本帖最后由 mai 于 2014-8-20 09:47 编辑
券商最新评级：10股已到安全杀入点
国药一致：业绩较快增长 看好公司工业二次转型前景
扣非后净利润增长25.5%，符合我们的预期
2013年上半年公司实现营业收入116亿元，扣非净利润3.27亿元，分别同比增长14.62%、25.50%，基本符合预期。报告期内，公司在收入平稳增长的情况下，整体费用率小幅下降，从而实现了净利润较快增长。
坪山项目稳步推进，看好公司向专科药企业转型前景
报告期内，公司坪山工业基地的项目建设按计划推进，工艺、公共部分安装工作已全面铺开。与此同时，公司积极为坪山基地储备品种。目前公司在研项目已达到127个，CDE受理号58个，其中，专科用药项目占比60%以上、首仿药项目占比40%以上。我们看好公司向专科药生产企业进行二次转型的战略前景，以及由此可能带来的利润提升。
公司实际控制人入围央企“四项改革”试点，应利好公司未来发展
近期，公司实际控制人入围国资委“四项改革试点名单，将开展”发展混合所有制经济试点“和”董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核、薪酬管理职权两项试点。作为集团旗下三级子公司，我们认为实际控制人入围改革试点将利好于公司未来发展。
估值：目标价58元，给予“买入”评级
我们预计公司2014-16年EPS分别为1.80/2.24/2.78元，根据瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC9.3%)得到目标价58元，给予“买入”评级。
万科A：志存高远砥砺前行
结算毛利率稳定，小股操盘带动投资收益
2014年上半年，公司营收410亿元，同比-1.04%，净利润48亿元，同比+5.55%，EPS0.44元，符合预期。营收微降主要是行业竣工结算季节性因素所致，目前公司预收账款1815亿元(较去年末+17%)，预计公司全年业绩+20%。毛利率水平31.04%，与去年持平，销售、结算均价都稳中微升，而土地投资重视成本控制，预计未来毛利率稳定。营收降而净利润实现正增长，主要是因为公司小股操盘带来投资收益增加。
销售领跑行业，投资保持审慎
1-7月累计销售面积958万平米，同比+17%，销售金额1142亿元，同比+15%。市占率稳步提升(按面积算1.7%，按金额算3.1%)。预计全年销售规模超2100亿元，同比+25%。土地投资审慎，100%权益地价/销售金额降至16%，拿地权益因小股操盘亦继续下降。新开工受益于去年土地市场火爆保持高位，预计全年小幅正增长。目前权益土储建面3986万平米。
财务稳健，杠杆适中，B转H降低资金成本
报告期末，公司货币资金是短期有息负债的约2倍，净负债率36%，剔除预收账款的资产负债率43%。B转H成功实施将降低公司资金成本。
预计公司14、15年EPS分别为1.68元、1.99元，维持“买入”评级公司销售优异，业绩稳定增长。小股操盘模式契合行业下半场特征，未来将显著提升利润规模和投资回报率。B转H成功实施有助于降低融资成本并进一步打开海外合作的空间。事业合伙人制度也进一步丰富了公司的激励机制。我们继续看好公司发展。
风险提示
全国房地产市场负向波动影响公司销售。
新时达：机器人业务快速发展 接棒电梯控制业务成为2015年主要看点
电梯行业继续增长，公司电梯控制业务持稳发展：虽然房地产行业不景气一定程度削减电梯需求，但是保障房、改造替代需求、公共交通建设(轨道)、出口等继续保持快速增长，削弱了地产需求减弱带来的影响。我们认为，电梯行业2014 年继续保持15%的增长率，2015 年增速约为8-10%，此后进入平稳发展时期，保持6-8%的增长率。电梯行业继续平稳增长，从而保证电梯控制器需求同步增长，新时达深耕电梯控制系统龙头地位，相关业务保持稳健增速。
下游需求激增，运动控制行业景气向好。随着运动控制产品在新兴领域的运用不断拓展，原有行业面临自动化产品升级要求自动化率不断提高，而一些新的细分行业及领域也催生了对自动化产品的需求；机器人领域采购需求激增，国内市场跻身全球机器人第一大需求市场预计未来几年机器人采购将进一步增长，同时进口替代趋势不改，国内企业将逐步摆脱上游关键零部件领域对国外厂商的依赖，本土品牌不断延伸产业链，市场份额有望进一步提高。
