弹簧-2

指数繁荣或转向个股繁荣

2015-04-30 10:33        机构观点            

    指数繁荣转向个股繁荣（申万宏源）　　周三沪深股市低开高收，成交明显萎缩。上证指数收于 4476.62，上涨 0.4 点，涨幅 0.01%，成交超过 7524 亿元；深成指收盘 14871.95 点，上涨 164.7 点，涨幅1.12%，成交 5267 亿元。 28 个申万一级行业指数 26 个上涨， 2 个下跌。上涨居前的分别是传媒、有色金属和计算机；下跌的分别是银行和建筑装饰。非 ST 类股票涨停家数达到 178，无股票跌停。
　　后市研判：　
　受到证监会风险提示以及部分券商主动降温融资政策的影响，近期火热的大盘央企出现调整。由于上述政策的影响，我们判断沪指短期超强势的逼空状态可能告一段落。尽管今天沪指仍收于 5 日均线上方，但连续上行的指数型繁荣可能会面临比较强的政策压力，随着投机资金的撤退，沪市大盘权重央企的炒作可能高一段落，从而使得上证综指的逼空行情接近尾声。　
　短期需要关注的事件：
1）股市政策的调整；
2）注册制的进展对投资者预期的影响；
3）打新对市场资金的分流。
4）创业板龙头品种动向。操作策略：精选成长股，以持股为主。

监管层温和警示 短线走势有所谨慎（广发证券）
      证监会"投资者保护"栏目昨日午间再度发布关于新投资者激增、全民炒股风险的问答。证监会再次提醒广大投资者特别是新入市的中小投资者要做足功课、理性投资，尊重市场、敬畏市场，牢记股市有风险，量力而行，不要被市场上卖房炒股、借钱炒股言论所误导，不要盲目跟风炒作。
      点评：尽管这是管理层常态化的风险提示，但出现在股市连续暴涨之后，仍需要引起投资者重视。从近期管理层大规模提高新股发行速度、不断规范两融业务、严打各类违规违法、不断向股民提示股市风险等举措看，这些都是管理层希望股市由疯牛变慢牛的政策信号。如果市场不理会管理层这些温和的善意的举措，继续一味疯涨，当市场积聚的风险有可能危及改革及股市健康稳定运行之时，也不排除管理层重手调控的可能。对对短线市场走势应有所谨慎。
      证监会：四大举措防范和打击非法集资。证监会相关负责人28 日在“处置非法集资部际联席会议”上表示，证监会作为处置非法集资部际联席会议的成员单位，按照职责分工，积极落实有关部署，构建私募基金监管体系，加强行业自律，强化事中事后监管，并通过风险监测、检查执法、投资者教育等方面，坚决防范私募基金非法集资风险。
      点评：股市的火爆，各类私募基金及股权众筹形式的非法集资活动抬头，相关风险增大。监管层及时采取措施防范和打击非法集资，有利股市健康稳定运行。
      中信证券下调两融折算率 机构相继警示A 股“疯牛”。继上周申万宏源、东海等部分券商陆续上调融资融券保证金比例至0.7 后，位列各券商融资融券余额之首的中信证券也决定，自本周大面积调整可抵充保证金证券的担保折算率。在中信证券此次对两融担保证券折算率的调整中，近期的热门股中国南车、中国北车、中国中铁、中国铁建、中国船舶以及一些最近涨幅较猛的如全通教育、西部证券的担保折算率都被降至0。
      点评：疯牛带着两融癫狂已经让不少机构心惊，券商先后收紧两融政策，大可能会挤出一定规模的两融资金，相比于监管层的温和风险警示，券商下调两融折算率，收紧融资杠杆，对市场的利淡影响更为直接一些。

紧跟监管趋势（中投证券）　
　经济回落压力依然较大。上周公布的汇丰 PMI 预览值 49.2，低于预期，新订单指数、产出指数均有明显回落。仍企业利润数据看，1-3 月国有企业累计利润增速-8%， 1-2 月工业企业利润增速-4.2%。 政策进一步对冲具有迫切性，稳增长味道变浓，预计后续降息箭在弦上。　
　降准后流动性总体宽裕。上周央行公开市场净回笼 200 亿元。短期利率 7天和 14 天回购加权利率分别收于 2.47%、3.14%,分别相比前一周回落 45BP、34BP。票据利率延续回落。上周中长期国债利率各品种继续回落；其中，十年期国债利率收于 3.45%。人民币升值预期回升，总体上有利于热钱流出阶段缓解。在阶段美元高位震荡的过程中，有利于大宗商品和国内股市表现。　
　中期配置建议：市场流劢性极佳的环境下，市场的配置面在变宽，预计市场的增量市值多在优势板块。
1、 新政治周期驱劢的国家戓略性的机会：深化开放（以“一带一路”、“自贸区”为代表）带劢国内改革，军工、高铁、基础设施建设、港口、 国企改革。
2、 后工业化时期的新增长点： 互联网、工业 4.0 （智能化）、软件服务、环保。
3、个性化消费：医疗（医疗服务、医疗器械、智慧医疗） 、休闲服务（互联网化） 、消费品（互联网化、智能化）。
4、高股息回报、低估值蓝筹。  
5、伴随通缩预期下行到位可适当考虑中期做多通胀。　
　风险提示：  
1、行情的三条生命线被破坏，行情戒转向急跌宽幅震荡，甚至出现拐点。
2、美联储加息周期超预期推进。
3、新股収行、注册制超预期加速产生估值冲击。

