如果你打算看得较远

	从国际结算的角度用比较长时期的眼光看，美元对日元恐怕最好的结果是箱体运行。 美国经常账的赤字使人们关注的焦点，我想提醒大家再深入地想一想。 一个国家的国际收支“必须”做到“平衡”，这是常识。 美国的经常账赤字是靠资本项目的资金流入“平衡”的。 问题是哪一个是原因哪一个是结果。 这个问题有点像先有鸡还是先有蛋，但想一下不会有坏处。 假设美国经济的本质特征是全球最具活力也最具实力的经济体，——好像也是这样——那么就会有大量的资本流入，到美国淘金。大家愿意把钱投到美国，因为可以赚钱。 那么你怎么能再要求美国的经常账仍然是流入而不是流出呢？ 这里抛开了美国海关统计的标准，我觉得在讨论这个问题的时候可以先放一放。 一个健康的经济体经常账可以不是赤字也可以是赤字，但不健康的经济体肯定是赤字。 如果没有资本积极流入参与这个经济体的运作，又出现了经常账赤字，那就不得不靠融资来平衡，这时的资本流入肯定是受高利率的吸引，多半也是短期借贷。 美国是这样吗？当年墨西哥是这样，亚洲金融风暴的当事人也是这样。 站在日本的立场，如果日元升值达到100日元兑一美元，那么持有美元资产就不会有多少吸引力，恐怕用日元表示还是亏损。120会是比较可以被接受的。这样，日本的经济成长，为日元升值提供动力，但不会突破某个界限，这个界限就是日本海外投资用日元表示必须是盈利的根本要求。上个财政年度显示这个界限在105附近。我倾向认为，日元“稳定”是战略要求，日本方面也这样表示，日元升值是“战术”结果。为此提供动力的是全球的投机商。 日美会共同操控这种共生关系。120美国说话，105日本说话。是不是这样，看一年就知道了。 至于澳元和加元，倾向认为走高，如果美国经济复苏，全球经济也会复苏，对商品的需求也会增加，商品货币会走高。 利差是投机的借口。对借贷成本的敏感，两国不及美国。加拿大和澳大利亚升息的空间，要比美国大。 只要美国的利率没有造成美国经济放慢，利率就不是问题。 真正的问题是全球经济硬着陆，美国高利率加经济放缓，那才是商品货币的灾难。