弹簧-2

	银行股：下跌有限收益可观 来源： 作者： 2012-4-7 11:32:55 今日投资  杨艳萍 银行股回报期望稳定 根据今日投资财经资讯有限公司的《在线分析师》系统，对“分析师关注度最高的股票”进行统计发现，当前分析师关注度最高的前20只股票中，银行类股票获得青睐有9只个股上榜，较上周增加2只；房地产类股票3只，与上周持平；煤炭类股票2只；其余6只个股分布于饮料生产、食品生产与加工、零售、化工品、汽车制造、金属与采矿6个行业中。现就银行板块做简要分析。 市场反馈信息表明，经过2月份以来的疲弱表现之后，市场对银行股的热情已经降至冰点，不仅认为银行股未来没有任何值得期待；而且对银行基本面预期的负面程度也是远远超出预期，其中最为明显的就是贷款质量，息差及由此推导出的盈利增长。基于当前银行股的仓位已经极低，当前银行股股价并没有太多下跌空间，具备一定的安全边际。这种投资价值对于追求稳定回报的资金而言，具备非常高的投资价值。 最牛分析师观点 银行股向下风险有限 国金证券 陈建刚（最牛分析师排名第10位） **** 此前对银行股的忐忑，源于我们2 月初组织的北京地区银行总部调研所受到的市场热烈追捧。我们一方面忐忑于自身的组织接待能力，另一方面也忐忑于银行股价的走势。因为历史经验表明，愈是受到追捧的调研，其股价随后的走势就愈悲催。 当前预期过于悲观 EPS 方面，市场对于短期11 年年报及12 年1 季报预期较为充分，但对12年全年15%盈利增长存在超预期的空间。估值修复/提升方面，我们认为对于银行贷款质量的预期存在修复的空间，逻辑在于当前市场对于贷款质量的预期来源于年报披露情况，而我们认为上市银行年报披露的贷款质量压力偏大，我们判断在1 季报和中报存在预期修正的可能。更重要的是，对于银行这类低估值，业绩增长稳定的板块，任何对股市呵护的政策都能够带来估值的修复。 未来银行股稳定增长有分红 过去我们将银行行业属性定义为半垄断高成长。半垄断源于牌照的限制，高成长源于货币供给的大幅扩张。过去5 年，规模扩张贡献了银行一半以上的利润增长。伴随监管政策及货币政策变动，我们认为未来银行股将从高增长步入稳定增长；相对应的扩张-再融资-扩张的循环将逐步走向终结。我们认为民生银行分红政策的调整具备标志性意义。虽然部分银行由于新资本监管办法调整，还有一轮再融资的压力，但我们认为未来银行股将成为稳定分红的板块；是追求稳定投资回报及现金回报的投资资金的较好投资标的。 我们将市场情绪分为悲观、中性、乐观三种情景，分别测算三种情景对应的投资者情绪（即风险溢价）。假定未来悲观、中性、乐观下的风险溢价和09 年对应，未来可持续ROA假设为0.95%（12 年的ROA 为1.20%,我们认为这一假设已经足够保守）。我们测算三种情景下银行股PB 估值分别为1.06x、1.40x、1.87x,与目前银行股的平均PB水平较为接近。 基于当前股价向下风险非常有限，我们推荐行业内弹性相对较高的品种：兴业，民生，华夏，招行。 民生银行（600016）：回报股东取向逐步体现 业绩符合预期 公司的息差提升是业绩同比增长的重要因素。公司4 季度单季净利润65.3 亿，较3 季度环比下降12.5%,业绩环比下降主要是因为四季度公司加大了拨备计提力度，单季计提25.6 亿（环比增长72.9%）。公司4 季度生息资产/计息负债环比分别增长5.1%/5.2%,其中贷款和存款环比分别增长3.9%/7.1%,存款增速为已公布年报上市银行中最高。由于存款增长较好，公司存贷比较中期下降41BP 至72.85%.商贷通保持强劲发展势头，贷款余额达2325 亿，环比增长8.5%,占四季度新增贷款投放量的40%. 息差仍保持上行趋势 公司公告全年净息差3.14%,较前三季度增长10BP,净息差远超于同业水平。我们测算公司4 季度单季净息差3.53%,环比扩大15BP.公司四季度利息收入环比增长1.3%,利息支出环比还下降了3.6%,主要源于同业负债规模压缩和同业利率下行。 分红方案极具吸引力 公司2011 年分红率约为28.7%,远高于公司历史水平和股份制银行平均水平。今年起公司进行分红制度改革，未来将实施每年两次分红政策，体现对股东的呵护。管理层建议2012 年中期利润分配的现金分红比例将不低于上半年净利润的 20%,分红方案极具吸引力。 盈利调整及投资建议 我们预计公司2012/2013 年净利润分别为370.2/446.8 亿，同比增长32.6%/20.7%,12/13EPS=1.31/1.58 元，12/13BVPS=5.9/7.0 元（考虑融资摊薄）。公司目前股价对应1.07x12PB/4.8x12PE,较高的盈利水平和较低的估值不符。