仓位降低防御为主

2015-05-04 10:40          机构观点            

   仓位降低防御为主（华泰证券）
    市场呈现结构分化的特征，主板调整而创业板强势。四月份市场继续快速上涨，随着指数的强势上行，除了口头警示以外，管理层实质性的降温动作也不断出台。去杠杆方面，继禁止伞形信托以来部分券商已经调降了担保物的杠杆比率。虽然这些措施短线没有对股市产生明显的影响，但是随着措施的积累和资金增速的趋缓，预计市场终将反映不利的变化。
      短线我们对市场整体逐步变的谨慎，指数上行越快，调整的步伐也许更近，因此我们仍建议投资者以降低仓位为主。操作思路方面，建议投资者继续以稳健为主，在降低仓位的同时配置上以低估滞涨的防御品种为主，关注医药、食品等。另外继续关注足球改革概念板块。

股指高位震荡幅度加剧 集中申购资金面临考验（爱建证券）
      上周沪深两市高位宽幅震荡，一周市场热点在题材股和权重股之间交替活跃，创业板更是报复性上涨，指数多次创年内高点，日均成交量维持在1万3千亿以上，市场人气延续高涨，多空争夺日趋激烈。 　
　管理层连续推出系列政策加速经济体制改革，投资者对未来改革充满预期，赢利效应扩散市场整体表现活跃。目前股指周、月线乖离较大，加之节后面临新股集中申购，股指宽幅震荡概率较大，控制仓位精选个股操作。

严厉监管暂不会出台（方正证券）  
　上周四证监会的新闻发布会未对市场走势做出评论，这意味着监管层暂不会对市场做出过于严厉的调控，由此可以推断，如果市场能在此位置反复震荡，太严厉的监管手段暂不会出台。由于市场已经起势，温和的调控往往对市场走势不会造成太大的影响，因此后市方向还将继续向上，预计将再次出现新高。4月30日召开的政治局会议强调高度重视应对经济下行压力，“高度重视”一词说明管理层已经把稳增长放在了首要位置，积极的政策信号意义已经溢于言表，稳增长力度势必加大，基建投资将继续加码，货币政策宽松正在进行时，这也支持市场继续上行。而当前市场的主要矛盾是市场的火爆程度与监管层的意愿有所偏离，因此尽管目前还没观察到监管层是否会采取严厉的调控手段，但未来这是一个风险因素。

