弹簧-2

	转; “最低2700点”成笑谈 机构变身2010年A股大忽悠           时间：2010年12月14日 11:00:46    　　如果按照机构早先发布的年度投资策略去操盘的话，那么2010年无疑将成为1.5亿中国股民的伤心之年。随着2010年行情演绎进入尾声，当初机构大佬们"眼力"如何，到如今似乎已经有了答案。举例说明，机构们当初力荐的金融、地产、钢铁板块，已在本年度跌幅榜上排到前三名…… 　　"最低2700点"成笑谈 　　股指在今年的走势可谓先抑后扬，如果不出意外的话，今年上证综指最终的运行区间将锁定2319.74点到3306.75点。遗憾的是，无论是十大券商还是十大基金公司，都对今年股指运行区间做出了误判。 　　其中，海通证券预计今年股指有30%的上行空间，华泰证券也认为今年A股有"15%-20%的正收益"，广发证券预测运行区间为3500-4100点，去年被誉为"研报最准"的申银万国今年也看走了眼，申银万国认为今年将是"高增长低通胀年"，2900-4200点为上证综指的核心波动区间。 　　不只是十大券商集体看多，十大基金公司对今年市场也几乎是一致看多，无一看空。尽管华夏、银华等基金公司预测到今年的指数涨幅将较2009年有所收窄，但无一看空。嘉实基金认为，2010年经济复苏将带给股市更多正向回报机会，广发基金和华安基金两家机构则干脆"统一战线"，目标一致地将"正回报"的预测值锁定在20%，大成基金也认为2010年整体趋势向好，交银施罗德也坚信，在流动性和基本面的"双保险"之下，2010年股指"将向纵深方向发展"。 　　而即便是最保守的银河证券也认为核心波动区间为2700-3900点，其中运行中枢在3300-3400点。但实际情况是今年股指有5个月的时间运行区间在2700点下方。 　　V形走势令所有机构"傻眼" 　　值得一提的，机构不只是对指数运行区间做出了集体误判，而且还在股指运行的K线图的预测方面出现"方向性失误"。机构的主流观点倾向于先扬后抑，这恰与今年股指走势相悖。 　　在年初预测中，中信证券认为，市场走势将呈N形变化，即冲高回落后探底再回升；招商证券更是不着边际地预测2010年股指走势将呈现N形或倒V形；海通证券认为今年将呈现出"曲折上行"格局；大成基金在"趋势向好"的基础上，也做出了"上半年上行下半年回落"的先扬后抑预测。 　　而从K线图不难看出，今年A股技术图形大致呈V字形走势：上半年在地产调控和加息阴影的夹击之下，股指持续下行，并于7月2日创下了2319.74点的年内最低，随后下半年股指开始触底反弹，一度逼近3200点大关。这与机构预测的"先扬后抑"的主流观点截然相反。 　　板块推荐多不靠谱 　　更让投资者难以接受的是，机构在推荐板块时也多数不靠谱，甚至不少机构的板块预测只能用"离谱"来形容，年内跌幅榜居前的金融、地产、钢铁等板块甚至成了不少机构的"热推"板块。 　　从十大券商和十大基金公司推荐的板块来看，消费、低碳、区域、金融、钢铁和地产被推荐的频率最高。而对于整个行业的把握上，基金则较券商技高一筹。 　　对于今年通胀带来的资源板块的大好机会，多数券商是"置若罔闻"，即便有所提及"有色、煤炭"等字眼，但这些板块多数未能进入他们最终的"热推"名单中，只有广发证券一家明确建议超配"上游类资源个股"。而基金公司虽然也把主要目光集中在了消费、低碳、金融等"热门"板块上，但华夏基金、大成基金和南方基金等机构明显意识到了"煤炭和有色"中蕴藏的机会，并将其列入他们的推荐名单。 　　不过，整体而言，机构在推荐板块时往往是"功过三七开"。