11月22日的外汇资讯,汇评与新闻

英镑、澳元分析 - 李军  (11月22日)

英镑／美元：
红色K线：趋势向下 蓝色K线：趋势向上 黑色K线：方向不明
英镑／美元昨日振荡调整。分时图显示，今日英镑如跌破2.0600会再度下探2.0520，否则将在2.0600－2.0680之间振荡调整，突破2.0680后将朝2.0760或2.0850上升。从中期走势分析，英镑有“头”部迹象产生，今后反弹中会在2.0900遇到强阻挡，跌破2.0300将打开下跌至2.0000或1.9600空间，建议英镑短线交易。今日英镑兑美元阻力位在2.0680，支撑位在2.0520。
英镑／美元分析预测：
阻力位：2.0660 2.0680 2.0740
支撑位：2.0600 2.0560 2.0520
短期（1周以内）趋势：振荡
中期（1-3个月）趋势：略偏多
长期（3月以上）趋势：振荡
注：以上分析、预测，涵盖欧洲和美国市场，直至美盘结束。

澳元／美元：
红色K线：趋势向下 蓝色K线：趋势向上 黑色K线：方向不明
澳元／美元昨日大幅下挫。分时图显示，今日澳元只有站稳在0.8760之上才会缓解下跌压力，否则受阻后将在0.8760－0.8660之间展开横盘调整，跌破0.8660后将延伸第5小浪下跌至0.8600附近。从中期走势分析，澳元有“头”部迹象产生，今后上升中会在0.9100遇到阻挡，跌破0.8760后将打开下跌至0.8400空间，建议澳元短线交易。今日澳元兑美元阻力位在0.8760，支撑位在0.8660。
澳元／美元分析预测：
阻力位：0.8740 0.8760 0.8780
支撑位：0.8700 0.8680 0.8660
短期（1周以内）趋势：下跌
中期（1-3个月）趋势：略偏多
长期（3月以上）趋势：振荡
注：以上分析、预测，涵盖欧洲和美国市场，直至美盘结束。

保证金操作建议
英镑／美元：突破2.0680后买入，2.0640止损，2.0780平仓。推荐指数：★★
跌破2.0600后卖出，2.0640止损，2.0500平仓。推荐指数：★★
注：操作建议有效期至第二天8:00

谢谢

11月22日外汇投资透视 - Laidi  (11月22日)

澳元兑美元周三回吐大部分涨幅，未能守在0.89美元上方，此前全球股市下挫，促使厌恶风险的投资者出脱高收益货币。澳元收报0.8686美元。

新西兰元兑美元下挫，因全球股市下跌凸显投资者对高风险资产的担忧，其中就包括高收益货币。新西兰元收报0.7488美元。

欧元兑美元亦连续第二日刷新纪录高位，收报1.4855美元。

日元大幅上涨，因全球股市大跌令投资者风险偏好降低，减持套息交易头寸，令低息货币日元受益，美元兑日元收低至108.28日元。

次贷危机催生年末市场平仓潮 - 何志成  (11月22日)

11月开始的调整本质是提前结利
继美国股市跌破14000点后，一路抵抗式的下跌已经成为全球各国股市11月的主旋律。本次股市在距年关还远的11月份就出现如此大幅度的调整，大大地出忽市场人士所料——一般来说，较大幅度的调整行情不会在距离年末一个多月时就发生——市场将这归结为受美国次贷危机的影响。而如果我们观察一下全球其他主要的虚拟金融市场的市况，比如黄金和外汇市场，就会发现，上述结论显然单薄。必须承认，股市的下跌与黄金已经开始的下跌以及外汇市场中几大主流趋势行情的大幅度调整是有联系的。这个联系的关键点不仅是次贷危机，而是借助次贷危机实现风险偏好情绪向风险厌恶的逆转，帮助大量对冲基金在年抹前提前平仓。这是它们对虚拟金融市场一年来大牛市行情的自然反映——如果不提前结清年度利润，到年末时就很难跑。

11月19日，美国股市继续大跌，其中金融股的跌幅巨大。而息差交易货币与美国股市反向运动，美日再次逼近109大关。许多投资者主观地认为109是个铁底——已经扎了三根“钉子”，因此，在109一线抢息差交易货币的反弹似乎万无一失，如果考虑到息差交易反弹的因素，高息货币、商品货币。甚至欧系货币都会上涨，买镑日应该最赚钱——前期下跌最多嘛！

