布丁资讯专贴（9月24）

达拉斯联储主席Fisher在周一的讲话中表示，美联储决定继续维持当前的QE规模是对自身信誉的损伤。在上周会议上，他敦促委员会其他委员们开始削减QE规模，因为如果不这么做的话将带来更多不确定性从而给市场造成混乱。

Fisher认为，自FOMC6月会议开始，美联储给市场和投资者的感受是已经获得信号显示未来经济好转许多，因此将尽快开始缩减QE。但上周发布的FOMC9月会议决定显示美联储仍保持当前的QE规模不变，这超出了许多投资者的预料。

在讲话中，Fisher表示，

“今天，我将简单的说，我不同意委员会的决定，并反对这个决定。这里我复述一下我本人在上周会议上应伯南克主席要求而做的发言‘如果在本次会议上什么都不做的话（削减QE）将增加政策未来的不确定性，并引起对我们沟通的可信度的质疑。’我认为我已经看到当时我预言的那些，但我并不为我的预言成真感到高兴。”

对于今天演讲主题有关美国银行大到不能倒等问题的讨论，Fisher认为银行贷款在第二季度呈整体上升趋势，但跟今年早些时候相比，增长速度较慢。其中对小企业的贷款下跌了36个基点，因为银行主要集中在使用他们的金融组合产品赚钱。同时较大的银行因为需要与规模较小的银行竞争而放低他们的贷款标准，Fisher表示，

“大银行的借贷条款和标准变的越来越宽松。”

为何在外交层面上民主国家领导人如此轻易被独裁者欺骗？这个问题要问奥巴马政府，之前因受到俄罗斯关于叙利亚化学武器的动摇，现在又被伊朗总统的核武器野心欺骗。

WSJ认为，我们要去雅尔塔的里瓦几亚宫找历史原因。1945年2月前苏联领导人斯大林在这里会见美国总统罗斯福和英国首相丘吉尔，商量战后的欧洲政治版图。

雅尔塔会议的真相其实比想象得更为复杂，也更有启示性。罗斯福可能已经背弃了波兰自由的原则。但他也无力改变红军控制波兰的事实。他同样认为，接受苏联红军向日本开战、苏联加入联合国这两个长远要求就能更快结束战争，更好的巩固和平。

罗斯福的亲密助手Harry Hopkins说：

“我们内心真的相信黎明已经到来。我们都相信已经赢得和平的第一场胜仗。苏联人已经证明他们可以是讲理且有远见的。丝毫不怀疑，未来美国能与苏联和平共处。”

但事实并非如此。雅尔塔成了美国犬儒主义的例证，这是典型的美国式外交：无止境的理想主义与致命的天真相结合。

这听起来像不像你认识的一位美国总统？

而现在民主主义者和独裁者之间面临的基本问题在于：前者理解动机和诱惑(政治及其他)的心理，后者则深谙欺骗和统治的艺术。1945年罗斯福过世时百万美国人流泪，因为罗斯福曾给予他们希望。而1953年斯大林去世时百万苏联人流泪，因为他令他们害怕。



研究雅尔塔会议的历史学家通常会说，苏联人已经布控了里瓦几亚宫的各个角落，斯大林每天早上都会收到罗斯福和丘吉尔与手下的私人对话的报告。但这并非斯大林在雅尔塔会议上身处优势的原因。真正原因是，斯大林是更好的心理学家，他知道如何让罗斯福的幻想为自己服务。

总而言之，罗斯福珍惜他的错觉，认为通过加入联合国，二战能成为世界最后一场大战。斯大林当然更愿意鼓励罗斯福的理想主义。

所以民主主义者和暴君们展开如此多的协商：当他们达成协议时，通常会混杂无形和有形的交易、立即性的妥协和长期的承诺、纸上达成的协议和领土上的奖励。



我们把视线拉回到当前。奥巴马总统花了五年时间充分证明了自己愿意与独裁者沟通，在叙利亚问题上亦然。奥巴马与伊朗总统鲁哈尼达成的协议是个人和意识形态的诱惑，而奥巴马无力抵挡这个诱惑。