妙用布林线的常识及技巧       2015-05-04 14:24        股民学校
BOLL又叫布林线指标，是研究市场运动趋势的分析工具。BOLL指标是根据统计学中的标准差原理设计出来的一种非常简单实用的技术分析指标。BOLL认为市场总是围绕某一价值中枢在一定的范围内变动，布林线指标在上述基础上，引进了“价格通道”的概念。
BOLL是利用“价格通道”来显示市场价格的位置
当市场波动很小，处于盘整时，价格通道就会变窄，这预示着市场暂时进入平静期;当市场价格突破价格通道的上轨时，预示着股价即将开始上涨;当市场价格波动跌破价格通道的下轨时，预示着市场股价将开始下跌。BOLL指标一共由三条线组成，即上轨线、中轨线、下轨线。它们的意义是：
　价格通道是由BOLL指标中的上、中、下轨线形成的，它的移动范围并不固定，通道的上下限随着市场价格的上下波动而变化。在正常情况下，市场价格应处于价格通道。如果市场价格脱离价格通道运行，意味着将迎来新的行情。
　在BOLL指标中，价格通道的上下轨是显示市场价格安全运行的最高价位和最低价位。上轨线、中轨线和下轨线都可以对市场的运行起到支撑(压力)作用一般而言，当价格在布林线的中轨线上方运行时，表明市场上多方强势;当市场价格在布林线的中轨线下方运行时，表明市场上空方强势。
   K线和布林线上、中、下轨所处位置代表的含义
　当K线向上突破布林线上轨以后，其运动方向继续向上，而布林线的上、中、下轨线也同时向上，就预示着市场的强势特征依旧，短期内还将上涨，投资者应坚决持多待涨，直到K线的运动方向开始有掉头向下的迹象。
　　当K线在布林线上方向上运动了一段时间后，如果K线的运动方向开始掉头向下，一旦向下突破布林线上轨，预示着市场短期的强势行情可能结束。
　当K线从布林线的上方向下突破布林线上轨后，如果布林线的上、中、下轨线的运动方向也开始同时向下，预示着市场的短期强势行情即将结束，短期走势不容乐观。
　　当K线向下跌破布林线的下轨并继续向下时，预示着市场处于极度弱势行情。
　　当K线在布林线下轨运行了一段时间后，如果K线的运动方向有掉头向上的迹象，表明市场短期内将止跌企稳。
　　当K线从布林线下轨下方向上突破布林线下轨时，预示着市场将迎来短期反弹。
　　当K线从布林线的中轨线下向上突破布林线中轨线时，预示着市场的强势特征开始出现。
　　当K线从布林线的中轨线上向上突破布林线上轨时，预示着市场的强势特征已经确立，可能短线大涨。
　　当K线一直处于中轨线上方，并和中轨线一起向上运动时，表明市场处于强势上涨过程中，只要K线不跌破中轨线，就可以做多。
当K线一直处于中轨线下方，并和中轨线一起向下运动时，表明市场处于弱势下跌过程中，只要K线不向上反转突破中轨线，坚决做空。
BOLL线的形状及意义
　　1、开口型喇叭口
当市场经过长时间的底部整理后，布林线的上轨线和下轨线逐渐收缩，上下轨线之间的距离越来小。当市场价格突然急速向上，布林线上轨线也同时急速向上，下轨线加速向下运动，这样布林线上下轨之间的形状就形成了一个类似于喇叭口的形态，这种形态被称为开口型喇叭口。开口型喇叭口表明短线多方强势。它是形成于市场经过长时间的低位横盘筑底后，面临着向上变盘时所出现的一种走势。开口型喇叭口形态的形成必须具备两个条件：其一，是市场经过长时间的
中低位横盘整理，整理时间越长、上下轨之间的距离越小，未来的涨幅越大;其二，是布林线开口刚出现时时要有明显的大的成交量支持。
　　2、收口型喇叭口
当市场经过短时间的大幅拉升后，布林线的上轨线和下轨线逐渐扩张，上下轨线之间的距离越来越大，随着成交量的逐步减少，市场价格在高位急速下跌，
布林线的上轨线随即开始急速掉头向下，但下轨线却还在加速上升，这样布林线上下轨之间就形成了一个类似于倒的喇叭口的形态，这种形态被称为收口型喇叭口。
　3、紧口型喇叭口
　当市场经过长时间的下跌后，布林线的上下轨向中轨逐渐靠拢，上下轨之间的距离越来越小，市场价格在低位反复振荡，此时布林线的上轨还在向下运动，下轨线却在缓慢上升，这样布林线上下轨之间的形状就变成一个类似于倒的小喇叭的形态，这种形态被称为紧口型喇叭口。紧口型喇叭口预示着市场将长期
小幅盘整筑底。

连续三天缩量意味着什么？

2015-05-05 10:27 | 机构观点           

     宽预期升温  建筑钢铁走热（申万宏源）  
   周一两市主板指平开后大幅震荡走高，创业板指则平开横盘整理，量能较上一交易日有所下降。板块上，军工、 公用事业、钢铁热度居前， 概念上航母指数、生物育种及新能源热度居前。 　　
    数据上，4 月份汇丰 PMI 终值为 48.9，创 12 个月新低，预期为 49.4，远逊于预期，降息概率提高，助推对资金成本敏感的钢铁板块走强，提升基建加码的预期带动建筑装饰板块热度居前。 此外军工资产注入重组等预期延续上个月的反应。成长股今日表现相对逊色，但从业绩来看，创业板中小板较主板有明显的优势，因此后续的布局上建议更多关注尚处相对低估值的成长股。

短线不宜过分乐观（华泰证券）
      周一上证在钢铁电力板块带动下，一度冲高至4487点，但终究无力重新站上4500点，在没有新动力接棒的情况下，指数高点回落。两点半后指数再度小幅发力，报收4480点。创业板尾盘震荡，小幅跌收2845点。
      虽然政治局会议信号表明货币宽松以稳定增长，从而从政策面给市场以推力，但是市场基本反映了政策内涵。不利方面至少两条，
一是短线快速上涨需要震荡消化，这是市场本身的规律；
二是管理层对过快的上涨频频提示风险。市场快速上涨的阶段可能结束，风险收益比在下降。有两种情形可以考虑，一是市场可能以快速调整修正市场过快的上涨，另一种是以盘整震荡来消化获利盘和修复技术指标。在管理层货币宽松依然较为强烈的背景下，我们倾向于后者，但无论如何当前市场不宜继续以过分乐观的态度视之。

