弹簧-2

	20年后又遇港股指数破净！你敢不敢买港股　　20年后又遇港股指数破净，对比三大指标，你敢不敢跨过香江买港股？ 　　当A股还在争议是否存在“婴儿底”时，一江之隔的港股市场在年初就以凌厉跌势实现了“指数破净”，而上一次恒生指数出现破净还是在1997年-1998年期间，间隔时间接近20年，同时，恒生指数市盈率估值也接近本世纪以来低位。 　　尽管估值数据已经处于历史低位，但港股的投资价值依然充满争议。看多阵营或认为已到价值投资区间，甚至喊出“N年一遇的机会”的口号，但也有机构投资者继续看空、认为港股当前是价值陷阱，尤其是伴随着近期指数回落，市场的看空情绪越发强烈，投资者担忧“地板下面还有地下室”。5月14日当天，港股沽空比率上升至18.4%，创下1998年以来高位，更是再度引发投资者对于港股投资价值的争论。 　　▼恒生指数市盈率、市净率走势▼                                 登录/注册后可看大图                                 登录/注册后可看大图 　　或是多年难得一见的机遇，或是继续诱多的价值陷阱，放下阵营争论，券商中国记者从数据梳理的角度，为读者勾勒出港股的主要估值特征，以及目前A股和H股的估值差异情况。 　　近20年后重遇破净指数 　　回溯去年的快牛行情，相较于A股市场在2015年6月见顶回落，恒生指数提前了一个半月揭示了熊市的来临。数据显示，恒生指数在2015年的4月27创下28588.52数年高点后，走势开始迅速下滑，中间虽然略有反弹，但整体上依然是在逐步下台阶，终于在2月12日创下了18278.80点的多年低位，而上次达到这一点位则是在2012年6月。                                 登录/注册后可看大图 　　据券商中国记者统计，在经历前两个月的反弹行情后，恒生指数今年跌幅有所减少，但依然累计下跌9.61%。截至今日收盘(5月22日)，恒生指数收报19809.03点，最新动态市盈率达到了8.7倍、市净率达到0.93倍。 　　纵向来看，这一估值数据位于什么水平？按照恒生指数公司的披露数据，截至今年4月底，恒生指数的加权平均市盈率为10.3倍，在全体517条周数据中排名第72，位居数据的前13.93%；同时，恒生国企指数在4月底的加权市盈率只有7.05，在177条历史周数据中排名第9，上一次达到类似估值水平是在2002年1月。考虑到5月份的下跌走势，目前恒生指数的估值水平排名应进一步提前。 　　可以作为横向比较的是，上证综指目前的动态市盈率为13.6倍、市净率为1.41倍，其中，上证综指动态市净率阶接近2014年年底水平，动态市盈率接近2015年年初水平。此外，深证成指的动态市盈率为31.1倍、市净率为2.87倍。 　　市净率：四成五港股“破净” 　　在指数“破净”的弱势行情下，港股市场中约四成五的港股都处于“破净”状态(市净率大小于1且大于0)；与之比起来，A股市场出现几十只破净股就足成为“大面积破净”，似乎有点矫情了。                                 登录/注册后可看大图 　　据券商中国记者统计，截至今日收盘，港股中有867只个股股价已跌破净资产，占全体1925只港股45.04%。就“破净”的幅度来看，港股中已有357只个股的市净率不足0.5倍，同时123只个股市净率不足0.3倍，51只个股市净率市净率不足0.2倍。 　　值得一提的是，南海石油、CHAMPION TECH、丰德丽控股、CHINAPROPERTIES、优派能源发展、恒鼎实业、超大现代和中绿等8只个股的市净率均小于0.1倍，其中中绿的市净率最低、只有0.0517倍，这意味公司股票正在以净资产的5.17%价格交易。不过需要提醒的是，市净率并非越低越好，过低的市净率也可能是由于市场给出了较低的业绩预期。数据显示，上述8只“一折股”中有6只都处于亏损状态，其中丰德丽控股和CHINAPROPERTIES虽然实现盈利，但去年的净利润均有所下滑，目前市盈率分别为2.06倍和1.84倍。 　　