弹簧-2

	A股開門紅月漲逾5% 承接去年尾的漲勢，A股今年首月實現「開門紅」，滬綜指月漲5.1%，深成指月漲6.05%。分析認為，一月大盤放量已超過去年的天量水平，意味�舸蟊P後市可以看好，但滬綜指在2350-2450點處為去年的密集成交區域，籌碼換手仍有不足。溫和的量能和板塊的輪動是保持本次升浪的二大要素。 　　　　在經過連續三個交易日的上漲後，滬深兩市昨日呈現窄幅震盪整理態勢，電力受益國家電網招標，有色、煤炭等板塊受益美聯儲繼續量化寬鬆政策，環保板塊受益控制能源消費總量消息漲幅居前，保險、銀行、證券等金融權重持續活躍；地產則受一線樓市調控料加碼消息領跌一度超4%，尾盤跌2.63%。 　　截至收盤，滬綜指報2385.42點，漲2.95點或0.12%，累計月漲5.1%；深成指報9667.67點，跌116.17點或1.19%，月漲6.05%。兩市當日共成交2125.2億元人民幣，較上個交易日繼續有所萎縮。中小板指跌0.93%，創業板指跌0.98%。 　　滬指連漲四日 　　上海證券分析師俞佐傑指出，滬市連續四日上漲，短中期均線呈現多頭排列，顯示指數處於強勢。但股指上漲主要由權重股推動，結構性分化、資金避「輕」就「重」特徵日趨顯著。近六成個股下跌，6隻跌停，近期較為罕見。其中5隻因業績預虧，凸顯市場風險隨�魳I績預告披露進入後期而加速轉向中小板和創業板。他指，近期市場面臨持續上漲帶來的獲利回吐壓力，周五市場或基於公布的重要經濟數據，而選擇方向，後市關注指數2400點整數關口的壓力，注意結構性風險。 　　縱觀一月份板塊變化，大盤經歷了由「八二」到「二八」風格的轉換，由於去年年末的最後階段滬市需要確立「年線收升」，動用了大金融板塊這個超級權重作為先鋒，由於權重股上漲過猛，此後兩周內，銀行與券商基本上以震盪為主，中小盤股、概念股則借年報預告及題材利好的契機出現輪番上漲。 　　投資者趨樂觀 　　軍工航天、衛星導航、3D打印、空氣治理等板塊表現喜人。其中部分個股本月高居漲幅榜，北斗星通過當月上漲92.69%，中航重機翻倍，大漲118.27%；保稅科技、冠豪高新漲幅超過50%，星河生物與萊茵生物漲幅均在40%以上。此外，銀行、券商、地產仍時有表現，民生銀行創出本輪反彈以來的新高。 　　招商證券分析師劉鴻昆表示，滬深兩市從去年十二月份普遍漲幅15%左右到一月兩個指數漲幅大約僅有5%左右，說明市場在高位橫盤震盪，一些前期領漲的個股在持續上漲，另一些個股主力資金處在調倉換股的階段，為下一波上漲做準備。 　　對於二月份行情，劉鴻昆分析，有些投資者因擔心春節假期外圍出現不利因素，對持幣還是持股過節難下決斷。但統計數據顯示，自○五年以來，每年一月滬指上漲，則全年滬指收升；相反一月下跌，則年線收跌。這其實代表的是先知先覺的主力資金對行情的看法，是目前值得投資者樂觀的因素。

	情比石坚 2013-2-2 3:20:54        野鹤山人 上周说到，我去年10月到西藏雅鲁藏布江大峡谷游览。大峡谷内的宜淀村大平台是一处优美的风景区，大平台广场有一棵大桑树，大桑树树龄1450多年，高8米，径围11米。古树枝繁叶茂，年年开花，但无果实。当地人称“布欧色薪”，意为“雄桑树”，并将其视为吉祥物，相传是由松赞干布和文成公主为佐证其爱情，亲手所植。 在大桑树附近有一石抱桃树的奇观，有一块巨大的岩石一分为二，而一株桃树在巨石缝隙中顽强长了出来，并生长得枝叶茂盛。 据景点指示牌介绍，这奇特的景观流传着一段桃树王之女与当地部落男子的感人爱情故事。 当然这是传说，据说，这巨石是在一次大地震中从山体上崩落而至，恰好有一株桃苗从其裂缝中长出。 尽管如此，但也依然阻挡不了渴望拥有爱情的人们在此祈祷，在此祝福。 这石抱桃树也似乎在向人们展示一种神奇的力量，特别是一种爱情的神奇力量，面对不屈不挠的爱情之树，金石也要为之闪开，为之动情。这处景点也被形象地称为“情比石坚”。 可见，两情相悦、至死不渝的爱情是一种伟大的力量，让人为之着迷，甚至为之献身，这是大自然的一种安排，这世间的“爱”创造了大地众生无穷无尽的“缘份”，这种“缘”是大自然的一种力量，是大自然生生不息的动力和源泉。 与我同车的北京姑娘也站在这桃树前，用她的相机让我给她拍照，她摆出了各种的姿势，拍完一张又一张，似乎这是希望自己对爱情的期盼和忠贞，能在这“情比石坚”的爱情“圣地”，而获得神山圣水的见证和祝福。 “情比石坚”，在股市上也应如是。