布丁资讯专贴（12月31）

精华版高盛2014年顶级交易

听其言、观其行，老话总是没错。zerohedge曾不无刻薄地说，做交易要根据高盛的行动而定，不能根据高盛的说法。但在观察高盛的行动以前，还需要全面了解高盛的观点作为对照参考。

年底华尔街见闻特别整理，将高盛的新年六大建议交易策略汇总如下：

温馨提示：以下根据高盛发布时间排序，先后次序与重要性无关。

1、做多标普500、做空澳元/美元

始推荐于：11月25日

目标回报：13%

交易策略：做多2014年12月标普500股指期货、做空2014年12月澳元/美元期货

交易理由：美债的实际收益率与美股的盈利率依然相差很多，差距之大实在罕见。

美国经济复苏的形势应该会令投资者看好标普股指。

做空澳元作为对冲是基于：如美国国债收益率涨得太快，也许就构成了美股2014年最大的威胁。

而澳元应该是主要货币之中表现最差的，高盛预计，出于特定国家的风险，有理由相信澳元2014年会继续下跌。



2、做多5年期欧元区银行同业隔夜拆息平均利率——EONIA，做空5年期美国利率

始推荐于：11月26日

目标回报：收益率利差130个基点

交易策略：做多5年期欧元掉期（EONIA）利率，做空5年期美国国债。

交易理由：高盛预计，2014年美国的经济增长速度会超过欧元区。

配对时选择短期美国国债和隔夜指数掉期（OIS）或伦敦银行同业拆息利率Libor，这是因为美国国债的收益率可能比目前更差，因为美联储开始缩减QE了。

在欧元区，德国国债的收益可能比EONIA更低。

由于股票的收益增加，固定收益的投资组合要重新配置平衡，如果欧洲央行进一步宽松，就更要如此。



3、做多美元/加元

始推荐于：11月27日

目标回报：8%

交易策略：做多美元/加元。

交易理由：支持这种交易的宏观因素是美国经济明年会比加拿大表现更好。

美联储明年开始缩减QE，而加拿大央行是少数正在加大宽松力度的央行之一。

新兴市场国家央行利用加元多样化外储投资的速度放慢，高盛认为，加拿大失去了经常账户赤字的关键融资来源，目前赤字规模相当于GDP的3%。



4、做多中国股市、做空铜

始推荐于：12月2日

目标回报：25%

交易策略：做多恒生中国企业指数（HSCEI），做空2014年12月14日LME期铜。

交易理由：高盛认为，中国增长稳定，经济再平衡持续进行，中国股市被低估，所以要通过做多HSCEI、同时做空大宗商品隔离中国股市的风险。

虽然中国经济增长稳定，但并非持久不变，做空期铜可以对冲经济增长的风险。

做空期铜通常与中国增长和中国股市的相关性高，而且它的作用已经不仅限于对冲。

高盛预计明年铜自身面临一些负面因素，做空可以从中获利，预期回报会增加。



5、做多投资级信用违约互换（CDS）希望转移的信用风险

始推荐于：12月3日

目标回报：利差395个基点

交易策略：做空7年CDX投资级指数系列21只中低级分券的违约保护

交易理由：做空CDS等于投资支持CDS相关的资产，因为随着企业债价格上涨，CDS的违约保护价值缩水，这意味着借款成本下降，信用风险降低。

普通企业信用资产以危机后的最窄时水平交易，高盛预计会出现对更复杂资产的需求。

这类资产可以提供增加的套利机会，中低投资级分券就有这种机会。

选择这种资本结构中相对较低的层次部分源于，高盛预计宏观波动性2014年可能继续徘徊在当前低位。

6、做多日本、美国和欧洲银行股

始推荐于：12月4日

目标回报：20%

交易策略：做多美国商业银行股BKX银行指数、欧元区银行业SX7E指数和东证银行业指数TPNBNK这些银行股指

交易理由：高盛认为，今年支持美国银行类股的两大动力也可能明年在主要发达国家——欧美和日本出现。

第一大动力是发达国家的经济增长明显回升，这主要归功于这些国家国内需求强劲，欧美政府财政的负面影响减弱。

第二大动力是主要央行持续实行货币宽松，即使增加宽松的前景不同，欧美日三个地区也会维持稳定的短期利率和宽松的金融环境。

经买方证实，李嘉诚领导的长江实业集团旗下ARA基金（ARA Asset Management Limited）正出售南京新街口最繁华地段的国际金融中心大厦（IFC），该大厦估值约为30亿元人民币，近期交易已在交割。