可以作为对比的是，截至今日收盘，沪深两市共有破净个股43只，占全体2935只A股的1.57%，其中市净率最低的前5只个股分别是鞍钢股份、河钢股份、交通银行、中煤能源和宝钢股份，市净率分别达到0.64 倍、0.68 倍、0.73 倍、0.75 倍和0.75倍。 　　股息率：300只港股股息率超5% 　　相较A股市场3%以上就可以称为高息股，港股中3%股息并不罕见，甚至港股主板的平均股息率就达到了3.54%，这一方面源自港股市场对现金分红的重视，也源自目前市场估值的低迷状况。                                 登录/注册后可看大图 　　根据港交所披露数据，截至四月底，港股股市整体市值为23.62万亿元，其中主板市值占据大头、达到23.36万亿元，创业板市值为0.27万亿元，二者的平均股息率分别达到3.54%和0.28%。 　　按照过往12个月的股息数据来看，港股中目前共有300只个股股息率超过5%、有153只个股股息率超过7%、58只个股股息率超过10%，还有17只个股的股息率记录超过了20%。但需要说明的，港股市场中存在发放特别股息的情况，这会导致该个股的近期股息率远高于其长期水平，因此股息率高虽然意味着较高现金分红，但其持续能力也需要投资再加分辨。 　　例如，华润创业在去年进行转型、改名为华润啤酒后，就曾与去年9月18日发放了12.3元的特别股息，导致该个股的股息率高达73.64%，而2014年期间华润啤酒的两次派息分别只有0.11元和0.14元。 　　数据显示，按照过往12月股息记录来看，目前A股中股息率超过3%的个股共有88只、股息率超过5%的个股共有32只，其中股息率超过7%的共有11只。 　　AH股溢价：A股平均溢价95.34% 　　如果说普通投资者对于具体的港股还比较陌生，那对于同时在AH两地上市的个股应该会更为熟悉，而在“同股同权”的理论前提下，这部分个股也成为观察两地估值差异的最理想参考标的。 　　在衡量AH两地的估值差异中，恒生AH股溢价指数是一项较为简明的衡量指标，该指数主要根据成分股A股及H股的流通市值、计算出A股相对H股的加权平均溢价或折价程度。截至今日收盘，恒生AH股溢价指数收报138.62，这意味着在恒生指数公司的统计口径下，两地上市的同一家公司的A股平均比H股贵38.62%。                                 登录/注册后可看大图 　　更为直观的角度是直接计算AH溢价率的算数平均值。截至今日收盘，89家在A+H两地上市公司中，有86家上市公司的A股比H股贵，平均溢价率达到95.34%，其中有19家公司的A股比H股贵1.5倍以上、9家公司的A股比H股2倍以上。 　　值得一提的是，洛阳玻璃的港股价格为4.18港元(3.52元人民币)，而相应的A股价格则达到了26.37元，AH股的溢价率达到6.49倍。截至今日数据，洛阳玻璃A股的市盈率达到856.07倍、市净率达到28.08倍。 　　如果说，不同投资者对于市盈率和市净率的理解还有较大差异，那AH股的股息率的差异则显得更为直观、重要。毕竟，在AH两地市场的估值差异影响下，部分公司的H股已经展现了很高的股息率，同时该公司A股的股息率却只是较好水平、甚至一般水平。 　　截至目前，在两地上市的89家上市公司中，有16家公司的H股过往12月股息率超过5%，12家公司的H股股息率超过超过7%，中海油田服务、长城汽车、华电国际电力股份、农业银行、工商银行、建设银行和大唐发电等7只个股的股息率均超过8%。                                 登录/注册后可看大图 　　数据显示，中海油田服务的目前每股价格为5.89元港币(4.96元人民币)，以此计算的过往12月股息率达到了10.33%，位居上述89只H股第一位。但是，与该H股的对应的A股中海油服的最新每股价格为12.32元人民币，导致该个股的过往12月股息率只有3.9%。 　　此外，同样由于两地估值差异导致股息率差距较大的个股还包括长城汽车、晨鸣纸业、大唐发电、华电国际和中国中冶，而银行股中，农业银行、工商银行和建设银行的港股股息率均超过8%，分别达到8.54%、8.35%和8.28%，而对应的A股股息率分别为5.89%、6.00%和6.35%。 字体： 大 | 中 | 小