公司是小微金融优惠政策的最大受益者，我们认为当前公司逐步步入此前改革后的收获期，维持对公司的“买入”评级。 招商银行（600036）：贷款质量平稳 资产质量表现好 4 季度末，公司不良贷款余额91.7 亿，环比下降了2.5 亿；不良率0.56%,环比下降3BP.中小企业贷款质量继续改善，不良率较中期下降15BP 至1.17%.关注类和逾期贷款均较为稳定，分别较中期增加8.1%/下降6.2%.公司4 季度加大了拨备计提力度，单季拨备27.8 亿，环比增加84%,年化信贷成本上升4BP 至0.53%.拨备覆盖率较3 季度上升33.5 个百分点至400.1%,拨贷比继续提高8BP 至2.24%,达标压力不大。 中间业务收入环比增长 4 季度债市回暖促使其他非息收入较三季度劲增85.7%,债券投资收入+公允价值计量下的债券投资环比增长331%.公司4 季度单季手续费净收入环比增长1.6%,全年来看，手续费净收入同比增速在一季度达到62%后逐季放缓至38%,略低于去年的42%.公司运营效率较高，全年成本收入比下降3.7 个百分点至36%,贡献8%的同比增幅。 资本内生补充实力强 公司4 季度末核心/ 总资本充足率为8.22%/11.53%,较三季度分别增加0.12/0.14 个百分点，连续三季度上升。公司2011 年 ROAA/ROAE 为 1.39%/24.17%,同比增加0.24/1.44 个百分点，高盈利能力使得公司能够实现资本的自我补充。 盈利调整及投资建议 我们预计公司2012/2013 年净利润分别为448.2/542.7 亿，同比增长24.1%/21.1%, 对应12/13EPS=1.70/2.06 元，12/13BVPS=9.0/10.6 元（考虑配股摊薄）。公司目前股价对应1.3x12PB/6.9x12PE,公司稳步推进二次转型，综合优势明显，维持对公司“买入”评级。

	下跌空间不会大 政策预期莫太高 来源： 作者： 2012-4-7 11:35:23 朝阳永续 目前不必过度恐慌  指数下跌空间不大 观点1: 这次市场突然连续下跌主要有三个方面原因。 第一，很多利好政策目前都没有兑现，比如利好蓝筹股的红利税取消、养老金入市等，再加上国务院副总理王岐山考察中关村引发新三板扩容提速预期的说法等，这使得市场情绪发生了很大变化，不少资金出逃。 第二，总体市场预期和原来也出现了一定落差，比如在流动性方面，市场之前预期一季度流动性应该得到缓解，但目前来看缓解的力度和预想中有差异。央行下调存款准备金率主要是为了对冲外汇占款，资金对实体经济和虚拟经济的支持仍有一定的欠缺。 第三，宏观经济还处于进一步探底的过程中，制造业盈利一直下降，很多开工也不足，唯一值得安慰的是地产销售有一定回暖，但也是在底部徘徊，没有实质性变化，所以宏观经济回暖的迹象依然没有出现。 但现在不至于过度恐慌，指数下跌的空间不大，在2200~2300点左右的位置应该能够得到支撑。毕竟未来政策层面利好还是能够预计得到，比如降低存款准备金率，蓝筹股红利税可能也会减免。 指数从2132点低点起来以来，金融地产指数的涨幅其实已经达到了15%左右，但一些传统行业股票可能又创了历史新低，主要是一些业绩差的小盘股，这些创新低的股票还是有很大风险的。 观点2: 对于今年年初开始的一波上涨行情，只是熊市中的反弹，从政府确定的GDP 7.5%增速目标到对房地产的坚决调控来看，今年货币政策不会实质放松。这波行情到目前为止反弹空间和时间都已有限，最恶劣的情况是高点已见，下跌随时可能展开。 观点3: A股连续4周下跌，尽管成长股、题材股盘中仍有表现，但场内人气和热情降温。市场走弱的主要原因还是投资者对经济基本面的担心，例如：3月PMI创4个月新低；国务院再提扩大房产税试点；美国经济未现复苏等。基于未来经济下行的大趋势，我们目前选择了以地产为攻、以消费为守的配置。 观点4: 这一波反弹主要是流动性的边际放松、预期经济见底和通胀见顶预期共同作用导致的，这些预期目前没有被证实，也没有被证伪，推动了反弹。 对于未来A股行情，转型无牛市，从指数收益率看没有特别高的预期，但是经过2011年的下跌，系统性风险缓和，结构性机会存在。因为转型过程中需要先做减法，就如减肥，一定要先把脂肪减下来，才能去锻炼肌肉，这两者不能同时进行。 政策预期不能太高  灵活应对最佳 观点5: 两个月的持续上涨，3月份的市场以大幅震荡为主，但这应该是股市中线上涨情况下日线级别的调整，是对前期获利筹码的一种消化。 政策层面的预期不能太高，经济长期增速目标放缓是正在发生的事情。 同时，3月也是年报披露的高峰期，2011年经济下滑的大背景下，利润超预期的企业不多，对市场刺激作用也有限。 