众为兴具备优质客户资源及市场经验，技术优势明显：众为兴深耕3C 行业，在电子装备、金属加工、轻纺家居等行业实现了快速发展占据优势地位，其对于行业运用积累了丰富的经验，具备3000 多家客户资源，是富士康、格力电器、歌尔声学等优质企业的供应商；公司产具备技术优势，其供应链体系有利于新时达快速切入市场，完成运控行业的布局，并实现在目标行业的快速拓展。
新时达+众为兴，强强联合资源整合，明年业绩释放值得期待。新时达与众为兴在技术领域互补，在客户资源、上游供应商、销售渠道、技术资源、市场经验方面的整合将有望实现强强联合的优势，两家资源整合定位于继续深耕3C领域以及电梯控制行业，同时充分利用众为兴的市场经验与客户资源，加速拓展市场和进军细分行业，实现整个产线乃至整个厂的自动化服务。
目标价23.5 元，维持“买入”评级。考虑到众为兴股权过户尚未完成，预计今年众为兴并表4 个月左右，预计公司2014-2016 年收入分别为13.4、18.5、23.1 亿元，净利润分别为2.4、3.7、4.6 亿元，对应摊薄后每股收益分别为0.61、0.93、1.16 元，公司重组前估值中枢在25 倍左右，考虑到未来业务结构将发生较大变化，预计估值中枢有望持续抬升，考虑到估值即将切换，我们建议给予公司2015 年25 倍市盈率，建议目标价23.5 元，维持“买入”评级。
平高电气：上半年净利大幅增长 长期受益特高压建设
14H1收入略有增长，净利润大幅增长
14年上半年公司实现营收16.34亿元，同比增长8.17%；归属于上市公司股东的净利润2.57亿元，同比增长86.34%；每股收益0.24元，经营性现金流量净额为2.31亿元，去年同期为-4.93亿元，基本符合预期。
特高压产品提升毛利率，费用控制良好
上半年公司整体毛利率为29.14%，同比提高5.31个百分点，主要是毛利率较高的特高压GIS 交货增加拉高了整体毛利率水平，GIS 毛利率为31.20%，同比提升5.24个百分点。上半年特高压GIS 交货8个，去年同期为5个，上半年特高压产品收入比重提升至50%左右。上半年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.79、1.04和0.60个百分点。公司费用控制良好，盈利能力不断增强。
淮南—上海(北环)保障今年业绩，锡盟—山东奠定明年业绩基础
淮南—上海(北环)已经招标，预计公司中标16个间隔，今年业绩有保障。同时，已经核准的锡盟—山东也将在年内招标，这将为公司明年业绩高速增长打下基础。下半年我们预计有可能还会核准一条特高压交流线路，公司未来业绩高增长确定性高。
天津智能配电开关基地将成为重要增长极
公司通过增发开始生产部分差异化的中低压终端产品，有意打造完整产业链和全电压等级的开关航母。天津智能配电开关基地有望在下半年开始逐步贡献收入，未来将成为公司增长的重要一极。
我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.73元、1.13元、1.46元，公司合理价值为18元，维持“买入”评级。
风险提示：特高压审批及开工进度低于预期的风险。
许继电气：并表因素带动业绩高增长 配电网、特高压直流投资最受益公司之一
事件：
2014半年报营业收入同比增长22.37%，净利润同比上升69.34%。2014上半年，公司实现营业收入32.57亿元，较上年同期增长22.37%；归属于上市公司股东净利润3.13亿元，较上年同期上升69.34%；稀释每股收益0.31元，基本符合市场预期。
点评：
净利润高增长源于毛利率提升、期间费率下降等。2014年上半年，公司收入平稳增长，净利润增速远高于收入，主要源于：(1)综合毛利率29.04%，同比提升1.70个百分点。其中直流输电系统毛利率提升明显。(2)期间费用率14.51%，同比降1.61个百分点。(3)实际所得税率13.09%，同比降1.37个百分点。
直流输电系统爆发性增长。2014年上半年，公司直流输电系统收入6.55亿元，同比增112.26%；毛利率20.35%，同比增5.67个百分点。该业务体量的高速增长源于2014年2月许继柔性输电业务并表。2014年上半年，公司先后中标云南金沙江中游电站送电广西±500kV直流输电工程、云南观音岩直流送出工程。同时率先完成准东-华中±1100kV特高压直流输电工程直流场设备的研制。