但当协议真的达成了(我打赌会达成)，奥巴马将被追捧为外交大师、胜利的和平使者。而不久之后我们将懂得，在造福于幻想时，谁遭背叛了，谁失败了……

中国最大的黄金企业——中国黄金集团公司已经与Robert Friedland创建的Ivanhoe Mines进行了谈判，希望收购后者的权益或资产。

WSJ的消息人士称，目前谈判的进程尚不清楚；但是如果它们完成谈判，这就意味着中国黄金集团公司向国际市场进一步迈进，也是中国向非洲矿业领域进一步投资的标志。

Ivanhoe在公布的一份文件中表示，它现在正与一些国际公私营矿业公司进行谈判，希望它们通过投资Ivanhoe和Ivanhoe的项目来融资。

Ivanhoe矿业公司的CEO Lars-Eric Johansson称：

“目前正在进行的谈判可以让我们建立重要的战略企业关系。我们也可以在矿业勘探和开发，以及相关的基础设施建设方面进行联合。”

Ivanhoe希望融资的背景是：

因为矿产品价格下跌，成本增加，以及地缘政治危机上升，投资者和银行家都不愿投资矿业部门，这使得矿业行业需要进行股权和债务融资。

Ivanhoe公司的发言人对是否与中国黄金集团进行谈判拒绝表态。

ZH称，它们很可能进行了谈判。ZH称，

如果中国黄金公司与Ivanhoe谈判成功，这将使黄金行业恢复到数年内未见过的程度。

在纽交所黄金矿业指数经历长期暴跌后，中国突然出现，可能大规模购买金矿，这将使我们迎来期待已久的黄金行业牛市。

Ivanhoe矿业公司在刚果的项目是铜矿和锌矿，在南非的项目是金矿、镍矿和铜矿。

一位消息人士称，虽然中国黄金集团公司专注于黄金矿业，但是它与Ivanhoe进行了不同的安排。他称，

中国黄金集团公司在某个阶段会取得Ivanhoe的一些权益，或者取得该公司的一部分业务。

中国黄金集团公司也与其它公司进行了谈判：

另一位消息人士表示，中国黄金集团公司也正与其它公司进行谈判，包括几个在南非运营的公司。

去年，中国黄金集团公司也与Barrick Gold Corp进行了谈判，希望购买后者的African Barrick Gold PLC一部分权益，但是它们的谈判在1月份破裂。

上周，原定于10月1日举行的耶伦演讲取消，外界纷纷猜测白宫已接近提名美联储主席。今天高盛也发布报告称，预计耶伦下周获美联储主席提名。

我们预计奥巴马总统将提名耶伦担任下届美联储主席，而且提名时间将会很快到来。但是，这周的政治日程安排的太满，所以这周宣布提名的可能性不大。如果政府避免关门危机，这项提名有可能在下周早些时候被公布。参议院倾向于在提名宣布后的几周内考虑任命，这个过程包括参议院银行业委员会的听证，以及可能的对被任命者的书面质询，这两步都可能包含对货币政策的实质性的讨论。

辛苦忙一年赶不上房价涨幅的情况如今不只出现在北上广，如今大英帝国的首都伦敦的人民也切身感受到了房价的疯狂。

据FT报道，伦敦房价涨速远快于英国其他地方，据ONS数据，伦敦在截至7月份的12个月内房价上涨9.7%。

考虑到伦敦房子的均价为43.8万英镑，这意味着房价上涨了38,279英镑。相比之下，ONS公布的最近的数据显示，2011年的伦敦家庭平均税收收入为38,688英镑。

当然，这样的比较并不严谨，但这也足以看出伦敦房市的火热。

显然，这样的财富效应也推高了人们的预期，据Markit的月度调查，如今伦敦居民对房价涨幅的预期创出该统计实施以来的最高值。

在美联储宣布不削减QE的后24个小时内，金价疯涨5.6%，达到了1371美元/盎司的高位。今天的价格在1327美元/盎司，依然高于9月18日（美国时间）QE宣布前价格。

