证监会问计基金改革

	经济观察报 孙健芳 吴铭　 9月6日，中国证监会召集10多家基金公司投资总监和产品设计主管研究、讨论封闭式基金转开放事宜。 之前的9月4日，证监会已经召集银河、天相、晨星等国内外评级公司人士研讨同样话题，其间，证监会还发放调查问卷给保险公司，咨询解决封闭式基金方案。 在基金兴业“封转开”之后，剩余53只封闭式基金如何解决已经迫在眉睫，2007年上半年之前，有13只小盘封闭式基金到期。现在，大成、长城等基金公司已经上报了方案。 业内认为最可行的方案就是批量“封转开”，即到期时间相近的基金一起转开放。当然，也有可能是所有的小盘基金一起解决。大盘基金暂时不在统一“基改”之列，惟一的例外可能是基金银丰。 全面“基改” 封闭式基金“基改”的主要推动力是投资者，王源新就是其中典型。2003年，他向银河基金旗下的基金银丰持有人征集基金份额，希望借此召开基金持有人大会，推动基金银丰转开放。 虽然无果而终，但王源新的做法获得基金持有人的支持，在基金兴业“封转开”时，王源新再次向基金银丰的管理人提出“封转开”要求。 这不仅仅是基金银丰一只基金所面临的情况，几乎所有封闭式基金都面临“基改”的压力、动力和阻力。 压力和动力主要是封闭式基金投资者，都希望封闭式基金能提早转开放。这主要因为，部分基金公司的确利用封闭式基金为开放式基金进行利益输送，例如在2006年深发展股改中，融通基金就动用了旗下两只封闭式基金购买大量的深发展股票，此行为已经导致封闭式基金出现较大亏损。 另外，基金公司对开放式基金利益倾斜行为也让封闭式基金持有人不满。“一家基金公司在投资者大会上表示，为了保护开放式基金持有人利益，要对开放式基金分红，但当投资者问封闭式基金能不能分红时，基金公司明确回答不能。”一位券商研究机构人士说，“这些行为十分普遍。” 阻力来自监管层，“现在证监会如履薄冰。”有参会人员形容，最近一段时间，当市场出现过于炒作封闭式基金的事情，监管层甚至会出面干预，最近有家媒体召开关于封基分红和利益输送的研讨会，监管层则致电参会专家要求回避。即使在9月6日会议上，“证监会也再次强调了对‘封转开’过程的监管。”参会的一位投资总监说，“证监会特别谨慎，只是听取大家意见。” 业内人士认为监管层的谨慎恰恰在释放一个信号，预计证监会在听取各方意见之后，可能会出台一系列的政策，之后全面“基改”大幕将拉开。 市场已经对此做出反应。从8月18日开始，连续三周封闭式基金绩效高于股票型开放式基金；同时二级市场上封闭式基金交易出现强劲的价涨量增走势。 批量处理 国际上，封闭式基金的制度创新有很多种方案，一是直接转开放；二是在原有封闭式的运作机制上引入一些开放式的做法，渐进转型，提高收益预期和流动性，从而减少折价率；三是改变交易方式，转型为开放式基金或者ETFs，以求彻底消灭折价难题；四是与类似的开放式基金合并；五是定期开放；六是由基金管理公司以基金资产于二级市场上进行回购注销。 目前国内采取的方案主要是“封转开”，但是如果多数基金都采取直接“封转开”的话，将带来较大的负作用，包括基金规模缩水、冲击证券市场等，这些都是监管层不愿意看到的。而且，证监会也在考虑兴业“封转开”方案存在的一些不足。所以，后期基金公司上报方案是否需要创新、需要哪些创新也要反复与研究机构、各家基金公司进行讨论。 另外，在封闭式基金解决过程中，如何避免过度套利和维护金融安全问题也要重新考虑。一些国内的专家提出，目前保险公司、QFII持有大量的封闭式基金，他们一方面可以利用封闭式基金进行套利；另一方面，QFII因为购买封闭式基金没有比例限制，通过持续增持，甚至可以将一只封闭式基金私有化，这些都是监管层不得不重新思量的问题。 从长远来说，监管层还面临着是否保留一定的封闭式基金存量问题。“如果封闭式基金全部转开放，则会‘消灭’一个基金品种，毕竟国外封闭式基金也是作为一个品种长期存在着。但如果保留封闭式基金，保留哪些品种，依据什么样的标准保留也要考虑。” 基于上述问题，目前业内认为最可行的方案就是批量“封转开”，即到期时间相近基金一起转开放，例如基金久富、基金金元、基金普华、基金汉博、基金通宝、基金兴科、基金金鼎和基金裕元都在2007年5月20日至31日之间到期，可以放在一起解决。 “不过也有可能在基金兴业、基金同智等前期试点之后，所有的小盘基金一起解决。”另外一些分析预测说。 业内普遍预测大盘基金暂时不在统一“基改”之列，9月8日到9月26日，“基改第一单”华夏平稳增长基金将进入集中申购阶段，如果成功申购，将极大推动基金公司将小盘封闭式基金转开放的积极性，但小盘封闭式基金的经验能否适用大盘封闭式基金，目前监管层和基金公司心中都没底。 “所以，20亿份规模以上大盘基金的解决目前还提不上日程，惟一例外可能是基金银丰，它在2002年发行时，基金契约中明确提出，成立一年后将转开放式基金，所以可能会被提上‘封转开’的日程。”

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