智能中压供用电设备受益轨交广阔市场。2014年上半年，公司智能中压供用电设备收入5.68亿元，同比增114.13%；毛利率24.19%，同比降1.74个百分点。目前国内已批准建设轨道交通的城市达37个，到2020年的通车里程将接近9000公里，总投资将达4万亿元。轨道交通建设进入持续增长期，带动公司该业务持续增长。2014年上半年，公司先后取得郑州地铁、武汉地铁、杭长客专、长昆客专等工程的供货合同。 智能电源及应用系统收入高增长。2014年上半年，公司智能电源及应用系统收入2.19亿元，同比增55.52%；毛利率28.68%，同比降0.47个百分点。该业务收入高增长源于许继电源的并表。公司承担了京港澳、京沪、青银高速公路电动汽车快充网络建设工程以及北京、郑州、南京等城市的换电站建设。
智能变配电系统收入下滑。2014年上半年，公司智能变配电系统收入12.60亿元，同比降11.57%。毛利率38.58%，同比增3.28个百分点。受国网审计影响，上半年部分项目延缓落地，拉低该业务的收入。
其他业务情况。2014年上半年，公司智能电表收入4.29亿元，同比增49.01%；毛利率22.21%，同比降1.94个百分点。EMS加工服务及其它收入1.11亿元，同比增2.51%；毛利率19.10%，同比降0.23个百分点。
费用控制得当，各项费用率不同程度下滑。2014年上半年，公司期间费用率14.51%，同比降1.61个百分点。其中销售费率5.90%，同比降0.42个百分点，管理费率7.74%，同比降0.83个百分点。财务费率0.87%，同比降0.36个百分点。
投资亮点、未来预判：(1)公司是配电网产品链最齐全的公司之一。公司同时拥有配电网自动化产品和配电网一次设备产品，是配电网行业产品最齐全公司之一。考虑到大量分布式并网、充电桩入网，我国配电网大规模改造是必然趋势。2014年配电网计划投资同比增长100%，预计公司配电网业务将随之较快增长。(2)未来两年直流业务高速增长。发改委已经审批“四交四直”特高压工程，国网正在准备“五交五直”特高压规划，公司是直流特高压龙头企业，直流业务将随行业投资快速增长。
盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年净利润分别为9.63亿元、12.54亿元、16.42亿元，同比分别增长84.25%(2014年2月收购资产并表，该增速未考虑同比追溯)、30.16%、30.97%，每股收益分别达到0.96元、1.24元、1.63元。给予公司2014年25-30倍，公司合理估值为24.00-28.80元，维持“买入”的投资评级。
主要不确定因素。配电网投资低于预期的风险，市场竞争加剧毛利率下降的风险。
焦作万方：拟收购万吉能源 进军国际油气资源开发
2014年上半年净利润下滑13.9%，低于我们预期
公司2014年上半年实现营业收入24.51亿元，同比下滑12.11%，实现归属于母公司净利润1.07亿元，同比下滑13.9%，对应EPS为0.09元，低于我们预期。
拟以17亿元现金收购万吉能源，进军国际油气资源开发
公司公告拟以自有资金17亿元收购吉奥高投资持有的万吉能源100%股权，标的公司核心业务是为蒙古国和摩洛哥王国油气区块提供勘探服务并享有合同权益，主要资产包括摩洛哥、蒙古的7个区块，5个勘探服务合同。通过收购标的公司，焦作万方有望进一步由单一的电解铝冶炼业务转型，进军国际油气资源开发业务。此外，公司还持有中国稀土20%的股权，公司多元业务的发展蓝图出现。
若完成收购，公司预计2014-2016年有望增厚业绩0.02/0.29/0.42元
吉奥高投资将以本次交易对价17亿元全部用于购买焦作万方股份，其中16.52亿元用于收购泰达宏利基金等持有的17.2%股权，其余0.48亿元在未来6个月内继续购买焦作万方股票。吉奥高投资承诺万吉能源在2014-2017年度实现净利润及经营活动现金流净额分别均不低于0.3/3.5/5.0/8.2亿元，如未能完成业绩承诺将按比例注销股份，不足部分由吉奥高投资以现金补足。不考虑公司资金成本情况下，我们测算收购完成后可增厚公司2014-2017年EPS分别为0.02/0.29/0.42/0.55元。