息差交易还得跌
但我提醒，日元在突破109大关后，我们应该大胆地追。理由是，既然我们判定11月开始的非美调整行情以及息差交易大幅度震荡的行情，本质是对冲基金的提前结利。那么，这个结利的幅度决不是1500点。如果考虑到全球金融市场的动荡还远远没有结束，这波日圆的反弹行情会延续到2008年一季度。美国、欧元区和全球主要股市的大幅度调整已经说明美国次贷危机的深度和广度远远地超出市场的预料。现在，市场的注意力已经不仅是美国的次贷危机对美国经济的影响，而是全球市场可能受牵连的程度。前期英镑的大幅度下跌就是很好的说明——不仅美国的问题没有完全暴露，英国和欧洲的问题更没有暴露。因此，欧日、镑日未来的下跌可能更凶。

我们知道，几年以来，与大多数国际投资机构投资美国次贷资产的相关债券市场并行的是：全球虚拟金融市场一片繁荣。而伴随全球虚拟金融市场繁荣的则是，美元的大幅度下跌和息差交易货币的一涨再涨。我们还知道，全球金融机构投资美国次级债券大约有三年的时间，而这个时间与息差交易货币的上涨大致也同步。现在，美国次级债没人要了，息差交易各货币对受牵连的程度决不仅仅只有1500点。我预计，未来的恐慌会不断地出现。因此，虽然日元的低利率会不断地刺激新入场的投资者做卖空日元的选择，而市场的主流资金会坚决地离场，而且会制造更多的恐慌。

欧系货币必受牵连
在美国次贷危机爆发之初，欧元曾经因为几家德国银行的问题而大幅度下跌，随后，欧洲央行果断地注资，数量高达万亿。必须承认，欧洲央行的行为很大程度上掩盖了欧洲银行业购买美国次级债的情况，而且是欧元表现最强的直接推手。当然，欧洲央行也有他们的理由，既避免金融市场因恐慌而出现货币流动性的急剧收缩，使相当部分质量原本优良的资产因为流动性匮乏而遭受不应有的损失。

但是，这种“绥靖”政策未必能够长久。由于各国金融机构购买的与次贷资产相关的债券占美国总的次级债的规模有75%以上，而且到期时间往往长达5年、10年左右，这使得次贷相关风险未来扩散和蔓延的可能性非常大，而这恰恰是市场完全忽略的。美国最近数月新发的住房抵押贷款债券利率已经出现了大幅度的上扬，这会迫使以前大量发放的住房抵押贷款——大多数是可调整利率贷款（ARMS）——的利率大幅度提高，它会极大地加重未来住房抵押人的负担，并导致失去赎回权的案例暴增。据悉，美国今年年底前进入利率重置期的可调整利率贷款（ARMS）的数额高达1万亿－2万亿美元，这些贷款的相关债券以及金融衍生品更是高达十几万亿。我相信，只要欧洲的银行买了这些债券，未来受牵连是不可避免的。不要以为受牵连的只有美国的银行，更不能主观地认为，倒霉的仅仅是美元。如果考虑到年末可能出现的欧元平仓潮，稍微一点点欧洲银行受牵连的消息，欧系货币的下跌都可能非常剧烈——特别是英镑。

最近，欧洲已经出现信贷紧缩之灾情，经济增长与金融市场的稳定面临风险。虽然欧洲的不动产市场没有出现低迷不振的情况，但欧洲银行业者却因投资美国房市与结构性融资（structured finance）而身受重伤，使得他们在欧洲市场的放款业务大为减少。必须说明的是，欧元区比美国更依赖银行放款，Lehman的统计数据显示，美国20%的经济增长动力直接来自于银行融资，但此数据在欧元区却高达60%－65%。近来，欧元区2个月期银行间拆款利率在周二（20日）攀升至4.63%，为6年半以来的最高水位，而欧洲央行的利率却仅为4%。这显示欧洲银行业者担忧年底期间出现资金短缺的问题，而本质则是银行掌握的资金太少，而债务太多。Lehman Brothers经济学家Michael Hume指出，欧洲银行业者对银行间与个人的放款业务如今已不如以往那么宽松。由Hume编纂、用于评估银行资金状况的指数显示，信贷情况在9月重挫20%，为4年多以来最大单月跌幅。对此情况，Unicredit（HVB）信贷策略部门主管JochenFelsenheimer表示：“货币市场低迷多久，证券化债务市场便低迷多久，这直接影响欧洲经济的好坏。”因此，现在欧元的表现很可能是强弩之末。

美元资产的长期避险功能仍然没有出现根本性动摇

由于美国房地产市场已经连续四个季度创出新低，市场疲软之极。在这样的形势下，美国金融机构的房贷相关资产损失可能进一步扩大，信贷市场的萎缩几乎是肯定的。据悉，美国金融机构的损失已经超过1000亿美元，即使是最乐观的估计，次贷危机带给美国金融机构的直接损失也有2000亿美元。但是，损失2000亿美元对面美国来说仍然是可承受的——中国股市下跌3000点的损失也是2000亿美元左右。关键的问题是：当市场因为信用危机出现极度地收缩时，美国的资产还有没有人要。

