德拉吉是否为欧央行降息埋下伏笔?

[讯]欧央行将于北京时间5月3日19:45公布利率决议，央行行长德拉吉将于北京时间20:30召开新闻发布会，尽管市场普遍预期该央行将按兵不动，但投资者将更加关注央行行长德拉吉新闻发布会，他是否会暗示在未来数月实施降息，或者重启非常规措施，这都是投资者关注的焦点。

尽管欧央行面临要求放宽货币政策的呼声，但市场普遍预计欧央行3日会议上可能不会采取新的行动。不过西班牙和意大利等国家经济正在萎缩且不存在通胀压力，市场还是寄望能看到利率下降以刺激经济增长。

欧央行当前会忽视要求其采取更多行动的呼声，该行可能会在法国结束总统选举，同时观察前两轮长期再融资操作(LTRO)效果之后，再决定未来行动走向。若欧元区经济局势继续恶化，欧央行可能在夏季开始之前就降息。

欧央行去年4月和7月分别升息后，在欧债危机进一步恶化之际，2011年12月重启降息周期，将基准利率再次调降至历史纪录低点1%，并两度向金融机构开启LTRO，累计向银行业者注入1万亿欧元资金，以确保向家庭和企业的信贷畅通。

德拉吉会否暗示未来降息？

分析师指出，虽然市场预计欧央行不会调整利率，但德拉吉的新闻发布会将受到投资者的密切关注，以便从中寻找该行可能推出新刺激措施的暗示。德拉吉可能会强调经济前景的高度不确定性以及日益上升的下行风险，释放出欧洲央行委员会软化此前“鹰派”态度的初步迹象。

德拉吉曾在欧洲议会发表证词时的措辞暗示，这一次新闻发布会的声明部分可能会出现显著变化。因为在他的证词中，有两部分曾被市场解读为“鹰派”态度的措辞消失了：下半年的经济复苏以及短期内上行的通胀风险。让德拉吉动摇对经济前景态度的是近期不断令人失望的欧元区经济数据。

由于一些欧元区国家政府紧缩财政的力度有所减弱，德拉吉很可能会再次强调，目前重塑市场信心应是各国政府的职责所在。另外，德拉吉还可能重申，欧央行维持物价稳定的职责禁止其向政府提供资助。德拉吉无疑将会被问及有关其上周在欧洲议会呼吁制定经济增长协定的问题。德拉吉的这一主张显然意在采取长期措施提振经济前景，而非扩大短期预算支出。德拉吉称，缩小各成员国间经济发展的巨大差距是各国政府的任务，政府必须采取果断的政策行动，以解决在财政、金融和结构方面的主要弱点。

此外，预计欧央行将维持通胀前景面临的上、下行风险大体平衡、核心通胀压力仍有限的观点不变。同时，该央行还可能强调，其正密切监控能源价格上涨向薪资与物价的传导过程。欧央行多位决策者已经表示，所有主要央行的货币政策都具有适应性，所以欧央行目前没有理由下调利率。

但是考虑到经济衰退程度可能比预期严重以及市场的高度不确定性，德拉吉不太可能认为当前的利率水平是适宜的，如果说汇率水平适当，则会被市场视为利率或将在更长一段时期内维持不变的正式信号。实际上，德拉吉可能会重申欧央行的观望立场。

欧央行未来会否重启非常规举措？

2日数据显示，因经济衰退趋势逐渐由欧元区外围国家蔓延至中心国家，欧元区4月制造业采购经理人指数进一步下降，4月制造业PMI从3月的47.7下降至45.9，略低于初值46.0，创下自2009年6月来新低，并连续9个月处于荣枯分界线50下方。

欧盟统计局公布，因欧元区3月失业人数增加16.9万人，欧元区3月失业率触及历史高位。数据显示，欧元区3月失业率从2月的10.8%上升至10.9%，与预期相符，与1997年4月水平持平，且触及1995年有记录以来的高位。失业总人数上升至1736.5万人，较2011年3月增加了173.2万人，亦创下1995年来新高。

总体而言，过去一个月的数据显示欧元区经济可能会再次收缩，而欧央行对经济前景的预测可能有些过于乐观了。因此在本次央行会议上，德拉吉很可能会承认当前经济预测存在一些下行风险，而这可能会增加6月降息的概率。

除了降息之外，欧央行未来是否会重启非常规措施也是市场关注的焦点。事实上，欧央行在推出第二轮LTRO后，用以遏制成员国国债收益率飙涨的证券市场计划(SMP)也濒临停滞。

但近期疲弱的经济表现也促使市场人士预期欧银会重启上述非常规措施，投资者将关注德拉吉会否透露上述信息。

增长讨论令欧元前景更加复杂

几个月以来，欧元在面对欧元区债务危机时所展示的抗跌性不仅让欧元的批评者们感到意外，甚至连它的支持者们也感到难以置信。虽然自今年年初以来市场形势一直非常紧张，同时对主权债务违约的担忧也是反复出现，但欧元从1月中旬以来一直牢牢地维持在1.30-1.35美元的区间内。

即便有关西班牙银行业或许需要救助的消息也未能挫败欧元。相对于希腊、爱尔兰或葡萄牙而言，西班牙是一个规模大得多的债务国。

欧元保持强势的理由有很多。首先，流出欧洲较弱外围国家的投资资金重新流入德国避险。其次，美国经济疲软，且市场预计美联储将推出进一步的货币宽松政策。第三，投资者仍相信，虽然有这样那样的问题，但欧洲的政治家们能够将困难应付过去。第四，风险偏好升温带动欧元走高，此外央行外汇储备多元化也有利于欧元。

上述所有理由都能在不同时期解释为何欧元仍然处于目前的高位。