盘面不强 但尚未出现中期调整信号（方正证券）
    周一早盘市场出现小时级别的调整，这与技术上显示信号较为致相比牛格局而言调整对市场影响并不大，盘面上看到很快就被拉高，再度接近4500关口。不过量能看，周一做多动能并不充裕，市场成交量相比节前反而萎缩这点较为异常；周一涨幅居前的主要是电力、保险钢铁，这些在以往启动时间都偏后期，板块出来领涨反应的并不是盘面很强，相反说明盘面有转弱可能性，行情或已步入到后期，但并不意味着马上结束，盘面尚未出现中调整信号，预计市可能还会挑战一个新高，当前阶段风险与机遇并存。

散户必须看的盘口语言

2015-05-05 14:36        股民学校           

     K线是一个炒手首先观察具体品种，是处于强市阶段还是弱市徘徊的窗口，而盘口语言则是如何短线把握买卖点，洞察机会的平台!两者在实战中相辅相成缺一不可，不看k线只观顾盘口，会有失偏颇，而只看k线不留心盘口的实际变化，将会失去先机。
　在股票市场中，无论你研究基本面，还是其它一切技术分析，盘口都是你观察个股的最前线，因为其它一切技术分析都是滞后的技术指标，他们永远跟在盘口后面。而主力通过盘口操纵分时走势，从而影响甚至改变K线及其它技术指标，所以无论我们用什么方法来分析个股，都必须结合盘口来看。
　　盘口——严格意义上讲就是各挡对应的即时买卖盘。挂在上下五挡的买卖盘，下面的即时成交，以及当天的分时走势，我们通称为盘口。主力——指能够左右股价走势的大资金。
      有大资金介入的个股，主力会密切注意该股的交易，而且当天的走势要符合主力要求，操盘手的任务就是根据上面的指令来操纵股票的运行，就是通常说的做盘。一般有：开盘定势 尾市做盘 拉升 杀跌 压盘托盘 试盘 震仓洗盘对敲埋单，挂单，上压下埋 下托上挂 压低吸筹，拉升出货等等。所有这些盘口动作都造成股价不同的运行，而这些运行所形成的单边扬升，逐波上升，稳步推升，冲高飘落，冲高回落，冲高整理，下探整理，高位震荡，逐级回落，单边下跌等等，又都自然而然地影响了次日的走势。主力既然做盘，那就有做盘的目的，就会留下蛛丝马迹，其实只要我们仔细观察分析，也一样可以看出究竟。
(一)开盘定势
开盘价是主力每天的必然功课.因为股市是采取集合竞价以数量最大的成交开盘。因此主力开盘的数量一般都比较大些具体要根据当时的日成交量来看比如一只当天成交量五千手的个股次日一般用几十手就可以开盘定价了，假如用了几百手开盘那么很可能就会有动作。
      所以看盘口的第一步就是从开盘初步判断该股当天可能要发生的走势。开盘里会有这么几个情况：无量开盘，小量开盘 大量开盘，与高开低开平开大幅高开大幅低开等形成不同组合无量与小量开盘一般也不会有大幅度的低开或高开，原则上会维持原有的走势。反过来说大量开盘的当天会有动作，也就是说，无论上下，震幅会较大。主力有计划的开盘，只能说明主力当日可能有动作，但目的却不同。
1、低开　一只维持震荡盘上趋势的个股，小幅低开往往会收高，盘口上表现为低开高走的较多。尤其是在涨升初期，收阳的概率远远大于收阴。持股者不必担心即使收低，一般幅度也不大。
2、大幅低开  凡是开盘后买卖盘悬殊的，通常在当天还都会迅速返上，形成一大阳线。这种情况一般出现在股票的下跌趋势初期或者弱势个股当中，之后还是恢复原来的趋势。持有者最好逢高暂时退出。
3、一只连续跌停的个股，忽然在某天放量打开跌停，疯狂反弹，当日有较大涨幅的时候，次日一般会大幅低开。之后再渐渐趋于盘跌走势。
4、新股上市首日，如果在盘中忽然放量飙升，其幅度惊人，随后虽然回落，但仍维持较高价位的话，次日一般也会大幅低开，且逐步走弱。
5、一只盘跌趋势的个股如果下跌途中低开，且盘口的买卖价格相近，则下跌趋势加速。
6、无量跌停低开，且有卖盘封单的，会连续跌停。
7、连续无量跌停的个股，忽然一天巨量跌停开盘，则当日会打开跌停板，至少会在次日打开。

