布丁资讯专贴（1月18日）

	又到了期待美联储救市的时候了？ 美国投资者实实在在地感受了一把没有美联储提供支持的市场是怎样的。 标普500在年初至今的短短十个交易日中跌幅高达8%以上，较去年晚些时候的2080点跌去了10%左右。按照摩根士丹利的说法：也许，再也没有比2016年更糟糕的开年了。 这一切恰恰发生在美联储于12月中旬宣布开启近十年来的首次加息之后。而伴随这一次加息的，却是油价持续崩跌、美国显露经济增速放缓迹象、中国经济表现依然暗淡。 这与金融危机之后到本次加息之间的美联储的表现截然不同。过去多年，美联储常会呵护市场，经常在必要时降息、给予投资者利率将维持低位的承诺…… 一些市场人士怀疑，美联储会不会错判了经济和市场对加息的承受能力，美联储官员所称的“2016年可能再加息四次”有没有可能贯彻始终？ “新债王”、全球表现最出色的债券基金DoubleLine Capital创始人Jeffrey Gundlach接受巴伦周刊（Barron's）采访时称，美联储不应该过快加息，上个月的加息举动是不成熟的。鉴于美国经济的不确定性，美联储很可能被迫降息。 《华尔街日报》也援引知情人消息称，全球最大对冲基金桥水（Bridgewater Associates LP）创始人Ray Dalio认为，美联储现在应当按兵不动，并为今年是否继续加息设置悬念。 所幸，美联储并没有彻底“抛弃”投资者。虽然加了息，但利率依然远低于长期平均水平，其资产负债表上的数万亿美元债券也还在。美联储官员也表示，不会死板地加息，而是会考虑环境变化再决定是否作出相应的调整。 尽管多位美联储官员重申继续加息的观点，但市场已经在押注美联储将对2016年加息犹豫不决。12月的联邦基金利率期货合约显示，今年继续加息的预期概率已经从一周前的100%大幅降低至82%。 “市场似乎正在推动美联储不要继续加息，”《华尔街日报》援引德意志银行首席美国经济学家Joseph LaVorgna的话称，“历史经验表明，市场将胜出。因为市场有能力导致经济陷入衰退——那是美联储和其他人拼命想要避免的情况。” 部分分析人士并不看好美股2016年的前景。Delphi Management创始人兼总裁Scott Black就是其中一位。他认为，股市可能被轻微高估了。这是一个股票挑选者的市场，找到具有很高价值的股票越来越难了。 投资者可能需要学着摆脱对美联储宽松货币政策的依赖，美联储同样需要对华尔街表明他们将不会像以往那样经常施以援手。美国投资咨询公司Macro-Allocation创始人Paul Brodsky认为，这一次，美联储将不会再拯救市场了，因为美联储的主要政策已经发生了转变： 投资者指责美联储加息，指责此举导致美元上涨，继而造成全球经济产出疲弱、大宗商品价格和全球股市下跌。不过，美联储确切地知道自己在做什么。 投资者将股市看作是影响美联储决策的指标之一。我们不同意这一点。美联储已经不再毫无保留地支持股市了，美联储看跌期权已死，它现在的主要宗旨是通过稳定和增加存款基础来保护美国银行体系，以及为了美国而刺激全球投资者购买美国国债。通过加息，美联储增加了美元的兑换价值。 我们认为，考虑到全球经济的高杠杆，全球经济增长速度将不得不自然地下降，观察家们会因此预计，2016年可能发生经济衰退。我们进一步认为，美联储很清楚全球经济增速放缓即将到来。在这种环境当中，一个合乎逻辑的策略是：吸引全球资本，以保持美元的王者地位不变。 尽管股票投资者们的不安情绪与日俱增，但我们要重申我们的观点：美联储将继续毫不动摇地维持或增加美国及海外国家之间的利率差异。 能够改变美联储目前政策的事情将是全球经济出现增长，而不是减速。如果全球经济加快增长，那么，美联储维持强势美元的动机将逐渐减弱。 投资者在考虑如何配置资产时应该考虑这一有意义的转变。正如去年我们所指出的，美国长期国债收益率的下滑是投机者所预料到的最后一件事。根据本周美债的拍卖情况来看，可能是时候空头回补了。 全球股市在2016年初之所以遭受痛苦，就是因为美联储的主要政策已经从保护资产价格转向了保护美元汇率。建议投资者买入美元和美债。

	央妈火力全开：中间价连续七天“主动”上调 征收准备金令离岸人民币大涨 在央行将对境外人民币同业存款开征存款准备金消息的刺激下，离岸人民币今天早盘大涨。与此同时，央行还大幅上调了中间价。 目前，离岸人民币（CNH）兑美元亚市盘初涨破6.58关口，报6.5792，较上周五纽约时段尾盘涨约350点。 在岸市场上，人民币中间价较上日收盘调高约280点，为12月21日来最大上调幅度，价报6.5590。上周五中间价报6.5627，收盘报6.5867。这是央行连续八天“咬死”6.56的中间价，且连续七天将中间价较前日收盘价上调超百点。 周末路透、彭博等媒体均报道，中国央行将自今年1月25日起对境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款执行正常存款准备金率，即境内代理行执行现行法定存款准备金率，以防范金融风险，促进金融机构稳健经营。 周一官方正式发布了该消息： 德国商业银行驻新加坡经济学家周浩在接受彭博采访时点评称，央行将对离岸金融机构在境内机构的人民币存款按境内标准征收存款准备金，短期可能有意提高CNH利率以提高做空人民币成本。 近来离岸市场渐成人民币保卫战的主战场。经过连续大幅贬值，央行1月12日突然出手，抽紧离岸市场人民币流动性，拉高空头做空成本，遏制利用离岸在岸人民币价差套利的活动。 上周一，香港银行间人民币隔夜拆借利率（Hibor）狂涨939个基点，由上周五的4%飙升至13.4%，创2013年6月有记录以来最高水平。香港银行间7天拆借利率同样由上周五的7.05%大幅升至11.23%。 上周二，CNH Hibor各期限利率定盘价再度上升，其中隔夜 、一周、两周均创自2013年有报价以来历史新高，达到惊人的66.815%、33.79%、28.34%。其他期限利率亦处历史最高位。 华尔街见闻此前曾报道，央行通过在离岸市场买入并持有人民币推高CNH，一方面缩窄两岸价差、挫败迅猛发展的套利交易，另一方面将做空人民币的借款成本推升至创记录高位。在上述情况下，继续做空人民币成本高企、没有“弹药”维系，且空头平仓受阻。 彭博还曾提到，外管局要求部分境内银行做好资本项下人民币净流出管理，减少短期内人民币跨境集中流出，减少离岸人民币头寸和流动性。

	全球市场危机模式：日本股市进入“技术熊市” 继中国A股和欧洲股市后，日本股市也正式进入图形技术上的熊市。 作为主要发达国家股市里率先进入技术熊市的国家，截止本周一日本日经225指数和东证指数自去年8月高点以来跌幅已经达到20%，按照技术理论下跌20%即步入熊市。 上周五，欧洲STOXX 600指数和中国上证指数双双自近期高点跌幅超过20%，步入技术性熊市。 日本和欧洲的股市在政府仍然实施QE之际，出现如此大的跌幅令很多投资者措手不及。此前相当多的分析师预计伴随着持续宽松的货币政策，欧元区和日本的经济增长今年将改善，这将会有利于企业盈利。