去年有一位商界“牛人”在低位买入了某银行股，他说三年内不卖出，结果该银行股股价近几个月几乎翻了一番，他赚了一大把。 “三年内不卖出”是一种承诺，正是这种对股票的“情比石坚”的承诺使他的投资心态表现出理性而平常心，这反而能赚上大钱。 尽管，“三年”还算不上“至死不渝”，但对于一些反复短炒却往往赚不了大钱的股民来说，也算是“长厢厮守”了。当然与“万科”的某位个人大股东一持20多年而不放弃来比较，也只能是“小巫见大巫”了。 “情比石坚”是一种信念，正是这种信念才有人生的闪光点，才会获得大成功。 记得我去年年中和下半年多次指出，蓝筹股估值水平处于历史低位，部分银行股跌近甚至跌至净资产值，是非常罕见的现象，银行股市净率水平已跌至历史最低水平，比拍卖市场的拍卖还合算。 并认为，无论国内外经济形势是如何复杂，人们还是要生活，还是要不断去追求幸福的生活，因而经济问题没有不可解决的，不用过分悲观。只要中国经济仍在发展，股市就没有必要太担忧，同时未来也存在进一步推动机构投资者入市的可行性，成为重要的稳定力量。 同时也指出，龙年在多数时间“财”被藏着而未外露，需要的是耐心和信心，“财”越藏会越丰厚。在没有把握下，盲目炒新、炒小、炒差会有“恶梦”， 把握好“罕见”投资价值和稳健成长这一条主线，长远看，会带来实现赚大钱的“美梦”！ 目前来看的确如此。有一位要好的亲友，听了我关于银行股投资价值罕见，比存银行合算的观点后，他去年下半年全仓买了几只银行股，期间还主动买套，也跌越买，至今平均已有30%的收益，现在还拿着。 所以，坚持“价值投资、理性投资”这一“情比石坚”的信念，把握住“罕见投资价值”的机会，就能获得幸福快乐。 去年12月以来，本波行情由银行股等蓝筹持续强势所带动，不少形成了强者恒强的走势，这跟以往题材股反复炒作而蓝筹股不活跃的反弹行情相反，故本波行情已超越了一般的反弹而形成了中级以上的涨势。目前部分蓝筹股估值仍偏低，市场只要成交保持活跃，强势仍未改，行情何时结束，要看创出天量后的缩量情况。（295）

	往下配的精髓 2013-2-2 3:20:54         民间智慧 主持人 尹星 伴随行情升温，应读者要求，我们放开了嘉宾对个股的评论，但还要郑重提醒，栏目所谈个股，只为提供研究思路，不构成任何操作建议。------------主持人 一万亿元的盛宴 主持人：上周你点了通讯股，这周我就重点关注了，新老两只龙头都是业绩大增，好像确实表明这个行业赢利水平开始整体提升。但你说的行将发生的惊天大事，仍不得其解。直到周三，我才恍然大悟，行业研究员一哥发布报告，“国内4G（TD-LTE）可能二季度启动”，“预计在2013年4-6月开始中国移动4G盛宴”。只怕没有比这再大的事儿了吧。媒体采访有关领导的报道中曾提及，总投资将超过一万亿，的确是盛宴。4G速度超快，价格还不贵，早已让国内网民翘首期盼，但行研一哥预计的下季度启动，会不会太早了？ 春天：去年三季度，工信部部长苗圩透露，将在一年左右的时间内发放4G牌照，如果稍有提前，也很正常。 主持人：依我看，4G国际标准难得由中国主导，自然想加快推进，但很多人好像还是想等牌照正式发放，再来关注４Ｇ概念股。 春天：炒股就是炒预期，提前关注几个月后就要启动的万亿产业，不算离谱吧？何况移动可不像你一样等牌照，早已提前布局，被媒体形容为“狂飙突进”。 主持人：有道理。我注意到中恒电气（００２３６４）这家公司，前几天公告，四季度业绩超预期快速增长，原因是，“中国移动TD六期建设规划于2012年第四季度启动, 其建设规模大，建设工期紧，从而使得公司订单，产量以及销售收入取得了较大幅度的增长，超出了公司三季报预计的增长幅度”。仅仅一个季度，便带来大幅增长，４Ｇ威力确实很大。 春天：还要注意，公告中提到的，“建设规模大，建设工期紧”，无疑也证明了４Ｇ可能加速到来，证明了移动有多急切。再看看传统巨头中兴通讯，这么大盘子，业绩又不给力，为什么最近反而走强？去问问机构，给你的答案只有一个，看好今年４Ｇ带给公司的业绩提升。 往下配的精髓 主持人：最近的市场开始纠结了，虽然上证指数持续新高，但中小盘股的两大指数似乎有自己的想法。 泛舟：其实沪指和中小板以及创业板指数都出现了双杀的信号，后者随即出现3％左右的震荡幅度，但是沪指却没有反压的意思。 主持人：是不是就代表沪指短期风险解除，继续逼空？ 泛舟：这次的行情就算指数逼空，又有多少人可以赚钱？