     盘口语言的核心机密是观察委买盘和委卖盘，股市中的主力庄家经常在此挂出巨量的买单或卖单，然后引导股价朝某一方向走。许多时候，大资金时常利用盘口挂单技巧，引诱投资人做出错误的买卖决定，委买卖盘常失去原有意义，例如有时刻意挂出大的卖盘动摇持股者的信心，但股价反而上涨，充分显示主力刻意示弱、欲盖弥彰的意图。因此，注重盯住盘口是关键，这将使我们有效的发现主力的一举一动，从而更好的把握买卖时机。盯住盘口，这将有效的发现主力的一举一动，从而更好的把握买卖时机。上压板、下托板看主力意图和股价方向。大量的委卖盘挂单俗称上压板;大量的委买盘挂单俗称下托板。无论上压下托，其目的都是为了操纵股价，诱人跟风，且股票处于不同价区时，其作用是不同的。　
      当股价处于刚启动不久的中低价区时，主动性买盘较多，盘中出现了下托板，往往预示着主力做多意图，可考虑介入跟庄追势;若出现了下压板而股价却不跌反涨，则主力压盘吸货的可能性偏大，往往是大幅涨升的先兆。
      当股价升幅已大且处于高价区时，盘中出现了下托板，但走势却是价滞量增，此时要留神主力诱多出货;若此时上压板较多，且上涨无量时，则往往预示顶部即将出现股价将要下跌。连续出现的单向大买卖单。
1、盘口意义　　连续的单向大买单，显然非中小投资者所为，而大户也大多不会如此轻易买卖股票而滥用自己的钱。大买单数量以整数居多，但也可能是零数。但不管怎样都说明有大资金在活动。比方如用大的买单或卖单告知对方自己的意图，像666手、555手，或者用特殊数字含义的挂单比如1818手(要发要发)等，而一般投资者是绝不会这样挂单的。大单相对挂单较小且并不因此成交量有大幅改变，一般多为主力对敲所致。成交稀少的较为明显，此时应是处于吸货末期，进行最后打压吸货之时。大单相对挂单较大且成交量有大幅改变，是主力积极活动的征兆。如果涨跌相对温和，一般多为主力逐步增减仓所致。
2、扫盘　　在涨势中常有大单从天而降，将卖盘挂单连续悉数吞噬，即称扫盘。在股价刚刚形成多头排列且涨势初起之际，若发现有大单一下子连续地横扫了多笔卖盘时，则预示主力正大举进场建仓，是投资人跟进的绝好时机。
3、隐性买卖盘　　在买卖成交中，有的价位并未在委买卖挂单中出现，却在成交一栏里出现了，这就是隐性买卖盘，其中经常蕴含庄家的踪迹。单向整数连续隐性买单的出现，而挂盘并无明显变化，一般多为主力拉升初期的试盘动作或派发初期激活追涨跟风盘的启动盘口。
　  一般来说，上有压板，而出现大量隐性主动性买盘(特别是大手笔)，股价不跌，则是大幅上涨的先兆。下有托板，而出现大量隐性主动性卖盘，则往往是庄家出货的迹象。
      无征兆的大单一般无征兆的大单多为主力对股价运行状态实施干预所致，如果是连续大单个股，现行运作状态有可能被改变。如不连续也不排除是资金大的个人大户或小机构所为，其研判实际意义不大。
　1、大单吸货 股价处于低位，买单盘口中出现层层大买单，而卖单盘口只有零星小单，但突然盘中不时出现大单炸掉下方买单，然后又快速扫光上方抛单，此时可理解为吸货震仓。　　
   2、买二、买三、卖二、卖三的解读  在盘面中不断有大挂单在卖三、卖二处挂，并且不断上撤，最后出现一笔大买单一口吃掉所有卖单，然后股价出现大幅拉升，此时主力一方面显实力，一方面引诱跟风者。
   3、小规模暗中吸筹    有时买盘较少，买一、买二、买三处只有10-30几手，在卖单处也只有几十手，但大于买盘，却不时出现抛单，而买一却不是明显减少，有时买单反而增加，且价位不断上移，主力同时敲进买、卖单。此类股票如蛰伏于低位，可作中线关注，在大盘弱市尤为明显，一般此类主力运作周期较长，且较为有耐心。
   4、经常性机会大买单　　多指500手以上而卖单较少的连续向上买单。卖一价格被吃掉后又出现抛单，而买一不见增加反而减少，价位甚至下降，很快出现小手买单将买一补上，但不见大单，反而在买三处有大单挂出，一旦买一被打掉，小单又迅速补上，买三处大单同时撤走，价位下移后，买二成为买一，而现在的买三处又出现大单(数量一般相同或相似)且委比是100%以上，如果此价位是高价位，则可以肯定主力正在出货。小单买进，大单卖出，同时以对敲维持买气。
   5、低迷期的大单　　首先，当某只股票长期低迷，某日股价启动，卖盘上挂出巨大抛单(每笔经常上百、上千手)，买单则比较少，此时如果有资金进场，将挂在卖一、卖二、卖三档的压单吃掉，可视为是主力建仓动作。注意，此时的压单并不一定是有人在抛空，有可能是庄家自己的筹码，庄家在造量吸引注意。如大牛股中海发展在启动前就时常出现这种情况。
   6、盘整时的大单　当某股在某日正常平稳的运行之中，股价突然被盘中出现的上千手大抛单砸至跌停板附近，随后又被快速拉起;或者股价被突然出现的上千手大买单拉升然后又快速归位。表明有主力在其中试盘，主力向下砸盘，是在试探基础的牢固程度，然后决定是否拉升。该股如果一段时期总收下影线，则向上拉升可能大，反之出逃可能性大。
   7、下跌后的大单  某只个股经过连续下跌，在其买一、买二、买三档常见大手笔买单挂出，这是绝对的护盘动作，但这不意味着该股后市止跌了。因为在市场中，股价护是护不住的，“最好的防守是进攻”，主力护盘，证明其实力欠缺，否则可以推升股价。此时，该股股价往往还有下降空间。但投资者可留意该股，因为该股套住了庄，一旦市场转强，这种股票往往一鸣惊人。