机构最热推的消费类、低碳类个股今年整体动静不大，反而金融、地产、钢铁在今年的地产调控和加息阴影之下大受影响，不仅没有出现机构期待中的"行情"，反而成为领跌板块。 　　机构成股市大忽悠 　　"现在来看，这些机构对今年市场行情过于乐观，如果投资者按照他们2009年末发布的2010投资策略操作的话，那么今年岂不成了伤心之年？"对于机构2010年预言出现的离奇误判，不少投资者戏言：机构似乎成了2010年中国资本市场的大忽悠。 　　而更值得玩味的是，在这些机构中，忽悠程度最高的无疑是预测最离谱的国信证券和招商证券。国信证券当初预计今年一季度股指冲高回落、二季度上涨概率大，推荐地产、金融、钢铁等板块。而现在来看，结果是整个上半年股指几乎"一跌而不可收拾"，尤其是二季度在地产调控阴影下股指于7月2日创下了2319.74点的年内最低点；与此同时，金融、地产、钢铁更是包办了今年整个宏观行业板块跌幅榜的"三甲"，跌幅分别达到24.22%、18.72%和8.10%。招商证券不仅关于股指运行将呈现N形或倒V形的预判与实际情况截然相反外，金融、钢铁同样也进入了招商证券的"建议超配"名单，有色板块则更是在招商证券配置设置中被"调低"。

	北京时间12月16日，“楠溪江杯”2010年第八届全国象棋甲级联赛在浙江温州永嘉宾馆盛大落幕。最终北京威凯体育队以二十二战14胜1主和4客和3负积51分的优异战绩首次夺得象甲桂冠，该队也由此实现了本年度团体赛男女、个人赛男女“全满贯”的伟业，缔造了一个不折不扣的完美“北京年”！！ 　　三冠王广东碧桂园队、双冠王上海金外滩队及湖北宏宇队，三队皆同积43分，比较总局分，广东101分获得亚军，上海与湖北均98分、上海队胜场12场高过湖北的10场，上海季军，湖北殿军。以下浙江波尔轴承队积38分获得第五，四川双流黄龙溪队积31分取得第六，境之谷沈阳队30分第七，黑龙江哈尔滨市名烟总汇队28分第八，山东中国重汽队26分第九，江苏南京珍珠泉队23分第十。煤矿开滦股份队积21分、河南启福队积19分，这两支队伍排在积分榜的最末两位，遗憾的双双降级。 　　本日象甲进行最后一轮的大决战，由于昨日冠军归属以及首支降级队伍河南皆已产生，因此今天的焦点就是哪支队伍会第二个降级，亚军、季军、殿军排位如何？ 　　本轮有降级危险的山东队、江苏队、煤矿队分别对阵沈阳队、四川队、冠军北京队，江苏与四川的比赛很快结束，江苏主队四和闷平四川，江苏确定为积23分。随后煤矿队与冠军京师一战波澜四起，先是蒋凤山先对金波一局已经走成双方不变作和的棋例，但根据今年一项特殊规则前20回合内不变则红方需要变招，此时棋局恰好还只19个回合，蒋凤山被迫变招，最终强变的红棋很快落入下风，金波抓住机会一举绝杀获胜。 　　蒋未吃透规则彻底打乱了煤矿队的部署，该队景学义先手顶和京师蒋川，而一盘郝继超与靳玉砚的对局，靳大师久疏战场，郝继超在中盘取胜。煤矿与北京回到同一起跑线，剩下最后一盘煤矿张江先对北京主帅张强，这局棋也弈至全场最后时刻，北京队赞助商威凯集团的领导亲自搬凳子旁坐督战。显然提前夺冠的北京队绝无“放水”的意思，他们要展示最高尚的职业道德精神。二张战前半盘都是均势和棋在望，但因蒋凤山被迫变而败北，张江此时和则煤矿只能得1分一样无法避免降级，于是张江用强进攻，而张强面对对手并不成熟的攻势应对自如，最终张强反击取胜了张江，至此煤矿降级。 　　煤矿队的降级，可以说完全是自己打败了自己，首先在最关键的时刻蒋凤山没有吃透前20回合内不准许不变作和的规则，另外该队在前面十二轮就已经取得20分的大好形势下，最后的十轮中居然九负一主和只得了1分，而最直接受益的江苏队最后也只有23分，煤矿后十轮只要哪怕再多和两场也就上岸了。 　　