好的一面是，经济复苏的预期和较低的市场估值，对资金开始有吸引力，场外资金逐渐加大股市投资的比例。因此，最好的应对措施是走一步看一步，灵活应对最佳。 观点6: 投资者对证券市场制度红利的短期兑现满怀憧憬，促使一季度出现超预期行情。但是这种行情具有两个风险。一是大家若发现政策的预调微调没有立即带来经济的环比改善，炒经济复苏的“早周期”股票会出现重新估值。二是政策的宽松和制度红利若没有想象的有力度，各路资金的避险情绪将再次高涨。 目前，市场的谨慎情绪依然占据上风，因此才会出现对本次行情只争朝夕的热炒态势。今年的机会还有很多，不必太过关注确定性不强的短周期市场。 盈利增长驱动行情远未正式展开 观点7: 在目前A股市场走势分析出现严重分歧和彷徨的时候，我们没有发现需要修正前期观点的因素出现。第一波各行业和板块全面、轮流修复估值的行情虽然告一段落，但第二波优势行业、优势企业的盈利增长驱动行情还远未正式展开，悲观情绪的投资者未来可能处于持续长时间的失望状态。 养老金入市只是时间问题，在房地产的投资属性被硬性消灭后，股市明显成了需要长期保值、增值的资金分享中国经济高速发展的必配资产。说A股市场不成熟、高风险而拒绝养老金入市，有点类似于说这件衣服我不喜欢，所以我就不穿衣服了，那样就偏离了问题的本质。所以，我们应该更多地探讨如何创造一个真正公正、公平、公开的证券市场，让更多的成熟的机构投资者入市，去加速证券市场投资理念的转变。短期来看，养老金局部小比例进入股市直接增强了普通投资者信心，中长期看可能引领并加快国内资本市场由投机主导向投资主导转变。 观点8: 近期市场呈现反复震荡的格局，面对当前的行情，投资者要戒除焦躁情绪。目前股票的性价比虽然较好，但经济“自发见底”还没有明确看到，后面还有很多建仓良机。 关于股票投资，目前重点关注两方面。一是短期因素，主要看政策变动方向和股市资金供求关系。由于经济增速处于下行趋势，而政策上采取的是逆周期操作，所以政策对股市短周期的影响力更大。二是中长期因素，主要指基本面。经济自发的调整从而引发的筑底才是确定性较强的投资机会，它排除了政策多变带来的不确定性。在关注各类指标时，不仅看宏观指标，如PMI（采购经理人指数）、发电量等，也注重观察一些行业性指标来验证宏观指标，比如房地产行业“推盘”指标和粗钢产量的生产指标等。 观点9: 虽然今年会出现一波中级行情，但当前A股估值的结构性缺陷很难在短期内修正到位，行情极可能呈现显着的结构性特点。上半年市场可能过于乐观，因此仍有一定风险，如果出现行业超预期的下调，股票将会继续下跌，下半年股票市场风险点和地产泡沫没有被破的话则可以选择地产、银行等进攻型板块持有。 中国经济尚在转型过程中，而且面临许多艰难挑战，投资者对中国经济前景的预期不可能在中短期内大幅转好。A股估值存在严重的结构性缺陷，要转向相对合理尚需时日。流动性在“稳中求进”的总基调下不可能全面放松。基于此，尽管今年A股市场存在一定投资机会，但可能难以复制1996-1997年和2006-2007年那样的波澜壮阔的大牛市。 今年关注以下因素显得尤为重要：优质公司估值处于历史低位；市场对经济增速下行和欧债危机等不利因素已有充分预期；去年对股市有替代功能的房地产热、影子银行热（高利贷）和PE热已大幅消退；房价下行和通胀压力减轻使得货币政策较去年将有结构性的放松，压制股市估值的市场利率也呈现下行趋势，流动性相比去年宽松；政府相关部门正在推动机构资金和长期资金入市，其它各项有利于市场健康发展的基础性制度和措施也在积极推进。因此，今年A股展开一波中级行情（30%左右或以上的上行空间）是大概率事件。值得注意的是，当前A股估值的结构性缺陷很难在短期内修正到位，因此这种中级行情极可能呈现显着的结构性特点。 关注季末效应和四月缴税效应 观点10: 我们都在寻找股市运行的规律，通过规律来预判未来的走势并付诸投资实践。我也不例外，我想写流动性和股市关系很长时间，但是一直偷懒没下笔，周四大涨，上周大跌，让我感到两者重要关联，特此敲键盘码字。 规律1:每年季度末的一~两周，商业银行开始通过高息揽存的方式冲存款，导致市场资金回流银行，如果央行不注入流动性对冲的话（如去年末），市场因短期缺血而下跌的概率极高。 规律2:每年四月中旬企业开始上缴企业所得税入国库，届时市场流动性也会紧张，其紧张程度更甚于季度末效应，同时对大盘的冲击也会强于前者效应。 可能有朋友对此嗤之以鼻，的确，难有实证说明银行存款和股市资金的必然关联，但是我一直是这么解释这个现象，银行资金是大池子，股市资金是小池子；大河有水小溪才会满，其中有千丝万缕的关联性。 再看另外一个指标shibor利率（同业拆借）作为佐证。回顾历史会看到逢季度末shibor几乎都会上升，四月下半月也一样。 