投资永不亏损的秘诀：安全边际　

  　如果将投资成功、永不亏损的秘诀精炼成四个字，那就是“安全边际”。安全边际的原则是正确而有效的，它永远是投资成功的基石。

　　作为价值投资领域中最核心的要素，安全边际是投资成功的“诺亚方舟”。 正如投资大师巴菲特在谈及投资秘笈时所强调的，第一，永远不要亏损；第二，永远记住第一条。而要做到这点，就必须坚守“安全边际”的原则。正因为做到了这点，我们创赢投资从发售第一只私募基金开始，四年来一直取得了绝对正收益，不得不说是受益于“安全边际”的重要作用。

　　安全边际的定义

　　所谓的安全边际，巴菲特的老师格雷厄姆首先提出了这个概念(又被译作安全幅度)。他给安全边际下了一个定义，即价值与价格相比被低估的程度或幅度。格雷厄姆衡量股票安全边际的计算方法，来源于债券投资。

　　他指出，公司过去几年连续保持税前利润超过应付利息费用的5倍以上，多出应付利息费用的盈利部分，就形成了安全边际，即使公司未来盈利出现下降，也可以保障债券投资人的安全，照样能够还本付息。这种债券的安全边际概念同样可以运用到股票投资上。在正常情况下，普通股投资的安全边际是指未来预期盈利能力大大超过债券利率水平。比如根据每股收益除以当前股价计算的投资收益率是9%，而债券利率是4%，那么股票投资人就拥有5个百分点的安全边际。

　　巴菲特在其导师格雷厄姆的基础上，对安全边际的定义以及衡量标准有所不同，在内涵的阐释上做了进一步延伸：“我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。”

　　根据巴菲特的定义，只有当价值被低估的时候才存在安全边际(或安全边际为正)，当价值与价格相当的时候安全边际为零，而当价值被高估的时候不存在安全边际(或安全边际为负)。也就是说，价格低于价值的差额越大，安全边际越大。作为价值投资者，他们只会对价值被低估特别是被严重低估的对象感兴趣，并从中挖掘机会。价值与价格的差距越大，投资发生亏损的可能性就越小，投资就越安全。在很大程度上，安全边际虽不保证能完全避免损失，但能保证获利的机会比损失的机会更多。

　　在研读了巴菲特投资理论的基础上，我对“安全边际”的理念作了深入的践行，用“四毛买一块”的原则发现公司的内在价值，这种内在价值与一般意义上的价值完全不同。它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值。早在1996年，巴菲特在伯克希尔的股东手册中就对内在价值做了精准定义，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。

　　这就意味着，无论公司是否在增长，无论公司的盈利是波动还是平稳，或者无论市盈率和股价与每股账面价值的比率是高是低，用贴现现金流公式计算出价值相对于市场价格最便宜的股票是投资者应该买入的股票。

　　坚守安全边际原则

　　在残酷的二级市场投资大战中，当大部分基金经理只做到一两只基金的“单品爆款”时，那些投资领域中寥寥无几的“不倒翁”，在我看来，都源于恪守安全边际的原则。

　　“我坚信我的价值投资理论和安全边际原则将永不过时，无论市场有如何风云变幻，不管客户的资金规模有多少，只要坚守价值投资和安全边际的原则，我们都能够持续打败市场，战胜大盘。因为我们会像保护生命一样先在保护客户资金安全的情况下再去追求高收益。”在多次路演中，我对投资人总是信心满满地表达了自己的决心。

　　事实上，谁都无从知晓哪只股票有风险，这也是考验一个公司选股能力的最重要的标准。在我看来，有风险的股票不能碰。在我的选股字典里，永远将坚持以0.4元的价格买进价值1元的股票，这也是巴菲特永不亏损的投资秘诀。因为投资证券市场的盈利应该来自上市公司本身，也来自于公司成长所带来的资本增值。这种盈利模式对于市场所有参与者来说是共赢的。