美联储会继续货币宽松的政策利多黄金利空美元。

但摩根士丹利Adam Longson认为这并不是长期趋势，

“虽然近期缩减QE进一步的延迟可能使金价继续受益，但随着需求量的下降以及美元强势的进一步显现，金价长期看是负面的。我们预计黄金价格在未来一年的价格在1200-1350美元/盎司徘徊，然后继续下跌。“

同时，他对白银也持看空观点，并预测白银2014年的目标价格为21.01美元，白银现在价格为21.89美元。

金价前景的急剧恶化使我们对黄金越来越持负面态度。对白银也持同样观点，如同黄金已经明显跌破上涨趋势轨道，白银也同样如此。

黄金时代结束了。

纽约联储主席Bill Dudley在接受CNBC采访时表示，美联储在上次政策会议上没有削减QE，市场不应该对此感到意外；今年晚些时候仍有可能削减QE。

Dudley认为，FOMC会议决定不削减QE与美联储6月份给出的指导完全一致。他称：

“伯南克从来没有说，我们要在9月份削减QE。”

“我认为，伯南克给出的退出QE的指导仍然有效。”

但Dudley表示，在他支持削减QE之前，他需要看到美国就业市场和信心得到提升，并且能够持续下去。

当被问及美联储今年是否会削减QE时，Dudley称：

“我当然不会排斥这种可能。但是，这取决于经济数据。”

Dudley认为，判断美联储是否削减QE的一种方式是，观察它对经济的看法是否与6月份时的一致。他称：

“如果经济形式与美联储6月份时的预测一致，那么美联储就很可能会在今年晚些时候开始削减QE。”

“但是，这种情况是否会发生还不确定。”

Dudley表示，市场之所以对上周FOMC会议结果感到意外，是因为”人们过早的下了结论“。他称：

“我认为，我们正努力使言辞坦率明确。我们努力想做到坦率，但是人们有时会认为我们是在暗示些什么。”

针对前瞻指引，Dudley称，它与伯南克离任和下任美联储主席提名无关。他称：

“因为实际情况是，美联储不只关于主席，市场对前瞻指引应该持有信心。”

Dudley称，耶伦“非常聪明，非常坚强”，并认为她是非常好的美联储主席候选人。他还称，耶伦担任主席将意味着美联储的政策不会发生改变。

在欧洲政坛里，国家元首连任时得票率一般会低于初任时，但默克尔就是为数不多的一个特例。05年，默克尔率领的基督教民主联盟（CDU）和分支基督教社会联盟（CSU）取得33.8％的得票率，占议会239个席位。时隔8年，默克尔联盟得票率为41.55％，占取311个席位。

今年的选举中输的最惨的莫过于自由民主党（FDP），FDP是现任政府的联和执政党，此次选举得票率仅为4.8％，未过5％的门槛，被逐出议会。周一， FDP 主席Philipp R猀氀攀爀主动引咎辞职。

FDP成立于49年，属于欧洲大陆自由派政党，在德国的政坛里扮演着不可或缺的位置。中右派选民一直是CDU和FDP 争夺对象。 09年议会选举中， FDP拿下14.6％得票纪录，仅次于CDU和 SPD，最后被默克尔拉拢，组成中右联盟。

大选前，多项民调频频显示FDP的支持率屡创新低，可能出局。此时，默克尔号召自己的选民不要给FDP 投支持票。选举结果公布，FDP流失的选民数量超过300万，其中，两百万加入默克尔的阵营。



德国Forsa研究院政治研究中心主任Peter Matuschek接受FT采访时表示，选民们质疑的不是他们的执政方向，而是他们传递方针的能力。

FDP另外流失的选民投奔了反欧元党（AFD）。AFD一度被认为会是本次选举的黑马，有望闯入议会。AFD最终获得4.7%的得票率，无缘议会席位，但排行仅次于 FDP。AFD 的创始人Bernd Lucke信誓旦旦地认为，他们能在14年的欧洲议会中取得更好的成绩：当我们的选民开始抱怨欧元政策时，我们的得票率就会提高。