我想这里面和股市的关系，大家应可以看出关联。就以近期为例子，冲存款三月末大跌，周四新季度开始冲存款结束资金释放，市场上扬，有人以种种利好为解释，我则认为不然，认为说资金面的宽裕有更大的关系。 仁者见仁，智者见智，在这里做个预测：下周末前至于月底趋势投资者要小心，或者开个空单保护一下头寸；因为，税收的季节到了，政府要收割了。触发下跌的时点会不会是某个糟糕经济数据的披露？拭目以待。 依然看好消费股 观点11: 短期内指数继续快速上涨的可能性不大，因此投资策略是：（1）关注于非金融板块的大盘蓝筹，在其中寻找估值修复或分红慷慨的公司；（2）关注在未来可能受益于经济结构转型的行业。 具体来说，医药、消费、传媒是可以持续看好的品种。 其中医药虽然整体上受国家行政性药品降价的压力还很大，但其实医药行业在2011年度的增长速度好于大多数行业。在行业中有独特地位、产品降价压力不大的公司，在行业整体股价表现不佳的情况下，正是建仓的机会。 传媒行业是国家未来大力支持的行业，其中必然出现大市值的公司。 消费行业受益于国人收入水平长期提升，且目前消费股估值也尚未完全修复，仍可关注。 观点12: 国外情况：美欧经济都在改善中，有利于我国未来出口的好转；特别新科技革命可能引导一轮新的产业技术浪潮，带动全球经济的复苏。 2012年的大趋势：中国自身经济短周期底部越来越清晰，股票资产见底回升的概率较大（正在发生），我们都不是经济学家，不可能清楚的预计到经济好转的具体时点，遵循大的周期循环逻辑，在所有个股都跌了一轮的情况下，很多相对优质个股的投资价值凸显。从行业选择上看，2012年最应该看好的是在经济见底回升过程中受益最多的行业，如住宅、家具类、汽车、零售、消费等行业。

	选择适合自己的ETF 来源： 作者： 2012-4-7 11:45:13 潘晓霞 因为从事财经传媒的原因，平日里亲朋好友都喜欢问我对市场的看法，“现在该入市了吗？”、“买哪只股票好呀”.我一般都会拒绝推荐个股，因为这年头股票真的不好赚钱啊，万一把人家套住了心里会过意不去。 也有心态好的，说“不要紧，我买股票是给孙子买的”.更晕，做长线选股更难。如果真要做长线，首先要保证你有足够的好运气在两千多家（几年后可能是上万家）公司中挑出两三家几十年内都不会退市、业绩不会倒退的公司。可能我们有这样的运气，但至少在几十年前我没办法确认自己有这样的运气。 所以我一般会建议，如果你真的有长线持股的闲钱和耐心，就应该舍股票持指数基金。这就是我提倡大家投资中要组合指数基金的第一个原因，可以避免个股的不确定性风险，这是投资第一要考虑的因素。 第二个原因就是成本相对低。国内指数基金的管理费率介于0.5%-1.3%之间，托管费率则在0.1%-0.25%之间。相对于其他股票基金，指数基金每年可以节省1%左右的管理成本。如果每年可以节省1%的投资费用，代表额外赚取1%的投资收益，在长期投资复利的作用下，结果会有很大的不同。 第三个原因是可操作性更强。相对于个股，指数基金特别是流动性强的品种，由于是紧盯指数，被操纵的可能性低，精于技术的投资者就可以操作得更精细。《投资快报》有很多分析大势的专栏文章，无论是分析基本面的还是技术面的都有借鉴作用，研究好指数就做得好指数基金，还省去了研究个股的麻烦。如果连研究指数的时间都没有，还可以做指数基金定投的“懒人”. 最后一个问题就是如何选择适合自己的指数基金。现在品种很多，从大盘到分类板块、行业都有。大家先看看下表，就可以发现，即使在管理层大力倡导蓝筹投资的当下，波动最大的指数依然是创业板指，其次是中小板指，升得快跌得也快；另一端是深证成指、上证指数，与其对应的指数基金表现也差不多。所以，就要看个人投资风格选取目标，如果有能力做高抛低吸，那当然选前者。喜欢做行业投资的人，也可以选相应行业的指数基金，表中所选的消费ETF和金融ETF也有不错的流动性和波幅。总之，适合自己的就是最好的。    本轮反弹主要指数及部分ETF最大振幅比较 指数 最大振幅 指数基金 最大振幅 上证指数 16．2% 510180 180ETF 18．6% 深证成指 24．03% 159912深300ETF 26% 中小板指 27．86% 159902中小板 27．07% 创业板指 30．63% 159915创业板 30．4% 沪深300指数 19．97% 160706嘉实300 17．69%    510150 消费ETF 22．9%    510230 金融ETF 22．2%    510260 新兴ETF 31．2%    510270 国企ETF 19．1% 背景资料：中国证监会基金部有关负责人4月5日表示，新批复的500亿元RQFII（人民币合格境外机构投资者）额度专门用于发行人民币A股ETF产品，投资于A股指数成分股并在香港交易所上市，因此不受RQFII试点办法关于股票投资比例不超过20%的限制。交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金（Exchange Traded Funds,简称“ETF”），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。

