《專欄》中國政策制定者的兩難:要貨幣加速升值還是資產泡沫

	-------------------------------------------------------------------------------- 撰稿 顧蔚 路透香港12月6日電---中國政策制定者反覆強調,要讓人民幣緩慢升值,打壓投機者對人民幣升值的預期.但有經濟學家認為,如果不讓人民幣加速升值,就必須容忍人民幣資產價格的上揚和經濟泡沫的滋生,北京必須在"兩害之中選其輕". 摩根大通的經濟學家龔方雄指出,人民幣如果不盡快升值,中國順差就將繼續創新高.出口商把這些外匯賣給人民銀行,央行接著向市場投入相應的人民幣,使得市場內資金進一步氾濫.這些資金總要尋找出路,不是投入房地產就是股市. 龔方雄認為,房地產價格炒高,引發老百姓怨聲載道,不利於和諧社會的建設,因此中國出台了一系列房地產宏觀調控政策打壓地產價格.然而政府對於股市走出四年熊市後的復興則似乎並不介意.大量賭人民幣升值的資金湧入中國股票,推動上證指數<.SSEC>今年以來大漲90%,中國股市也成為全世界表現最好的主要市場. 人民幣和人民幣資產價格已經成了蹺蹺板的兩頭,一頭壓下去另一頭就會彈上來."監管者或者接受人民幣的快速升值,或者接受資產價格的快速上升,"龔方雄稱."如果人民幣不達到它應該達到的位置,投機者就會從資產價格上升中獲益." 目前來看中國股票的估值還算合理,分析師和投資者還是看好後市.限制外商投資的地產政策也並沒有打消掉境外地產商的積極性.如果看好人民幣升值的投資者繼續推動股市和房地產價格持續上漲,人民幣資產很有可能就會產生泡沫.龔方雄認為,長此下去,未來三到五年內中國經濟可能面臨硬著陸的危險. **人民幣不加速升值的後果** 那麼人民幣如果加快升值,是否會傷害到出口,即中國經濟中較為健康的一塊?最近一年多來,人民幣兌美元已經升值了5%,但中國的外貿出口不降反升,外貿順差還連創新高. 不過人民幣如果不加快升值幅度,可能引發貿易摩擦.最近一段時間人民幣匯率看似在升,實則在貶.11月人民幣兌美元升值0.58%,但由於美元11月表現疲弱,人民幣兌歐元、英鎊、瑞郎和日圓等其他國際主要貨幣全線下跌,其中兌歐元下跌3.25%,兌英鎊下跌2.54%,過去12個月的累積跌幅則分別達到9.0%和10.2%.如果這個趨勢持續下去,中國的主要貿易夥伴進一步給中國貨設置各種進口限制,對中國出口的危害會更大,因為配額對中國出口的危害遠大於人民幣升值. 談起人民幣升值的副作用,國內輿論往往會引用廣場協議(Plaza Accord),普遍認為廣場協議是令日本經濟陷入衰退的罪魁禍首.但龔方雄認為,日本的問題不是日圓升得太快,而是日本政府一直拖著不讓日圓升值,導致日圓資產泡沫嚴重.爬得高,跌得就更重,經濟泡沫爆破後,日本陷入了長達10多年的經濟泥淖. 在人民幣觀察家中,曾經在美聯儲工作的龔方雄一直是最為激進的一個.他去年底曾經發出人民幣兌美元匯率會大漲到7.0的大膽預測,之後一路修正到現在的7.75.花旗預測人民幣明年會升值5-7%,美國銀行預測4-6%,龔方雄堅持自己一年前的看法,認為明年人民幣升值幅度將達到10%,即7.0的位置.不過龔方雄也指出,他的預測與其說是對中國政府可能怎麼做,不如說是他認為中國政府應該怎麼做. "中國政府一直告訴市場人民幣的升值會是一個緩慢的過程,他們好不容易建立起來這方面的信用,怎麼會輕易放棄,讓人民幣升值幅度超過4-6%?"美國銀行的經濟學家王慶說."如果人民幣升值繼續現在的速度,資產價格上升是不可避免的.但中國政府顯然更願意容忍後者."(完)