我注意到，在美国的债券市场出现高度低迷的时候，美国的住房抵押贷款市场利率数据仍显示，全球资金并没有完全抛弃这一市场，只是将购买点放远了，更关注长期债券。比如，30年期的MBS债券殖利率在过去几个月中是不断下降的，债券价格不断上扬，显示大量资金仍选择了这一市场的长债避险功能，而不是抛弃这一市场。

据路透社9月26日的消息，美国最大的住房抵押贷款机构房利美（Fannie Mae）的10年期债券较可比公债利差报45.5个基点，较夏季最阔水准收紧约22个基点。房利美10年期长债的利差收窄，显示从夏季到9月期间，资金不断流入这一长债市场，以规避短期的市场流动性紧缩风险。到11月，开始有资金逃入美国的公债市场，并将10年期公债收益率（殖利率）推低至逾两年的最低点，同时，30年期的MBS（住房抵押贷款证券）则吸引了更多的避险资金。房利美公司的30年期MBS收益率报5.774%，较以前的6%左右的收益率水平，有大幅降低。

来自美国财政部的数据也显示，海外投资者虽然在8月经历了一次恐慌，但9月仍旧对美国长期证券看好。海外投资者9月份净买入58亿美元长期美国证券，8月份则为净卖出867亿美元；9月份海外投资者净买入了263亿美元美国国债，8月份为净卖出28亿美元。必须强调，这样的资金流入，是在美国次贷危机继续以及美元大幅贬值的情况下发生的，可见在没有更好的其他货币资产的替代下，海外投资者仍认为美元资产是最安全的。

现在，对美元最大的威胁来自全球金融机构特别是各国央行可能出现的抛售美元动作。过去的一周，市场经历了中东几国纷纷讨论脱离美元体系——与美元直接挂钩——的恐慌；同时也看到了中国央行强调维护强势美元的表态。而市场数据显示，大量资金开始回归10年期、30年期的MBS债券。我们知道，美国的金融市场有强大的自发调整功能。现在，长期债券的利率回升，说明回收信用的情况已经发生。这对美元的进一步大幅度下跌起到了抑制作用。应该说，只要能够维持海外资金的净流入，美国信贷市场的流动性就不会再发生过度紧缩，美国就有机会避免严重的经济衰退，实现经济增长的软着路。在这个背景下，美元出现较大幅度的反弹是可以期待的。

预测，在感恩节过后以及欧洲官员携手访华的前后，欧元的强势会出现动摇。必须注意，下周在北京举行的中欧峰会气氛已相当紧张，中国与欧洲的争吵随时可能发生，特别是在人民币问题上。总之，次贷危机以及年末市场的平仓浪潮对欧元是一样的。只是它会走在最后——往年也是如此。

低息货币获青睐日元继续受宠 - 严谨  (11月22日)

日本政府周三公布数据显示，日本10月贸易顺差较去年同期成长66.1%至1.0186万亿日元，10月出口较去年同期成长13.9%，进口则较上年同期成长8.6%。该贸易数据表现强劲，表明了美国次级抵押贷款问题并未对日本出口造成很大的冲击。受数据的提振，美元/日元盘中震荡走低。欧洲盘初，汇价最低跌至108.56，创下2005年9月以来新低。

从日元近期不断走强的走势中我们可以看出全球投资者的投资策略正在调整。低息货币日元此前一直作为套息交易的融资货币来用，即借入日元进行套息交易。但8月份爆发信贷危机后，金融市场急剧动荡，这打压投资者的风险情绪，引发套息交易平仓涌，带动美元/日元一度当跌幅近400点。而后，被市场冷落的日元逐渐成为人们的新欢，从市场对日元的需要来看可见一斑。某金融服务公司在最近的一次对其托管的15.1万亿美元资产的调查中发现，机构投资者正在买入日元，日元部位为2006年6月以来首次高于基准。与此同时，他们还在卖出那些曾经借入日元以买进的高收益货币。

另一低息货币瑞郎与日元惺惺相惜，亦在信贷危机后走强。周三盘中，美元/瑞郎跌至1.1025的历史低位。自8月16日至今，美元/瑞郎已跌逾1100点。商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，瑞郎净多头部位从上周的2，419张增加至15，503张，显示出市场做多瑞郎的意愿强烈。

周二，美国商务部公布数据显示，美国10月新屋开工意外上升3.3%，至年率122.9万，为四个月来的首次上涨，9月时该数据为挫跌11.4%，创下1993年3月以来的最低水准；美国10月营建许可下跌6.6%，年率为117.8万，跌至1993年以来最低位。上述数据表明了美国房屋市场仍然低迷，没有见底迹象。而房地产市场持续低迷料将进一步拖累美国经济发展，甚至可能导致经济陷入衰退。疲软的数据令美元指数承压。此外，美国财政部长保尔森周二对媒体表示，2008年美国房屋贷款可能的违约数量会比2007年“高出许多”，美元人气即因而进一步受挫。

辛苦了!