观点地产网报道，接盘买家江苏本地企业三胞集团新闻发言人邹衍已确认这一收购事件，但具体交易价格尚不明确。

据了解，南京国际金融中心位于有“中华第一商圈”之称的南京新街口西南角，总建筑面积10.9万平方米，于2009年5月启用。其以220米的高度成为“新街口第一高楼”。

而卖家ARA基金为李嘉诚旗下长江实业的附属公司，是一家设立在新加坡的亚洲房地产基金管理公司。

至此，今年下半年李嘉诚已不下6次抛售内地及在港资产。

今年11月下旬媒体报道，在将近一周时间内，李嘉诚旗下和记黄埔二度出售在港资产，两次共套现12.8亿港元。

当月初，李嘉诚旗下长和投资再度减持5%的长园集团股份，今年以来合计已抛售1.3亿股。

不过李嘉诚本人于今年9月、10月、11月在多个场合澄清不会从内地和香港撤资。

11月下旬，李嘉诚接受南方日报采访时列举数据反驳撤资传言：

“长和系”去年毛收入约4300亿港元，而本年度投资海外（新西兰和荷兰）两个基建项目动用的资金只有80亿，所占比例不足2%。

在香港货柜码头项目的投资已经有40亿港元。这怎能说是“长和系”撤资？

“长和系”在香港出租物业包括长江集团中心、华人行、和记大厦、中环中心等，总面积大约有380万平方呎；国内北京、上海等地出租物业总面积有500万平方呎。

这两地出租物业总市值加起来至少1700亿港元，这些物业都不会卖。而外国出租物业与之相比，只有0.5%。

接受《南方周末》专访时，李嘉诚又说：

我一定不会“迁册”，长和系永远不会离开香港。不过规模的大小是另一回事，我有百分之百的责任保护股东的利益。

不过，李嘉诚当时也指出，香港内地房价太高，投资有风险：

香港地价高，已看到不健康的趋势。内地房地产过去持续上涨，往往以高于市值的价格也无法投得土地。

内地政府部门都说要对房地产进行打击，价格太高。不听他们的话，还可以听谁的话？

现在价格的确涨得太高，一般老百姓买不到，投资地产的公司也有危险。

美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)公布的月度就业数据显示了一个不同以往的模式:数据波动正处在1997年以来的最低水平。

“如果用一个主题去概括今年年末非农就业数据形势,那就是该数据缺乏波动。鲜有每月的第一个星期五如此乏味的。”来自法国兴业银行(Societe Generale)全球策略师Kit Juckes说。

下图中的蓝线显示了12个月的月度非农业就业数据标准差的变化。

11月的数据是59000,是自1997年8月（数据为45000）的新低。如图所示,在二战后该数据走到如此低点只有屈指可数的几次。

红线显示了在过去30年(115，000)12个月的平均标准差。

当下的美国非农业就业数据增长遵循的规律是慢而稳。

法新社报道，2013年委内瑞拉通胀率高达56.2%，几乎是2012年（20.1%）的三倍。从11月开始当地政府强制要求商店降价。本周一，委内瑞拉官方表示通胀率增速已经放缓。

作为社会主义国家的领导人，总统尼古拉斯·马杜罗表示，惊人的通胀率当归咎于“资本主义经济寄生虫。”他在新闻发布会上说，“如果委内瑞拉没有被卷入这场经济战争，我国的通胀率肯定只有个位数。”

11月，马杜罗下令全国家电卖场大幅减价，并出兵执行命令，威胁将逮捕拒绝遵守该命令的店主。

有观点认为该国的高通胀率是由上任总统查韦斯2003年设定的刚性汇率和价格管制政策导致。固定汇率为1美元对6.3委内瑞拉玻利瓦尔。固定汇率刺激了黑市交易，在黑市兑换美元的价格大概是官方价格的9倍。

委内瑞拉作为盛产石油高度依赖进口。目前该国饱受商品短缺的困扰，从肉类到生活用品都供应不足。该国央行的报告缺乏一个一贯的“稀缺性”指标来反映长期物品短缺的情况。

马杜罗提到，官方调查发现委内瑞拉食品价格年上涨率超过3000个百分点，若非政府实施的的食品援助计划很可能已经发生饥荒。根据委内瑞拉央行的报告，10月、11月食品价格分别上涨5.6%和7.5%。

