布丁资讯专贴（1月3日）

美国公债最新进展：突破16.4万亿美元上限 债务比103%

                               
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这已经不算我们意外的“新”闻。12月26日美国财长盖特纳就致信国会，称财政部将很快启动规模2000亿美元的“非常措施”，因为美国将在2012年12月31日触及债务最高限额。

现在已经进入2013年，美国政府债务到底增加到多少？按目前的正常增长速度，2000亿美元能坚持多久？

美国财政部TreasuryDirect系统网站显示，截至2012年12月31日，已发行的美国公债总计约16.432730050569万亿美元，已经超过了约16.394万亿美元的最高债务限额。

                               
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至此，2013财年第一财季，美国公共债务增加了3660亿美元，平均每月约增长1220亿美元。

在美国国会达成上调债务上限的协议以前，这个速度应该不会改变。

所以，到今年2月底或3月初，美国财政部应该会采用各类“非常”措施竭力赶上新增债务的步伐，比如减少各类政府退休基金注资、暂停发债和重新安排其他内外债务。

如果用去年第四季度GDP得到的年化增长率1.5%来计算，可以得出，截至同年12月31日，债务与GDP之比为103%。

以下可见美国公债与GDP之比走势。

                               
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失败的法国金融交易税试点

在欧债危机爆发后，一项名为金融交易税(Financial Transaction Tax)的提案在欧元区各成员国之间相当流行。支持者们认为征收金融交易税可以提高政府收入，并能遏制过度的金融市场投机行为。

2012年8月，法国成为欧元区第一个实施金融交易税的国家，但至今来看，这次金融交易税的试点非常失败。

在Risk.net的一份报告中提到，法国财政部征收的这种金融交易税，就是在买卖上市公司股票时征收0.2%的交易税的做法，只会将投资者从股市当中引导向更危险的资产，比如那些透明度不高的衍生品和衍生品ETF。法国律师Hannah Collins表示：

开始征税后，一些持有法国企业股票的投资者开始卖出手中的股票，并通过买入诸如差价合约(CFD)或结构性产品和ETF等高风险资产来达到相同的建仓效果。大多数结构化衍生产品不在征税之列，只有当投资者实质性地买入股份本身的时候才会交税。

换句话说，征收交易税并没有遏制过度投机，反而将投资者推向更加黑暗并缺少监管的市场角落中。

按照逻辑，金融交易税还会提高结构性ETF的吸引力，Collins解释道：

金融交易税的实施会让基于掉期合约的ETF产品更有优势。如果只是单纯的ETF基金，每次直接买卖法国上市企业的股票都要交税，但如果买股票用来对冲，那么作为银行的掉期合约交易对手便不用纳税，因此通过掉期合约换到一篮子股票收益率的ETF基金具有免税上的优势。

除了法国，整个欧盟也在实施金融交易税来增加收入并遏制投机，但是和法国政府推行的金融交易税不同，欧盟版的交易税不但对股票适用，还对金融衍生品的交易实施了征税标准。

虽然欧盟版的金融交易税只对衍生品的买卖按0.01%的税率征收，远小于对股票和债券0.1%的交易税率，但是推出衍生品交易税是否会导致和法国投资者不一样的行为值得我们期待。

FT版2013年问答：拉开新一年的帷幕

                               
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编辑们以名声为赌注，贡献了以下的这些2013年问答。

英国是否会出现“三底衰退”？

不会。但这可能不是最重要的问题。通常我们对衰退的定义是，经济连续两个季度收缩，但这无法很好地描述英国经济。2008-09年期间，英国经济经历了可拍的衰退，随后反弹了一点点，后来从2010年中期开始就基本持平。因此在波动不明显的情况下，讨论它是否衰退和复苏都是偏离主题的。如果英国因为三季度举办了奥运会，四季度经济相比之下出现收缩，随后一季度再略微收缩一些，那么就会有人称它为“三底衰退”，并认为这很严重。但2013年的真正问题是，我们是否能够重返可自我持续的增长状态？非常悲哀的是，这仍处于疑问中。