与煤矿队的自己打败自己形成的鲜明对比的是，江苏队自己拯救了自己，该队在这个赛会前只积14分，但他们在最后四场中击败了强大的广东队与上海队，并客平煤矿、主平四川，一共得到了9分，煤矿这四轮得1分。另一支要保级的队伍山东本轮客队击败沈阳完取3分。 　　降级战都尘埃落地，传统三豪门湖北广东上海需要争夺亚季殿军的排位，赛前湖北积分领先。但是在本轮湖北队的“铁布衫”李雪松不慎后手被黄竹风所击败，此前他保持了十五连和的记录。湖北落后，那边广东与上海双双胜出，为广东建功的是许银川，他击败了聂铁文，许银川也在本轮获胜后在个人得分榜上与蒋川同为11胜11和，许银川后手胜局多荣膺“射手王”。 　　在湖北落后的情况下，他们两位主将汪洋与洪智接连战和，该队也连续三轮要依靠党斐来单骑救主，党斐执黑对陈卓一战残棋形成车低卒对车单仕相，党斐有机会，这时关系自己命运的广东与上海队比浙江队自己更关心这一局的胜负，肩负多家期望的陈卓关键时刻也顶住了压力，稳稳战和党斐，“确保”广东亚军、上海季军，湖北则在最终轮收获最差结局只得第四。

	欧元开始企稳,  个人浅见!

	中国社科院15日发布的社会蓝皮书指出，中国经济社会快速发展的同时，也面临各种挑战和社会问题。特别是收入分配、劳动关系、物价房价等问题比较突出。据中新社报道，该书总结出了2010年中国社会建设面临的5个主要矛盾和挑战。 经济运行进入新成长阶段，发展模式亟待转变 国际金融危机的冲击，暴露了中国经济增长过分依赖出口和投资所潜在的危险。加入WTO后的2001年到2008年，中国外贸平均增速比世界贸易年均增速高11.1个百分点，外贸依存度相应上升了20多个百分点。 国际金融危机的冲击从金融扩散到实体经济后，过去传统的经济增长模式受到严重制约，暴露出了经济效率不高、粗放型增长以及内需长期难以拉动经济增长等问题，过度依赖出口也加剧了中国与其他国家的贸易摩擦。 蓝皮书认为，推动产业结构转型升级，提高个人消费拉动经济增长，调整中国在世界经济产业格局中的位置，是中国转变经济发展方式的重点内容。 部分地区劳动关系冲突显化，新生代农民工备受关注 2010年，中国部分产业集中的地区，劳动关系呈现紧张局面，劳动关系冲突显化。南海本田工厂的集体停工、富士康员工的连续跳楼自杀事件，震惊全社会。与老一代农民工相比，“80后”的农民工更渴望融入城市。 蓝皮书认为，推动城乡一体化和解决好农民工的市民化问题，是缩小城乡差距、实现社会公平的需要，也是中国经济增长、扩大内需的内在要求。 收入分配改革举步维艰，警惕进入“中等收入国家陷阱” 收入差距继续扩大的趋势并未根本扭转，收入分配秩序还有待理顺。收入分配的改革，因为触及既有的利益格局，遇到种种阻碍、举步维艰。收入分配秩序中存在的一些不合理、不合法的因素，引起群众不满。蓝皮书认为，贫富差距过大，基尼悉数远超正常水平，将造成社会矛盾加剧，影响社会和谐稳定。 2010年中国人均GDP预计将超过4000美元，已进入中等收入国家行列。蓝皮书称，中国需要警惕进入“中等收入国家陷阱”。 “土地城市化”再现热潮，警惕损害农民利益 蓝皮书认为，中国城镇化面临的最大挑战是，大规模圈占农地和各地不断发生的强行拆迁、暴力拆迁问题。 “土地城市化”出现热潮，更多是反映了土地财政的强大刺激，而不是统筹城乡发展、城乡一体化和新农村建设的真实需求。需要警惕在“土地城市化”中严重损害农民利益。 半城市化问题突出，部分地区乡村凋敝 中国目前的城市化落后于工业化，人口城市化落后于土地城市化。乡村工业越来越失去竞争力，新兴产业逐步向大中城市和工业园区、新技术开发区聚集；巨大的城乡差距，让许多年轻人不愿再生活在乡村。“产业空”、“年轻人空”，再加上“住房空”等因素，造成了一些乡村的凋敝和衰落。