主力军：4790附近，做多欧元

　　*欧元兑美元：上个交易日，欧元小幅向上，最高到达4869。中线，欧元是上升趋势，关键支撑在4220附近。短线，欧元也是上升趋势，关键支撑在 4520附近。超短线，欧元完成调整，并向上突破了4750重要阻力；目前4750是超短线关键支撑，只要汇价在此上方，都依然保持向上的能力；相反，汇价如果跌破4750，将迎来一波短线回调行情。另外，今日是美国感恩节假期，汇市波动可能会受限。

　　观望，或4790附近，做多欧元。

　　*英镑兑美元：上个交易日，英镑走势振荡，汇价波动范围0525－0696。中线，英镑振荡向上走势已经结束，接着会转入向下回落或横向盘整的振荡调整行情；目前，上下边界尚不清晰，下方比较重要的支撑在0350和0240附近。短线，英镑趋势向下，上方重要阻力在0700和0850附近。超短线，英镑触及0350支撑后，出现一波反弹，并形成一个小型的上升通道；目前超短线支撑在0570附近，可凭此做多英镑。

　　观望，或0580附近，做多英镑。

　　*美元兑瑞郎：上个交易日，美瑞小幅向下，最低到达1013。中线，美瑞是下跌趋势，关键阻力在1600附近。短线，美瑞也呈下跌趋势，上方关键阻力在1300附近。超短线，美瑞平缓向下；日内阻力在1110附近，可以凭此做空美瑞。

　　观望，或1080附近，做空美瑞。

　　*美元兑日元：上个交易日，美日跌幅较大，最低到达10824。中线，美日趋势平缓向下，关键阻力在11320附近。短线，美日趋势亦向下，关键阻力位于 11180附近。超短线，美日结束调整，并下破10910重要支撑；超短线将继续向下，而10910现已成为超短线关键阻力，可以凭此做空美日。

　　观望，或10880附近，做空美日。

　　*美元兑加元：上个交易日，美加上行为主，最高到达9923。中线，美加下跌趋势已经结束，接着会转入以向上反弹或横向盘整为主的振荡调整行情；由于调整才刚开始，调整结构目前尚不清楚，上方比较重要的阻力在0100附近。短线，美加趋势向上；上方在9890附近暂时受阻，下方又在9700附近获得支撑；超短线是否会出现1波向下的次级修正行情，尚不得而知。昨日，汇价曾小幅刺破9890，但收盘未能站稳，突破的有效性尚待观察。今日观望。

　　观望。

　　*澳元兑美元：上个交易日，澳元跌幅较大，最低到达8652。中线，澳元是上升趋势已经结束；接着会转入向下回落或横向振荡的调整行情；下方比较重要的支撑在8330附近。短线，澳元方向向下，上方关键阻力在8950附近。超短线，澳元跌破了8750重要支撑，预计后市还将进一步向下。

　　观望，或8750附近，做空澳元。

欧元短期升值并非好事 - 谭雅玲  (11月22日)

近期欧元升值成为金融市场恐慌“阴雨”笼罩之下的亮丽“彩虹”。在美国次级债引发的国际金融市场一片恐慌和混乱之际，面对欧元的升值，国际投资者是欣慰还是忧虑？投资是机遇还是风险？这些是值得仔细考量和研究的。

　　从长期国际金融市场跟踪与研究的积累看，目前欧元的升值并非是一件值得欣喜和兴奋的投资，短期价格选择是有利于利润回报，但中长期需要引起警惕与防范。而在美元普遍悲观的氛围当中，我们需要从经济实质、经济基础、金融战略、金融策略等许多角度，深刻分析欧元上涨的原因与背景，谨慎选择投资方向，把握机遇的同时更要防范风险，理性、智慧看待当前的投资形势和未来前景。因此，笔者从自身观察与思考角度提出以下见解。

