弹簧-2

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	乾坤胜阴阳　　——从操盘手到上市公司老总的人生感悟 　　[一位经历了40多年市场交易风雨的老操盘手，对于市场有其独特的见解。] 　人物简介： 李政平（Vincent）,50年代生人，70年代香港第一代外汇黄金操盘手。自创“乾坤烛”技术，曾为上市公司乾坤烛国际(8055.HK)董事长，现任乾坤烛公司CEO。目前与著名财经公司彭博社(Bloomberg)合作，专注于“乾坤烛”技术在全世界资本市场的推广及应用。 　　属猴子的第一代交易员 　《投资快报》：最近国内的黄金、外汇交易如火如荼，方兴未艾。作为香港的第一代外汇黄金操盘手，您当时的经历能否跟大家分享一下？ Vincent: 好的。说起来，我进入外汇黄金交易这个行业，也是因缘际会。1973年我一毕业，就应聘去了一家黄金 交易商，月薪2000港币。刚好遇上了70年代香港经济的起飞期，香港的金融市场特别是外汇、黄金交易开始起步。 当时的老板也比较照顾我，安排我到伦敦渣打银行接受培训，回港后任职一家财务公司，正式开始了几十年的交易生涯。 当时香港的金融市场才刚刚发展，分析工具和交易手段都比较落后。我们都笑称，第一代的交易员是属猴子的。 为什么呢？因为在市场上，大家拼的就是速度。耳朵要灵，才能听得到最新消息；脚步要快，才能跑在人家前面；手臂要长，才能够抢得到成交单。没有什么技术分析、计算机也不够普及，大家炒单靠的就是一个所谓的感觉。后来慢慢 引入了K线、MACD、KDJ等指标，也开始引入计算机程序辅助交易。而我也开始慢慢形成了自己的一套交易理念，最后 创建了自己的“乾坤烛”技术。 　　大部分经验都是输出来的 　　《投资快报》：那么您是如何会想到创立“乾坤烛”技术指标的呢？ Vincent: 说句老实话，我创立“乾坤烛”纯属久病成医。几十年的交易生涯，赢钱的经历我记不太清楚了，但是 亏钱的经验倒是不少。横着输、竖着输，输来输去，可以说每一种交易错误我都犯过。我交易生涯最辉煌的时候，年薪就有120万，一次交易可以赚400-500万。1982年的120万港元是什么概念？足够买得起当时香港最好的一套房子。 但是因为我太过自信，没有及时止损，结果一个晚上就输掉了1000万身家。也正是因为这次失败，我离开香港去了 加拿大住了10年，一边反省一边自我思考，到了1993年回来香港创办软件公司，直到2000年公司上市，一部分做银行外汇风险管理软件开发；另一部分做“乾坤烛”的图表技术分析网站。经历二十几年的研究，才算是把自己的“乾坤烛”技术做的基本成熟，而且还申请到了美国的专利。 　　我交易最大的感悟就是，股票的基本面是很难把握的。这么多股票，上市的时候财务做得漂漂亮亮，结果上市不到一年就开始发盈利预警。一般投资者完全无法掌握公司的真实情况。而技术面分析也有缺点，现在市面上绝大部分技术指标都只是专注于价格而没有看成交量，但是老生常谈的就是：有价无量，等于搵笨（被骗）。我在做交易员的时候，正值技术指标大发展的时期。市场上指标林林总总，我算过差不多有800多种。但是技术指标最大的问题是有效性无法预测，时中时不中。看别人用的很好，自己一用就死的很惨。最后算下来，赢的概率还不如自己抛硬币。所以我要创立一套自己的技术指标，要把成交量考虑进去。这样就避免了庄家故意操纵价格的风险。毕竟资本市场上太多假象，但是唯一真实的就是市场成交。 　　大部分人入市是求赌而不是求赢 　　《投资快报》：那你觉得一般散户在这个市场上，如何能够获胜呢？ Vincent: 我认为，在这个资本市场上，小赢靠技术，大嬴靠天命。一般人进到这个市场，一开始说是要赢钱，但是最后变成了过度交易。求赢变成了求赌、求过瘾，一天不炒就周身不自在，24小时盯住市场的波动上上下下，跟赌场里面一天到晚盯着台面赌注的烂赌仔没有什么区别。自己没有一个成熟的交易系统，缺乏独立的思考，别人说买啥就买啥，只是一味的盲从。这样的散户，永远懒得去分析，心存侥幸。赢了就飘飘然，永远都赢不够，把风险全部丢到一边， 最后往往是一铺清单，输个精光。