	CPI今日出数　　　降准可能“扳机” 来源： 作者： 2012-4-9 0:03:05 记者    高超 本报讯  今日，国家统计局将正式发布3月份的CPI和PPI数据。目前，市场对相关数据的预期大致是：CPI将保持相对稳定，通胀处于较为温和的受控状态。再加上温总理近期在广西、福建等地调研经济时明确要求，要根据形势变化尽快出台预调微调措施。在此背景下，今日的宏观经济数据走向，是否将成为扣动政策微调“扳机”的决定性力量，值得关注。 CPI料将稳定  通胀继续受控 申银万国证券研究所的宏观经济分析师李慧勇、孟祥娟指出，3月的宏观经济数据将呈现出“通胀稳定、工业增加值增速反弹、而投资和出口增速下行的格局”.据悉，3月的CPI预计为3.2%,与2月持平。此外，申银万国预计3月信贷为7400亿元，增长15.2%,M2增速将回落至12.2%.预计一季度GDP增速为8.4%,二季度将成为经济的低点。 中信证券研究部宏观研究团队认为，由于总需求回落，一季度GDP继续回落，环比看，一季度GDP增长1.7%,年化增速7%左右，GDP同比增速在8.3%左右。预计3月的信贷投放力度有所加大，总额在8000亿元左右，M2增速同比上升12.8%.预计3月CPI同比上升3.2%（与申银万国的观点一致），PPI则为-0.2%. “微调”预期升温  降准呼声高 本月初，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝在广西钦州，福建泉州、莆田、福州等地就经济运行情况进行调研。在此期间，温总理对当前的宏观经济工作提出最新要求：要妥善应对，处理好保持经济平稳较快发展、调整结构和管好通胀预期三者之间的关系。“经济平稳较快发展是基础，调整结构是关键，物价稳定是保障。”具体而言，要根据形势变化尽快出台预调微调措施，同时做好政策准备，留有相应的政策空间。特别值得关注的是，温总理要求尽快启动一批事关全局、带动作用强的重大项目；研究出台新的政策措施为企业扩大出口创造有利条件。 申银万国李慧勇、孟祥娟团队认为，目前经济中由市场力量主导的出口和房地产投资都在继续走弱，只靠市场力量本身，经济难以企稳。预计随着GDP增长速度越来越接近7.5%的容忍底线（破8），将倒逼政府启动稳增长机制。同时，CPI涨幅回落将降低管理层对通货膨胀的担心（破3），为政府稳增长创造条件，政策将通过降准、降息、加大开工重点十二五项目来对经济进行托底，促进经济底部企稳。 据《投资快报》记者了解，目前不少投资机构对存款准备金率的进一步下调抱有较强的预期。上海一位公募基金经理周日晚间对记者表示，不排除在最新宏观数据发布之后，央行近期就会有所行动。

	疯子的谵语之意淫六千点（一） 来源： 作者： 2012-4-9 0:04:08 月下横笛（作者系知名股市评论人 本报特约撰稿人） 我非常喜欢周国平评价尼采的一段话：“大自然的星空，群星灿烂。那最早闪现的，未必是最亮的星宿。有的星宿孤独地燃烧着，熄灭了，很久很久以后，它的光才到达我们的眼睛。文化和历史的星空何尝不是如此？一颗敏感的心，太早太强烈地感受到了时代潜伏的病痛，发出了痛苦的呼喊。可是，在同时代人听来，却好似疯子的谵语。直到世纪转换，时代更替，潜伏的病痛露到面上，新一代人才从这疯子的谵语中听出了先知的启示。” 所谓谵语，意即神志不清，胡言乱语。2010年5月23日，我在《疯子的谵语》一文曾以这段话开头，引出后面的话题。我当时还写道：“先知先觉是一种貌似疯狂和孤独的行径，不但不为世人所理解，还会饱受非议。因此，尼采感叹道：‘谁终将声震人间，必长久深自缄默；谁终将点燃闪电，必长久如云漂泊。’” 始于1月6日2132点的本次行情原本就“千呼万唤始出来”,其诞生与成长过程都颇有好事多磨，或称命途多桀之感。当然，至今认可这是一波大行情的人并不多，反倒持有熊市观点者占绝对优势--在经过两年多的调整之后，尽管大盘跌幅并不算大（2009年8月3478点~2012年1月2132点，最大跌幅38.70%），而且其间还有分别持续到2009年11月3361点与2010年11月3186点的两波行情，但投资者当前对于股市的热情却低迷得堪比2005年6月998点那会。 