　　欧元价格走势的不自主和不真实。目前欧元升值的态势已经超出2004年底欧元升值水平，同时美元汇率策略也由2006年初至今的对不同货币有升有贬的政策取向转为对所有货币的全面贬值，但是此次欧元升值并非是欧元经济基本面的扶持，而是美国经济与利率迅速悲观导致的不确定变量所致。美元因美联储利率抉择超出预期，以及美国经济收缩甚至衰退预期上升，而给予推高欧元汇率水平的机会。

　　然而，从当前欧元区经济表现与前景看，欧盟近期已经将欧元区今年和明年经济增长预期向下调整，欧元区经济脆弱依然是基本态势。最新的数据显示，欧元区2007年第二季度经济增速明显放慢，由第一季度的0.7%降为0.3%，这是自2005年初以来的最低增速。这似乎预示欧元区在经历了一年多的强劲稳定后开始出现减速迹象。因此目前欧元区不足3%的经济增长并不支持欧元汇率如此大幅度的上升，加之欧元区制造业、服务业、消费信心、投资状况以及贸易等许多领域并没有太大起色或动力支撑欧元高水平。尤其是近期似乎市场的错觉在于欧元区通货膨胀压力逐渐减轻，欧洲央行在此次次级债风波之前，对于通货膨胀前景的关注已经逐渐缩小，尽管预期通货膨胀上升，但毕竟欧元区的通货膨胀水平已连续一年保持在2%的稳定目标以内，欧元区通货膨胀率持续走低为欧洲央行暂缓加息提供一定的空间。截至2007年8月份欧元区通胀率为1.9%。欧洲央行9月5日发表的一份声明指出，伴随着欧元区金融市场动荡加剧，欧洲央行将会密切跟踪形势，并随时准备“采取相应行动”，这被外界解读为欧洲央行不排除降息的可能性，以遏制次级债问题的恶化。而从欧元区通货膨胀角度看，通货膨胀水平的回落伴随着欧元升值而显现，而并非欧元区结构性改革所为。这一点需要引起关注。

　　欧元区经济面的状况表明，欧元区汇率的相对稳定甚至下降则更有利于欧元区经济稳定或增长，强势货币的结果将使欧元区经济整体受损，并冲击货币合作的基础，不利于政策以及协调发展的未来。目前欧元强势已经引起欧元区各界担忧，预计欧元区首脑及财长将在下月高层会议上讨论欧元强势问题。由于欧元升值，欧元区出口商品将相应涨价，并可能将导致出口萎缩，甚至崩溃。尤其是法国总统萨科齐自上任以来一直发表强烈言论，要求欧洲央行实行降息政策以解欧元强势问题，而且得到更多同行的支持，法国强调欧元上涨对欧元区生产力和竞争力具有冲击。德国经济部长格罗斯已经表示对于欧元快速升值感到关切，希望不再继续这样的上涨速度，虽然不能确切地说明欧元汇率达到何种水准对德国经济构成问题，但这势必增加经济前景的担忧。德国BDI工业联盟主席对欧元走强对出口的影响也感到忧虑。但欧洲央行行长特里谢至今为止拒绝回应法国的要求，不主张干预欧元汇率，反而坚持欧洲央行政策的自主性和独立性，并且重申必须关注通胀压力。欧元区分歧战将再现市场，并不利于欧元前景。回想每一次欧元急剧变动之后，欧元分歧、分裂局面就加深；而美元每一次事件冲击之后，美元反弹十分明显，历史经验值得关注。

　　上述状况一方面反映出欧元升值欧元区的自主把握缺失。从2002年欧元升值回到1999年欧元启动之后的一路贬值，这些并非是欧元货币价格自身需求或经济的反应，而是外部某种战略、策略以及技术因素的外部环境所为，进而欧元价格走势呈现欧元贬也高兴、欧元升也高兴，看似一种无可奈何的态度，欧元走势不自主突出。另一方面失真于经济基础和经济需求，是外部具有针对性的技术价格组合运用所致，外部需求和金融战略促成欧元涨跌不一态势。而从货币经济体的需求看，任何一种货币的大起大落都不利于经济稳定和金融安全，相对平缓、平稳的汇率是经济发展的重要保障；同时货币升值带来风险扩大，危机伤害扩大，相对货币贬值收益或调节性在当今是比较突出的，美国就是通过美元分阶段和有步骤的贬值达到美国经济结构矛盾的缓解，美国贸易逆差的改善得益于美元贬值。