“四大”发达国家央行会升息吗？

不会。美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行的货币政策实际上异常宽松。其中，欧洲央行0.75%的利率为最高。此外，这些央行已经采取了大量非常规措施，并使得自己的资产负债表极大膨胀。不过，2013年几乎不存在升息的理由。原因很简单：除非信贷引擎得到修复，且经济复苏，否则央行就不会收紧政策。此外，如果收紧政策，第一步将是让资产负债表不再像过去一样扩张，随后才会升息。从逻辑上说，美联储应该会是第一个升息的，因为美国经济可能最快复苏。但欧洲央行也有可能最先升息，理由是其在控制通胀上过于歇斯底里。

奥巴马会攻打伊朗吗？

不会。奥巴马将寻求与伊朗进行双边对话。尽管伊朗最高领袖哈梅内伊（Ayatollah Khamenei）不一定会同意，但更严苛的制裁将会使得对话更有吸引力。受金融和石油制裁影响，伊朗现在面临非常严重的经济问题，伊朗内部也担心是否会爆发革命。而美国一方似乎已准备好进行谈话，不仅仅讨论伊朗核问题，还包括向伊朗提供安全保障。但以色列的内塔尼亚胡将会拖住奥巴马，敦促他尽快对伊朗核设施进行攻击。但鉴于内塔尼亚胡在美国大选中支持罗姆尼，且计划在约旦河西岸建立更多的以色列定居点，因此，白宫可能不会听他的建议。2013年的美国和以色列关系可能出现重大恶化。

意大利提前大选过后，蒙蒂是否还会是政府成员？

许多人希望如此，但大多数是意大利以外的人。市场和欧元区领导人对意大利大选结果紧张兮兮。大选可能会在2月份举行。在中左的民主党面前，绝望的贝卢斯科尼已经投向民粹主义的怀抱。技术内阁总理蒙蒂也将放弃他的中立立场，投入选举竞争。但蒙蒂的中间派需要面对的，是一脸不满的选民，他们厌倦了衰退、加税，以及政治精英腐败。蒙蒂可能无法获得完胜，他可能将面临选择，要么成为国家元首（很重要，但将不再参与决策），要么在与民主党人组建的联合政府中担任财长，后者可能性更大。

美国能否重返危机之前3%的GDP趋势增速？

不能——GDP增速不会超过2%。国会仍在为美国的财政未来而争吵，美国出口需求疲软，且楼市复苏相对缓慢，这些都将使得新一年的经济复苏令人失望。虽然相比于欧洲，美国经济将显得亮眼；但相比于自身预期，美国经济将不如人意。

德国9月大选过后，一切会有何不同？

柏林可能出现“黑绿联盟”，即默克尔的中右基民盟（CDU）和绿党（Green party）组建联合政府。鉴于双方多年的不信任，因此，达成这样的协议对任何一方都不大容易。但如果社会民主党反对与基民盟组建联合政府，那么，黑绿联盟就将是最有可能的结果。其结果是，德国将会有一个亲欧洲的政府，但这个政府将会是德国几十年来最保守的政府。

希腊经济2013年是否会停止收缩？

会的。IMF曾经预测希腊2011年重返增长，随后变成2012、13，现在是2015年。不过，有三大理由说明为什么今年会不一样。首先，最新的紧缩措施已使得希腊离初步预算平衡近在咫尺，且在经历多次债务重组后，希腊的债务偿付得以向后推迟数年。第二，希腊银行业重组所需资金已经终于到位。第三，希腊一些私营部门表现要强过公共部门，它们已经重获许多竞争力，一旦希腊结构性改革得以实施，它们就将释放更多从前被压制的潜能。