我不晓得投资者其间究竟是如何操作的。有个资金量不大的阳光私募“天星2号”,截至3月30日，净值居然只剩下了0.3008!这个私募成立于2010年10月13日，当天大盘收于2861点，到3月30日2262点，正好跌了600点，跌幅仅20%,但其净值居然不可思议地暴跌了70%!这位私募基金经理平时就喜欢像小屁孩玩游戏一样地“虚拟炒股”,还特爱短线操作，追涨杀跌，以至于在大盘跌幅并不大的情况下，亏损如此之巨！更惊人的是，本次行情1月6日见底2132点当天，其净值为0.3445,大盘即便再不济，最大升幅也有16.23%,但其净值其间最高却只有0.3510,这就是说，其净值在大盘反弹期间踏步不前，最大只升了1.89%,而一旦大盘回落，却立马创了新低。这个私募频繁操作、追涨杀跌的操盘手法，多少可以反映出众多投资者的实际情况。 我此前一直将本次行情定性为以2008年10月1664点为起点的大B浪反弹的最后一波大行情，至少可到达3600点，乃至3900点，其技术依据如下：3600点取自2008年1月5522点~2008年10月1664点共计3858点下跌的半分位3593点，3900点取自2007年10月6124点~2008年10月1664点共计4460点下跌的半分位3894点。至于所谓的大B浪反弹，原本就没有限死高度，3600点、3900点抑或4400点，甚至于超越2007年10月的历史最高点6124点都是允许的。 从今天起，我将分几篇文章来“意淫”本次行情冲击六千点之可能性，其依据主要包括波浪理论、K线技术、历史走势、全球股市状况、国内政治、经济氛围，特别是货币、通胀以及楼市等方面。既然是“意淫”,现阶段就可权当其为学术探讨，没必要过于认真。届时如若当真实现了，你也不必感谢我，只需会心地一笑--月亮这疯子曾说过意淫六千点的谵语！

	利好很多 旨在提高持股信心 来源： 作者： 2012-4-9 0:04:30 蔡英姿（作者系知名财经评论人） 进入四月份，突然发现消息面充满了利好。尤其是资金面，管理层引各方资金入市的政策是一个接一个： 1、日前召开的央行货币政策委员会第一季度例会指出，要继续实施稳健的货币政策，同时引导货币信贷平稳适度增长。其中“引导货币信贷平稳适度增长”,是时隔一年后首度出现，上次在央行货币政策例会中出现“信贷适度增长”还是在2010年四季度。 上周央票及正回购到期释放流动性900亿，4月5日央行在公开市场展开了50亿91天正回购，发行利率3.14%,相当于在公开市场实现净投放850亿。 2、社保基金理事长戴相龙表示，长期来看，股票投资占全国社会保障基金整个资产配置只有20%左右，但是占利润40%左右，将来养老金投资股票最高40%,而广东养老金将少部分投资股市。周末传媒的报道甚至说《传广东养老金入市管理人已定 投资方案以股票为主》：据媒体爆料称，4月5日广东千亿养老金入市管理人选秀答辩尘埃落定，近期将公布结果，据悉，18家社保基金管理申请人递交的投资方案多以激进的股票投资组合为主，债券投资组合较少。 3、4月3日，证监会、央行及国家外汇管理局决定新增合格境外机构投资者（QFII）投资额度500亿美元，总投资额度达到800亿美元。同时增加人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度500亿元人民币。 4、周末有关于《券商创新业务大会四月召开》的报道--据了解，今年4月证监会将组织证券公司在北京召开创新业务大会，旨在推进券商盈利模式转型，监管部门将对创新项目列出时间表，加快推进，积极试点。业内人士预计，包括新型营业部设立、最大限度拓宽券商自营及资产管理业务范围、修订资产管理业务规则、证券公司代销各类金融产品、银行理财资金入市等在内的多项业务模式，会议内容都将涉及。会后将推出一系列新政，证券行业也将就此进入新纪元。 虽然全流通之后的A股流通市值超过22万亿元，行情需要更多的资金才能启动。但是，从去年郭树清就任证监会主席后指出“目前蓝筹股已经显现出罕见的投资价值”开始，推出这么多新政，相信都旨在给多头更多的持股信心。 高层在为中国股市的低估值鼓与呼，为什么市场还不买账呢？ 借助一下地理形态：山顶大部分是尖的，而谷底一般是平的。毕竟大家感受的大环境还不是很好，陆续有老板在玩“失踪”、实业经济都在叫苦不迭、欧洲危机跟流感一样经常发作，这些都限制了大家的投资热情。但是，对于低市盈率和低估值是有共识的，因此，下跌的空间其实也不大。现在看到2000点以下的空头也没几个，就是还没启动而已。或者说，技术形态还没有发出转牛信号，所以大家都在观望。 本周将有多项经济数据公布CPI、GDP什么的，不会比预期差太远。