中国央行可能希望在12月中旬美联储会议之前进行某种形式的压力测试。

自上月底国际货币基金组织(IMF)宣布将人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子以来，在岸/离岸人民币汇差一直居高不下，周一更是触及9月10日以来最高。外资行经济学家们认为，在本月美联储极有可能加息的背景之下，中国央行正在抓紧宝贵时机对人民币实施“压力测试”。

　　纽约时间周一16:40分，在岸/离岸人民币兑美元的汇差达到635点，显示离岸对在岸的折价水平突破了1%，处于9月10日以来最高位。9月29日离岸曾溢价于在岸210点，一个月后中国央行疑似在离岸市场出手干预，离岸对在岸汇差缩小至14点。

　　从在岸/离岸人民币汇差近日的走势来看，“中国央行可能希望在12月中旬美联储会议之前进行某种形式的压力测试，”德国商业银行驻新加坡的高级经济学家周浩在近日的报告中写道，“因为美联储加息临近，如果在此之前不进行，那么未来的政策抉择将会面临更大的风险”。

　　周浩表示，美元相对较弱时有利于中国央行测试市场对人民币贬值的反应。他指出，美元强势时若允许人民币贬值，可能导致市场唱空人民币而出现汇率大幅波动。截至12月7日的一个月中，追踪美元兑10种主要对手货币的彭博美元即期汇率指数跌了0.63%，创下6月30日来最大跌幅。

　　干预策略似有改变

　　道明证券驻纽约的新兴市场策略师Sacha Tihanyi在接受彭博采访时表示，“压力测试”一说不无道理。但他同时认为，央行可能不会在这个问题上冒太大的风险。

　　自“8·11汇改”以来，在岸人民币交易量在8月和9月出现了飙升，同期在岸人民币/美元的表现相对稳定。此后交易量开始呈现出明显下降，在岸人民币/美元也呈现下跌趋势。

　　“中国央行当前应该是倾向于储存弹药，在绝对必要的时候再行动，”Tihanyi说，“行动的时间点和条件都很难预测。甚至有可能是临时起意的，因为央行不希望被市场看透。”

　　周浩则指出，趋势的改变“显示出中国政府接受对在岸人民币有管理的贬值”。

　　“有管理的贬值”似乎也在逐渐被市场所认可。11月外汇储备环比下降872亿美元，跌至近三年低位，随后在岸人民币收跌于6.4082，为8月26日以来最弱，离岸人民币也突破6.47迈向9月10日以来最低位。值得注意的是，离岸和在岸市场的波动率都未进一步大幅攀升。在岸人民币1个月隐含波动率维持在5.14%，离岸人民币1个月隐含波动率维持在6.31%，均低于11月30日人民币纳入SDR前夕的水平。

　　然而市场接下来究竟如何消化美联储近10年来的首次加息却令人难以捉摸，中国央行会怎样应对可能引发的美元升值也让人拭目以待。美联储将于美国东部时间12月16日14点公布货币政策决定，包括主席耶伦在内的多位决策者近来纷纷公开表态，倾向于尽早启动货币政策正常化进程。

　　联邦基金利率远期合约价格显示，交易员认为美联储此次会议上加息的概率高达76%。