西方是否会对叙利亚进行军事干预？

会的，有几个理由。首先，叙利亚已有约4万人丧生，从人道主义上说，人们已对此感到越来越不安。其次，西方越来越担心，巴沙尔·阿萨德政权将被原教旨主义的伊斯兰主义者取代，包括与基地组织有联系的团体。为避免这种情况，西方将进行初步干预，向选定的温和派反政府组织提供武器。至于西方军事力量是否进一步干预，还将取决于后续事件进展。美国已明确表示，如果阿萨德准备使用化学武器，那么美国将进行干预。如果战事严重恶化，那么西方将利用空军力量，强制设立禁飞区。而如果阿萨德下台，后续场面将可能是混乱和血腥的，届时，西方将面临强大压力，被迫向叙利亚派遣维稳部队。无论如何，2013年西方都可能对叙利亚进行军事干预。

中日是否会开火？

不会，但确实会麻烦不断。两国之间关于钓鱼岛（日本称为尖阁列岛）的纷争极为严重。2012年，两国已有海上冲突，中国也爆发过大规模反日游行。安倍晋三当选为日本首相，这并不会让事态趋于冷静。安倍是一个民主主义者，他想要抛弃和平宪法，增加国防支出。中国新领导人可能也希望展现其民主主义者身份。不过，两国开火仍将带来极大风险。美国已经承诺，将帮助保卫日本。而如果开火，两国争端将可能迅速升级为国际危机。不过，双方都将尽最大努力，保证事态不至于完全失控。

哪个城市将成为2020年奥运会东道主？

伊斯坦布尔。国际奥委会将在伊斯坦布尔、东京和马德里中作出选择。尽管西班牙首都具有诱人魅力，但奥委会不可能不考虑该国的经济问题。东京也有希望成为主办城市，但选择伊斯坦布尔可能更好。作为一个穆斯林国家，如果在土耳其举办奥运会，奥委会就能够把这项运动盛会带到新的观众面前。尽管土耳其与叙利亚的紧张关系可能引发担忧，但日本和中国之间也一样。而虽然奥委会也将担忧土耳其需要大量建设工程，但土耳其总理埃尔多安将大力支持申奥，这将为伊斯坦布尔增加筹码。

市场热点：2012年，RORO时代的终结？
在昨日财政悬崖协议达成后的全球市场普涨中，有一个版块的涨幅引人关注...

                               
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这就是欧洲银行业板块，欧洲主要银行的股票涨幅都很明显。

这意味着什么呢？

总结来说，一个乐观（很可能过于超前）的看法就是美国财政悬崖问题达成临时性解决方案将终结Risk On、Risk Off时代（即RORO，汇丰在其报告中对RORO这一市场做了深入解读）。

这一观点的逻辑是，有太多的流动性等在场外，等着寻找负收益率的政府债券之外的机会，这可能成为一个临界点。投资的世界将开始正常化、仅仅是可能。而这对于投行是大好事。

下面是法兴分析师Dirk Hoffmann的观点：

-财政悬崖协议的达成应能进一步降低美国的政治不确定性。随着总统大选结束、茶党影响力减弱以及美国财政协议的即将达成，在未来数年内，美国的宏观和政治环境的明确性应该达到更高的水平。

-政治不确定性的降低应该导致Risk On/Risk Off式交易在长期内将逐渐消失，随着投资者从股票/资产选择中寻找真正的Alpha而非如现在这样只是竭力做对Beta，这将大幅推高交易量。

-而财政悬崖和QE2的结合将带来进一步的积极影响。由于QE2已经大幅拉低了收益率、尤其是企业债，而剩下的就要依赖于政治/宏观不确定性的水平。考虑到非常低的收益率，如果投资者对经济的预期偏负面，他们的资金将从债券流向现金；而如果预期偏稳定，他们的资金将流向股票。减少的政治不确定性应该会使得可能性偏向后者。

-在稳定（即便不是繁荣）的环境下的交易活动的上升可能带来并购活动的需求井喷，这在过去5年里一直被抑制。

-结论-财政悬崖问题的解决可能对于有着庞大美国业务的投行是个重大利好。而3-6个月的时间滞后，随着私人投资者开始将25%-30%的现金转向投资，财富管理公司应该会受益。