除了银行，证券，军工，汽车，地产还有谁？大家光看着指数涨凑热闹了，再逼空不涨的还是不涨，大涨的继续大涨。 主持人：民生都历史新高了，多可怕，按常规逻辑，银行股那么大的市值居然创出历史新高．对这板块接下来你怎么看？ 泛舟：很明确，我上周都说过，继续看好银行，民生新高了，兴业和浦发还有潜力，银行不会那么快结束。银行股价远离五月均线，需要技术上的修正，修正后对不起继续上，银行的重要性我也不重复了，反正大家就阶梯往下配，接下去的行情无论怎么震荡，至少银行不会比指数差，是否还有超额不知道。 主持人：你猛的，证券其实也不错啊，汽车什么的都可以。　 泛舟：是啊！也可以啊，海通、中信、招商、光大都不错，汽车除了大市值的和日系都没头部的意思，各位一样可以往下配。 主持人：你怎么总说往下配呢？为何不能现在一笔重仓杀入？ 泛舟：往下配的精髓在于，第一笔你是轻仓的，以后每跌百分之多少你配置多少，这样到阶段低点的时候你仓位很重，一旦起来，你是重仓获得收益，这个操作方法必须要你精确的算好配置的比例和选好标的，然后进行波段操作．但你现在迅速建成重仓，也不是不行，沪指2370的缺口已经在这周补了，其进入2430的密集成交区，双杀信号就沪指至今没有确认，你愿意在这样的环境下去赌一次重仓么？这轮行情我可是从未和大家说过需要谨慎点，这周是第一次，当然这个谨慎不是让你不看好，而是在这个位置还没有介入的投资者，不要再重仓追高了，仓位较重的，除非你是金融和汽车等热点的板块，不然应该考虑慢慢出来点，手中留个半仓的现金．赚钱不急在这一刻，后面大把的机会等着你，别把心态做坏了。 主持人：出现什么情况是投资者一定要减点仓的？ 泛舟：巨量！如果沪指在此出现超越1700亿的天量，那就是个短期的头部，但是没有爆量反而出现阴跌的，震荡幅度不会深。缩量到一定比例就直接重仓，我会随着市场的波动給各位提示的。 持币过节还是持股过节 主持人：本周果然难赚钱了，但是你的002172澳洋科技大涨25%，挺给力的。 骄阳：把握好节奏，我论坛文章里几次强调这个事情了，本周002172为什么大涨？就是长线保护短线支撑的模式嘛。逢低寻找这类票机会真的很多，怕就怕总去追涨。咋做呢，逢低布局，就如你选择一个长线底部确定的品种，在它3调整3-4天后，在明显扣减又是均线附近考虑，那你说涨的概率大跌的概率大？但是你要是去追强势股的话，可是要冒险很大的，因为超强势热点板块很多都是涨了很多以后你才会去关注的。 主持人：过年了，持币过节还是持股过节？ 骄阳：在我看来，根本不算问题。很容易解决，周五那天，你要是发现节后第一个交易日能涨的，那就持股过节呗，找不到就持币呗，看技术就这么简单呀。因为我们不是算命的，我们不知道春节期间国内国外会有什么样的变化，想破脑袋你也想不出来，那就看技术就好了嘛。即使主力去布局，也能在技术上看出来差异和变化。 主持人：市场下周能跌不？我发现你自选里第一个是300260新来应材，难道它有机会？ 骄阳：是不是有机会市场说了算，我只是研究技术，这个票你看，这轮行情启动以来，没涨多少。看1月31日和1月24日，是不是创新低价但是没创新低量？而且在60天线获得支撑，再看60天线的扣减比例是30%多？而且下周连续继续扣低，这就等于逐渐加强继续60天线的支撑，当无法继续缩量，且支撑却逐渐增强，那么你说是机会呢还是风险呢？

	2013年1月荐股机构“脸谱”展 2013-2-2 3:20:54 记者  张厚培 2013年开门红，1月沪深两市股指沿持续去年12月份以来反弹走势，其中沪指月度涨幅达到5.13%。或临近农历春节个股机会难以捉摸吧，本月个股研究报告数量仍处于低位。统计显示，1月份仅有721位分析师发布1423份评级为“买入”或“增持”的研究报告到期。当中，东吴吃“吃零蛋”、光大瑞银宏源三券商集体看走眼，推荐个股二交易日大跌超17%，让人汗颜。 山西证券“大红脸”：荐联创节能最高涨幅超95% 2013年开门红，1月沪深两市股指沿持续去年12月份以来反弹走势，其中沪指月度涨幅达到5.13%。或临近农历春节，个股机会难以捉摸吧，本月个股研究报告数量仍处于低位。 搜狐金罗盘的统计结果显示，1月份有721位分析师发布的1423份评级为“买入”或“增持”的研究报告到期。其中，山西证券分析师苏淼、裴云鹏打响“头炮”，以超95 %的个股正收益稳坐本月金罗盘分析师研究能力排行榜单第一位。 