对股市真正有影响的是3月份的信贷数据、进出口数据尤其是顺差逆差数字、外汇占款等，因为这些关乎我们的资金面。 财政存款、外汇占款等因素是制约二季度资金面的最大变量之一。从历史统计来看，每年年末财政部门都会将存放于央行的国库资金集中释放至商业银行，但次年春节过后的4月份开始，这一流向又逐渐反转，体现为银行体系资金上缴至财政部门。近三年的缴款最高或次高月份分别为2009年5月的4474亿元、2010年5月的3853亿元（次高）和2011年7月的4592亿元。去年4月，财政存款余额是增长4100亿元。 不过，4月份的央票和正回购到期量为3,990亿元人民币，较3月增近六成，这是2011年6月以来的最高单月到期量。其中，4月份央票到期量为1,830亿元，正回购到期量为2,160亿元。同时，4月A股市场解禁市值875亿，为年内偏低水平。 资金面应该属于中性偏好的，技术面反而显得重要起来，能不能站上10天线是下周行情能否持续的关键。

	英姿PK叶檀：银行股便宜？ 来源： 作者： 2012-4-9 0:07:38 记者 三秋 实习记者 黄悦 本报讯  在上周六举行的经传汇富财经网全国名家巡讲活动·广州站报告会中，深圳大德汇富咨询顾问有限公司首席投资顾问蔡英姿和着名财经评论家叶檀博士亮出了完全相反的观点。蔡英姿认为，蓝筹股逼近净资产的估值基本封杀了大盘大幅下挫的空间，而叶檀则指出目前的股市正反映了实体经济已接近崩溃边缘。 蔡英姿认为，当前A股的估值水平已经接近2005年998点及2008年1664点的水平，蓝筹股日益逼近净资产的估值，基本封杀了大盘大幅下挫的空间。尤其是银行股的低估值，都是适合投资者中长线配置的品种。另外，蔡英姿也比较看好消费类板块，尤其是食品行业，但也要警惕食品安全问题对该板块的冲击。 而叶檀就2012年的宏观经济形势作了分析和预判，她认为中国的实体经济接近崩溃。期间，她重点分析了钢铁、机械重工、煤炭、制造业的行业困境及原因。另外，她也指出饱受争议的银行业高利润时代将不复从前。中国拉动内需必须找出房地产和汽车消费的替代产业，否则中国经济转型之路将布满荆棘。至于今年的股票市场，叶檀认为，不会比去年差，但也不会是牛市。她甚至风趣地说：“只是地狱十八层和地狱十六层的区别。” 今年两会的政府工作报告首次调低了经济增长目标。这意味着2012年的中国经济有可能是最困难的一年，在不断恶化的外部环境和内部产业结构调整的双重夹击下，中国经济将面临硬着陆风险。与此同时，资本市场大幅提高QFII投资额度以及广东千亿养老金入市在即的利好也为众多投资者带来希望。上述两位专家针锋相对的意见，或为目前A股市场的纠结走势作出了最好的注解。

	MAI 先生早！

	从道氏理论角度看后市风险 来源： 作者： 2012-4-9 0:27:12 高守 道氏理论是股市技术分析理论中重要的奠基石，其客观性和简明性，对股市实战交易买卖操作具有重大的指导性意义。笔者认为，如果能有效运用道氏理论指导、规范股票的具体操作行为，将可以较好地回避熊市中主要操作风险，较大程度地保证操盘资金的安全性。 一、三大公理的股市表现 具体而言，道氏理论的三大基石性公理在近几年股市中的表现如下： “市场行为包含和消化一切，反映一切。”市场行为即买卖操作行为已经包含了市场最基本的四大要素：价、量、时间和人。从2009年8月以来，国际金融市场整体环境随着欧债危机的不断扩大而恶化，国内经济处于结构性大调整转化而增速放缓、通胀上升，这些因素在大盘指数的反复调整过程中已得到具体反映。 “价格沿趋势运动”,即惯性运动，在目前上证指数走势中，市场多空力量在没有根本性逆转时，指数及绝大多数个股仍然会沿着调整下跌趋势方向运行，交易操作者不能轻易地判断市场整体熊市调整趋势已经结束。因此，在实际操作中，空仓或轻仓是回避市场整体风险的最佳选择。即使目前大盘指数已出现了反弹走势，在股指没有有效突破3000点时，从道氏理论趋势运动角度而言，都不能轻言市场已经转势走好。 “历史会重演”,即交易者相似的思维心理及行为模式，将导致市场价格波动表现出一定的客观周期性和类似性，这种重演主要是由人们类似的心理因素所导致。在不同时期、不同阶段的熊市市场里，交易者对待下跌调整市场的操作心理模式及具体交易操作买卖行为有高度的相似性。从某种程度上观察，最近一年多来，大盘指数调整低点不断下移至上证指数2400点下方的走势特征，与沪深大盘2003年至2004年的走势极为相似，是典型的熊市市场操作特点，因此控制个股风险成为现阶段操作最主要的任务。 二、把握操作关键点 与此同时，投资者还可以从道氏理论的关键性要点上，进一步验证和推断市场的趋势波动方向，从而采取积极有效的应对操作策略。