“布丁”资讯专贴（9月29）

昔日第一大市场：外汇市场流动性跌至危险水平

随着欧美等主要经济体维持宽松，债市过去几年流动性大幅下降，如今流动性危机蔓延至央行们过去从不担心流动性的市场：外汇市场。

2013年夏天，债市流动性危机逼迫美联储开始缩小购债规模。美联储决定先减少QE规模，再完全停止QE。

因为央行每天都能对汇市进行干预，本不该担心外汇流动性问题，但事实上汇市还是出现了流动性危机。

最近一个典型的例子就是今年3月18日美元指数盘后闪崩。



债市流动性太差，让许多高频交易商涌入汇市。德银外汇分析师Oliver Harvey将当下流动性与过去八年平均水平比较发现，外汇流动性正在消失。

其中，欧元兑美元6月流动性，除2010年底外，是雷曼破产以来最低水平。美元兑日元流动性也在下降，不过在向平均水平回归，英镑兑美元有所回升，但力度有限。



从下面两张表来看，欧元兑美元的买卖报价价差也非常高，这一价差在美元兑日元交易中较小。

G10国家货币的外汇交易量自去年底以来也持续下降，仅在本月美联储宣布不加息才有所回升。




德银在报告中还写道，对交易趋势、货币对关联性以及反向交易量等指标都已降至历史地位，对动量交易策略（momentum strategy）非常不利。

美联储2015年FOMC票委、旧金山联储主席威廉姆斯周一表示，预计美联储将在2015年稍晚开始逐步加息，加息是“下一步合适的措施”。威廉姆斯同时称，开始见到美国经济出现失衡迹象，尤其是资产价格过高，一旦失衡问题扩大，美联储的选项将非常有限。

“我不认为我们已经达到了转折点——但我看的是我们往前走的路径，并寻找潜在的‘坑’。”威廉姆斯在加州大学洛杉矶分校的Anderson管理学院发表讲话时说：“我开始看到以高资产价格形式出现的不平衡迹象，尤其是房地产，这触发了警报系统。”

在股市震荡和投资者担忧全球经济放缓之际，美联储决策委员会在9月FOMC会议中决定推迟实施短期加息的目标。不过，多数美联储官员，包括美联储主席耶伦，都预计今年晚些时候美联储仍然会开始首次加息。

尽管威廉姆斯支持美联储再等一等的决定，但他表达了等待更久的焦虑。美联储今年只剩下最后两次FOMC议息会议了，一次在10月，最后一次是12月。

“当经济面临高压，经济活动在很长一段时间内不可持续地处于高水平，人们可能会基于过度乐观的情况而非良好的经济基本面作出决定。”威廉姆斯警告称：“我从过去一些事件中得到的教训是，一旦经济不平衡越来越大，应对的选项就很有限。”

美联储已经连续八年将利率维持在接近零的水平了，上一次加息还是2006年。

他预计，美国2015年GDP增幅为2.5%，2016年会略微高于2%。预计2015年稍晚的失业率会跌破5%，2016年将保持在这一位置，预计“自然”失业率为5%，在稳定增长上需要最多每个月新增10万。随着美元上涨和廉价原油现象小散，通胀率料在未来两年上升至2%。

“考虑到我们已经取得和即将取得的进展，我认为下一步合适的措施是逐渐上调利率，很可能会从今年晚些时候开始。”威廉姆斯说。

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