　　欧元价格前景的伤害与分离。在欧元升值进程中，国际社会逐渐在增强欧元的份额，但是进展有限。如格林斯潘预言，欧元未来可能取代美元成为各国的储备货币，目前美元作为全球普遍采用的储备货币仍占有些微优势，但是“这种优势已经不再像以往那么多了”，欧洲央行的重要性“已经成为全球经济体系中不能忽视的一环。”国际货币基金组织日前也提出美元在全球央行储备货币的主导地位正在减弱中，逐渐被欧元取代，这种趋势在开发中的国家尤其明显。而在欧元1999年正式启动前夕，1998年欧元得到全球较高的期望值，而实际结果是令人失望的。因此至今欧元的期望再度升起需要理性看待，因为，欧元区启动之后，欧元的凝聚力和向心力不是在增强，而是在削弱。首先从欧元成员国看，欧盟中欧元区国家目前有13个，原欧盟15国中有3个国家依然处于欧元外围；欧盟东扩之后有12个国家在欧元区之外，这在信心和心理上使欧元有压抑。欧元外围国家明显多于欧元区国家对欧元货币信心和心理都有重要影响。因此已经出现德国、法国和意大利民意调查的脱离欧元、回归原有货币的意愿。其次从欧元创意和欧洲核心国看，英国与欧元区大多数国家的政治见解或表态已经离心离德，意见协调不一致明显。因此，从英国经济、金融到政治等许多表现和观点见解看，包括英国在国际金融市场和国际货币体系中引起瞩目，英镑国际货币体系份额增加状况等，可以作出这样的判断，即未来英国将可能成为经济全球化在美国、日本之后的第三个发达国家，脱离甚至冲击欧元区的货币合作，有可能在其他因素作用下，形成激化欧元危机即欧元瓦解的导火索。国际投资大师罗杰斯曾预言欧元有在2012年崩溃的可能是有依据的。

　　上述状况需要引起我们反思的在于：经济全球化与区域化竞争愈加激烈，但全球化的势力和规模占据主导优势，其背景是市场化效应、战略效果以及政策技术搭配的铺垫。因此，任何一种货币模式的基础依然在经济，经济成熟、经济规模，尤其是战略意识的前瞻、预见以及指引将会在信心心理上形成力量和作用。而短期现实与长远预期之间存在变量，并非必然或绝对不变。

　　欧元价格背后的深刻思考与警示。透过欧元价格与基础乃至长期前景，我们更值得思考许多深层次的问题。欧元升值伴随的是欧元经济基础与结构问题。当前国际经济中存有的外向型和开放型的两种经济体态，美国是一个绝对外向型经济模式，并获取全球化利益和收获，而欧洲虽然英文表达一个字词，但所包含的内容和形式与美国具有巨大差别。欧元区基本是一个以区内合作为主的经济体，其利率调整与水平确定需要更多地看内部因素。目前比较突出的欧洲央行确定的稳定物价目标，即以核心通货膨胀指标，确定利率趋势。而在国际环境中主要国家以及各国利率水平差别乃至不同步中，欧元更需要自主决定和判断利率水平，而不需要关注与追随美国行事。这是判断欧元利率的理性态度和前提。我们从中的启发在于：经济全球化和市场化的国情是把握货币政策的第一前提，不能脱离实际盲从追逐货币政策理论框架的套用性改革发展思路，而应从自身实际和现实环境设计框架和改革模式。尤其应该脱离短期利益短浅目标，规划长期风险的应对。欧元发展历史与未来前景都具有巨大波折与不确定，而其中最为重要的是，欧元低迷没有应对长远的设计方案，欧元高涨没有风险意识，进而只能被动应对强势主导货币的宰割，无奈于价格起伏错落，进而逐渐削弱欧元信誉和信心，而根源在于长期战略策划的缺失。

　　汇率制度是一国金融制度，特别是货币政策框架的重要组成部分。汇率制度从表面看，是一个国家的货币对外价值的体现，但从本质上看，则是一个国家综合国力的集中体现；汇率稳定是经济稳定的条件，是金融稳定和安全的基础。而货币基础在经济，但货币影响在责任，我国人民币汇率机制的改革成为全球经济和金融瞩目的焦点说明，人民币货币信誉在某种意义上的影响已超出我国的经济实力。人民币汇率机制智慧性的改革，正确处理了钉住美元汇率和相机抉择之间的两难选择，不仅对国际金融汇率制度改革具有启示意义，更对我国与世界经济的稳定作出贡献。但面对欧元和美元的竞争，我们尤其需要思考人民币延伸的国家利益、国际关系以及国际竞争挑战等重要因素。而从贴近现实的角度看，我国金融风险未来不可掉以轻心，未来国内外金融趋势有可能加剧我国金融结构的扭曲，金融调节难度将不利于我国经济稳健发展和金融安全，我们面临的金融风险或危机将有可能在欧元危机之前出现，不可掉以轻心。

美元低位震荡　原油、黄金反向变动 - 江南  (11月22日)