德国民间舆论称默克尔是联和政府的“杀手”，说默克尔会吸走联和政府中另一派的“能量”。

05年，默克尔首次初任德国总理，她选择和社会民主党（SPD） 组建联和政府，而SPD在09年的选举中惨败，创下二战以来的最低得票纪录。

默克尔周一发布的新闻会上，已经将目标瞄准了SPD和绿党，两个政党反应均冷淡。

CDU和SPD 联盟应该来说是有限条件下最佳的组合，SPD 今日的党主席Sigmar Gabriel也是个很有号召力的领袖人物。他直言不讳地表示：

“默克尔已经摧毁了一个联盟伙伴，我们坐等接班吗？”

SPD在今年的竞选活动中，鼓吹提高对富人的增税额度，来增加社会救助投资，要求国家加强金融管制力度，这显然和右派的观念有出入。至于绿党呢，默克尔一度在德国是否退出核电事业上有过分歧。

美国7月标普-凯斯席勒（S&P/CS）20座大城市房价指数未季调同比增12.4%，预期增12.4%，6月增12.1%。

7月创2006年2月以来最高同比增幅，并且连续五个月录得两位数同比增长。

7月S&P/CS 20座大城市房价指数未季调环比增1.8%，预期增2%，6月增2.2%。

7月S&P/CS 20座大城市房价指数季调后环比增0.6%，预期增0.8%，6月增0.9%。



报告数据意味着，虽然近来按揭贷款成本增加，但美国房产市场复苏持续。经济学家将美国房产复苏视为经济反弹的亮点。

就在今年8月，参与制定S&P/CS指数的经济学家席勒本人接受采访时承认房产市场目前走高，可他警告

这一切都是不真实的，房地产市场的投机性已经非常高了。

对于长期买家来说，等到你卖出房子的时候房价出现上涨，这一事实没有任何意义。

虽然华尔街、媒体和政客鼓吹北美页岩革命将使美国能源独立，但现实状况值得怀疑。炒作与现实之间存在着显著的差距。

2012年前半年，美国页岩油产量增长了24%；2013年前半年，美国页岩油产量仅增长了7%。这种产量增长快速下滑的现象值得注意。

Jim Quinn撰文称，

实际情况是，页岩油井正极其快速的衰竭。石油公司总是首先开采容易的部分。现在，它们将容易采取的石油都抽了出来。这就能解释上面提及的现象。

Devon Shire称，虽然美国页岩油繁荣是真实的，但是我们需要注意到，在过去的8个月内，石油产量增长速度放缓。

Shire认为，Bakken地区的油田可以很好的代表整个美国的状况。该地区2013年产油量增速显著下降：

在2012年前6个月，该地区每日石油产量增加了12.9万桶。

在2013年前6个月，该地区每日石油产量仅仅增加了5.3万桶。

油气专家Arthur Berman称，页岩储集层（shale reservoir）的递减率（decline rate）非常的高。

下图是Bakken地区一个页岩油井的采油曲线：



一个油井开采1年后，它的产油速度就急剧下降，仅为刚开始的30%。这意味着，美国每年需要大量开发新油井以弥补旧油井产油速度下降的损失。

如果目前正开发中的油井不采取措施，以及资本不提供支持，那么Bakken地区的页岩石油产量将停止增长。

对投资者来讲，这意味着我们不应该预计石油价格会从过去三年的水平大幅下跌。在过去3年，WTI原油价格波动区间为85-105美元/桶。



Jim Quinn称，因为85美元刚刚高于石油的边际成本，因此该水平大概就是WTI原油的价格底部。

Bakken地区的石油产量增速正在下降，Eagle Ford地区（页岩储集层的年均递减率高于42%）也将面临同样的命运，这是油井的自然规律：

在资本刚开始投入的时候，石油产量急剧飙升，随后增速开始放缓。

接下来，石油产量稳定在一个水平，直至产量开始下降。