　　在选股过程中，我们一定要选择被严重低估的股票，买入低于净资产的股。以投资兴业银行股票为例，在购买兴业银行的股票时，我曾经要求五大银行回购股票。因为当时五个银行全部跌破净资产，在这种情况下买银行的股票就有非常高的安全边界。毕竟，银行如果按净资产卖掉是违法的(国家法律规定，把国有资产在净资产时卖掉属于违法)，此时兴业银行低于净资产，正好给了投资者购买的机会。

　　那时，考虑到银行物业具有升值效应，我更加坚定了投资兴业银行的想法。根据我们的调查，兴业银行所拥有的一栋楼在98年是用6千万买下的，到现在已经增值到几十亿，这种物业的升值空间非常大，所以当时银行股是被严重低估的。基于这样的考虑，我们毫不犹豫地购买了兴业银行的股票。因为当时我认为这是“四毛买一块”的好时机，抓住了这样的机会，不赢利都难。也正因此，兴业银行为投资者带来了巨大的收益。

　　这样的案例比比皆是。在2011年，我们创赢投资在购买民生银行股票(600016估值，测评，行情，资讯，主力买卖)时就采用了这样的原则。选股时，考虑到民生银行的利差是所有银行中最高的，而且采取用小额贷款的方式分散大额的风险，我认为其价格被严重低估。虽然大盘暴跌近30%，但我们持有的民生银行仍取得了25%左右的正收益。同时，我们也购买了基金银丰等股票，在购买基金银丰时，其股票价格只有净资产的5折，买入后，等获利到200%就退出了。用安全边际的原则，让我们保证了资金的安全，并且获得较高收益。

　　当然，安全边际的原则并不是所有人都能够把握。市场上对于股票价值估量不准的投资者比比皆是。就连投资大师巴菲特也认为：即便是对于最好的公司，你也有可能买价过高。买价过高的风险经常会出现，而且我认为实际上现在对于所有股票，包括那些竞争优势未来必定长期持续的公司股票，这种买价过高的风险已经相当大了。投资者需要清醒地认识到，在一个过热的市场中买入股票，即便是一家特别优秀的公司股票，他可能也要等待一段更长的时间后，公司所能实现的价值才能增长到与投资者支付的股价相当的水平。

　　以大多数投资者的经验来说，公司可能比我们估计的盈利情况更差一些，股市可能比我们预计的涨跌情况更惨一些。在这样的情况下，如果恪守安全边际的原则将可能产生两大作用：一是弥补我们评估价值时估算错误的风险；二是弥补运气不好时，股市下跌得比正常情况更惨的风险。但是由于我们购买的价格远远低于评估价值，较大的安全边际可以保障我们照样赚到钱，并且在十年或者二十年的范围内实现财务自由的可能。

　

日内调整转向日间

2015-05-06 10:22        机构观点            

市场需要释放风险（瑞银）市场经历3-4 月情绪已经达到亢奋，单日成交额维持1万亿元以上，单周新开户数于4月20日创历史高点（4百多万户），融资余额于4月27日突破1.8 万亿元。快速上涨后，5 月5 日出现1月以来最大一次单日调整。 　　本周IPO冻结资金可能是诱因，但重要的是，市场需要释放风险。直接导致市场大幅波动的诱因或是本周新股认购，我们预计本轮新股申购冻结的资金在2.5万亿元左右，从网上申购资金看，高峰期出现在5-6 日。但除此之外，更重要的是，过去2个月沪深300 累计上涨34%，市场需要释放风险。叠加近期证监会及官方媒体等密集提示投资风险，出现回调。我们认为新股申购产生的干扰是暂时的，7 日后认购中签结果将陆续公布，预计在8日之后申购资金解冻。

短期考验20 天线（爱建证券） 　
　  周二沪深两市平开震荡逐级走低，盘中除了工业4.0 其余均出现大幅下挫，尤其前期热门权重股的两次杀跌，引发了股指的集体跳水，最终沪深两市收盘均大幅下挫，成交量1.36 万亿略有增加。 　　
    监管层多次提醒投资者注意风险，市场获利盘巨大投资者了结意愿强烈，加之资金杠杆的作用，市场抛压明显加大。周二长阴基本宣告短期头部成立，虽然20 天均线附近会有反复，短期由于跌幅过大股指会有宽幅震荡，但股指未来进入调整周期的概率较大，控制仓位。

创业板指-震荡回落，两档支撑2600、2300（国信证券）
   4月，指数再创新高2918 点，前四个月持续上涨累积幅度接近100%，是历史上最快的涨速。持续快速的上涨，引发股东大量减持，机械行业减持最多。5月，震荡回落。指数持续飙升，已进入预判区域2700-2900 点，上冲目标已达到，上行止步，至少是阶段性止步的可能性大增。技术指标严重超买，且有背离迹象，提示震荡回落。量能连续两个月的激增，后市稍有不济也将造成震荡。今年的两条短期上升线在2600点、2300点对回落构成两档支撑。