裴云鹏、苏淼在12月18日发布研究报告建议投资者“增持”联创节能（300343），他们提示 ，“聚氨酯板材的市场空间广阔，联创节能产能扩张非常迅猛，随着1000万平米聚氨酯保温板的产能释放，净利无忧”，并指出“产能大幅扩张,业绩将迎来爆发式增长”引起了市场对该股高送转预期的猜测。在随后20个交易日（至1月17日）里，联创节能表现强劲，配合着城镇化概念炒作和高送转预期，股价从38.19元上涨至盘中高点73.15元，录得超95%的涨幅。 除了联创节能外，裴云鹏、苏淼在12月24日推荐的滨化股份也录得明显涨幅，也是建筑节能行业。他在个股报告中指出，“由于环氧丙烷的下游是聚醚行业，聚醚和MDI合成聚氨酯硬泡，受益于建筑节能巨大的市场空间，预计未来公司的业绩会逐步好转。”并强烈看好该股后市。随后，滨化股份20个交易日涨超25%，准确验证了裴云鹏、苏淼此前的市场判断，稳稳把握了此轮上涨行情的节奏。 近段时间，中小券商荐股灵活，在弱市中表现出一定的优势，山西证券不仅分析师个人荐股成绩拔得头筹，其整个研究团队的荐股成绩也位居前列。该机构在1月份15份研究报告到期，但其100%的整体成功率获得了本月金罗盘券商研究能力排行榜单第一名的成绩，研究能力之强令人咋舌。其旗下分析师所荐个股20个交易日最低涨幅为12%，表现非常突出。 光大瑞银宏源“灰头灰脸”：集体看走眼 推荐股2日跌超17% 沪深两市股指新年首月，继续沿持续去年12月份以来反弹走势，其中沪指月度涨幅达到5.13%，深成指全月上涨551.19点，涨幅6.05%。大盘热点轮换频繁，各板块均有程度不一的涨幅。 尽管如此，依然有部分分析师未能把握机会，荐股屡屡失手。在金罗盘分析师研究能力排行榜1月榜单（后十名）中，三位分析师扎堆推荐的德豪润达（002005）不涨反跌，且在个股评级报告之后前2个交易日跌超17%，20个交易日股价下滑12%，在研究员排名中略显尴尬。 光大证券分析师蒯剑、瑞银证券毛平和宏源证券沈建锋在12月27日同时发布研究报告看涨德豪润达，他们共同指出“公司与雷士股权结盟，有益于增强渠道能力”，其中，光大证券“预计公司的盈利性将在2013 年以后大幅改善”。 宏源证券称，“德豪润达借用雷士的市场将消化芯片和灯具产能，提升未来盈利。” 瑞银证券指出，雷士是目前中国最大的照明企业，拥有完善的国内销售渠道。公司的LED照明光源产品(球泡灯/灯管等)有望通过雷士的灯具和渠道快速扩大销售规模；公司在LED芯片和灯具设计、制造能力也能帮助雷士向LED领域快速转型，给予“买入”的投资评级。 然而，前景被普遍看好的合作协议却给德豪润达、雷士照明带来了双双大跌，其中德豪润达两个交易日浮亏17%，随后各大媒体对德豪润达的舆论报道点有所转移，主要集中在“投资者用脚投票德豪润达入主雷士”、“吴长江腾挪换股高卖低买涉嫌内幕交易”和“机构私募大幅抛售德豪润达”的方面上，舆论热度只增不减，公司股价在大盘的上扬曲线的背景下弱势震荡。 本月，大盘反弹行情带动板块、个股受益颇丰，券商所荐个股亏损情况普遍较少，除德豪润达外，康美药业（600518）也遭遇滑铁卢，牵连申银万国医药行业分析师罗鶄入选能力排行差榜。 东吴证券“大黑脸”：荐股成功率为零 1月两市股指表现依然强劲，券商荐股成功数和成功率应是大幅提升才对。不过，在1月份到期的721位分析师发布的1423份评级为“买入”或“增持”的研究报告中，仍有部分机构荐股屡屡失手， 搜狐金罗盘数据显示，2013年1月依然有机构“吃零蛋”，即这家券商所发布的所有关于个股走势分析的研究报告中，无一份满足成功评判标准，即评级日后20日内最高涨幅达到10%，成功率为零。 东吴证券不幸被排在黑榜第一位。据统计，该机构1月份到期的研究报告仅有1份，但没有成功。该公司分析师唐婉珊在去年12月11日发表的题为“雅本化学（300261）：在高端定制道路上快速成长”的研报中表示，尽管目前公司相对2012年P/E估值较高，但主要募投项目杀虫剂中间体于2012年底达产顺利，2013年医药中间体业绩有望大幅增长，加上之前并购及投资的其他项目，看好公司长期成长，给予“推荐”评级。 不料，尽管报告出台后两市股指涨声一片，期间大盘的涨幅更高达近10%。但雅本化学二级市场走势似乎不为所动，评级日后20日内最高涨幅仅9.84%，未能满足成功推荐的评判标准。 除此之外，东莞证券的表现也也很让人失望，其推荐的1月到期的13只个股仅3满足“评级出来后20日内最高涨幅达到10%”评判标准，成功率为30%。 