估值：维持目标价7.2元，维持“买入”评级
我们对目标价是基于原有业务的盈利预测(暂未考虑此次收购)，并通过DCF方法估值得到，WACC为7.6%。
益佰制药：业绩符合预期 继续期待公司平台价值释放
扣非后净利润增长27.8%，基本符合预期
上半年公司营业收入12.5 亿元，净利润1.7 亿元，分别同比增长20.88%、25.48%，扣非后净利润1.6 亿元，同比增长27.8%。EPS 0.43 元，基本符合预期。经营性现金流净额3.1 亿元，较去年下降26.54%，但仍远高于净利润规模，现金流状况良好。
处方药梯队体现出良好成长性
年初公司启动营销改革，上半年平稳过渡，处方药业务保持25%的快速增长。其中核心产品艾迪销售额同比增长20%左右，终端消化也在二季度环比显著改善，实现同比15%~20%增速。二线品种体现出良好成长性，洛铂同比增长45~50%，康赛迪同比增速在20%以上，银杏达莫终端销量明显提升，销售额稳中有升，妇炎消亦实现快速增长。尽管小儿健脾、疏肝益阳等重点品种均实现50%以上增长，但受普药品种影响，OTC 业务收入同比下滑16.6%。医疗服务板块收入同比增长26.8%，保持平稳快速增长。
产业平台价值释放值得期待
公司于2014 年初实施事业部制改革，战略定位由单品突破转型为平台型企业，从近半年的运行来看，架构改革后公司经营平稳，为战略目标的实现奠定坚实基础。营销体系改革对终端销售带来一定影响，但公司及时调整，二季度重点品种终端经营显著好转，下半年增速有望再上台阶，公司产业平台价值逐步释放值得期待。
改革平稳过渡，维持“买入”评级
维持2014~16 年公司EPS 分别为1.46/2.00/2.56 元。公司实现改革平稳过渡，下半年主业增速有望再上台阶，事业部制后公司战略规划清晰，收购中盛海天后，外延发展值得期待。股价对应2014 年28 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示
产品最高零售价下调风险；基层终端开拓风险，收购子公司整合风险。
上海机场：收费并轨及浦东航油投资收益推动业绩两位数增长
2014H1 业绩回顾：业绩同比增长15.2%，EPS 为0.53 元。
2014H1 公司实现营收27.5 亿元，同比+11.2%；利润总额13.8 亿元，同比+14.8%；归母公司股东净利润10.3 亿元，同比+15.2%，EPS 为0.53 元。
2014Q2，归母公司股东净利润同比+11%，但主业利润仅同比增长1%。
2014H1 业绩分析：内航外线并轨、浦东航油投资收益推动业绩两位数增长。
我们分析，2014H1 业绩增长主要源于：1)内航外线收费并轨正面影响1 季度业绩，此外上半年公司起降架次、旅客量分别同比+6%/7.8%，好于去年同期的+1.1%/3.6%；2)投资收益同比+25.7%，其中2 季度更是同比+53.5%，我们预计主要源于2 季度油价上涨加之13Q2 低基数，导致上半年浦东航油投资收益同比大幅增长39.2%。但2014Q2 主业利润低增长源于：人工成本及运行成本推动营业成本同比+15%，超过营收的8%。
2014 年3 季度展望：出境游及高峰小时起降上调有望推动利润增长超过10%。
1)7 月1 日起，浦东机场高峰小时起降架次上调至74 架次，考虑到夏季雷雨多发，夏秋季不超过70 架次，我们测算(按70 架次)，3 季度起降架次有望+7.6%，推动主业利润+4%；2)我们预计在出境游高增长推动下，3 季度公司国际旅客量同比增长有望超过10%；3)航油投资收益仍有望两位数增长。
估值：目标价15 元，“买入”评级。
我们维持2014-2016 年EPS 预测1.09/1.25/1.62 元，基于瑞银VCAM 工具进行现金流贴现绝对估值(WACC 假设为8.5%)得目标价15 元，对应2014年PE 估值13.7 倍。风险：我们预计卫星厅将于2015 年开建，资本开支或明显超过100 亿元，关注股份公司承担建设资金的比例。
晶方科技：影像传感、指纹识别芯片未来前景广阔