	顶一个。

	转帖   午评; 昨天提到，由于周期和量能预示调整已经近尾声，因此若向下跌破2781点再创新低，可视为诱空走势，将提供买入机会，若向上突破2859点，则跌破2781点的概率将会减小，但由于形态的缘故，仍难以直接形成突破，还会有反复的机会，反复中同样会提供买入机会。显然，目前阶段投资者要做的事情很明确，等待市场走出2781到2859的盘局。 以早盘走势来看，大盘一改连续两日的回升态势，低开低走再次回落，回补了昨天的跳空缺口，但成交量较昨日并未放大。以早盘收盘价计算，大盘依然维持在近期的低位震荡区间中，这表示截止到早盘收盘，大盘仍未走出盘局。承接昨天分析，运行在盘局中的市场操作意义是不大的，所以对于投资者来说，还需要给市场一些耐心。

	转帖   收评; 中午提到，早盘大盘一改连续两日的回升态势，低开低走再次回落，回补了昨天的跳空缺口，但成交量较昨日并未放大。以早盘收盘价计算，大盘依然维持在近期的低位震荡区间中，这表示截止到早盘收盘，大盘仍未走出盘局。承接昨天分析，运行在盘局中的市场操作意义是不大的，所以对于投资者来说，还需要给市场一些耐心。 以午后走势来看，大盘并未将跌幅扩大，只是围绕在早盘低点附近震荡，以缩量小阴线报收，收盘价位于2781到2869震荡区间的中间位置，留下一个悬念。不经意间，两根中阴之后的震荡已经持续了11天之久，震荡能够持续到11天是比较罕见的，每天都在小范围内波动令研判的意义不大，所以笔者近期给出了当市场走出盘局在做打算的建议，显然，目前大家最为关心的问题是大盘究竟何时能够走出盘局。 根据市场运行规律，震荡时间越久，距离打破盘局的时间点就越近，目前震荡已经持续了11天时间，这表示大盘接下来随时会打破盘局。如果再进一步分析，我们看到昨天是一个放量的回升，今天缩量回落，根据量能分布规律，明天还有继续缩量的要求，若明天继续缩量震荡，那么后天也就是周四将成为重要的破局时间点。一旦盘局被打破，大家就可以根据昨天给出的应对策略从容应对了。

	争论行情毫无意义 　　A股渐渐走成了一潭死水，在成交量持续低迷的状态下，上下两难的尴尬几乎达到了极点，而此时看多与看空，理由都极为充分。因此，近期多空可以说是争得脸红脖子粗的，但行情却该咋样还咋样，既没有多方所说的中级行情掀起的苗头，也没有空方所说的暴跌疯熊行情来临的征兆。 　　在这消磨投资者意志的阶段，笔者觉得大家最好既不要听信各种似是而非的谣言，也不要钻牛角尖去做死多头或死空头，平常心在这个阶段，才是最为弥足珍贵的。要知道，史上不管多么低迷而漫长的熊市，也不管多么剽悍而磅礴的牛市，最终都会走向反面。只不过投资者的金鱼记忆原理，让大家在牛市时忘掉那熊市时生不如死的苦痛心情，在熊市时又感觉不到那牛市时睥睨同侪(不参与股市者)的昂扬气概。也正因如此，所谓的“在别人恐慌时贪婪，在别人贪婪时恐慌”的巴菲特至理，大家都只是挂在嘴边而已，到了该这样做的时候，大多几乎都立即选择呆在羊群里抱团取暖。 　　面对催人闭眼的市场，有时观看煞有介事的争论也是不错的选择。周二网络有消息称，三位空方代表向李大霄发出挑战，认为指数可能到2000点附近寻底。这话有点令人毛骨悚然，但结合眼下市场，估计信者会多于不信者。经验而言，一是“盘久必跌”，二是每次历史大底的出现，几乎都有一波空方疯狂的宣泄才能宣告熊市的结束。 　　如今李大霄仍是A股“屹立不倒”的一面多头旗帜。笔者对其几年来的坚守曾不以为然，认为这也属于背负“盛名包袱”的一种，我等无名小辈，随时都可修正观点，对于预测，对了也不居功神化，错了也不妄自菲薄，但不少名人到了最后，成了为坚持而坚持，甚至为了面子而坚持，则离本原越来越远，客观判断也可能越来越不可得。这有点小人之心了，李所长也许并非如此。至少，他所坚持的价值投资理念，当是A股未来的正道。 　　不过，这时候的多空口水战，若只就点位去论争，笔者觉得将毫无意义。在整个市场思维又陷入混乱(如之前我们谈论过的养老金一会利空一会利好问题、经济发展的虚实问题)的当口，如何正本清源，让市场去伪存真，改变旧有格局，重新出发，才是有意义的。至于行情，其实只要控制好仓位，保持平常心，安然度过非常时期，并不困难。