大券商“大花脸”：荐股依然不是很给力 在A股持续走强的背景下，市场活跃度上升明显。部分行业以及个股纷纷走高，逾百只个股短期涨幅超20%。但有部分分析师还是荐股屡屡失手，作为主流大牌券商的中金公司在本月的荐股成绩继续不给力，8月到期的报告中，只有6份满足“评级日后20日内最高涨幅达到10%”，成功率仅62.50%，跑不过部分中小券商。 资料显示，中金公司在去年12月份到期的研究报告有13份，但仅有2份个股研究报告满足金罗盘测评标准--评级日后20日内最高涨幅达到10%，11份报告未满足成功评判标准,成功率不足16%。      除中金公司外，国泰君安、申银万国等以研究能力见长的团队本月表现也不很给力，荐股成功率七成不到，远远低于部分中小型券商,研究能力备受质疑。 分析师研究能力排行榜2013年1月榜单（前十名） 排名 分析师 所属券商 评级个股 最高涨幅（%） 1 苏淼、裴云鹏 山西证券 联创节能 95.07 2 张良勇 招商证券 二六三 87.73 3 朱律、陶静、戴春荣 中信建投 光线传媒 77.62 4 李韵 国都证券 和佳股份 71.29 5 王铮 国金证券 华数传媒 71.00 6 张良卫 光大证券 光线传媒 69.62 7 边铁城 信达证券 安居宝 64.34 8 鞠厚林 银河证券 中航精机 64.16 9 陈运红 国金证券 东土科技 60.55 10 姚雯琦 长城证券 和佳股份 58.53 分析师研究能力排行榜2013年1月榜单（后十名） 排名 分析师 所属券商 评级个股 最高涨幅（%） 1 蒯剑 光大证券 德豪润达 -12.00 2 毛平 瑞银证券 德豪润达 -12.00 3 沈建锋 宏源证券 德豪润达 -12.00 4 罗鶄 申银万国 康美药业 -3.16 5 苏绪盛 长城证券 海南高速 0.00 6 郭强 第一创业 佳都新太 0.00 7 王胜 申银万国 隧道股份 0.76 8 李纲领 兴业证券 潍柴动力 0.85 9 王双 国都证券 中国化学 0.86 10 王峰，穆方舟 国泰君安 鸿博股份 0.98 券商研究能力排行榜2013年1月榜单（前十名） 排名 券商公司 报告数 成功数 成功率（%） 1 山西证券 15 15 100.00 2 民族证券 7 7 100.00 3 世纪证券 3 3 100.00 4 中信建投 23 22 95.65 5 国信证券 21 20 95.24 6 东兴证券 25 23 92.00 7 银河证券 34 30 88.24 8 民生证券 65 56 86.15 9 广州证券 7 6 85.71 10 高华证券 7 6 85.71 券商研究能力排行榜2013年1月榜单（后十名） 排名 券商公司 报告数 成功数 成功率（%） 1 东吴证券 1 0 0.00 2 东莞证券 10 3 30.00 3 长城证券 19 11 57.89 4 中原证券 5 3 60.00 5 中金公司 8 5 62.50 6 兴业证券 33 21 63.64 7 浙商证券 24 16 66.67 8 华创证券 12 8 66.67 9 国泰君安 51 35 68.63 10 申银万国 65 45 69.23 数据来源：搜狐金罗盘券商研究能力评价系统

	张化桥：除了银行以外　A股贵得离谱 　　“除了银行以外，其他公司贵得离谱。”2月1日，慢牛投资公司董事长张化桥做客本报 　　访谈节目时，对A股给出了这样的评价。面对A股数百家公司的融资堰塞湖问题，张化桥提出了自己的看法。 　　张化桥认为，最近20年来A股市场新股发行（IPO）、增发、配股的人为调控，是中国股市长期估值较高的主要原因。如果从一开始就把股市的融资大门打开，让市场供求关系决定股价，那么就不会受到股市长期下跌的折磨。 　　张化桥表示，A股是一个以散户为主的市场，对于多数股民来讲可以购买理财产品，参加民间借贷。现在3年定期存款的利息可以高达5%，多数理财产品的收益率在6%至8%，再考虑留下足够的安全边际，也就是说，A股的合理市盈率只有9倍至11倍。但现在除了银行股以外，多数A股上市公司的市盈率都高于20倍（如果利润虚增，那么真实市盈率可能更高一些）。因此，张化桥表示，A股市场应尽快恢复IPO，用供给的增加来把压低市场的估值水平。 　　对于如何确定股票的合理估值，在张化桥眼里有一个标志。他认为市场应该达到这样一种均衡状态：尚未上市的公司想上，又不想上，可上可不上；已经上市的公司在上市和退市之间没有太大的偏好。