储能

自2025年11月以来，截至2026年3月23日碳酸锂期货价格已累计涨逾70%，今年以来已累计涨逾19%。作为新能源产业链核心原材料，碳酸锂市场供需格局持续优化，价格上行趋势已清晰显现，为A股锂电板块盈利修复提供了重要支撑。
　　分析人士认为，当前碳酸锂库存维持低位，受外部因素制约供给弹性不足，储能与动力电池等下游需求稳步复苏，为锂价上涨提供有力支撑。价格回暖已传导至企业经营层面，多家锂电上市企业业绩迎来反转，行业拐点迹象明显。碳酸锂价格企稳回升，叠加企业海外布局加速、需求具备韧性与技术迭代推进，锂电产业链正迎来发展与投资的双重机遇。 　　碳酸锂价格回升态势显著 　　iFind数据显示，自2025年6月价格低点以来，截至2026年3月23日，工业级碳酸锂市场均价为14.0万元/吨，累计上涨140.1%；电池级碳酸锂均价为15.7万元/吨，累计上涨160.4%。 　　从基本面看，中信建投研报援引SMM数据显示，国内碳酸锂库存去化节奏放缓，周度下降414吨至9.9万吨以下，各环节库存均处低位，冶炼厂库存更是创近三年新低。供给小幅增加，但受津巴布韦出口禁令等因素影响，后续供给弹性有限。需求端持续复苏，储能、动力电池等需求向好，中东局势亦推升欧洲户储需求。预计未来一个季度，低库存将成为核心矛盾，锂价易涨难跌。 　　价格回升直接传导至企业盈利端，带动A股锂电板块企业业绩修复。2026年初，十余家A股锂电板块公司集中发布2025年度业绩预告，均实现净利润同比正增长或扭亏为盈，印证了行业盈利拐点已现。 　　具体来看，天齐锂业预计2025年净利润为3.69亿元-5.53亿元，相较2024年同期亏损实现扭亏为盈；赣锋锂业预计2025年净利润为11亿元-16.5亿元，相较2024年亏损20.74亿元的业绩实现扭亏为盈；天赐材料预计2025年净利润为11亿元-16亿元，同比增长127.31%-230.63%。三家企业分别依托锂产品价格企稳回升、锂资源供需格局改善以及电解液出货量提升与产品价格上涨等核心因素完成业绩修复与增长。 　　中航证券研究团队认为，2025年以来中游材料与电池板块已进入周期反转阶段，锂电材料环节呈现量价齐升态势，业绩弹性更大，有望率先完成盈利修复，为板块走强提供核心支撑。 　　企业海外资源布局提速 　　当前，锂资源企业海外布局已进入密集落地期，A股企业通过收购、参股、合资建厂等多元化方式，积极抢占全球优质锂矿资源与市场份额，既保障了原材料稳定供应、筑牢产业链安全屏障，也为长期发展打开增长空间。 　　全球锂电需求的持续增长，为企业海外布局提供了广阔市场空间。中航证券研究团队表示，锂电需求侧具备较强韧性，其中电动重卡与储能两大核心环节值得重点关注。在汽车电动化领域，受国际原油价格上行影响，全球汽车电动化进程有望进一步提速，EV Tank预测2026年全球电车销量将实现显著增长，而中国电车海外出口也持续保持高增长态势，结构化需求将使动力电芯需求增速高于电车整体增速。 　　湘财证券机械行业分析师轩鹏程表示，2026年1月至2月我国动力和储能电池累计销量同比大幅增长，其中储能电池销量增速尤为突出，海外市场需求贡献度显著提升，成为需求增长的重要增量来源。 　　海外市场的持续拓展，也有效带动了板块估值提升，布局海外资源与产能的企业获得市场重点关注。兴业证券TMT行业部研究员李亚男表示，在国内国际两个市场驱动下，中国锂电池需求保持高增长态势，2025年出货量同比大幅增长，需求增长推动产业链供需关系持续改善，主要环节产能利用率显著提升，部分环节甚至出现供不应求的情况，带动行业开启新一轮扩产周期，锂电池和磷酸铁锂行业的资本开支已率先回归增长。海外业务的持续落地与放量，将为A股锂电企业带来长期稳定的增长动力，成为板块估值提升的核心支撑逻辑。 　　把握锂电产业链投资机遇 　　尽管市场对新能源汽车销量增速存在一定担忧，但锂电行业需求韧性持续凸显，叠加技术创新突破，为产业链持续增长注入强劲动力，成为行业长期发展的核心支撑。 　　需求端，储能与动力电池领域呈现双轮驱动格局。国盛证券研究团队表示，2026年1月-2月我国动储电池销量保持高速增长，其中储能电池增速翻倍，成为需求增长的重要引擎。国内市场上，储能容量电价政策出台后，储能项目经济性得到有效保障，能够对冲原材料价格上涨带来的成本压力。 　　动力电池领域的结构性亮点同样不容忽视。国盛证券研究团队表示，2026年2月国内新能源车单车平均带电量同比大幅提升，核心驱动力来自两个方面：一是工信部对插混车型纯电续航的政策要求升级，二是以旧换新补贴政策调整，车企为符合政策要求主动提升了单车电池容量。这一趋势意味着，即便新能源汽车销量增速不及预期，动力电池需求量仍将通过提升单车带电量实现稳健增长，进一步增强需求端的韧性。 　　技术创新则成为行业长期发展的核心驱动力。中航证券研究团队认为，在新型电池体系中，固态电池产业化进程持续提速，当前已进入中试线落地关键阶段，新增材料体系如固态电解质、新型负极以及干法混料、鲲压、纤维化、胶框印刷和等静压等新增设备环节具备更大弹性。技术路线的持续迭代升级，将推动锂电产业链向更高能量密度、更低成本、更安全的方向发展，为相关企业带来显著增量机遇，也为行业长期增长提供核心动能。 　　基于行业供需格局改善、海外布局提速、需求韧性凸显与技术创新突破的多重逻辑，中航证券研究团队建议投资配置重点关注四大方向：一是深度受益于新能源汽车出口产业链的相关企业，分享全球汽车电动化红利；二是契合储能设备市场需求爆发式增长的赛道，把握海内外储能装机增长机遇；三是把握锂电材料价格上行周期机遇，同时布局钠离子电池等新型电池材料领域的企业，兼顾周期弹性与成长潜力；四是聚焦固态电池等新型电池体系产业化落地机遇的板块，抢占技术迭代红利。