	千万不要尝试波段操作 2010年5月12日   中国xx网    要提高潜在的投资报酬率,最大胆的方法是靠波段操作，典型的波段操作者在市场上进进出出,希望在市场上涨时,把全部资金投资下去,价格下跌时,把资金全部撤出.还有一种波段操作的方式，是把股票投资组合，从预期表现会不如大盘的股类中退出，投入表现可能优于大盘的股类。    在债券投资组合上从事波段操作，目的是希望在利率下降、促使长期债券价格上涨前，把投资组合转入到期日很久的债券，在利率上升、驱使长期债券价格下跌之前，再转入到期近的债券。    如果是替平衡型投资组合从事波段操作，就要在股票的整体投资报酬率高于债券时，致力增加股票投资的比重，在债券整体投资报酬率高于股票时，转进债券投资，在短期投资工具的整体报酬率高于债券或股票时，投资组合转进短期投资。    以1940年到1973年间两种完美的投资成效为例，进行比较分析时，会让人感到波段操作的潜力十分诱人，第一种投资是在行情上涨时，百分之百投资股票，市场下跌时，保持百分之百的现金。    在这34年里，一共交易22次，买进和卖出各11次，以道琼斯30种工业股价指数作为股价的代表，1000美元会增加到85937美元。    在同样的34年里,这个假设的投资组合总是百分之百投资,而且总是投资在表现最好的各类股票中,同样的投资1000美元,买进和卖出各28次,最后会暴增到43.57亿美元!在这段期间的最后两年，投资人必须胆大过人,必须在1971年元月,把6.87亿美元投资到餐厅类股，这样到年底会变成17亿美元，然后再投资黄金类股，到隔年圣诞节会暴增到44亿美元！    这个例子当然很荒唐，从来没有人达成过这种绩效，将来也不可能有人能够做到这么优秀。更重要的是，无论是过去或是未来，靠着“波段操作”，不要说不可能创造上例这么神奇的成就，连想达成远低于这种成就的绩效都不可能，因为没有一位经理人能够持续不断，远远比同行专业的对手精明。 　　 在股票似乎高估时，精明的卖了，减轻暴露在市场中的风险，等价格似乎跌到诱人的低水准时，再大胆投资。这样低买高卖虽然很吸引人，但是有强而有力的证据显示，想提高报酬率，波段操作不是有效的方法，其中有一个残酷而有力的原因，就长期而言，这种方法通常行不通。    投资经理波段操作的成绩令人一见难忘，因为绝大部分都是亏损。有一份精心研究波段操作、但未出版的报告断定：在计算错误和加以成本之后，投资经理对市场的预测4次必须有3次正确，他的投资组合才能损益两平。    为什么波段操作这么不容易提高投资绩效？罗伯特·杰福瑞(Robert Jeffery)提出过解释，原因是在这么短的期间内，而且在投资人最可能受平凡的共识左右时，发生这么多的“动作”。    一份未出版的研究报告研究100家大型退休基金及其波段操作的经验，发现所有退休基金都从事过波段操作，但没有一家能靠波段操作提高投资报酬率，事实上，100家中有89家因为“波段操作”而亏损，而且在5年内，平均亏损高达4.5%。    就像有“老”飞行员、也有“大胆”的飞行员，却没有“大胆的老”飞行员一样，也“没有”靠波段操作一再成功的投资人。贪心或恐惧促成的决策通常都是错误的，通常也太慢，而且很可能是反方向才正确。在真刀真枪的金钱游戏上尤其如此，试图猜透市场或胜过众多专家，以便“卖高买低”，连想都别想，你一定会失败，而且可能输得很惨。    费雪·布莱克(Fischer Black)说得好：“一般说来，无论投资人退出市场或留在市场里，市场的表现都一样好，所以投资人有一部分时间退出市场时，和简单的买进长抱策略相比，一定会亏钱。”    