这样的例子不在少数。 如果想要在这个市场上获胜，唯一的办法就是赢得要多，输得要少。我觉得关键就在于，要有一个靠谱的分析工具。分析工具是否靠谱，唯一的判断方法就是能不能赚钱。一个好的技术指标，可以让交易员心中有数，交易的时候知道 什么时候入市，什么时候离场，什么时候应该下重注，什么时候要谨慎，这是非常重要的。如果说某些交易员一天 不交易就心痒，那么一个好的分析工具应该可以做到帮人止痒。 其实从交易员转行到上市公司董事长，对于我来说并不是值得高兴的一件事。我在上市之前就一直研究“乾坤烛”技术，虽然说上市之后我的公司最高市值去到6个亿，钱多了反而更忙。我要把大部分的精力要用来应付公司的杂务，遵循上市公司的监管条例。最后我把公司私有化退市，才又一次得到了钻研技术指标的机会。我最有成就感的地方， 是我们的“乾坤烛”指标在日本很受欢迎。要知道，现在市场上所使用的K线图，最初都是起源于日本的“阴阳烛”。而日本人能够接受我的“乾坤烛”技术，那就是“乾坤胜阴阳”了。而彭博社(Bloomberg)决定要跟我合作的时候， 我甚至兴奋得好几天都睡不着。自己的努力得到了别人的认同，对我来说是最开心的事情。 　　永远敬畏市场，懂得离场才是高手 　　《投资快报》：以您几十年的经验，您觉得2013年的外汇和黄金市场会如何发展呢？ 　Vincent: 投资市场，永远都是出乎大部分人的意料之外，我们要心存敬畏之心。每当标的应好不好，应淡不淡的时候，就要特别注意。现在大家都觉得欧洲问题很大，看空欧元。但是欧元却总是跌不下去。正如我师傅所说“火凤凰会浴火重生。”坏到极处的欧元，会不会再次浴火重生？黄金也一样，现在看多黄金的人不计其数，但是金价却一直在徘徊，这个也要小心注意了。金融市场最不缺的就是聪明人，但是每次受伤的也往往是这批聪明人。 　　如果让我对明年的交易市场做个选择，我可能会看好股市。大陆的股市已经跌了好几年了，没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场，跌得多自然会反弹。但是像我前面说的一样，要自己设好目标，及时获利出场。

	欧元危机或走过拐点之年 时间：2012年12月31日 09:01:18 　[ 相比SSM，银行业联盟注定是一个高度复杂、技术含量极高又充满争议的过程，在一体化的道路上，欧元区依然有很多路要走 ] 　　2012年，欧洲债务危机风云迭起。这一年，全球市场曾为希腊退出欧元区悄悄作准备；葡萄牙、西班牙和意大利等重债国融资成本一度攀升到危险水平；欧洲政坛更迭频繁并几度引发市场动荡。所幸欧洲央行行长德拉吉在任职第一年勇敢地承担起了危机管理者的角色。 　　2012年这一年似乎正如欧洲理事会主席范龙佩指出，是欧元危机的“拐点年”。行至年末，让我们一起来回顾一下2012年的欧债关键词。 　　Grexit 　　“Grexit”恐怕是2012年欧债危机中最流行的关键词了。 　　所谓“Grexit”，即“Greek exit from the Eurozone” (希腊从欧元区退出)的缩写，由美国花旗集团经济学家易卜拉欣·拉赫巴里(Ebrahim Rahbari)和威廉姆·比特(Willem Buiter)在2012年2月6日出版的《全球经济观察》中首次使用。 　　这也是欧洲领导人2012年最可怕的噩梦之一。 　　2012年3月，私人部门参与(PSI)希腊债务重组计划宣告成功，为希腊削减了1000亿欧元债务。但欧元区也因此迎来了其13年历史上的首次主权违约：由于私人债权人承担巨大损失，国际互换及衍生品协会(ISDA)宣布希腊已经构成“信用违约掉期”(CDS)的信用事件。 　　尽管如此，希腊一直在尽最大努力维持主权信誉。欧元区各国政府，尤其是德国，至少在公开场合始终排除“希腊退出”的可能性，认为其代价太过昂贵。德拉吉今年夏天也承诺将“尽一切可能”保持欧元区完整。 　　为了防止希腊再次违约，欧元区财长及国际货币基金组织(IMF)2012年11月27日就希腊新一轮救助协议达成一致。