短期调整格局确立

2015-05-07 10:42     机构观点
               
行情可能只是休整，并未结束（方正证券）
周三市场盘中一度冲高70 余点，创业板、保险、银行领涨，但午后行情急转直下，盘中跌幅超过百点，4200 点关口也一度被击穿。市场下跌过程中，量能萎缩，说明承接盘比较弱，这与此前大家认可“大量场外资金正在等待入场”有差异。不过目前行情是否步入中期调整的信号不明确，原因包括上一交易日我们提到的中期调整一般始于高位直接下杀，而非高位盘整下杀，另外如果是中期调整的话，往往是泥沙俱下，而最近两个交易日涨停的股票依旧不是少数，创业板表现甚至依旧亮眼。
  从上述特征看，最近两个交易日调整的主因还是涨幅过大引发的恐慌性下杀，这种情况在以往牛市中比较常见，监管层和官媒提示风险只是辅助因素，而这种恐慌性下杀的持续性往往不足，暂不把近日调整定性为中期调整，行情可能只是休整，并未结束。

大盘短期调整格局确立（中金）
  昨天大跌以及今天的冲高回落后跳水基本确定了大盘短期调整格局。年初至今，这轮上涨上证指数没有出现过像样回调，场内积累大量的融资获利盘，风险没有有效释放，短期杀跌幅度可能会超出大家的预期。政策面上投资者对高层希望慢牛的预期越来越强烈，而短期涨幅过急的中字头央企成了杀跌的主要对象，一方面传统行业盈利水平并未出现改善，改革预期能支撑高股价有很大的疑问，另一方面大股票的估值已经和去年相比大相径庭，没有了超低估值的基础，蓝筹股的吸引力进一步下降，更何况还有港股对应标的作为参照。相对来说创业板的强势还将延续，产业升级和新兴经济比重提升是本轮牛市的大逻辑之一，在货币宽松的背景下，互联网等新经济板块还是市场的热点。而短期的下跌并不会将场内的资金赶出市场，在蓝筹股疲软的阶段，资金更会扎堆小股票，市场的分化格局可能会进一步加剧。

缩量反弹受阻回落（爱建证券）
  周三沪深两市反弹受阻震荡回落，盘中保险、互联金融和智慧城市板块表现活跃，创业板则出现报复性上涨并再次刷新历史新高，最终沪深两市收盘双双下挫，成交量1.25 万亿略有减少。 　　
经济数据不佳和新股集中申购，市场投资者获利了结意愿强烈，加之资金杠杆的作用，市场抛压日益加大。周三股指跌破 20 天均线，基本宣告短期头部成立，短期由于连续下跌股指或有宽幅震荡，股指未来进入调整周期概率较大，控制仓位精选个股操作。

关注成交量背后的市场情绪

2015-05-11 11:25        机构观点            

   央行降息提振市场信心（华泰证券）
华泰宏观认为，当前时点降息的几个原因：降息配合“419”降准，降低实体经济融资成本。物价仍低位运行，降息对冲实际利率上行。降息支撑房地产销售持续回暖，遏制地产投资下滑趋势。债务供给高悬，降息利于财政筹措资金。当前是内部宽松政策较好的作用时点。对降息效果的判断：实体经济的融资成本不会立刻下降，需要一到三个月才会体现效果，前两次降息的效果也大体如此。短期内房地产销售会继续向好，销售稳定会继续遏制投资下滑的趋势，促进房地产投资企稳。 　
　华泰策略观点认为，预期中的降息，幅度小于市场预期，5月份市场震荡盘整的看法不变。
   华泰非银研究员认为，非银板块今年以来显著跑输大盘及其他行业，作为降息的主要受益者，将迎来反弹。降息释放流动性，利好券商股。

策略由平转多（华林证券）　
     本周末基本面消息较多。经济数据的不理想与央行降息明显形成对冲，降息利好效应占据上风，会再次激发做多热情。同时，在上一批新股尚未发行完毕情况下，证监会放行新一批20家新股。说明管理层不太希望股市太激进，希望通过市场手段来消化强烈的做多热情，以达到调控股市上涨节奏的目的。
      从盘面看，自4500点算起，A股连续大跌超400点，已跌至30日均线附近。回补前期上涨过程中连续的跳空缺口后，短期A股调整基本到位，本身也孕育了技术反弹的动力。在消息面刺激、技术面配合下，A股止跌回升概率大，但涨势预计比较温和。自4月27日提示风险、建议减仓之后，今天将短期策略由平调整为看多，仓位提高到70%。

关注成交量背后的市场情绪（浙商证券）
    降息或助A 股市场反弹延续，但要关注成交量背后的市场情绪。央行降息与20 家IPO，一个预期中的降息，一个预期中的“1 月2 批”，形成了“对冲”。在当前“经济下行、估值失效”A 股市场，资金背后的市场情绪是驱动A 股市场的主导力量，于是乎，成交量将是反映市场情绪的重要指标，成交量 “缩量”是大盘反弹的最大风险。