这种均衡状态下，市场的估值才是合理的。股票如果高于这个合理估值水平，那么将有很多公司排队上市和增发，大股东也会排队减持。股票如果低于这个估值均衡状态，那么公司纷纷退市或者回购，或者撤回上市申请，大股东也会纷纷增持。 　　对于如何解决中小企业融资难的问题，张化桥表示，中国几十年的利率压制人为刺激了贷款需求，鼓励和纵容了低效率的特权投资者，包括国有企业和有特权的民营企业。这样一来，即使在信贷十分宽松的状态下，中小企业也很难得到融资，只剩下三条路：付高息、走歪门，或者忍受饥渴。所以，中小企业融资难，是政府压制利率的结果。有人享受低息，那就必然有人忍受高息或者忍受饥渴。 　　张化桥认为，央行只有加息，才能真正减息。因为大量的国企和大民企根本不需要钱。低利率鼓励这些企业投资更多低效率的项目，浪费宝贵的资金，加剧全社会的资金短缺。如果政府真的想降低中小企业的融资成本，就必须提高基准利率。这样可以迫使特权阶层放弃一些低质量的投资项目，同时增加存款。社会资金充裕了，才能慢慢流到了中小企业，这才是中小企业的福音。（.证.券.时.报）

	美國啟動移民政策改革   陶文釗 　　在美國到底有多少非法移民，一般估計是1100萬。這些人沒有社會保險，沒有醫保，不享受任何聯邦福利，從而造成了許多社會問題。1月28日，8名民主、共和兩黨參議員提出了移民政策改革的新方案，奧巴馬第二任期的移民政策改革由此啟動。這一次改革因為是兩黨參議員共同提出的法案，其可能遇到的反對會比當初醫保改革小些。 　　1月28日，8名民主、共和兩黨參議員提出了移民政策改革的新方案，奧巴馬第二任期的移民政策改革由此啟動。 　　美國是一個移民國家。它與別的國家都不一樣，不是自然地形成的。它是由世界各國各地的移民到了北美大陸，在一起組建起來的國家。現在土生土長的美國人，即印第安人不到美國人口總數的1%（在美國西進運動中他們被大量屠殺），絕大多數美國人不是老移民的後代，就是新移民。在美國230多年的歷史中，多數民族是所謂信奉基督教的白人盎格魯撒克遜裔美國人（即所謂WASP），有時候也泛指信奉新教的白人歐裔美國人。不管你是從哪個國家、哪個地區來的移民，你都要認同他們的價值觀，這是美國的主流價值觀。從這個意義上說，美國成為民族的大熔爐。移民國家是美國強大的原因之一，各國各地的移民帶來了他們文化中的優秀的東西，為美國的多元文化作出了貢獻。但移民也造成了美國社會中的許多問題，包括不同族裔在教育、就業、社會地位方面的平等權利、族群之間的隔閡等等。奧巴馬在2008年大選中專門就美國的種族問題發表過一個令人印象深刻的講話。 　　受非法移民長期困擾 　　最近這一二十年來，美國的種族問題出現了新情況，那就是多數族裔在人口中的比例逐漸減少，少數族裔，尤其是拉美裔的比例不斷增加。2000年拉美裔在美國總人口中的比例是12.5%，而2011年這個比例上升到了16.3%。有人甚至估計，到本世紀中葉，少數族裔可能會超過多數族裔。這樣美國的國家特性就面臨�籼魬稹Ｃ绹�的一些「先知先覺」早就提出了這一問題，已故哈佛大學教授塞繆爾．亨廷頓就專門問過這個問題：「我們是誰？」 　　為選票共和黨態度軟化 　　自然，這個問題還比較遙遠，眼前的問題則是非法移民，尤其是拉美裔非法移民。美國與墨西哥有3200多公里長的邊境線，雖然邊境上有隔離牆，有鐵絲網，拉美人還是很容易越過邊境來到美國。現在在美國到底有多少非法移民，難有準確的統計，一般估計是1100萬。這些人沒有社會保險，沒有醫保，不享受任何聯邦福利，從而造成了許多社會問題。一個令人尷尬的處境是：他們在美國出生的孩子卻是美國公民。如何對待這些非法移民？把他們都遣返回去？那就造成許多家庭妻離子散，不但不人道，事實上也行不通，因為這些人都在從事�粲煮v、又苦，甚至還危險的工作，沒有他們，幹粗活的勞動力就會成問題，尤其是在南部毗鄰墨西哥的各個州。如何解決這個問題，這是讓歷屆美國領導人都頭疼的事情。2010年亞利桑那州曾經通過了最苛嚴的關於非法移民的州立法：禁止非法移民進入亞利桑那州；警察有權對懷疑是非法移民的人進行盤查，檢查其是否持有合法證件。該法案還對臨時僱用非法勞工進行了限制，警察有權逮捕臨時工。這一立法受到奧巴馬的批評，也引起公眾的抗議。 　　此次參議院提出的法案是兩黨議員聯名提出的，為什麼一貫在非法移民問題上持強硬立場的共和黨參議員這次也與民主黨人聯合行動了呢？