道氏理论的关键点是： “大盘指数背景安全度好坏制约个股涨跌”,即大盘好坏是交易者进入股市操作的最根本性前提保证，这是道氏理论的一个很重要的实战操作思想。按照这种操作思路，即使大盘最近反弹到近2500点，但从技术上未能肯定转折点已出现，投资者不应该大手笔介入市场买卖操作，观望应是主要操作策略。 “股市是经济晴雨表”,即经济状况的好坏及真实性，会在股市大盘指数的具体走势中得到很好的反应。最近一年以来，国内外金融市场的种种负面经济及金融现状包括欧债问题、国内中小企业信贷问题等都反映在反复下跌调整的市场里。股市大盘指数的走势提前反映经济现状，因此，股票交易者观察股指的走势就相当于观察宏观经济运行情况。 “股价波动分级原理”,即价格波动分为主级正向波、次级逆向波和日间杂波，这是投资者交易操作中进行正确买卖操作最重要的基础性原则。上证指数从2009年8月初高点3478点，运行至今仍然未见结束迹象的是一波很典型的主级正向波主流下跌趋势。也就是说，两年多来市场指数和大多数个股的趋势是调整下跌。 上证指数3478点下跌以来的主级正向波趋势里，真正意义上的次级逆向反弹波走势只出现过三次：第一次是2009年9月2639点反弹到11月3361点；第二次是2010年7月初的2319点反弹到11月的3186点。第三次是2012年1月2132点反弹到3月2478点。在这三次次级逆向波反弹走势里，很明显的现象是多数个股上涨无力，但少数涉矿概念股、有色金属股等上涨幅度较大。 至于每日盘中的日间杂波，从操作的角度而言，这是毫无意义的噪音波动，根本不具有分析及交易操作的价值，可以忽略不计。在操作上，交易者依据道氏理论波动分级原理，可以密切观察留意第三次次级逆向反弹波走势的后续走势，其验证标志为上证指数突破2536点。

	六种股不能成为长线标的 来源： 作者： 2012-4-9 0:27:25 董才 中国A股市场顶多只有5%的个股值得作为长线目标股买卖交易，这个前提还是建立在合理的低点介入。如果不是合理的低点，不是在企业处于黄金发展周期去买进，同样，也是比较危险的。 虽然股市有很多因素不可确定，但是，却有六种具体个股不能做为长线股去投资。 一、主营业务杂乱，不单一的公司。 改革开放三十多年来，很多优质企业取得了长足发展，其主要原因就是抓住了发展机会，突出了自身优势。但是，很多企业的发展达到一定规模后，就容易出现飘飘然思想，盲目扩大规模，盲目扩大战线，盲目发展多元化经营，结果导致资金周转困难，技术管理跟不上，某些产业无法获得技术领先优势，最后自己将自己打垮。 二、管理者综合素质不佳的企业。 对长线价值投资者来讲，投资一家股票，其实就是投资一家企业领导班子。领导班子，特别是核心技术成员，踏实肯干，力求务实，勤俭节约，那么这样的班子是值得信任的。有道是，真正的企业家应该是名副其实的实干家，而非口若悬河的批判家！假如这个企业的领导者不具备这些综合素质，那么，他的企业要做大做强，则非常困难，切忌盲目投资。 三、产品或技术竞争激烈的企业。 产品或技术竞争激烈的企业不可随意做为长线投资类型，因为，这意味着这个企业的销售市场处于严重过剩状态，不断上升的应收帐说明企业赊销比例抬头，用不了多长时间，这样的公司重则会被淘汰，轻则也会退隐江湖。 四、毛利率低的公司。 衡量一个企业赚不赚钱，第一项必须观察的经济指标就是毛利率，任何从事过企业生产管理的人都知道，如果一个企业的毛利率低于20%,这是不赚什么钱的，顶多就是维持这个摊子不跨，维持企业的职工不下岗。如果投资者所关注的对象，低于市场同类企业的平均毛利率水平，那么，它就不是行业龙头，不可以成为投资者放心的长线持股对象，一个企业的毛利率要提高，没有别的办法，基本取决于：1、获得了比别人更为垄断或突出的技术，大幅提高产品销售价格；2、在不投入更多成本的情况下，企业规模不断扩大，销售收入大幅上升，但是，销售成本继续降低。 五、不良资产或负债严重的企业不可乐观。 有的上市公司主营业务赚钱，但是，它的下属企业，下属子、孙公司却是块不良资产，时常爆出巨亏，并因此影响到母公司，这样的类型在不良资产没有剥离之前不要积极关注，一个负重太大的企业，无论如何是飞不起来的。 六、大小股东持续减持的中小板、创业板中的民营企业。 中小板、创业板近年来上市了不少民营企业，其中的大小非其实就是公司的核心力量，有些人将自身公司能够顺利上市当做人生最终奋斗目标，一旦目标实现，他们就有兑现自身利润的需要。不少创业板、中小板发行新股的时候，发行价、开盘价特别高，以致不少大小非无端获得连他们自己都没有想象过的巨额财富。为了绕开抛售限制，这些人就采取离职、辞职等方法，急切想兑现这些帐面盈利。凡是企业核心高官出现此类情况者，都不可盲目去长线投资。当心最后掉进空壳企业，创业板的退市制度极其严格，所有的空壳都会摘牌。