库存降至三年新低

　　消息面上，3月23日晚间，有关津巴布韦禁止锂精矿外运状况升级的消息传出。尽管津巴布韦政府此前计划于2027年全面禁止精矿出口，但是其2月底突然宣布无限期暂停所有原矿及锂精矿出口后，事态持续升级。据当地权威媒体报道，该禁令已导致当地中小矿企陷入现金流危机。

　　津巴布韦在全球锂资源供应中占据重要地位。相关数据显示，2025年津巴布韦锂资源产量约占全球锂资源总产量的10%。津巴布韦的锂原矿及锂精矿几乎全部出口至中国。2025年，我国锂辉石进口总量为620.9万吨，其中，从津巴布韦进口锂精矿119.1万吨，占比19.2%，折合约11万吨碳酸锂当量。

　　中信建投证券金属新材料首席分析师王介超表示，据上海有色网(SMM)数据，国内碳酸锂库存维持去化，速度略有放缓，周内下降414吨，已不足9.9万吨，其中冶炼厂库存下降1184吨至1.6万吨，降至近三年来最低水平，下游库存下降1890吨至4.6万吨，估算可用库存天数不足10天，其他环节库存下降1120吨至3.7万吨，也处于相对较低水平。

　　供给端碳酸锂产量周度增加768吨，但考虑津巴布韦停止出口扰动及港口矿石库存水平，预计后续供给弹性有限。需求端消费持续复苏，储能、重卡需求持续旺盛，动力电池消费逐步步入旺季，叠加中东战争因素，海外能源压力凸显，欧洲户储需求上升。预计未来一个季度，低库存仍是核心矛盾，锂价易涨难跌。

　　华创证券研报认为，2026年前两个月动力和储能电池产量高增速，碳酸锂库存维持去化，淡季不淡，津巴布韦锂矿出口政策仍面临不确定性，预计5月旺季来临有望面临供应缺口，看好碳酸锂价格旺季继续上行。

