在这种情况下，2月初召开的G7会议受到市场广泛关注。成为市场判断七国对美元下跌的态度的风向标。G7会议后发布的声明令市场交易商认为七国不会联手对美元下跌采取干预行动，促使美元汇率在2月中旬继续下挫。另一方面，虽然欧洲央行仍然坚持欧元强势有利于稳定物价和经济增长的观点，但也开始对汇率过度波动表示关切。市场交易商因此预计欧洲央行可能采取降息的措施。同时，由于美国经济强劲复苏，而且美联储主席格林斯潘改变了对保持低利率的承诺，转而采用对低利率“保持耐心”的说法，令市场交易商预计，美联储可能比人们原来预计的时间提前升息。这种对欧洲央行和美联储货币政策调整方向的不同预期，对美元汇率形成支持，导致美元汇率在2月下半月大幅回升。市场对美国和欧洲利率走势的预期也影响到债券市场和股票市场的走势。     一、国际金融市场走势     2月份美元汇率在大幅下挫后明显反弹。美元兑欧元汇率在2月12日跌破1.29美元，一度触及1.2930美元的历史低位。美元兑日元 也跌至105.16日元三年以来低点；美元兑英镑跌至11年低点1.8988；澳元兑美元触及0.7921美元附近的七年高点。2月17日以后美元开始反弹，2月26日美元兑欧元汇率大幅回升，一度升破1.24美元，上升到1.2385美元高点，收盘报1.2434美元。美元兑日元汇率在26日也上升至109.64日元高点。     国际债券市场在2月份总体上扬，主要由于市场预期美国将推迟升息，而且欧洲央行和日本央行也将维持宽松的货币政策。美国10年期公债收益率从2月初的高点4.167%下滑到月底的3.977%。欧债和日债因货币政策维持不变和预期较长时间内不会加息而走升。欧洲10年期公债收益率从月初高点4.237%下滑到月底的4.043%。日本10年期公债收益率也从月初的0.08%下降至0.051%。     2月份美国、欧洲和日本股市基本处于上升态势。道琼工业指数上升0.9%,为连续第三个月收升;标准普尔500指数则攀升1.2%,为连续第五个月上扬。但纳斯达克指数累计下跌1.8%,结束此前连升四个月的走势。欧洲股市受到并购的影响继续上扬。日本股市受到经济强劲复苏的支持，在一度回软后大幅扬升。 国际黄金市场在美元下跌的影响下在2月中旬升至半个月以来的高点。由于美联储表示不急于升息,而且对美元走软并不感到担忧，支持期金在17日升破416美元关口。但20日因日本提高安全警戒等级,促使美元劲升,令黄金避险作用减弱。金价20日跌破400美元的心理大关。纽约COMEX下挫至12周低点, 4月期金大幅收低12.30美元至每盎司398.00美元。现货金跌至397.25/8.00美元。月底黄金价格报396.10美元。     二、七国是否会联手阻止美元下跌成为汇市关注的焦点     在2月7日结束的西方七国集团财长和央行行长会议的声明虽然表示，汇率的过度波动不利于经济增长。但投资者认为,G7会议声明对外汇市场的过度波动发出的警告,并不意味着七国会采取行动阻止美元的跌势。人们认为G7公报不过是口头警告,七国不太可能联合采取行动遏止美元跌势,因而美元在2月初的升势很快就逆转,美元兑欧元在2月上旬一度跌至1.2760美元的低点。     但值得注意的是，从G7声明中也透露出一些重要信息，将对汇市产生十分重要的影响。主要有以下几点：    （一）七国默认日本干预汇市     对日本而言,G7声明可说是为其大举买入美元的干预行动提供了支持。G7之所以接受日本进行一些干预有两点原因：其一美日双方均可以接受目前的情况。因为日本央行用买进的大量美元购进高额的美国公债,有助美国解决其预算赤字的问题。其二由于日本利率实际上接近零，理论上日本可以通过买进美元、卖出日元而无止境的进行干预。同时，日本持有短期美国债券的利息收入,目前可以弥补其持有美国资产的亏损有余。七国的这种态度显示，日本政府将继续大力干预汇市，阻止日元过度上升。日本的干预已经在2月下旬显现效果，美元兑日元汇率已经回升到109日元以上。    （二）七国承认美元的有序下跌     日本和欧元区官员均表示目前美元下跌是有序的，有利于纠正贸易不平衡。格林斯潘在2月4日的讲话也认为美元下跌是有序的。他表示美国不担心美元汇率下跌，因为通胀率仍然受控。格林斯潘指出，美元贬值使海外生产商减少对美国的出口，最终应有助于抑制经常项目赤字。另一方面,随着美国企业感到更易于进入出口市场,经常项目应会改善。美联储表示，美元下跌没有影响外国资金的流入。2月中旬外国央行所持美国政府和机构债券创下新纪录，这反映了日本央行大举干预汇市的活动。截至2月11日当周，外国央行所持美国公债和机构债券增加43.64亿美元,至1.126兆(万亿)美元。委托保管持有量平均增加85.98亿美元,至日均1.125兆美元。海外央行过去一年里为美元的主要买家,其中多为亚洲国家央行，他们多是为了抑制有损本国出口的本币升值而买入美元。这些美元大多又被投资到美国公债和机构债券，有助平衡美国不断膨胀的预算赤字并促使市场利率下滑。显然，在美元汇率大幅下跌的情况下，国际资金仍然持续流入美国，这说明美元走软仍然是有序的，不会引发金融市场的动荡。    （三）G7的公报表示对汇率的过度波动感到关切，表明美日欧可能对欧元的过度上升采取一致行动。     1、欧洲央行有可能采取遏止欧元上升的措施     德国经济智库之一的HWWA国际宏观经济方面专家沃勒斯表示，预期欧洲央行今年将维持利率不变,但假如欧元进一步升值,不排除降息的可能。路透调查显示，分析师预计欧洲央行今年不大可能为抑制欧元强势而降息，但若欧元兑美元维持在1.35美元附近，则可能促使欧洲央行采取降息举措。     2、不排除美欧日联手干预汇市的可能性 日本财务省国际局长渡边博史在2月中旬表示，日本政府不排除联合干预的可能。法国贸易部长鲁斯也表示，要取得平稳汇市的效果,各国央行必须一致行动。市场对七国可能采取干预措施的担心成为2月下旬美元汇率减缓跌势的重要原因。