在宽限后的减债目标下，2016年希腊债务占其国内生产总值(GDP)的比重降至175%，2020年降至124%。欧元集团于12月13日批准给希腊491亿欧元援款，缓解了希腊的燃眉之急。 　　然而，Grexit阴影并未完全消散。希腊财政部长斯图纳拉斯上周表示，希腊仍面临可能退出欧元区的风险。一些机构也依然认为这一风险很高。花旗集团经济学家预测，希腊在2013年起的18个月内退出几率高达60%。 　　LTRO和OMT 　　两轮“长期再融资操作”(LTRO)加上“直接货币交易”(OMT)，让今年的欧债危机“拯救者”非欧洲央行行长德拉吉莫属。 　　自去年11月1日接替特里谢担任欧洲央行行长以来，今年65岁的意大利人德拉吉在捍卫欧元的道路上以“超级马里奥”般的身手，不断颠覆游戏规则，采用了多项充满争议的货币政策工具，为欧洲央行开辟出了一块前所未有的新战场。 　　2012年2月29日，欧洲央行推出了第二轮3年期LTRO，共向800家银行注入5295亿欧元资金，超出2011年12月21日第一轮LTRO时的4890亿欧元。 　　规模空前的两轮LTRO向欧元区银行业注入超过1万亿欧元的流动性，避免了一场严重的融资危机。但银行业高度参与LTRO也提醒人们欧洲银行业的健康状况堪忧，并由于可能助推通胀而引发一定争议。欧洲央行已经明确表示，不要指望第三轮LTRO. 　　然而，真正引来无数非议的正是德拉吉9月6日宣布的OMT:这一极具颠覆性的计划将允许欧洲央行在欧元区二级国债市场无限量购买期限为1~3年的短期国债，并完全冲销。只要西班牙等国申请援助并服从严格监督及救助条件，欧洲央行就启动OMT从而降低其借贷成本。 　　作为欧央行管委会里唯一的OMT反对派，德国央行行长魏德曼认为，欧洲央行通过OMT为政府融资，超出了欧洲央行使命范围。但德拉吉却认为，欧洲央行此举是为了保证货币政策正常的传输，目的并非为政府融资。 　　银行业联盟 　　2012年12月13日，欧盟财政部长就建立欧元区银行业单一监管机制(SSM)达成协议，欧洲央行将在2014年3月1日成为欧元区银行业的“超级监管者”。 　　今年6月的欧盟峰会上，欧元区各国领导人同意，一旦欧元区银行业单一监管机制生效，永久性救助机制“欧洲稳定机制”(ESM)就能够通过成员国国债对欧元区银行业进行直接注资。这对于欧元区而言将是至关重要的一步，因为这能够打破银行业与主权国家之间的恶性循环——这是欧洲债务危机的关键症结之一。 　　不过，相比SSM，银行业联盟注定是一个高度复杂、技术含量极高又充满争议的过程，在一体化的道路上，欧元区依然有很多路要走。(.第.一.财.经.日.报 .严.婷)

	专家谈A股：2012年我们学会了什么 时间：2012年12月31日 07:31:44    　　东兴证券 孙征 　　2012年还剩下最后一个交易日，12月疾风暴雨般的上涨给全年萎靡不振的行情画上了一个还算过得去的句号，如果上证综指在2012年最后一天没有出现超过1.5%的跌幅的话，其年线最终将会报收一根小阳线，不知这带着长长上下影线的小阳线是预示着三年熊市的结束，还是提前透支和浪费了2013年的机会。按照历史规律，如果2012年再度报收阴线形成年线三连阴的话，2013年出现大行情的概率极高，但在强势逼空行情下，周一市场大幅下跌机会很小，我们可能没有办法利用这个规律了。 　　这一周只有两个交易日，中间间隔3天小长假，缺乏新的刺激信息加之技术上已面临较强压力，或许会令指数进入短期平衡期，我们再去纠结这两天的行情，意义也不太大，还不如对2012年的行情做个回顾反思，看看这一年都发生了什么，到底是如何发生的，以史为鉴永远是我们不断提升自己投资能力的重要武器。像老投资家们说的那样，投资如山岳般古老，太阳底下无新鲜事，股市永远不断循环往复，回首过去，总能看到相似的影子。 　　2012年初的行情与即将过去的12月颇为类似，2011年央行连续上调利率和存款准备金率之后，一方面市场资金紧张，另一方面企业成本大幅上行，产能过剩又导致外部需求不足，和海外金融危机叠加后的出口问题令经济问题严重爆发，市场处于一片凄风惨雨中，中小板和创业板的成长股神话破灭令两大小盘股指数在一个月时间内下跌20%以上，与今年11月份的行情何其相似。