市场人士分析，影响原油价格走势的因素很多，但现在不得不承认，美元与原油价格已经出现了高度的反向关系，其具体表现可以细微到以15分钟计算的交易时点

　　美元的变动已经成为原油、黄金价格的指挥棒。近日，黄金、原油价格变化与美元价格反向趋势越来越明显。

　　原油过百近在咫尺

　　昨日，美元经历了先下跌后反弹，让纽约商业交易所（NYMEX）原油期货价格冲击每桶100美元未果，但99.29美元的历史新高让市场人士感到“原油过百”近在咫尺。
　　北京时间昨日上午，美元指数延续了前一个交易日的下跌而继续走低，最低下探至74.953点，创下了历史新低。受此刺激，NYMEX原油期货1月合约大幅上涨，在昨日上午电子盘中创出了每桶99.29美元的历史新高，距离100美元的重要心理关口仅0.71美元。
　　然而，美元随后出现的反弹让“原油过百”的历史时刻得以推迟。昨日下午，美元指数触及新低后，出现了较大力度的反弹，截至记者发稿，美元指数报75.244点，盘中最高至75.313点，收回了上一交易日的部分跌幅。
　　在美元反弹的影响下，原油期货投资者开始回吐获利盘。截至记者发稿，NYMEX原油期货1月合约报98.15美元，最低曾下探97.25点，从历史高位下跌超过2美元。
　　市场人士分析，影响原油价格走势的因素很多，但现在不得不承认，美元与原油价格已经出现了高度的反向关系，其具体表现可以细微到以15分钟计算的交易时点。
　　复旦大学金融学博士陆志明分析认为，导致这一现象的主要原因是美元仍然是原油标价基准货币，美元贬值必然带来原油名义价格的上涨。而从当前欧佩克的态度看，这一标价体系可能还要持续一段时间。
　　在日前第三届欧佩克首脑会议发布的《利雅得宣言》里，并未将美元贬值带来的石油美元危机写入宣言。陆志明认为，这可能是欧佩克在对美外交战术上的一种选择，此次欧佩克首脑会议有意忽略了美国的原油增产呼声，但同时作为某种意义上的补偿，欧佩克也未在公开场合讨论原本计划中的石油美元贬值与国内通胀的问题。
　　陆志明表示，提升到战略的高度来看，承诺保证国际原油供给、不公开讨论石油美元贬值问题是“务虚”；而维持产能和高位油价、未来进一步讨论新的原油标价货币是“务实”。目前欧佩克内部最为积极推动石油美元制度改革的两个成员国——伊朗和委内瑞拉，其重要出发点是削弱美国利用世界货币的优势控制石油输出国的实际经济利益，并以“油价牌”在政治上牵制美国，降低其军事进攻的可能性。
　　银河证券能源分析师李国洪表示，美元贬值和全球对原油持续增长的需求，使原油价格破100美元已经没有悬念，明年油价仍将震荡上行。

　　黄金800关口上下两难

　　昨日，美元在创出历史新低后，出现小幅反弹且维持震荡，这让经历了多日调整的伦敦现货金价格重新涨上800美元/盎司，但受美元低位震荡的影响，在800美元关口上下两难。
　　国际黄金价格体系中最重要的伦敦现货金价格在11月7日创下了845.7美元/盎司的历史新高之后，由于美元出现企稳迹象，金价出现了较大幅度的调整，至11月20日下探至773美元/盎司。上一交易日由于美元指数再度大跌，伦敦金重新回到800美元/盎司上方。
　　昨日，美元指数震荡剧烈，黄金价格因此围绕800美元上下跳动，截至记者发稿，伦敦金价格最高至807.44美元/盎司，最低至795.1美元/盎司。
　　唐金黄金分析师赵相宾表示，美元指数由75.88位置下跌到75.19一线，使得上一周的横盘整理功亏一篑，而美联储公布的10月份货币政策会议纪要表明，美联储对美国经济感到悲观，减息似乎势在必行。这是继10月份降息以来的再一措施，表明上一次降息对美国经济的刺激作用有限，有必要进一步采取利率政策。这将导致美元指数继续探底，而这给黄金上涨提供了新一轮推动力。
　　分析师杨易君认为，当前由美元、原油及地缘政治因素等形成的基本面环境仍全面利好金价，美元再度靠近历史新低附近，油价则是一步刷新历史新高，或将引领金价步其后尘。但就金市本身的技术面而言，似乎内部的资金及仓位结构还需要一个整合过程，面对美元、原油关联市场的强烈提振，金市多头似乎并未完全做好创造历史“丰功伟绩”的准备。

美元再受抵押贷款业打击 美年内降息几成定音 - 王蔚祺  (11月22日)