麥凱恩說得非常清楚：目的是選票。此次的法案是要通過一定的程序，一次性地解決1100萬非法移民問題。現在的法案還是很原則的，沒有具體列出這「一定的程序」的具體內容。大致是說，這些非法移民要為自己的非法進入美國繳納一定的罰金，然後還要補上這些年的該納的稅收，按照奧巴馬早先的提議，他們要學習英語，要進行技能培訓，等等。如果條件太寬鬆，等於是送非法移民一個合法身份，那就真會鼓勵更多的非法移民湧入美國；如果條件太苛嚴，只有很少的人可以達到，問題還是沒有得到解決。所以這個一定的途徑是改革的關鍵，也是今後幾個月中國會辯論的焦點。國會的議案和奧巴馬的講話都提到了，在進行上述改革的同時，要確保邊境的安全，要嚴格打擊僱傭非法移民等等，這也是美國說了幾十年的事情，此次到底能出台什麼新措施，且拭目以待。 　　高學歷理工專才獲優待 　　此次移民改革的一個重要內容是向高學歷的理工科人才傾斜。法案規定要為在美國大學裡取得科技、工程和數學方面碩士、博士學位的外籍留學生提供額外的綠卡名額。奧巴馬也說，只要這些學生找到工作，他們取得綠卡的過程可以加速。參議院的法案一提出，反對的聲音隨之而來。眾議院有的共和黨議員說，這個法案簡直是一次「大赦」，隨之而來的將是更多的非法移民。但筆者認為，這一次改革因為是兩黨參議員共同提出的法案，其可能遇到的反對會比當初醫保改革小些。 　　奧巴馬第二任期的一項重要的改革已經拉開帷幕。接下來的幾個月中，白宮和國會，民主和共和兩黨將就具體的改革的細節進行討論和辯論。好戲還在後頭。 　　作者為中國社科院榮譽學部委員

	花旗唱好內險股   　　內地保險業收入增長顯著放緩，加上個別大企捲入違規銷售醜聞，令投資者關注內險股投資前景。花旗昨日發表研究報告，對相關股份給予正面評價。尤其平保（02318）及太保（02601）等壽險股可看高一線。 　　報告指出，內地壽險市場增長較弱，但跡象顯示正逐漸改善。雖然保險企業對壽險前景仍然審慎，該行則對內地保險股前景正面，相對盈利能力在下降周期的產險股，壽險股較為看好。 　　花旗續指，壽險業務正在轉型，壽險商正專注改善業務組合及經紀重組，相信需時數年，而國壽（02628）較集中改善業務規模，預期會令收入增長較為波動。太保方面正繼續擴闊投資渠道，稅收遞延養老保險重組在可見將來推出，重大疾病保險雖然欠缺盈利，但可帶來交叉銷售機會，同時基金管理業務亦正擴展中，故可被看好。 　　不過，大和預計車險改革有望年中推行，故有利股份表現，當中給予人保集團（01339）「買入」評級。大和總研引述內地傳媒消息指，近日保監會就車險費率市場化改革已發出初步指引，計劃有望於今年5月份開始實施。新措施將令內險的綜合成本率提高2至3個百分點。 　　報告指出，截止去年底市佔率首五位的企業，合共佔市場份額約七成三，揭示內地的非壽險行業已經大致完成整合。與此同時，內地的利率市場化現是正處於起步階段，財險業務的投資回報較可觀，帶動內險取得較高的股本回報率。大和維持人保「買入」評級，主要考慮去年底在本港完成集資上市，成功強化財政能力。至於旗下財險（02328）則給予「持有」評級，以反映現價已達合理水平。

	全球貨幣戰打響   大衛 　　美國去年第四季經濟陷入收縮狀態，無限量寬停不了，美元兌歐元應聲跌穿了一點三六，而日本經濟景況日趨惡化，要進一步推低日圓匯價，日圓兌美元終於失守九十二關，美日貨幣雙雙大幅貶值之下，歐洲與亞洲經濟與外貿出口無可避免受到重創，勢必出招反擊，其中韓國將有新措施遏匯價，一場大規模的全球貨幣戰爭看來已經打響。 　　美日無限量寬掀貶值潮 　　零八年金融海嘯以來，美國帶頭一再推出量化寬鬆貨幣措施，大舉印鈔造成不少後遺症，對依賴外貿出口的亞洲新興市場影響最大，不僅引發全球資金氾濫，熱錢湧入新興市場炒作，推高資產價格與通脹，還令新興市場貨幣匯價升值，削弱出口競爭力。 　　由於近年歐洲與日本相繼仿效美國透過印鈔刺激經濟，這種無限量化寬鬆貨幣措施對新興市場經濟的衝擊愈來愈大，尤其是日本跟隨美國無限量寬的做法備受批評，過去一個月日圓兌美元大幅貶值百分之七，最新跌穿九十二關，再創兩年半新低，對韓國與台灣外貿出口構成重大影響可想而知。 　　韓國徵稅阻止熱錢流入 　　日本失業率由十一月的百分之四點一上升至百分之四點二，加上期內家庭支出按月及按年均下跌百分之零點七，日本可能推出更激進的財政與貨幣政策，日圓跌勢隨時加劇。 　　