而这一观点显然也得到了更多市场人士的认同，美银首席策略师Michael Hartnett：

有可能2013年最大的惊喜就是充满尾部风险的时代即将结束。值得注意的是，所有标普500股票的组合相关性已经降至30%，远远低于2011年的70%。这表明股票市场越来越倾向于分化，更多的个别股票表现将于整体水平区分开来。

对冲基金经理、宏观经济学家Mark Dow 也在年底总结中表达了类似观点：

首先，这的确是一个选股者的市场。在人人都盯着宏观事件行动的时候，挑选股票就会成为一个有效的投资手段。我这么说的基础是什么呢？先看看标普指数的相关性吧（上图）。整整一年来，这一相关性都在下降，这意味着宏观因素的驱动能力逐渐下降。

2007-2012年这段时间很有可能成为经济史上重要的一个时代，如果2012年算是个节点的话，这是否意味着今后宏观因素驱动市场的力量将渐渐减弱？

樓主好
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财政悬崖法案关键内容一览
当地时间1月1日晚，美国众议院通过了白宫和参议院达成的避免财政悬崖协议，新的法案只待奥巴马总统签字即可立法生效。

美国国会两党与总统争执数月的增税与减支问题暂时告一段落，奥巴马称法案主要针对2%的富人增税，保护了中产阶级和小企业。可智库Tax Policy Center指出，虽然避免了所得税，但约77%的美国家庭都面临工资税增加。

那么，这项即将生效的新法案到底有哪些关键内容，哪些未决内容今后仍将面临争论？请看纽约时报的以下整理条目。

                               
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财政悬崖协议提振市场 但美国两党裂痕正在加深
美国两党最后一刻达成的“财政悬崖”协议昨天提振了全球股市，它暂时避免了全球第一大经济体因全面增税减支陷入一场潜在的衰退。

但是FT认为协议促成的这轮市场反弹可能无法持久，而白宫和共和党将在今年接下来的一系列谈判出现更严重的对抗。

曲折的谈判进一步恶化了奥巴马和共和党间的关系，并使得共和党内部分裂，并为2月份两党的下一步“债务上限”谈判笼罩上了阴影。FT说奥巴马在第二个任期立法努力势必将遭受众议院的阻力。

周二众议院以257票对168票通过了预算提案，这个由参院提交的妥协方案，将对最富有的美国人增税。

FT说表决结果表明共和党已经分裂，有大量共和党人投票反对妥协。

部分共党人对于参院的方案只有增税不提减支感到愤怒，而共和党领袖已经誓言将在接下来的财政谈判中纠正这个不平衡。

共和党众议院议长博纳说：

“现在的焦点回到的支出上，美国人选举共和党人执掌众议院，我们将凭借这个权力让奥巴马在2013年信守承诺”。

而新泽西州州长共和党人克里斯蒂（Chris Christie）则在周三抨击“财政悬崖”只是一个“伪危机”。他激烈批评共和党人把财政协议谈判置于桑迪飓风救助工作之上。

他说600亿美元的桑迪遇难者救助提案尚未提交表决，因为它不能克服由财政悬崖谈判产生的“众议院内部的有毒政治倾向”。他说那些说救灾款规模过于庞大的共和党人”什么都不懂“。