	让美联储头疼的“中国问题” 　　近日花旗新兴市场经济主管戴维?卢宾为英国《金融时报》撰稿，称美联储有一个躲不过的“中国问题”。以下为全文： 　　这些天你没有听到太多关于中国资本外流的消息。人民币似乎表现良好，中国的外汇储备在过去两个月里保持稳定。当然，中国经济本身面临诸多挑战，中国政府还没有找到方法保持经济快速增长而不使信贷依赖达到危险水平。但你没有中国人正在争先恐后地购买美元的感觉。 　　美联储(Fed)可能从中获得解脱。在过去一年里，美联储的加息意图两次因中国大规模资本外流引起的金融动荡而落空。 　　第一次是去年夏季，当时中国人民银行(PBOC)在8月11日推出新的人民币汇率形成机制，导致资本外流急剧飙升，美联储被迫推迟加息。 　　第二次是去年冬季，在美联储12月加息的同时，中国又一次出现了大规模的资本外流，这让美联储不可能继续加息。因此，如果资本看上去乐意留在中国，那么美联储现在收紧美国货币政策是不是就是“安全”的？ 　　未必。实际上，最近资本没有流出中国的主要原因正是外界预期美联储不会加息。如果这种预期发生改变，中国资本外流将会再次引发全球性的风险规避行为。 　　美国货币政策和中国国际收支资本账户的关系极为密切。要明白其中原因，就要回过头来看看2009年至2013年这段时期，当时许多新兴经济体利用美联储异常宽松的货币政策，大举借入美元债务。面对美联储的量化宽松政策，巴西、俄罗斯、印度、印尼、墨西哥和土耳其的借款人全都增加了相对低成本的美元债务。 　　但中国在此期间借入美元债务的方式与其他国家截然不同。大多数国家是向机构投资者发行期限相对较长的美元债券，但中国在此期间借入的美元债务有大量借自国际银行，而且期限短。 　　国际清算银行(BIS)的数据显示，在2008年底，中国欠境外银行的外债不到2000亿美元(几乎可以肯定，国际清算银行低估了中国的借债规模)。到2014年初，中国欠境外银行的外债升至1万亿美元以上。令人吃惊的是，这些债务中有80%的初始期限不足一年。没有哪个其他新兴经济体向银行借入期限如此短的这么多债务。 　　这是“菜鸟才会犯下的错误”：这些国家大多从自身惨痛的金融历史中明白，发行长期债券才是明智的。 　　中国借入这么多短期美元债务的原因是“套利交易”的吸引力：中国的银行和企业可以以极低成本借入美元，然后兑换成人民币买入比如说收益率为6%的理财产品(一种类似存款的工具)。在此期间的大部分时间里，人民币对美元也在如预期那样升值。因此他们的利润不只来自中国和美国的利率差异，而且还来自“做空”弱势美元带来的资本收益。 　　中国借款者借入的短期美元债务不断积累，通过以下方式在美国货币政策和中国资本账户之间形成了一个反馈回路。 　　第一步，美联储预计将会加息(或者就像去年12月那样真的加息了). 　　第二步，资本从中国流出，因为美国货币政策收紧既让美元升值，又降低了中美利差，这让中国借款者有理由将美元空头头寸平仓。 　　第三步，随后中国资本外流引发全球避险情绪，加大国际资本市场的波动。 　　第四步，这种波动让美联储收紧政策的风险过大。 　　接着断路器开始工作：美联储加息能力受到市场波动的削弱，而市场波动正是因为美国收紧货币政策对中国资本外流的影响导致的。 　　随着时间的推移，这种反馈回路可能失效，中国资本账户可能不再是美联储的负担。但我们现在还没有到那一刻。国际清算银行的数据显示，在去年年末，中国欠国际银行的跨境债务仍超过7500亿美元。 围在城里的人想逃出来，城外的人想冲进去，看清这个世界>>> 【新兴！2016新纪元】欧盟说话不算数 中欧可能开打“贸易战” 【世界需要你的关注】委内瑞拉食糖短缺 为省电公务员每周休5天 【“小媳妇”的闹剧】费城联储主席：6月升息是合适的 【“大丈夫”的力量】海外市场发出暗示？神秘资金成A股守护神 【看！有“纸老虎”】高盛新模型预测：6月加息可能性为35%

	转帖   午评; 昨天提到，震荡时间越久距离打破盘局的时间点就越近，目前震荡已经持续了11天时间，这表示大盘随时会打破盘局。如果再进一步分析，我们看到昨天是一个放量的回升，今天缩量回落，根据量能分布规律，明天还有继续缩量的要求，若明天继续缩量震荡，那么后天也就是周四将成为重要的破局时间点。一旦盘局被打破，大家就可以根据昨天给出的应对策略从容应对了。 以早盘走势来看，大盘受欧美股市上涨影响出现高开，但并无作为，依然维持了震荡走势，而高开形成了震荡盘下的格局，成交量较昨日继续萎缩。从点位上来看，大盘仍运行在近期十几天运行形成震荡区间中。对照昨天分析，对于早盘继续震荡的原因大家应当是清楚的，这源于量能还有继续萎缩的要求。目前的量能情况来看，到今日收盘，日成交量有望再创新低，同时属于连续两天萎缩的情况，这令明天将成为重要的破局时间点。

