本周汇市展望 2007年2月26日 -2007年3月2日

	在日银将逐渐缓慢加息的情况下日元受挫 套息交易现况更新和分析(现在卖出, 后市买入) 下周举行欧元区财长会议 美元/日元出现K线的翻转下跌形态 美指本周收盘基本不变, 但美元整体上对欧洲货币和其它货币走弱但对日元走强. 行情显示在日银最终加息但同时表示以后将缓慢加息后套息交易依然活跃. 市场解读日银的言论认为日银到07年年底前将维持利率不变或者甚至整年都维持利率不变. 日元无论在利率决议之前还是之后均全面受挫, 但在周五获利盘出现后日元的下跌有稳定的迹象. 套息交易是过去数月市场的焦点而它的名声在近几周达到更高的程度, 甚至引起刚过去的7大工业国会议财长们警告市场不要过度赌一个方向的非直接警告套息交易的声明. 对于那些对套息交易还不是很熟识的投资者, 套息交易是指借入(卖出)低收益率货币然后投资(买入)高收益率货币. 两个收益率最低的主要货币—日元和瑞朗—已经被大量抛售, 而大部分高受益货币被大量买入. 套息交易的目的是赚取两个货币间的息差, 但真正的好处(润滑剂)是现汇汇率的升值. 那样的”好处”也可能是最大的风险所在, 因为反向的现汇汇率波动能够迅速抵消任何利差收入的好处. 对短线交易者而言那意味着入场和出场的时机是交易能够成功的关键. 在执笔时日元套息交易货币对在或接近他们目前这个周期的高位, 这意味着目前入场买入高息货币将冒着极高的风险.   寻求高回报的资产在缺乏其它机会的情况下会尽量追求任何高受益优势的投资, 因此套息交易的成功依赖相对较低水平的汇率波动性. 以近期和历史一贯方法来衡量目前全球市场的波动性确实处于低位, 市场中很多人正想知道这样的情况能够维持多久. 从基本面上来看整体的经济前景不大可能会有任何重要的不确定性出现, 10大工业国的货币政策基本上被市场所消化并保持平稳. 但金融剧变很少是由常规的宏观经济情况发展而来, 它是由无节制的市场活动和不可预期的情况引起的.   根据市场仓位的计算, 目前套息交易当然已经达到过度的程度, 非市场化的一些指标(例如媒体提及套息交易的规模)也显示套息交易汇率的升势已经形成了近期的顶部. 也有一些早期的关于更大的波动率就在前面的信号—金价作为前奏已经有了一个大幅的上升, 国债在投资者脱手次级抵押债务证券后的追求高质资产的行为中走高. 从政治方面看, 下周早段欧元区财长会议中财政官员们非常可能重新提及他们对一面倒押注日元卖盘风险的担忧. 另外这周日元交叉盘的上升看来是对日银利率指引反应的短期现象而且升势看来已经走完了. 那么即时短线(下周)卖出日元的套利盘将面对非常高的逆风风险, 我们可能会见到象周五那样的更加激进的获利盘的涌现. 美元/日元日图将形成镊子顶部形态预示下周将反转下跌. 其它日元货币对也出现上升停滞的信号, 很多日图上都出现纺旋型顶部. 然而长线来看仍然没什么推动套息交易结束的基本面上因素. 利息前景没有提供日元走强的任何希望, 未来数周日本需要出现令人意外的强劲数据来克服市场目前处于极端状态的关于日本经济的悲观态度. 美国财长Paulson已经清楚表明他对目前日元的弱势没什么看法, 这使得欧元区成为唯一抗议日元过度弱势的地区. 长线的主要风险是财政政策制订者决定更加激进的推动投资者进行有秩序的解除套息交易的行动, 这肯定是一件非常精密繁琐的任务. 近期的7大工业国会议声明表示那是他们的最终倾向而最好的方法是引起头寸进一步增多的套息交易货币汇率的双向波动风险, 意思就是可能出现更大的日元卖盘反转的波动幅度.   总结一下目前套息交易的情况, 即时的未来几天日元的进一步弱势看来不大可能, 汇率短线的强势是获利了解的好机会. 长线观点看套息交易的买方依然可能在重要的回调后入场买入, 预示在那样的回撤后入场建立日元交叉盘的买盘. 套息交易的主要风险是在未来强于预期的数据(日本处于二战后最长的经济扩张期)和7大工业国出现更多的对套息交易头寸继续增多的反对声音后市场相对突然的重新评估日本的经济前景. 市场整体波动率的上升也可能触发套息交易的大规模逃亡, 随着美国和伊朗, 以色列和叙利亚, 和相关的其它热点地区不断上升的紧张气氛, 不排除地缘政治的意外事件会成为波动率上升的触发因素.   展望下周的数据和财经事件, 下周的数据比这刚过去的一周明显要多要重, 而月底的流动性也将扮演相应的角色. 美国方面周二有1月份耐用消费品订单, 2月份消费者信心指数, 理士满联储制造业指数和1月份成屋销售. 周三有第四季度国民生产总值的第一次修正值(预期从3.5%下调到2.3%), 2月芝加哥采购经理人指数和1月份新屋销售. 周四有1月份个人收入和支出, 1月份个人消费支出核心通涨率, 每周初次申请失业救济金人数, 1月份营建支出和2月份制造业供应管理者协会指数. 周五的唯一数据是2月份密西根大学敏感指数终值. 美联储下周讲话的官员有周三纽约联储的Geithner, 他会就财政系统的发展及其意义演讲—小心他有不担心目前套息交易的言论. 另外在周三美联储主席伯南克将对美国长期的财政挑战问题作证, 而这一向不是什么利好美元的题目. 欧元区数据周一有3月份德国GFK消费者信心指数. 周二有1月份德国进口物价和2月份消费者物价指数初值, 还有1月份法国失业数据. 周三有2月份德国失业数据, 2月份欧元区各信心指标, 和1月份欧元区消费者物价指数. 周四有各国制造业采购经理人指数和2月份欧元区消费者物价指数预估. 周五有1月份德国零售销售和1月份欧元区生产者物价指数. 欧元区财长会议周一晚上开始举行, 周二将继续; 留意他们到来和离开时的言论. 日银行长Fukui在(东京时间)周日下午的商业研讨会上演讲. 周一下午有日银1月份会议的纪要. 周二有2月份小型商业信心指数. 周三早上有1月份工业产出初值和零售贸易报告, 然后下午有新屋开工和建筑业订单. 周五早上有一系列的数据: 1月份就业报告, 家庭支出, 2月份东京地区消费者物价指数和1月份全国消费者物价指数, 下午有1月份劳动现金收入和加班收入.