波段操作困难十足，对于这一点说得最透彻的话，出自一位经验丰富的专业人士坦白的感叹，他说：“我看过很多有意思的波段操作方法，而且我在40年的投资生涯中，试过其中大部分的方法，这些方法在我之前可能很高明，但是，没有一个方法能够帮得上我的忙，一个都没有！” 　　 别尝试波段操作，原因之一是很多很多投资经理的经验显示，他们大量持有现金或大量投资时，市场的表现一样好，反之亦然。(事实上，专业投资经理通常互相抵消，在第一段期间，增加现金部位的人数，通常等于减少现金部位的人数。)    第二个原因更清楚，图1显示，去掉市场表现最好的日子后，长期复合投资报酬率会有什么变化。拿掉表现最好的10天，平均投资报酬率就会少掉1/3，从18%降为12%，这10天占整个期间的比率不到0.5%。拿掉次佳的10天后，几乎又使投资报酬率再少掉1/3，降为8.3%。去掉表现最好的30天后，这30天占整个期间的1.5%，投资报酬率就会从18%掉到5%。图2显示，计算长期股价时，去掉表现最好的年份，会得到相同的结果。    波段操作是“邪恶”的观念，别去尝试，千万不要尝试。然而，如果你像所有高明的律师一样，相信必须透彻了解对手才算做好了准备，你可能对投资行家对波段操作诱惑力的辩论有兴趣。在1960年1月，投资1美元在标准普尔500种股价指数，到1990年6月，会增加到19.45美元。    但是，请注意，如果在这30年里，在市场表现最好的10个月里，把同样的美元撤出市场，这样只占整个30年的3%而已，到1990年6月，1美元只会增加到6.58美元(大约只等于收益平平的国库债券)。因此，主张长期投资的人说，在行情艰难时仍然继续投资，才是惟一健全的投资方式，才能享受表现优异的大好时光！    “别骤下定论。”主张波段操作的高手说。如果能够避开表现最糟的10个月，1美元会暴增到63.39美元。要是你认为这种假设的说法很有诱惑力，你很可能有兴趣再看看詹姆斯·赛伯(James Thurber)的经典之作《华特·米提的生涯》(The Adventures of Walter Mitty)。    书中用标准普尔500种股价指数的报酬率作为衡量依据，迅速、明确地说明了下述主旨：从1926年到1996年，在这段漫长的70年里，股票所有的报酬率几乎都是在表现最好的60个月内缔造的，这60个月只占全部862个月的7%而已。    要是我们能够知道是哪些月份，想想看获利会有多高！但是，我们做不到，以后也不可能做到。我们的确知道一个简单而珍贵的事实，就是如果我们错过了这些表现绝佳，但不算太多的60个月，我们会错失掉整整60年才能积累到，而且几乎等于所有的投资报酬率。其中的教训很清楚：“闪电打下来时，你必须在场。”    没有任何证据显示，任何大型机构能够持续在行情低落时进场，到行情高涨时退场。根据对行情波动的预测，在股票和债券、或在股票和现金之间，来回换类操作，失败的情形远比成功的次数大多了。

	--兼谈本周股市　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 　　一、熊市-中国股市常态；股民，中国当今"最可爱的人" 　　中国股市在相当长的一段时间里处于熊市，牛短熊长是过去20周年的一种常态，打开周K线图，我们可以看到： 　　从1994年9月9日1016点跌到1996年1月19日512点；从1997年5月19日1389点跌到1999年5月21日1047点；从2001年6月15日2245点跌到2005年6月10日998点，熊市长达4年之久；从2007年10月19日6124点跌到2008年10月31日1664点，跌幅达79%成为万人悲痛的股市；从2009年8月7日3429点跌到2010年7月2日的2319点……总之，中国股市大部分时间处于熊市。