　　杠杆资金：抢筹这些锂矿概念股

　　东方财富Choice数据显示，自今年3月初以来，杠杆资金净买入了12只锂矿概念股。

　　具体来看，华友钴业排名第一，融资净买入4.7亿元；欣旺达排名第二，融资净买入3.4亿元。

　　盐湖股份、怡亚通、亿纬锂能、和邦生物、德方纳米、海南矿业、川能动力等个股融资净买额在1.2亿元至4000万元之间不等。



　　摩根资产：锂电5年供需拐点将至

　　交银国际报告指出，3月锂电产业链排产已全面回暖，叠加节后“以旧换新”政策落地和新车发布，全年锂电池需求向好。

　　摩根资产管理李博表示，锂电池产业链自2021年第四季度开始步入调整，从产业规律看，一个长达5年的下行周期或已足够充分，供需格局变化的拐点预计在今年下半年出现。开年以来，市场热衷于各式各样的主题，在此期间，虽然锂电池板块的基本面持续走强，企业的排产计划屡创历史新高，但在股价上没有得到体现。这种短期表现与长期景气的背离，便是典型的“错杀”。随着3月中下旬财报密集披露，市场将意识到锂电板块今年一季度业绩的强劲增长，届时预期的扭转或将水到渠成。

　　国信证券表示，预计2026年全球锂供需都在200万吨LCE左右，基本处于平衡的状态，若需求超预期，锂行业供需将会有明显缺口。另外，全球锂资源供给是前低后高，而锂电需求有明显季节性变化，阶段性供需错配很容易刺激锂价快速上涨。

　　中信证券研报表示，2026年以来，锂价涨幅扩大，资源端供应增长或在2026年提速。但相较于需求侧的爆发式增长，供应响应仍显乏力，电池需求的高景气以及产业链库存持续下滑有望继续支撑锂价。此外行业积极信号频现，约定地板价的承购协议，锂精矿拍卖，低品位锂矿产品销售等行为验证产业链对后市锂价的信心，维持2026年锂价预测区间为12-20万元/吨，并建议关注额外供应扰动带来的价格上行风险。

　　隔夜美股大跌，亚太市场上午普跌，A股上午低开高走，三大股指集体上涨。

　　盘面上，医药、化工、消费、锂电等板块上涨。锂电产业链中，锂矿板块大涨，锂矿龙头融捷股份迎来4连板。

今天上午，锂矿板块大涨，江特电机、融捷股份、盛新锂能等个股涨停，其中，融捷股份迎来4连板。此外，碳酸锂期货上午大涨。  　　当地时间2月25日，津巴布韦矿业部发布声明称，已暂停所有原矿和锂精矿的出口，即刻生效。工银瑞信表示，津巴布韦在全球锂资源供应中占据重要地位，供给扰动叠加当前需求旺季，锂价预计维持高位震荡。同时，随着中东地缘冲突加剧，市场对新能源的关注度提高，新能源汽车和储能需求有望提升。供给扰动叠加新能源装机需求高增，锂电行业供需格局有望进一步改善。

2025年，锂价整体呈现“先抑后扬”的走势。

　　随着年报季拉开帷幕，融捷股份（SZ002192，股价81.98元，市值213亿元）、天齐锂业（SZ002466，股价57.24元，市值942亿元）、盛新锂能（SZ002240，股价42.08元，市值385亿元）三家锂企在2026年3月下旬率先交出成绩单。

　　其中，融捷股份在成绩单披露后被资金追捧，公司股价上周（3月23日至3月27日）涨幅超40%。《每日经济新闻》记者注意到，融捷股份之所以被资金热捧，是因为其2025年锂精矿产量同比大增174.83%，其位于四川的甲基卡锂辉石矿134号脉放量明显，成为公司业绩增长的核心驱动力。

　　透过三份年报可以看出，尽管2025年全年锂价波动剧烈，但锂企在第四季度普遍迎来业绩修复；与此同时，“资源为王”的逻辑在经历周期洗礼后不但没有弱化，反而成为企业布局2026年的核心战略。而在需求端，储能多次被锂企提及。