委内瑞拉央行写道，

“正如历史上发生过的一样，政治局势紧张和经济不稳定一同构成了一场针对委内瑞拉人民的经济战争。”

下图为2000年以来，每年黄金价格变化情况，2013年为十多年来黄金首次暴跌。Business Insider专栏作者Joe Weisenthal认为，黄金重挫对世界而言是一件好事。原因有三点：

1. 最明显的原因是，黄金暴跌，是由于经济在好转，人们不再认为全球经济将崩盘。美国经济还不错，欧洲债务危机结束了，中国经济硬着陆的可能性不大，全球金融系统面临的风险也不大。

2. 随着金价下跌，企业花费大量人力和能源挖掘金矿的动力在下降。对世界来讲，花费大量资源去挖掘金矿是一件悲哀的事情。

3. 黄金下跌应感到高兴的真正原因是，它证实了多年来经济学家们建立的经济学理论是有价值的。如果大规模政府赤字和大量QE导致恶性通货膨胀，黄金飙升至10000美元/盎司，此时人们可能正在思考：我们对经济知道些什么，我们如何阻止危机发生。黄金投资降温表明传统经济学理论或多或少是正确的。经济学知识价值数万亿：经济学家们运用相关知识，使美国从百年一遇的金融危机中很快地走出来，全球经济缓慢复苏。黄金暴跌表明人们从危机意识中走出来，证明多年来人们对经济学的理解是正确的，这是值得高兴的。

据路透消息，德国财长Wolfgang Schaeuble本周一接受图片报采访时表示，各国央行普遍采用的低利率政策是不可持续的。他认为，世界范围内的货币的普遍宽松会给长期投资带来很大问题。他对记者说：

这样的货币政策当然是不可持续的。

Wolfgang Schaeuble一直以来都对各国过度宽松的货币政策持怀疑态度，美联储宣布QE2时，他曾立即表示美联储的决定是后“毫无依据”的。

受美国经济持续向好及美联储将持续缩减购债规模影响，澳元/美元2013年有望录得5年来最大年阴线。

澳元/美元自今年年初的1.05一线跌至本周的0.8850附近，跌幅达15.7%。



悉尼圣乔治银行（St. George Bank）的经济学家Janu Chan表示：

市场上最大的冲击便是美联储的缩减QE行动，其影响将延续至2014年，我们预计澳元会继续承压。

全球最大投资管理公司贝莱德（Black Rock）近日表示：

由于澳大利亚经济表现令人失望，预期澳联储将继续降息至2%以下（当前为2.5%），澳元/美元料再跌10%。

澳大利亚10年期国债收益率由2012年底的3.27%升至今日的4.28%，而同期美国国债收益率则上升124个基点至3%。

贝莱德驻悉尼的基金经理Stephen Miller认为澳大利亚经济受矿业不景气影响，增速缓慢，预计澳洲国债表现也将不及其他发达国家，10年期澳大利亚国债与美国10年期国债息差将缩窄至100个基点，目前为128个基点。

Miller还称：

澳元将贬值至更低价位，澳元/美元一旦触及0.8，人们便会开始思量澳元是否值得做多投资。他自己在澳元贬至0.8之前，不会试图做多。

本月12日，澳洲联储主席史蒂文斯(Glenn Stevens)表示：澳元兑美元汇率高于0.9将不利于经济，澳大利亚需要见到澳元兑美元更加接近0.8500；澳大利亚总理阿伯特(Tony Abbott)则在当天施压澳洲联储，称就干预澳元汇率而言，澳洲联储现在处于更加有利的地位，市场应当认为这样的举措合理。

Miller认为：

澳元的合理价位要比0.85更低，因他对于澳洲经济成长看法比澳洲央行更不乐观。他表示，若澳元价位调整至他们希望的水准，将对澳洲经济有所帮助，但现实上澳洲经济恐将面临充满挑战性的成长环境。他说，若澳洲经济按照他预期的情况发展，澳洲央行恐怕还得进一步降息。

此前，澳联储对2014年澳大利亚经济增长预期为2%~3%之间，2013年增长预期为2.25%；彭博社调查显示经济学家对澳大利亚2014年经济增长预期为2.75%。

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