面對日本掀起的貨幣戰爭，韓國與台灣反應最激烈，韓央行警告全球貨幣戰爆發之餘，表明會干預匯市，實行與日本互鬥貨幣貶值，過去一周韓圜兌美元大跌百分之二點一，為去年五月以來最大跌幅，而台幣全周亦跌百分之一點四。 　　值得注視的是，針對熱錢流入韓國，推高韓圜匯價，韓國當局部署開徵證券交易稅，致使韓股連日出現走資情況，上月韓股也是亞洲少數下跌的市場之一。 　　歐央行可能出招遏匯價 　　另外，受到財政懸崖困擾，美國去年第四季經濟收縮百分之零點四，預期今年首季GDP亦有可能呈現負增長，美聯儲局本周會後聲明強調繼續購買資產計劃，對退市問題未有透露任何風聲，即時加劇美元兌歐元的跌勢，最新低至一點三六六，為逾一年來最低。 　　適巧歐央行開始收水，從歐洲銀行收回貸款，造成近期歐元匯價升勢相當猛烈，將導致歐元區衰退情況惡化，歐豬國經濟景況尤其令人擔憂，歐央行可能被迫參與貨幣戰，出手遏低匯價，其中一個方式是降低息率。 　　這場涉及歐美亞的貨幣戰爭，未來還有進一步擴大與升級的可能，世界經濟面臨新風險。

	滬股尚有10%上升空間   □容　道   　　美元過去2天向下衝擊了一陣，執筆時就是不能下破79，但歐元則如箭一般上衝200點子，穩站於1.36之上，而日圓則波瀾不驚地貶到92美仙；這說明了真正在對賭的是交叉盤，左升右跌使美元完全獲得對沖，仍是立於不敗之地。這也證明了大家的錢都是借自美元的。 　　所以，在美聯局放風說要收水之時，外匯不動，股市波動；這星期外圍股市已如我上期所言在陰跌中！ 　　另一方面，A股雖然在周四由幾個重磅板塊帶動放量下跌，似是有點「托沽」的味道，但最終仍如我預期一樣在跌蕩中穩步向上，周五便出其不意的在中午時段，滬綜指上破2400點，我則一早埋伏了一些沽盤，把上周四、五掃入的2%貨放出，其餘20%還是如以前放風箏的策略，短線不理，但加一條操作法則：每上50點減持4%；這就是說以現在我20%的持貨計算，我估計這一升浪最多不會超過2650點，即指數還有約10%上升空間。其實，這幾天不少中國經濟的負面因素及看淡的報告陸續滲出，相信經過一段時間的發酵，市場空方的力量匯聚到差不多的時候，自然會回頭是岸了。 　　投資忌走極端 　　龍年將盡，事務超繁忙，中國人都是習慣於此際回顧過去一年的得失，再展望將來；而我則完全沒有時間去檢討，只管做好眼下的項目及處理好各種日常的事項就已經沒有多餘的時間了，過往十數天，每天都是睡少於6小時，心內只想到要在過年時好好睡幾個自然醒就好了。 　　不過，我還是常提醒自己無論投資，做人做事都要懂得適可而止，不走極端，這才能走更長的路，體驗更好的人生。願各讀者共勉之！

	經濟數據左右黃金走勢   博信金銀業有限公司首席分析師  費雲青 　　本周既是一月的最後一周，還有二月的第一個星期五，故各方經濟數據紛至遝來，牽動黃金走勢忽上忽下。 　　本周前兩個交易日風平浪靜。市場都在等待周三晚間的美聯儲FOMC（美聯儲公開貨幣委員會）會議結果，金價在1666美元的阻力線位置停滯不前。然而在周三晚間美聯儲會議之前公布的美國四季度GDP（國內生產總值）數據卻引起軒然大波。原來分析師普遍預計，該季度GDP將增長1.1%，而公布的數據竟是收縮了0.1%，相差多達1.2%。市場頓時被恐慌情緒攫住，美元指數大跌0.4，金價躥升至1678美元。 　　稍後美聯儲會議結束，伯南克發表講話，表示會繼續全力支援經濟復蘇，維持每月購債850億美元和超低利率環境。伯南克再次強調對QE（量化寬鬆）的支持令金價一度上沖至1685美元。 　　這波行情可以說是市場對四季度GDP數據的過度反應。畢竟去年11月美國經濟發達的東北部遭受了颶風「桑迪」的劫難，其後的重建工作又進展緩慢，難免對GDP數字造成影響。從全國的就業情況來看，美國經濟不太可能出現大的反覆，正堅定地處於恢復期。 　　周四晚上發布的芝加哥PMI（採購經理人指數）印證了這一點，比預期的50.5大幅超出5.1，顯示了實體經濟的強勁復蘇勢頭。投資者紛紛清醒過來，風險意識消退，金價又回落至周一的水平，最低探底1659美元。 　　周五晚間將迎來美國一月份的非農數據，亦是金價每月必經的考驗。從陸續傳來的初領失業金人數看來，本月非農數據的表現不會差，失業率料將在7.6-7.8%之間。即使非農數據僅僅與預期持平，仍為讓黃金倍感壓力。目前金價在200日均線上下徘徊，下方可供支撐的位置有長期趨勢線支援的1655美元、去年底的低位1636美元和今年低位1627美元。黃金會在哪個位置回檔，值得關注。