	如何区别主力打压和杀跌 2016-05-25 14:42 | 股民学校                在大多数情况下，股票的价格都会在某一多空相对平衡的区间内徘徊，随着股市整体趋势的演变而相应地提高或降低其多空平衡区的空间。当增量资金对个股施加作用时，股价就会偏离其多空平衡区，从而产生质变。当主力资金已经完成建仓，就会推高股价，便于将来高位派发出货；而当主力资金还没有充分建仓时，一般会采用打压震仓的方法，便于逢低进货。 当一只股票已经到了跌无可跌的境地时，仍然在遭到肆意的打压，这时做空的动力来自何方，空方的动机何在，实在值得我们反思。有时主力资金的刻意打压行为往往能从反面揭示个股的投资价值，从而给投资者提供最佳的建仓时机。主力资金的刻意打压行为主要有以下几方面的特点： 一、移动成本分布 主要是通过对移动筹码的平均成本和三角形分布进行分析，如果发现该股票的获利盘长时间处于较低的水平，甚至短时间内没有什么获利盘，股价仍然遭到空方的肆意打压，可以断定这是主力资金的刻意打压行为。 二、均线系统与乖离率 股价偏离均线系统过远、乖离率的负值过大时，往往会向0值回归，这时如果有资金仍不顾一切地继续打压，则可视为刻意打压行为。 三、成交量 当股价下跌到一定阶段时，投资者由于亏损幅度过大会逐渐停止交易，成交量会逐渐缩小，直至出现地量水平。这时如果有巨量砸盘或者有大手笔的委卖盘压在上方，股价却没有受到较大的影响，表明这是主力资金在恐吓性打压。 四、走势的独立性 如果大盘处于较为平稳的阶段或者跌幅有限的正常调整阶段，股价却异乎寻常地破位大幅下跌，又没发现任何引发下跌的实质性原因，则说明主力资金正在有所图谋地刻意打压。

	转帖   午评; 昨天提到，周一是一个放量的回升，今天缩量回落，根据量能分布规律，明天还有继续缩量的要求，若明天继续缩量震荡，那么后天也就是周四将成为重要的破局时间点。一旦盘局被打破，大家就可以根据昨天给出的应对策略从容应对了。 以今日走势来看，欧美股市大涨只对市场起到高开的提振作用，a股市场依然我行我素的运行着，全天大盘继续缩量震荡，成交量较昨日继续萎缩，再创本轮调整以来的成交新低。对照昨天分析，大家首先清楚a股依然是一个特立独行的市场，按照自己的规律运行，不为外界所动；其次，连续两天地量出现后，明天将成为重要的破局时间点。这个时候，大家就需要一改近期的观望态度，做好应对准备了。 具体来说，明日一旦破局，打破的是持续长达12天之久的低位震荡格局，因此不论涨跌波动都会较为剧烈，向下应会打破前低2781点再创新低，成交量会再次放出，但可视为诱空，是低买机会。向上将会突破震荡上轨2860点，并有望攻击2900点，回补2896到2913处的跳空缺口。虽然对持股者有利，但持币者就不会有理想的低买机会了。

	转帖   午评; 昨天提到，连续两天地量出现后，明天将成为重要的破局时间点。这个时候，大家就需要一改近期的观望态度，做好应对准备了。明日一旦破局，不论涨跌波动都会较为剧烈，向下应会打破前低2781点再创新低，成交量会再次放出，但可视为诱空，是低买机会。向上将会突破震荡上轨2860点，并有望攻击2900点，回补2896到2913处的跳空缺口。虽然对持股者有利，但持币者就不会有理想的低买机会了。 以早盘走势来看，大盘开盘快速走低，再创本轮调整新低，但之比前低低了1个点，成交量较昨日有所放出。新低配合量能放出，表示市场开始出现破局走势，方向为再次向下。对照昨天分析，大家清楚这里打破前低且放量的走势应视为诱空，诱空预示着这里应是3097点以来调整的最后一跌，实际是否如此呢？ 我们看到早盘第一小时的下跌虽然出现了放量，但是已经远低于4月20日和5月6日的那两次下跌的量能情况，预示着这里的下跌动能是较为有限的，同时下跌出现在前期长达12天的低位盘整走势之后，具有一定的恐吓性质，综合以上两个信息，对于早盘开始的下跌可以视为最后一跌。对于投资者来说，未来几个交易日要随时做好低买准备了。