焦点分析：全球利率动向值得关注

	一、美元急跌引起全球利率波动。     1、日本央行在1月23日出人意料地决定,根据其“量化宽松”政策,将银行存放在央行的准备金活期帐户目标区间,由27-32兆日元上调至30-35兆日元。1月28日日本读卖新闻周三引述日央行副总裁武藤敏郎的话指出,日本央行放宽货币政策,与政府避免日元升值的努力是一致的。日元兑美元在1月27日窜升至105.45左右的三年新高,较去年8月的约120水准已上涨近15%。日元兑美元进一步升值将损及企业信心并带来冲击。武藤敏郎表示，外汇市场维持稳定是各国的共识。正在逐渐复苏的日本经济现在正面临重要转折点。     2、1月28日新西兰央行将官方利率调高25个基点至5.25%,以抑制新元升值。     3、英国央行表示利率可能被逐步调升。     1月29日，英国央行货币政策委员会(MPC)委员塔克称,如果经济运行状况与政府去年11月份的预期相符,利率将被逐步调升。塔克的讲话令市场预计英央行将在本周举行的会议上升息25个基点。英国制造业者的乐观情绪升至近两年来最高,亦增强央行将在下周升息的预期。     4、28日市场预计加拿大央行可能降息，令加元承压。加拿大加元兑美元大幅收低至1.3253加元,或0.7545美元。     5、欧洲外交方面的消息人士23日表示, 若欧元进一步走强,可能促使欧洲央行(ECB)放宽货币政策。欧洲央行首席经济学家易辛表示,欧元走强将推低今年通胀率。分析师认为,这将令欧洲央行更有可能降息。     欧盟执委会周四表示, 欧元升值导致欧元区出口商品价格上涨,从而打击欧元区的竞争力。欧元升值使欧元区制造业者的竞争力在2003年第四季约下降2%,比上年同期下降约10%。而第四季度美元的实质有效汇率下降5%,使美国生产商的成本竞争力比上年同期提高12%。欧元汇率的升值已经对欧洲经济复苏形成威胁。     6、美联储改变对宽松货币政策的表述     1月28日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）决定维持联邦基金利率于1%不变。 FOMC表示：     ——宽松的货币政策及强劲的潜在生产力增长,持续为经济活动提供重要支撑。会议间隔期间越来越多的证据显示,产出正在快速增长。     ——尽管新增职位缓慢,但其他数据显示就业市场改善。     ——核心消费者物价指数(CPI)平和,料将维持在低水准。通胀下滑的可能性在近几个月减弱,目前似乎与通胀上升机率大体相当。 未来数季经济维持可持续增长的上档和下档风险大体相当。     ——由于通胀较低且资源利用率偏弱,委员会有耐心等待改变其宽松的货币政策。    （二）美联储改变对货币政策的说法引起市场关注     1月28日在美联储发表会议声明后，立即引起金融市场的关注。       一些市场人士认为，美联储改变了在去年8月作出的“在相当时期内”维持利率于低点不变的承诺,暗示美联储可能朝升息又靠近了一步。这种预期影响美元汇率回升，美国股市下跌。     另一些分析师则认为，美联储之所以改变对货币政策的说法，其本意是想减缓美元近期的跌势。美联储作出可能提前升息的姿态，是为了缓解欧洲的不满。由于欧洲40%的贸易是在欧元区外进行，欧洲方面担心欧元升值损及其出口竞争力，因而对美国施加压力，要求美国阻止美元汇率过度下跌。目前，欧洲进一步向美国施压，要求联手抑制欧元兑美元的升势。欧盟执委会主席普罗迪指出，欧洲必须就美元汇率问题和美国展开积极对话，又称欧洲央行不排除会采取单方面的干预行动。一些分析师认为，欧洲央行甚至可能采取减息的措施来遏抑欧元升势，或与其他央行合作直接干预汇市。显然，此时增强市场对美元的升息预期，有利于减弱美元跌势，有利于缓解欧元升值的压力。     欧盟执委会近期表示, 欧元上涨已经损害欧元区经济脆弱的复苏,并使全球增长严重向美国倾斜。因此，数月以来,欧洲央行一直在暗示,希望得到美国的支持达成一项长远计划,来解决全球经济增长不平衡的问题。这样一个计划,可能类似于1980年代达成的广场协定和罗浮宫协议。许多欧洲人希望,将于2月6-7日在美国佛罗里达举行的G7会议呼吁阻止欧元上涨。分析师认为，在这种情况下，美联储的声明暗示向未来升息迈近是一个初步信号,显示美国希望在G7会议之前为稳定汇率做出点贡献。     三、预计美联储在近半年内不会提高利率     虽然美联储改变了对坚持低利率政策的说法，但大部分市场人士认为，由于美国近期公布的数据好坏不一，加上美国的巨额经常帐户赤字和财政赤子,美国经济增长前景并不是一片光明。因此，美联储不会在2004年上半年提高利率。其原因是：     1、就业问题仍然是困扰美国经济复苏的难题。     近期的数据显示美国的就业甚至仍然相当呆滞。美国劳工部本月公布的一份新报告令很多经济预测人士感到惊讶。这份报告说，美国快速发展的经济在去年12月只创造了1000个新工作机会，这和预期的14万8000个相差太远。1月29日美国公布的数据显示美国就业市场仍然不乐观。一周初请失业金人数小幅下滑,但企业在增聘员工上仍态度审慎。美国劳工部公布,1月24日当周初领失业金人数小幅减少1,000人至34.2万人,略高于市场原先预期的34.0万人,前周修正后为34.3万;但被视为较可靠指标的四周平均数则略增750人至34.6万。经济谘商会则公布,美国12月报章求才指数自11月的39小降至38,显示企业在增加员工上仍持保守的态度。而美联储只有在看到就业情况显著改善后，才会将联邦基金利率调高。     2、徘徊不去的通货紧缩阴影使美联储不敢放手调高利率。 美国劳工部27日公布，8月消费者物价指数(CPI)增长0.3%，而8月扣除食品及能源的核心通胀率非常低，仅上升了0.1%。这些数据显示美国通胀下降的趋势在继续。核心物价指数继续下跌。扣除食品和能源后的8月核心消费者物价指数(CPI)从7月份的1.5%降至1.3%,为1966年以来最低水准。汽车等商品价格持续滑落。由于通货紧缩的风险仍然存在，而且劳工市场和制造业活动仍很呆滞，因此美联储不会在近期内提高利率。     3、资金流动威胁美国的经济复苏。     1月底一项新公布的路透调查结果显示,美元大幅下跌已经引起资金外流，投资者开始减持美国资产，可能将威胁到美国经济的复苏。美国基金经理人在1月增加向欧洲的投资,并准备将资金抽离美债,因为他们认为,全球经济将跟随美国经济的强劲增长而出现复苏，而美国股市价格已经过高。在路透调查中，德意志资产管理公司的资产分配主管基尔克蓝德表示,由于担心美元贬值会降低美国资产的吸引力,对于美股和美债的投资比重肯定会下降。北美股票在总体股票部位中的比重下降至47.9%,低于12月的51.4%,北美债券所占比重亦由34.5%降至30.6%。路透调查显示,英国基金经理人1月仍持续大量投资股市,但对北美市场的持有比重下降,转而对欧洲以及亚洲市场感兴趣。     此外，11月的总统选举也是调高利率的另一个障碍。在选举年，为了刺激经济增长，决策人物一般不会冒险调高利率。