中国实体经济GDP1990年为1.87万亿，1992年为2.69万亿，2010年中国GDP达到37万亿，现在实体经济为1992年规模的13.75倍，但是1992年中国股市也达到过1249点，现在为2893点，仅仅是当年2.3倍。即使以2007年10月的6124点与1249点相比，也仅是涨了4.9倍。我们看到很多文化水平不高的江浙粤企业家近二十年来将家庭企业变成大中企业，经济搞得红红火火，但是在股市里，起码60%的中小投资者处于亏损或者收益甚微的状态，他们紧衣缩食，卖了再买，买了再卖，痴心不改。如果说上世纪50年代，人们称志愿军是中国最可爱的人，那么当今中国1.3亿股民是为中国改革与发展做出最大牺牲与贡献的"最可爱的人"。 　　二、中国股市熊长牛短的根本原因 　　（1）制度性风险 　　a、长期处于股权分置状态。大股东从组建上市公司起就每时每刻侵占中小股东权益，同时40%国家股法人股至今还没有上市。中国100%的资金对应的60%的股票，股价长期偏高，没有投资价值。且成本极低的国家股法人股大量出来兑现，冲击市场。 　　b、人民币无法自由兑换，国内流动性过剩。股价长期比欧美同类股价高（除H股中少数银行蓝筹股），故多数股票至今没有实质性的投资价值，有向下跌的"地球引力"之感。 　　（2）系统性风险 　　a、中国人民币存在升值压力，利率在主要大国中是最高的，外汇储备年增长4000亿美元，吸引了欧美热钱悄悄进入，国内钱多，造成股价虚高，有下跌压力。 　　b、中国货币政策今年偏松。1990年M2是GDP的1.33倍，现在是2倍。这几年都以7万亿到9.59万亿新增贷款，加之财政投资4万亿，地方政府融资平台7-8万亿，造成流动性充裕，股价虚高，有下跌压力。 　　c、投资饥渴症严重。中国各省市地方政府及企业，无论经济是好还是差，都有强烈的投资圈钱冲动。一周上六七个新股，造成股市长期的失血状态。 　　d、国家对通胀、资产泡沫化极为警惕敏感，动辄收紧银根实行紧缩的货币政策，例如2007年10月决定货币从紧，股市即从6124点向1660点的深渊狠跌。 　　（3）个股风险 　　危石之下，安有完卵。在大熊市中，很多好、中、差的股票一齐下跌，有的个股由于公司内部问题更是一堆垃圾，大跌不止。贵州茅台从230元跌到92元，云南铜业从98元跌到7.57元，臭名昭著的银广夏从37.99元跌到0.74元。因此，中国股市个股风险也是很大的。 　　三、中国股市熊市特点 　　（1）、任何时候抛出，从长远来看都是对的。 　　（2）、盈利是一时的，亏损是常态，个股大多难以战胜大势。 　　（3）、越跌越买，越买越亏，跌无止境，越补越亏。 　　（4）、证券公司大多亏损，人均工资很少，40%到50%的证券公司资不抵债。 　　（5）、证券公司门可罗雀，证券没有人要。中户、大户室中只剩下老人们打牌搓麻将。 　　（6）、很多上市公司跌破首日收盘价，有的甚至跌破发行价。 　　（7）、股市跌得惨不忍睹。（2007.10到2008.11，6124跌到1664；1993年到1994.7.30，1500跌到325点。） 　　（8）、末期，国家会救市： 　　a、下降印花税，单边征税。 　　b、让上市公司回购A股。 　　c、让保险基金、社保基金、中金公司入场逢低买入。 　　d、让QFII大批进入。 　　e、出现公司A股市场收购控股现象。 　　本周股市：由于上周突然提高了准备金率，人们感到加息暂时不会发生，"靴子落地了"，因此周一大涨84点。但是后来人们意识到准备金率一次次提高，对货币和经济的收缩还是有影响的，因此股市出现较大抛盘；加之年末很多资金要回银行，指数一次次走低。但个股行情如百花盛开，每天有涨停板及上涨幅度很大的股票，如新股中永辉超市、汤臣倍健都非常活跃。股友们可以盯住一些安全套利的品种去做。