事件：2014上半年，公司实现营业收入2.72亿元，同比增长36.79%；归属于母公司所有者的净利润8630.4万元，同比增长19.15%；归属于母公司所有者权益合计14.7亿元，同比增长119.6%；基本每股收益0.39元。
点评：
1、公司是中国大陆首家、全球第二大能为影像传感芯片提供晶圆级芯片尺寸封装(WLCSP) 量产服务的专业封测服务商。目前封装产品主要有影像传感芯片、环境光应芯片、微机电系统(MEMS)、生物识别芯片等，广泛应用于手机、照相机、医学电子、安防设备等多领域。公司目前是苹果指纹识别芯片供应商之一。
2、新产品推进导致毛利率、费用率上升。报告期内，公司总体毛利率为53.71%，较上年同期下降1.94个百分点；期间费用率为18.8%，同比上升5.4个百分点，期间费用同比增长91.3%达5099.7万元。毛利率下降和期间费用上升拉低了公司净利润增速。公司继续推进12寸WLCSP封装技术的量产工作，一方面，产能爬升过程中会降低毛利率；另一方面，不断加大对技术的持续创新投入，使得研发费用进而管理费用大幅上升。预计今年三、四季度毛利率仍将承压，2015年开始有所改善。
3、影像传感、指纹识别芯片未来前景广阔。摄像头是实现增强现实和手势识别的重要部件，未来单台设备的使用量可能会继续增加。亚马逊6月18日发布首款智能手机Fire Phone共拥有6颗摄像头。据ABI预测数据显示，全球摄像头市场将从555亿美元增长到2016年的778亿美元，年均增速20%，其中手机摄像头市场规模将增加近一倍。未来汽车使用的行车记录仪、后视摄像头和泊车摄像头等多个应用方向都会增加摄像模组的出货量。摄像头市场规模的增长必将带动影像传感芯片的需求增加，公司凭借晶圆级芯片尺寸封装的技术优势，未来可能占据更多市场份额。
公司目前是苹果iPhone 5S指纹识别芯片供应商之一，约占苹果总需求量的15%。今年三四季度苹果将发布搭载指纹识别功能的新机iPhone 6和可穿戴设备iWatch，预计未来三星、LG以及大陆的华为、小米等品牌商的高端智能手机也有部分搭载指纹股识别功能。未来指纹识别需求暴增，领域内厂商产能扩产积极，我们认为公司凭借技术和客户积累优势未来能保持较强竞争力。
4、盈利预测及评级。预计公司2014-2016年净利润增速分别为31.92%、37.03%和41.17%，EPS分别为0.89、1.23和1.73元，最近交易日收盘股价对应PE分别为45、33和23倍；目前公司相对估值合理，看好公司长远发展，给予公司“增持”评级。
5、风险提示：1)新产品量产进度低于预期导致毛利率下降、期间费用升高。
远方光电：在线检测设备大势所趋 公司产品销售有望放量增长
投资要点：
LED照明战国时代来临，LED在线检测设备作为大战必备的“弹药”前景看好。目前LED芯片和封装环节大量扩充产能，下游应用环节并购频频，积极扩张渠道做大规模；此外，大量LED“门外汉”通过收购、联盟等手段进入LED照明。
LED在线监测设备行业壁垒高，目前国内能提供高精度，高稳定性的LED检测设备只有远方光电一家，同时技术积累要求较高，短期难有强大竞争者出现。
LED在线检测设备的大范围使用是大势所趋。国内目前多数使用常规老化+光色电抽检方法进行检测，频繁出现“质量门”问题。另一方面，境外地区陆续出台LED照明业强制检测规定，因而LED照明在线检测设备的发展符合行业和社会发展趋势，为社会创造价值，应该有良好发展。
LED在线检测设备市场空间较大，公司产品销售情况良好。预计该产品2014年开始有突破，2015年是销量增速和绝对量最好的一年。目前客户询问量较大，销售渠道也在逐步打开。
研发和销售是公司创造价值的两个核心环节，依托资本市场的优势和并购手段公司未来将不断的在其他领域复制这两个环节，实现高速成长。
重申买入评级。我们维持对公司的盈利预测，预计14-16年的EPS分别为0.97,1.12,1.38，目前价格对应14-16年PE为28X，24.3X，19.7X。考虑到公司未来市场空间巨大，且护城河较宽，我们认为公司6个月合理估值水平为14年35倍PE，对应目标价为33.95元，重申买入评级。
核心假定的风险：LED下游应用发展低于预期，在线检测设备销量低于预期，新产品研发进度低于预期，创业板系统性风险。 |
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