不过蓝筹股率先企稳，经济见底和政策放松的预期双双出现，央行2月份降准和预调微调的政策态度也加强了投资者宽松货币政策的预期，市场开始缓步上涨。随后PMI数据企稳向上、地方政府试探放松对房地产的政策，市场热度大大增加，而房地产板块的第一轮上涨正是从此时起步，终于摆脱了连续三年的低迷走势，率先成为2012年A股最牛板块之一。 　　但经济并没有真的启动，宏观指标也没有变得更好，3月份市场热度明显下降，地方上又连续爆发高利贷风波，微观经济的崩溃仍在延续，投资者风险偏好开始改变，成长股再也没有出现集体表现。不过4月份开始的制度改革又一次激发了投资者的热情，为了解决高利贷问题和降低中小企业获取贷款的问题，温州开始率先进行金融改革试点，并且未来有可能将小贷公司转为村镇银行的消息令投资者强烈看好参股和设立小贷公司的上市公司，浙江东日在16个交易日内股价翻两倍的神话成为今年最凶悍的股票，随后金改概念进入炒地图阶段，成功的将行情又推动一波，但这也未能让指数创出新高。 　　随着上市公司一季度业绩的出台，远低于预期的业绩和不断被调低的业绩预期成为2012年绝大多数时间压制股价表现的重要因素。虽然经济越差、政策越放松的故事不断被讲起，央行也在5-9月份进行了连续的降准、降息，但经济数据仍在不断下行，上市公司利润持续低于预期，市场内的大资金也在不断流向收益率高且安全度看起来更高的各类理财产品，资金不断流出导致机构被动减仓，银行石化为首的周期蓝筹股持续下跌，指数连续四个月收阴的表现也是2005年以来第一次出现。 　　聪明的投资者开始抱团取暖消费股，酿酒股的高收益故事吸引投资者入场、医药股的防御性质和不高的市盈率引发追捧、智能手机热销引发苹果概念股行情，这是在指数连续收阴的过程中最为吸引人的时刻，结构比行情更为重要的概念获得投资者深度认同，这和当年的五朵金花何其相似。但7、8月份指数不断创出新低，年初的低点2132点被跌穿后也成为相当长一段时间的重要阻力位。 　　9月在维稳预期影响下，市场形成2个月的震荡期，期间曾一度跌破2000点大关，这也是自2009年以来第一次，而反弹也在重要阻力位处反复受阻。此时小盘股和蓝筹股的走势开始出现又一次分化，和2011年12月一样，中小板和创业板在业绩预期不断调低的影响下加速下跌并成为推动指数破位的主要因素，消费和电子等前期强势股也开始补跌，在11月中，随着今年的最大一个黑天鹅--"塑化剂事件"的爆发，酿酒板块的暴跌将行情拉向更深的深渊，沪指也在12月4日创出了今年以来的最低点1949点。 　　但这或许是最后一个风险点的爆发，除了中小板、创业板和酿酒板块大幅下跌之外，银行、地产已在悄然走强，随着中央经济工作会议的召开，对城镇化成为未来经济新增长点的信心开始增强，外资大规模抄底带来银行股暴动，地产股不断创出新高，蓝筹股重新成为主角，这与今年初蓝筹股率先见底反弹的逻辑如出一辙，行情开始了又一次的循环。此外美丽中国、摘帽股、高送转等主题板块反复活跃，投资者的热情被重新激发起来。在绝大多数机构对2013年春季攻势看好的情况下，对行情的延续性颇为乐观的心态导致了连续逼空上涨行情的出现。 　　有一种观点认为熊市的下跌行情分为两个阶段，第一阶段跌估值，第二阶段跌盈利，在2011年跌估值之后，2012年主要是上市公司利润的下跌造成股价下行，而估值则总体变化不大，因此在盈利下跌之后或许就将进入熊市底部。但这种观点有其明显的偏颇性，因为熊市的尾声或许都是在跌盈利之后，但是跌盈利之后未必就是熊市尾声，这是逻辑学上的基本谬误。这一次也是同样，我们只看到了跌盈利的这个阶段，并且市场的反弹也已经出现，但目前还只是估值上的恢复，盈利的复苏还需要时间来证明，对熊市是不是已经到了尾声这一点，现在还不急于下结论。 　　2012年的最后一个交易日即将到来，或许2013年又是一个循环的开始。2012年的A股市场给大部分投资人带来的回忆是痛苦的损失，但12月的复苏或许能够让这种感觉有所淡化，也许2013年会变得更好，我们还有期待。 □ .孙.征