克里斯蒂说：“你们可耻，国会可耻”。

博纳已经对此作出了回应。他答应周五将对90亿美元规模的飓风救助法案进行投票，并在1月15日对剩余的510亿美元救助方案进行表决。

而奥巴马在1月1日的午夜讲话使得未来两党冲突可能继续升级，他在重回夏威夷休假前的讲话中重申不会在接下来的“债务上限”谈判中与共和党人讨价还价。

美国政府在2012年12月31日触及法定16.4万亿美元公共债务上限，盖特纳表示将采取临时措施推迟两个月正式债务触顶。

《外交政策》主编罗斯考夫（David Rothkopf）说：

“当你开香槟庆祝众议院投票通过协议之前，记住美国下一场危机已经开始倒计时”。

巴克莱2013年外汇市场展望

                               
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欧元：

在未来三个月内，我们预计西班牙将会申请预警性的救助计划（precautionary programme），让欧洲央行得以启动OMT购债计划、购买西班牙国债并推低西班牙国债收益率。申请援助的确切时间很难预计，但鉴于西班牙900亿欧元的发债需求和市场对西班牙国债的疲软需求，预计援助申请将于2013年初提出。激活OMT购债计划将有助于改善市场情绪并提振所有的欧洲国家货币。然而，我们预计欧元中期的强势有限。第一，各国的各种方案实施会有延期的执行风险。第二，欧洲央行有可能进行进一步放松货币条件，我们的基准预测是，再融资利率有可能在第一季度下调25个基点，中小企业的借贷环境可能进一步放松。而我们的美元预测也支持了欧元的观点。

美元：
财政悬崖会达成短期妥协，美国经济今年到明年将小幅增长。美联储将继续保持宽松货币政策，但市场价格已经反映了美联储的鸽派立场，我们认为美联储下半年有可能开始减少债券购买量。相对较好的美国经济和货币政策预期将会对美元形成支持，尤其是对于那些低收益率货币。而对于高beta值的新兴市场货币，鉴于对全球经济的良性预期和全球主要央行提供的充裕流动性，我们预计美元将对新兴市场国家货币逐渐贬值。

日元：
日元将对美元和其他各主要货币继续贬值，这主要是由日本政府因素驱动的。在众议院选举过后，安倍晋三领导的自民党形成新一届日本政府。安倍晋三的立场是采取更激进的货币政策和提高通胀目标。尽管日元贬值的预期大部分已被市场消化，但进一步的行动将使日元继续贬值。比如日本央行行长和两名副行长的任命；讨论修改日本央行法案以推进更加严格、更激进的通胀目标；以及日本央行或其他机构购买外国债券都将削弱日元。

英镑：
英国财政最近状况不佳，这导致围绕英国评级下调的猜测增加，但这对英镑的影响将很有限。虽然降级的可能性将会对英镑作为“避险天堂”的地位产生一些质疑，但如英国资本市场可以有足够流动性和深度的替代性选择几乎没有。第二，紧缩的财政政策已经对经济增长造成压力，并使央行采取更宽松的货币政策。更宽松的财政政策有望支持未来经济增长和英镑汇率。

瑞士法郎：
尽管欧元/瑞士法郎的波动比较小，但瑞士法郎今年的表现令人很振奋。今年夏天，瑞士央行设定的1：1.2汇率底线面临很大压力，当时市场认为欧元区崩溃的观点越来越多。瑞士央行吸收了很多资金流并保住了底线，使瑞士央行的政策信用增强。在欧洲央行宣布OMT购债计划之后，欧元区的尾部风险减小，瑞士法郎的汇率压力也减轻了。未来几个月，我们预计欧元/瑞士法郎将继续在1：1.2上方窄幅波动，因为欧元区风险仍然存在。从中期来看，汇率底线可靠性增强和欧元区尾部风险减弱将可能推高欧元/瑞郎汇率。

澳元:
近期澳大利亚大宗商品价格走势随中国经济活动复苏而走高。但并不意味着短期澳元/美元会升值。在2012年10月巴克莱的澳大利亚大宗商品现货指数大跌7%，虽然在11月反弹了大约3%-4%，但仍低于2012年2月时的最高点8%左右。因此我们认为近期的大宗商品价格反弹并不能支撑汇率。11月中国出口大幅下降印证了外部不确定性仍是中国经济增长近期最大的下行风险。我们预计中国经济将会温和复苏。在财政悬崖解决后，澳元有可能对美元升值。尽管如此，澳元估值过高和利差缩小意味着澳元升值空间有限。