市场仍在不断对美元施压。周二美国抵押贷款行业暴露出更大的损失，受此影响，昨天美元兑欧元和瑞士法郎均创下历史新低。

　　美元走低创历史纪录

　　美国第二大的房屋贷款抵押公司——联邦住房抵押贷款公司（Freddie　Mac）周二宣布，三季度亏损20亿美元，是预期的3倍，创有史以来最大的季度亏损。
　　Freddie　Mac巨额亏损主要是由于拨备了12亿美元的房屋抵押贷款坏账。分析师指出，Freddie　Ｍａｃ　对于目前亏损的补救措施，即缩减业务量将给下跌的房地产市场带来更大冲击，因为这样有悖于政府赋予它的使命——从私人抵押贷款公司购买资产，为后者提供流动性。
　　而与Freddie　Mac同样为“政府支持企业”（下称“GSE”）的联邦抵押贷款协会（Fannie　Mae），三季度也发生了14亿美元的巨额亏损。
　　美国财政部的国际资本流动数据（TIC）显示，在过去的几年，外国官方外汇储备部门为了进行多元化资产配置，不断地买入这些GSE发行的机构债券（Agency　Debt），来替代美国国债。　
　　当前这些机构亏损的局面和堪忧的前景，不仅促使资金撤出机构债券市场，更加快了欧元取代美元的脚步，为外汇市场中欧元的上涨提供了动力。昨天外汇市场欧元兑美元刷新历史最高纪录，一度升至1.4855。　
　　实际上，在过去的1年，欧元兑美元升值14.8％，人民币兑美元升值6.13％，日元兑美元升值8.1％，瑞士法郎兑美元升值11.9％，澳元兑美元升值13.2％，美元指数累计下跌11.4％。
　　与此同时，银行融资压力也进一步显现。周二3个月的LIBOR收益率上涨2个基点，短期国债收益率下降8个基点，将3个月期的美国国库券期货与同期欧洲美元利率期货之间的价差（TED，Treasury　Eurodollar　Spread）推高10个基点，至172个基点，达到10月19日以来的最高水平。　
　　作为普遍价差的基础，这一数值通常用来衡量金融市场的风险，因此显示下一轮风险规避的交易随时可能发生。渣打银行外汇策略研究部主管Callum　Henderson表示，需要警惕外汇市场的大幅波动，如澳元、新西兰元和加拿大元。　
　　在风险规避意愿的推动下，昨天美元兑瑞士法郎连续第二天刷新历史最低纪录，跌到1.1025；截至北京时间11月21日19：11，美元兑日元下跌157个基点，报108.41。“由于投机性的短期日元套利交易已经解除到一定程度，而且日本央行也将在近期继续维持0.50％的低水平利率，美元兑日元短期内将在109~112区间稳定地交易。”巴克莱资本驻东京的首席外汇策略师梅本彻表示。

　　市场和美联储的较量

　　作为美国抵押贷款行业的“生命线”，Fannie　Mae和Freddie　Mac这样的企业为抵押贷款的二级市场提供了通畅的渠道，因此在市场中起到举足轻重的作用。
　　“美联储没必要对于美元LIBOR利率或者金融股作出直接反应，但现在GSE也陷入了困境，他们对于经济和金融前景的反映要深刻得多。”澳大利亚联邦银行驻英国的首席外汇策略师Divyang　Shah告诉《第一财经日报》。
　　他表示，在美国房地产市场和抵押贷款利率重新调高的问题还没有解决以前，利率前景仍然是降息，除了今年12月的一次降息，不排除继续降息的前景。“在听到房地产市场更多坏消息之前，这可能只是时间问题。但首先我们必须观察感恩节和圣诞节的销售情况。”
　　由于全球金融部门的问题在过去两周集中爆发，加上对于年底前融资和流动性压力的担忧，法国兴业银行驻香港的外汇策略师Patrick　Bennett表示，他们也已经将原来美联储在明年上半年降息的预期提前到今年12月。“我们预期明年中期开始美联储还会逐渐紧缩货币政策，并且在2008年12月，将基准利率重新提升到4.75％。”
　　“美元仍将继续承受压力，市场还没有做好美国明年的经济增长维持缓慢速度的心理准备，他们坚信美联储降息的幅度要比我们预期的大得多。”Patrick　Bennett表示，“除非这些预期发生改变，否则未来几周美元仍然得不到支撑。”
　　“目前的情况类似于市场和美联储展开的一场较量，目前谁都不肯妥协，但最后必须有一方认输。”荷兰银行驻美国的外汇策略师Greg　Anderson表示，“利率期货市场显示美联储在12月降息的可能性为91％，即最后美联储向市场妥协，我同意这种看法。”