	转 在面对敦促中国政府采取某项行动的外国来访者时，中国国务院副总理王岐山喜欢说：“你知道，我们这里也有政治。” 对于全球金融危机，有一个概括性说法是，中国政府技术派官员的表现，胜过了多党派的美国政府和不团结的欧洲。 这种说法很符合实情。中国政府2008年推出刺激方案，比其他任何一个大型经济体都更早，更果断，而且非常成功地保住了增长。 但在北京试图退出刺激政策时，其领导人有可能会被国内政治束缚住手脚。他们面临的棘手问题是不断上升的通胀——上月达到了5.1%。 通胀在中国是一个敏感政治议题，因为这会给普通民众承受双重打击——不仅生活成本上升，而且近2万亿美元的家庭存款的回报率也开始变为负值。实际上，本轮通胀正将财富从家庭转移至企业和国有部门的大型借款人手中。 然而政治却令有关部门无法做出显而易见的政策应对措施。尽管通胀快速上升，但中国政府过去一年只加息一次，而且幅度只有0.25个百分点。 如此谨慎的一个原因在于，国有企业在过去两年大举借债，从事与刺激政策相关的建设工程，而加息可能会损害这些企业。 房地产行业尤其具有政治敏感性。在许多地区，开发商经常是地方政府的延伸，因此如果中央政府提高借贷成本，这个一党制国家体系中很可能会发出巨大的批评之声。 汇率调整本来是抑制通胀的另一个常用工具。然而中国出口商私下进行的紧锣密鼓的游说，将人民币兑美元汇率今年的升幅限制在了略高于3%。实际上，尽管经济高速增长，经常账户盈余仍然巨大，但人民币兑一篮子贸易伙伴货币的汇率最近却在下降。 关键问题在于：当前这轮通胀有多顽固？存在一种可能性，就是通胀将很快达到峰值并在明年逐渐减退。推动通胀上升的主要因素是食品价格，尤其是受到夏季恶劣天气影响的蔬菜价格。如果只是短期供应问题，通胀将在下一个收获季节得到缓解。 但即便当前的物价上涨只是短期的，人们也有充分的理由担心，未来通胀还有可能继续上升。工厂薪资看上去正在以高过从前的速度增长。一些经济学家认为，工业产能过剩目前已得到明显缓解，而正是这种严重过剩在过去十年抑制了价格上涨。 此外，经济中新增的巨额信贷也有潜在影响。贷款量在过去一年中翻了一番，货币供应量在两年内增长了大约50%。非正式信贷看上去也在增长。 评级机构惠誉(Fitch)估计，正式银行体系以外的新增信贷今年达到3万亿元人民币（合4500亿美元）——超过信贷总额的四分之一。惠誉表示：“放贷并未减少，只是找到了新的渠道。” 鉴于中国令人惊叹的经济记录，投资者关于“温家宝对策”的说法也许有失公允。这种说法大意是，每当经济增长放缓至8%以下，温家宝都会加大放贷力度，就像艾伦?格林斯潘(Alan Greenspan)为美国股市提供支持一样。 然而，在温家宝的任期只剩两年之际，将艰难的政治决策推给下一代领导人也许是个自然选择。许多中国官员正在游说温家宝，希望在2011年能够再次大 举放贷，以保持经济的快速增长。虽然中国政府关于实施结构性改革以促进消费的言辞明显增加，但却没有什么将采取实质性举措的迹象。 如果通胀消退，中国可能会在这条路上继续走下去，提供足够的放贷以支持强劲增长。但物价的持续上涨将让温家宝无法回避一些艰难的抉择：是选择较低的 增长速度，还是选择较高的通胀和可能破坏稳定的泡沫；是选择实际利率为负，还是提高名义利率；是选择出口商，还是家庭。在这一点上，中国应对此次危机的政 治开始变得更耐人寻味起来。