　　业绩共性：第四季度成“胜负手”，毛利率因资源禀赋分化

　　进入年报季，融捷股份、天齐锂业、盛新锂能三家锂企于近日率先披露了2025年年报。从业绩表现来看，锂行业整体在2025年呈现出“先抑后扬”的态势，而第四季度成为全年业绩的“胜负手”。

　　融捷股份2025年实现营业收入8.40亿元，同比增长49.71%；归母净利润2.79亿元，同比增长29.52%。分季度看，公司业绩基本上逐季改善，第四季度单季实现归母净利润1.35亿元，较第三季度的0.59亿元增长128.81%，占全年净利润的近一半。

　　天齐锂业则实现逆境反转，2025年实现营业收入103.46亿元，归母净利润为4.63亿元，相较2024年79.05亿元的亏损，成功实现扭亏为盈。其中，第四季度单季归母净利润2.83亿元，环比增长近200%，业绩修复迹象明显。

　　相比之下，盛新锂能虽然2025年仍处于亏损状态，但亏损额较2024年有所收窄，且第四季度营收大幅增长至19.70亿元，环比增长33%，展现出强劲的业务回暖趋势。

　　在产品毛利率方面，三家公司呈现出显著的资源禀赋差异——拥有上游矿产资源的“矿企”，毛利率明显高于单纯依赖外购原料的加工企业。

　　天齐锂业凭借控股全球成本较低的格林布什锂辉石矿，其锂矿产品的毛利率为52.88%；融捷股份同样受益于自有矿山，其锂精矿的毛利率为53.12%，同比增长显著；主营锂盐加工的盛新锂能则承受了更大成本压力，其锂产品的毛利率为18.35%，较前两者差距明显。

　　对于这种行业波动，锂企年报有所提及，2025年锂产品价格走势“先抑后扬”：上半年单边下行，电池级碳酸锂一度跌破6万元/吨；下半年在储能需求爆发、供给端收缩等多重因素推动下触底反弹。

　　“资源为王”逻辑不变，需求端储能被重点提及

　　记者注意到，三份年报不约而同地将“资源”作为重点，显示出锂企对“手里有矿”的共识。

　　天齐锂业在2026年经营计划中明确提出：“夯实上游锂资源开发利用的稳定性和可持续性，进一步加强对格林布什锂辉石矿项目的治理管控力度。”

　　同时，公司将“积极有序地推进关于雅江措拉锂辉石矿采选工程的相关工作”，未来该项目将与格林布什矿山形成“国内国外双重资源保障”。据悉，雅江措拉正位于国内锂资源丰富的甲基卡地带。

　　盛新锂能直接通过资本运作加大对资源的控制。2025年，公司完成对四川启成矿业有限公司的收购，从而间接控股拥有木绒锂矿的惠绒矿业。年报指出，木绒锂矿已查明LiO资源量98.96万吨，平均品位1.62%，为四川地区锂矿品位最高的矿山之一，矿山的设计生产规模为300万吨/年。此外，木绒锂矿凭借其大规模开发带来的规模经济效益和优异的资源禀赋，预计生产成本将保持行业较低水平。

　　融捷股份同样在强化资源端。其2025年锂精矿产量同比大增174.83%。公司明确2026年经营计划包括：“持续提升锂资源产出规模，进一步夯实产业链发展的基础”，以及“积极协调矿山原址35万吨/年新增选矿扩产事宜”。据公司2025年年报，该扩产事项于2024年12月取得进展，融达锂业与康定市政府签署协议，约定在矿山原址新增35万吨/年选矿产能，目前正在筹备相关工作。

　　对于2026年的具体目标，三家公司均显示出扩张态势。天齐锂业的格林布什化学级锂精矿三号工厂于2026年1月产出首批产品，计划年内完成产能爬坡；盛新锂能将重点推动印尼盛拓6万吨锂盐项目的产能释放，并全力推进木绒锂矿的开发建设，“尽快实现锂矿资源的大幅度增量供给”；融捷股份则计划其正极材料项目在2026年下半年实现量产，并稳步推进兰州负极材料项目。

　　在行业分析师看来，2025年下半年锂价的强势反弹，储能需求的爆发是关键驱动因素之一。

　　而针对当前的市场状况，一位不愿具名的首席行业分析师向记者表示：“今年第二季度，市场逻辑较为清晰，储能与锂价的关系是加强的。储能对锂价的承受能力主要看顺价落地的难度，目前看储能的承受能力比年初市场交易时高。但从根本上来讲，高锂价下储能的经济性肯定是变差的，只是在第二季度的市场可以先搁置这个问题。”

