看清成长 走向蓝筹

	-------------------------------------------------------------------------------- 2006-11-20  李旭利   最近一段时间，大盘蓝筹企业持续走强，明显是超越中小企业股票的表现。观察最近三个月的指数走势，只有一个指数走势和其他指数走势显著不同，就是中小板指数。市场讨论了很长时间的流动性溢价开始逐步变为现实。 观察全球证券市场的估值情况，发现许多市场的中小企业估值相对大盘蓝筹企业有一定折价，而中国股市的中小企业则出现明显的估值溢价。中小板企业的成长性普遍比较高，似乎应该享有一定的高估值。但许多中小企业业务仍然处于发展成形的过程之中，其产业状况没有大企业稳定，在行业中的竞争地位也远没有大企业清楚。虽然企业在规模比较小的阶段增长比较快，但这种增长并不牢固。一旦企业面临的外部环境发生改变，小企业是否能及时调整应对将极大影响企业的发展甚至生存;在行业情况稳定的情况下，企业本身的经营方式变化也可能对企业的发展形成重大影响。虽然这些变化并不总是负面的，但对投资人而言，中小企业的这种不稳定性正是最大风险。面临业务发展的不稳定，虽然成长比较快，但在估值上应该有风险补偿。所以总体来说，市场对中小企业的估值并不应该太高，对中小企业的发展应该有一个合理的预期，对其面临的风险因素也应该有一个清醒的认识。 许多人认为大盘蓝筹股的兴起只是市场投资者审美观念的阶段性变化，其实并不尽然。投资者结构的变化带来的对流动性要求以及估值体系变化是一种必然趋势和规律，而不只是简单的投资时尚的阶段性变化。这种发展规律是一种投资者机构化之后的理性行为，是投资理念的成熟过程。随着中国市场的估值体系向成熟市场方向发展，我们只能顺应市场发展的趋势，而不只是被动的等待。