加拿大元：
鉴于加拿大经济与美国有紧密联系，近期美国财政悬崖的不确定性可能会拖累加拿大元。一旦财政悬崖得到解决，加拿大元可能回归逐步升值的趋势，因为油价回升和美国2013年经济温和复苏。除此之外，我们预计国际投资者会因寻求高品质固定资产投资和自然资源投资而继续购买加拿大资产，因此中期加拿大元的汇率是有支撑的。但加拿大经济增长也将是温和的，且由于美联储的宽松政策，加拿大银行并不急于加息。再加上对加拿大元的预期温和，我们认为加拿大元的升值速度会很平缓。家庭负债和房市仍是加拿大国内最大的经济风险因素。由于加拿大政府可能会出台宏观调控措施，预计2013年加拿大房市将有所降温。房价调整将是有序可控的。

“财政悬崖”法案误区：多交税的何止是富人

                               
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美国参众两院终于通过了避免财政悬崖的法案，但要多交税的可不只是年收入超过45万美元的家庭和超过40万美元的个人。2013年，几乎全体美国国民要交的税都比2012年多。

为什么会这样？因为法案并没有延续过去两年的工资税优惠，只是避免了大多数美国人的所得税。也就是说，所谓的“工资税节日”一去不返了。进入2013年，多数美国人为社会保障金缴纳的薪资税税率将由2012年的4.2%升至6.2%。

美国智库Tax Policy Center整理数据显示，失去了工资税抵扣，2012年出台的“美国纳税人救助法”（American Taxpayer Relief Act）使全体美国人负担的平均实际联邦税率为21.7%（下图绿色箭头栏），平均增税1257美元（下图红色箭头栏）。

                               
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Tax Policy Center预计，因工资税调整，

约77%的家庭都将税负加重。

年收入不足50万美元的美国人2013年将面临年度实际税率增加1-1.4%。

年收入4万-5万美元的家庭2013年平均税负增加579美元，年收入5万-7.5万的家庭平均增税822美元。

当然，富有个人和家庭增税项目更多。

所得税方面，年收入超过40万美元的个人或超过45万美元的夫妇，其所得税率将从35%上升到39.6%。

年收入20万美元以上的个人或年收入25万美元以上的夫妇将因医改法承担税率3.8%的投资所得新税种。

2013年，年收入50-100万美元的家庭将平均增税1.4812万美元，年收入超过100万美元的家庭将平均增税17.0341万美元。

“股神”巴菲特再度注资太阳能项目 最高25亿美元

                               
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“股神”巴菲特领导的伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）控股的中美能源（MidAmerican Energy）将出资20-25亿美元收购加州电力公司SunPower旗下含建设合同在内的两个太阳能项目。

中美能源声明称，公司将收购SunPower装机容量为579兆瓦的Antelope Valley太阳能项目，其中包括三年期的建设合同，收购价20-25亿美元。

根据双方达成的一项多年协议，SunPower还将运营和维护这些项目。

但声明未透露收购的细节，未说明具体的建设成本和收购额。

据SunPower提交的相关文件，Antelope Valley太阳能项目预计在本季度开始建设，2015年底完工。

SunPower目前市值约为7.32亿美元。收购消息公布后，该公司股价2日涨近9.1%，收报每股6.13美元，为约8个月来最高收盘价。

                               
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SunPower首席执行官Tom Werner告诉路透记者，巴菲特控股的中煤能源注资将使本公司更有信誉，更有投资吸引力。他说：

如果你是家银行，今天你看我们就和上周完全不同了。

巴菲特认为，投资公共事业“不能致富，但可守财”，在经济形势不好的情况下，此类项目盈利能力稳定。因此，近年来巴菲特一直在加大对风能、太阳能等清洁能源项目的投资。

中美能源控股公司是美国主要风力发电厂商，也持有中国新能源企业比亚迪公司的股份。此次收购SunPower使中煤能源的清洁能源投资进一步增加。