　　这一判断与年报中的行业展望相吻合。天齐锂业引述数据称，2025年全球储能电池出货量同比增长76.2%，储能已成为拉动锂需求增长的新引擎。融捷股份亦指出，2025年储能锂电池市场爆发式增长，中国企业占据全球主导地位。

　　综合来看，三家锂企的2025年年报揭示了锂行业在经历价格剧烈波动后，正步入一个由“资源”和“需求”双重驱动的分化时代。拥有上游资源禀赋的企业，其抗风险能力和盈利能力显著优于纯加工企业；而在终端，储能作为新的增长极，正在重塑行业的供需格局。

　　随着各家企业2026年扩产及资源开发计划的落地，锂行业的竞争将从单纯的产能扩张，全面转向对核心矿产资源的掌控力较量。

天齐锂业(002466)
　　投资要点
　　Q4盈利同环比均大幅提升。2025年公司营收103.5亿元，同比-21%；归母净利4.6亿元，同比+106%，扭亏；扣非归母净利3.6亿元，同比+104.5%，扭亏；毛利率为39.5%，同比-6.6pct。其中，25Q4营收29.5亿元，同环比-1.7％/+15%；归母净利2.8亿元，同环比+113%/+196％；毛利率为40.7%，同环比+4.6pct/+3.1pct。
　　资源端：格林布什新产能爬坡、26年我们预计180万吨+。①销量端，25年格林布什精矿产量135万吨，销量141万吨，同比-0.7%，其中Q4销量32.8万吨，同环比+5.1%/+9%，25年底锂精矿产能214万吨/年，我们预计26年产量180万吨+。25年天齐精矿销量81万吨，收入46亿元，均价821美金/吨，毛利率53%，25年贡献归母净利润8.1亿元。26年锂资源供需格局持续紧张，我们预计精矿均价2200美金/吨+，扣除自用11万吨，我们预计外售11万吨+，对应权益利润22亿元+。
　　锂盐端：价格弹性显著。25年锂盐出货量7.3万吨，同比+9.8%，其中Q4出货2.4万吨，环增40%。25年锂盐收入57亿元，同比-29.5%，毛利率28.6%，对应单吨毛利1.9万元/吨，单吨净利1.6万元/吨。26年我们预计出货量11~12万吨，锂价上涨背景下，按照碳酸锂15万价格，对应权益利润25亿元+。
　　Q4单季SQM贡献投资收益2.8亿元。①销量端：25年SQM锂精矿销量25.8万吨，其中智利锂盐23.5万吨，Holland项目2.3万吨；其中，Q4锂盐销量7.6万吨，环比+3.6%，智利锂盐/Holland分别6.6/0.9万吨，环比+5%/-7%。②盈利端：25年SQM净利润41.8亿元，贡献投资收益6.65亿元。其中，Q4净利润12.7亿元，贡献投资收益2亿元，同环比+53%/+3%。我们预计26年出货26万吨，碳酸锂15万价格下，考虑政府分成70%，对应投资收益22亿元。
　　费用端控制良好、Q4资本开支增加。2025年期间费用4.7亿元，同比-71%，费用率为4.5%，同比-7.8pct，主要系汇率波动产生汇兑收益6.6亿元；Q4期间费用2.5亿元，同环比-76.3%/+28%，费用率为8.4%，同环比-26.6pct/+0.9pct。25年资本开支35.8亿元，同比-21%；其中，Q4资本开支11.1亿元，同环比+29%/+69%。
　　盈利预测与投资评级：考虑26-27年锂供需格局改善，锂价上涨盈利能力显著提升，我们预计2026-2027年归母净利润70.9/74.4亿元（原预期8.6/14.4亿元），新增2028年归母净利润预测75.4亿元，同比+1433%/+5%/+1%，对应PE14x/13x/13x，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期、需求不及预期

光电源Q4业绩“暴雷”，是储能成本上涨+海外订单退潮+费用集中计提+行业内卷+政策利空多重因素叠加的结果，核心是毛利率被电芯涨价与价格战双重挤压。