	焦点分析：美国利率接近拐点  金融市场走势震荡（下）         美国利率接近拐点  金融市场走势震荡                            　　　　　 ——2月份国际金融市场分析     三、对美欧利率不同走势的预期影响金融市场大幅波动        在G7会议后，美国和欧洲可能利用市场对利率的预期减缓美元跌势。美联储主席格林斯潘近期表示,美元下跌将有助于抑制庞大的美国经常项目赤字，因为美元贬值使外国制造商减少对美国的出口。他还表示,目前处于1%的联邦基金利率相当宽松,有利于刺激美国经济增长,但利率有朝一日终需上升。外汇市场分析师认为，格林斯潘暗示利率终究将上扬的说法及其关于经常项目赤字的评述对美元有利多影响。因为美国创纪录的经常项目赤字是拖累美元下跌的重要因素，而格林斯潘的的言论有助于缓解市场对这一问题的忧虑。美联储主席格林斯潘2月25日在众议院预算委员会发表的证词演讲中表示,美国经济2004年开局强劲,且持续增长的前景良好。格林斯潘对经济的乐观讲话令市场交易商预计美联储可能提早升息。     同时，欧洲国家的官方人士多次敦促欧洲央行采取降息措施，以促使欧洲经济复苏。欧洲议会经济暨货币事务委员会主席兰琪欧普拉斯表示,欧洲央行应采取果断行动,通过降息来扶助步履蹒跚的欧洲经济复苏。否则经济复苏可能还没有产生任何实际效果,便已在我们眼前烟消云散。德国总理施罗德2月下旬表示,欧洲央行应“深入”考虑降息,以遏制欧元兑美元涨势。法国总理拉法兰也表示,他赞同施罗德对欧元区利率的观点,认为汇率与基本面不符。在德国和法国官方言论的影响下，市场交易商认为，欧洲央行进行干预及降息的可能性上升,这引发欧元下跌，美元出现全面上扬的态势。美国和欧洲的不同利率趋势已经在2月下旬促使美元汇率大幅反弹。2月26日欧元一度跌至四周低点1.2385。美元兑日元上扬至至109.83,为12月初以来最高水平。美元兑瑞郎上涨至1.2674瑞郎;英镑兑美元下跌至1.8612美元。虽然多数市场人士仍然怀疑欧洲央行是否立即进行干预,但越来越多的交易商认为，在利率不同趋势的影响下，美元可能已扭转了连续两年的下跌走势。     四、金融市场展望     由于欧洲经济复苏尚未面临实质风险，预计欧洲央行在3月4日召开的利率会议上不会降息。随着欧元区经济缓慢回升,而通胀率仅略低于欧洲央行的目标区间,因此欧洲央行认为,当前处于纪录低点2%的利率水平是适宜的，并不太紧。目前利率期货走势显示,欧洲央行在6月底前降息25个基点的可能性仅为20-30%。     同时，由于美国经济增长尚未开始创造大量新的就业机会，而且经济数据仍然显示经济复苏不稳，在这种情况下,美联储不会提前升息。美国的财政和经常项目赤字仍然是影响美元下跌的重要因素。只要美国经常项目赤字持续膨胀,而指标利率仍持于1958年以来的低点1%,美元就将继续承压。但市场对美国和欧洲利率不同调整趋势的预期将减缓美元的跌势。特别值得注意的是，在美国经济今年强劲增长的影响下，加之美国大选在今年11月结束，今年下半年美联储有可能提高利率；美元汇率可能受到利率上升的支持出现较大幅度的回升。

	不错

	像这样的好文希望以后能多发点，为中长线投资指明方向。 “欧美利息的不同政策将使汇价走不同的路。” 虽然周五MM的就业数据令人失望，但是否因此MM走弱还有待观察。 如果能结合JPY的内容就更为理想。个人觉得现阶段应把目光放在JPY方面，对欧系进行冷处理，以观望为主。EUR的走强最起码能“站稳”在1。255之上，虽然个人认为这可能不高。

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