中国资本市场还很年轻,监管经验和危机应对经验不足。
过去三周时间的暴跌,巨量财富缩水,险相环生,危机四伏。市场从山巅跌入谷底,信心从爆棚到崩溃,政策从竭力压制到拼命支持,其间,亡羊捕牢的救市举措不时出现,但市场颓势没有得到有效遏制。
其复杂性在于,本次牛市是中国资本市场有史以来第一次含杠杆因素的牛市,金融创新中的风险压力测评与监管能力脱节,市场负反馈机制被恐慌情绪放大,巨量融资盘快速去化、强制平仓带来螺旋式的负向强化,加剧非理性下跌。
多层次配资融资的复杂交易结构下,风险引爆后,第一冲击波已把场外杠杆配资全部打爆,如果任由非理性下跌,商业银行以理财产品为代表的结构化配资、信托公司受托的结构化产品、各大券商的“两融”以及商业银行的股权质押贷款都会暴露出巨大的风险敞口。
如果救援不能及时有效有精准展开,金融体系信用风险叠加传导,守住不发生系统性金融体系的底线将面临严峻挑战,股市暴跌可能会引发金融系统性风险。而宏观经济目前仍未企稳,稳增长压力巨大,金融系统的稳定事关经济全局和国家经济安全的全局。 |